中共二十大後港股與中概股重挫：政策不確定性、地緣風險與智原(3035)基本面解析

亞洲股市多數走高，日本承壓、中港分化：關稅與通膨訊號成市場觀察重點

受美國科技股帶動及華爾街前一晚強勢表現激勵，亞洲股市週三普遍上漲，市場情緒也因貿易緊張局勢緩解與通膨數據降溫而改善。不過，美國政府針對華為發布新的AI晶片出口管制指導方針，提醒違規可能面臨後果，仍讓投資人維持審慎。 日本市場表現相對疲弱，日經225指數下跌0.35%，TOPIX指數下滑0.4%。日本首相石破茂表示，不會接受缺乏汽車條款的初步貿易協議，並要求美方取消對日本汽車的25%關稅。另一方面，日本4月生產者價格年增率放緩至4%，為去年12月以來最慢，顯示上游通膨壓力略有降溫。 中國市場走勢分歧，上證綜合指數上漲0.43%，深證成份指數下跌0.4%，港股恆生指數早盤上漲1.58%，主要受中國科技企業即將公布財報帶動。這也反映資金對大型科技股財報表現抱持一定期待。 印度股市續強，SENSEX指數上漲0.64%。4月通膨降至3.16%，創2019年7月以來低點，提升市場對後續利率調整的預期。 澳洲股市僅小漲0.02%，近期漲勢顯露疲態。當地工資增長高於預期，但房貸批准件數下降，顯示內需與利率敏感部門表現不一。市場預期澳洲儲備銀行可能在下週會議中考慮降息，以支撐經濟成長並因應全球不確定性。

阿里巴巴股價連跌7日、年內跌逾24%，監管升級與軍方名單影響一次看

阿里巴巴集團（BABA）股價持續走弱，週四收盤報112.68美元，單日下跌1.44%，已連續第七個交易日收黑；年初至今累計跌幅超過24.66%，明顯落後同期上漲6.22%的標準普爾500指數。 這波壓力主要來自兩個層面。其一，北京近期加強對主要電商平台的監管，阿里巴巴與京東均被點名涉及誤導性折扣活動，市場因此擔憂中國線上零售業的定價行為將面臨更嚴格審查。其二，美國國防部將阿里巴巴納入1260H條款相關名單，雖然目前未直接施加制裁，但可能提高後續監管審查強度，並限制其與美國政府相關的商業往來。 從評級面來看，分析機構給予阿里巴巴的整體評級為持有，分數為3.08。其中，盈利能力獲得A+，成長性為B+，但動能僅有D，反映基本面與股價表現之間出現明顯落差。 儘管短線承壓，華爾街整體態度仍偏正向。追蹤阿里巴巴的分析師中，38位給出買入或更高評級，僅1位建議賣出，顯示市場對其長期發展仍保有一定期待。 本文聚焦阿里巴巴近期股價走弱背後的監管與市場評價變化，不涉及任何買賣建議。

阿里巴巴年內跌逾24%，監管升級與軍方名單影響投資信心

阿里巴巴集團（BABA）股價持續走弱，週四收盤報112.68美元，單日下跌1.44%，已連續第七個交易日收黑。根據文中資料，阿里巴巴今年以來累計跌幅超過24.66%，明顯落後同期上漲6.22%的標準普爾500指數。 這波股價壓力主要來自兩項事件。其一，北京近期加強對主要電商平台的監管，阿里巴巴與京東都被點名涉及誤導性折扣活動，市場因而擔憂中國線上零售業的定價與促銷行為將面臨更多審查。其二，美國國防部將阿里巴巴納入1260H條款相關名單，雖然目前未直接實施制裁，但仍可能增加後續監管審查與美國政府相關商業往來的不確定性。 從市場評價來看，分析機構給予阿里巴巴的綜合評級為Hold、分數3.08；其中盈利能力獲得A+，增長潛力為B+，但動能僅為D，反映基本面與股價表現之間存在落差。另一方面，華爾街分析師整體態度仍偏正面，在38位分析師中，多數給予「買入」或更高評級，僅1位建議「賣出」，顯示市場對其長期潛力仍保留期待。 整體而言，阿里巴巴目前面臨的是監管不確定性、股價動能疲弱與基本面評價仍具支撐並存的局面。後續若要判斷股價壓力是否有機會緩解，值得持續追蹤監管動向、公司核心電商業務增長，以及市場對其獲利能力的重新評價。

英特爾獲美銀連升兩級、甲骨文財報亮眼卻重挫：AI支出正在重新定價美股

美股盤前焦點集中在AI與資本支出題材。美國銀行最新報告將英特爾(INTC)投資評級從「表現不佳」連升兩級至「買進」，理由是代理AI關注升溫，可能帶動CPU需求增加，激勵英特爾盤前上漲近5%。 另一邊，甲骨文(ORCL)最新財報雖繳出營收、獲利雙雙優於預期，並上調全年調整後獲利預測，但因宣布將透過股權與債券籌資200億美元，用於AI基礎設施建置，市場轉而擔憂股權稀釋與資本負擔，股價反而重挫8%。 不過，甲骨文的大規模資本支出計畫也直接帶旺設備鏈情緒。應用材料(AMAT)、科林研發(LRCX)盤前皆漲近5%，科磊(KLAC)上漲4%，艾司摩爾(ASML)漲逾3%，反映市場預期AI基礎建設需求將往上游設備端擴散。 個股方面，Navan公布第一季非一般公認會計原則獲利與營收優於預期，且第二季與全年營收指引高於FactSet預估，帶動股價大漲19%。美國鋁業(AA)則在前一日重挫9.5%後，因摩根士丹利重申「買進」評級、認為氧化鋁業務壓力引發的賣壓屬過度反應，盤前反彈2%。 中概股則承受監管消息壓力。媒體報導北京市場監管局約談多家主要電商平台後，阿里巴巴(BABA)下跌3.5%，京東(JD)跌近2%，百度(BIDU)與拼多多(PDD)也同步走弱。 市場另一個高波動焦點來自太空概念股。受SpaceX首次公開募股預期帶動，Intuitive Machines(LUNR)上漲近5%，Redwire(RDW)、Rocket Lab(RKLB)與AST SpaceMobile(ASTS)約漲4%。此外，記憶體族群在前一日遭遇拋售後出現反彈，SanDisk(SNDK)上漲5%，威騰電子(WDC)、希捷科技(STX)與美光(MU)均漲約3%。 整體來看，盤前市場主線相當明確：一方面，AI需求想像持續推升英特爾與半導體設備股；另一方面，甲骨文案例也提醒投資人，即使財報優於預期，若後續資本支出與籌資規模過大，市場仍可能優先反映稀釋與現金流壓力。

中國5月CPI持平、PPI年增3.9%：通膨分化下的市場觀察

中國5月消費者物價指數（CPI）年增率持平於1.2%，略低於市場預期的1.3%；核心通膨則從4月的1.2%小幅降至1.1%。按月來看，CPI下降0.1%，與市場共識一致。食品價格年減1.7%，反映國內供應充足，但消費需求仍偏弱。 另一方面，生產者物價指數（PPI）年增率升至3.9%，符合預期，並創下自2022年7月以來最快增幅。推動因素包括全球商品價格走升、伊朗衝突引發的區域供應鏈干擾，以及北京持續削減過剩工業產能。雖然2026年前五個月整體PPI仍上升1.0%，但月增幅已從4月的1.7%降至0.5%。 市場反應方面，週三上海綜合指數下跌0.4%至3995點，深證成分指數下滑1.4%至15063點，離岸人民幣則大致持穩在每美元6.77元附近。投資人正持續評估最新通膨數據對中國經濟與資產價格的影響。

AI 股重挫引爆亞洲連環跌，Nvidia 逆勢加碼實體 AI 的反差為何出現？

華爾街半導體與 AI 股重挫，帶動亞洲股市連環下跌，韓國 KOSPI 單日暴跌 8.8%，日本、中港股市同步走弱，市場情緒明顯轉向保守。這波賣壓主要來自高估值科技股回檔、利率維持高檔的預期，以及地緣風險升溫所造成的資金撤退。 南韓 KOSPI 跌勢最重，日經指數與 Topix 也同步下挫；中國上證綜合指數、深圳成指與港股恆生指數都出現明顯回落。日本方面，雖然 GDP、經常帳盈餘與服務業景氣指標仍維持相對穩健，但股匯市仍承壓，反映市場更在意利率與風險資產估值的變化。 中國與香港股市同樣受到影響。中國外匯存底雖有所增加，但市場仍關注即將公布的貿易與通膨數據，以及外需放緩、內需疲弱的壓力。路透調查顯示，中國 5 月出口預估年增 15%，不過部分機構提醒，提前下單可能使短期數據偏強，後續仍需觀察需求是否延續。 在資本市場情緒轉弱之際，Nvidia 仍持續加碼亞洲布局。執行長黃仁勳訪韓期間宣布與 LG Group 合作發展類人型機器人、下一世代資料中心與「實體 AI」生態系，並與 NAVER 擴大合作，推進主權 AI 工廠與大型 AI 基礎設施建置。這顯示企業對 AI 基礎建設與實體應用的投資仍在持續。 不過，這也凸顯出一個矛盾：一邊是 AI 概念股因估值與利率壓力遭到修正，另一邊是產業實際投資仍在擴張。短期股價波動，未必等同於產業趨勢反轉；但若通膨與利率維持在高檔，高估值科技股可能仍面臨反覆修正的風險。 接下來，美國通膨數據、各國貿易與成長報告，將是觀察市場是否延續修正的關鍵。若物價壓力未見明顯緩和，AI 與半導體股的估值壓力可能持續；若企業獲利與需求仍維持成長，這波亞洲股市回檔也可能被視為多頭中的劇烈震盪。

香港IPO募資奪全球第一，為何新股卻頻頻破發？

香港2025年IPO募資金額登上全球第一，市場熱度看似強勁，但新股上市後的表現卻出現明顯落差。根據KPMG資料，香港去年在募資金額上超越紐約證交所與那斯達克，今年第一季掛牌動能仍強，排隊上市企業超過600家。 不過，Wind Information統計顯示，自2025年1月以來，香港共有179檔新股上市，約一半在近三個月股價下跌，表現不僅落後恆生指數，也弱於同期上漲的FTSE Renaissance Global IPO Index，凸顯港股IPO市場與全球新股行情出現脫鉤。 文章指出，滬深港通與港股通機制，可能放大新股波動。部分個股在納入港股通前先大幅上漲，納入後卻快速回吐，形成「先炒後殺」的走勢。以Deepexi為例，從掛牌到納入前曾大漲超過300%，但截至6月3日已累計重挫51%。 市場人士認為，雙重上市結構也是關鍵因素。許多H股公司同時具備A股或其他市場的資金參照，當港股通帶來陸資買盤後，股價容易因短線資金進出而劇烈波動，甚至出現資金回流A股、港股承壓的情況。 國際投行與市場研究機構也開始重新評估港股與A股的相對吸引力。Goldman Sachs雖然仍看好香港IPO規模，但已下調對香港H股的評級，轉而偏好A股，顯示市場對港股定價功能與新股品質的疑慮正在升溫。 AI新創公司成為觀察重點。Knowledge Atlas Technology與MiniMax等新經濟股，未來在港股與A股市場的表現，將是檢驗香港能否在高募資量之外，同時維持新股收益品質的重要案例。 整體來看，香港仍具法制、國際化與互聯互通優勢，但若新股頻繁重演上市後大漲大跌的模式，市場恐將持續面臨定價功能受損與風險折價上升的壓力。

瑞銀下調EHang評級與目標價，eVTOL商業化進度成焦點

瑞銀（UBS）將中國電動垂直起降飛行器開發商 EHang Holdings（EH）評級由買入下調至中性，並將目標價由 21.00 美元下調至 11.10 美元。報告指出，EHang 在合肥與廣州的商業運營仍依賴政府批准，且缺乏明確時間表；同時，公司對 2025 年收入預測下修約 9,000 萬人民幣，約為 18%，原因是重新評估部分交易的收入確認方式。 瑞銀雖然仍認為 EHang 是中國乘客 eVTOL 市場的領導者，但已將其 2026 至 2028 年的出貨量與收入預測削減 50% 至 70%。該行目前預估 EHang 要到 2029 至 2030 年才可能達到盈虧平衡，較先前 2026 至 2027 年的預測明顯延後，且收入預測仍低於市場共識 30% 至 50%。 不過，瑞銀也提到，中國 eVTOL 市場到 2030 年可能達到 300 億人民幣，主要由觀光與旅遊應用推動，EHang 有機會憑藉首發優勢及監管認證取得超過 50% 市占。另一方面，市場情緒目前仍偏弱，投資者對其商業運營擴張速度與監管批准進度仍在觀望；海外方面，EHang 也持續推進泰國試飛計畫，並規劃在 2026 年前向 20 個經批准運營區域交付 100 架飛機。

美伊緊張升溫拖累亞洲股市，科技與中概ETF同步承壓

受美國與伊朗緊張局勢升溫影響，亞洲股市週四普遍下跌，市場對未來經濟前景與通膨壓力轉趨謹慎。 文中提到，伊朗攻擊科威特國際機場後，市場擔心衝突進一步擴大，帶動油價上揚，也使通膨疑慮升高。比特幣價格回落至 61,000 美元，創下自衝突升級以來的新低。區域市場方面，韓國 KOSPI 指數下跌超過 1%，日本日經 225 指數下跌 1.47%，中國上證綜合指數小幅下滑 0.55%。香港恆生指數與印度 SENSEX 指數也同步走弱。 ETF 與相關標的表現方面，KURE、KWEB、MCHI、FXI、CQQQ、CWEB、CXSE、PGJ 多數收跌，其中 CWEB 跌幅較深；YINN 下跌、YANG 則逆勢上漲，反映市場對中國資產的風險偏好明顯降溫。日本相關的 DXJ、EWJ 呈現小幅上漲，EWH 則下跌；ASHR、PBOC 變動幅度不大。 政策與利率預期同樣受到關注。日本央行行長上田和夫表示，若通膨風險超過經濟成長的負面影響，應考慮升息。中國人民銀行則連續第二天維持每日流動性注入為零，且暫停七天逆回購操作，為近兩年來首次。美國方面，三大股指週三收低，主要受科技公司財報不佳影響，市場正等待非農就業報告，以研判聯準會後續政策方向。匯率方面，日元約在 159.9 兌美元附近，澳元則維持在兩週低點附近。 整體來看，地緣政治風險、油價變動、貨幣政策預期與美股財報表現，共同壓抑了亞洲市場風險情緒。

JD.com盤中漲逾5%：中概電商與科技股為何同步走強

中概電商股 JD.com（JD）今日盤中股價上漲約 5.05%，最新報價來到 30.56 美元，反映資金回流中國電商與科技族群的情緒升溫。 根據外電報導，香港恆生指數今日上漲 2.2%，其中科網龍頭 Tencent 漲逾 10%，電商巨頭 Alibaba Group Holding（BABA）與 JD.com 也出現明顯漲幅，帶動整體中資科技股氣氛轉強。報導指出，亞洲股市在科技股再度走強帶動下普遍收高，電商與平台經濟相關個股同步受惠。 市場面上，科技股成為帶動亞股與中概股的主軸，JD.com 股價同步走強，反映投資人對中國電商板塊情緒改善。後續仍需持續觀察中國平台經濟監管與電商競爭格局變化，以及資金是否能延續對中概科技股的偏好。