嘉澤在 AI 伺服器新平台的技術壁壘：從 SOCAMM、QD 新規格到客戶綁定的關鍵觀察

嘉澤(3533)EPS 估 51.57 元、本益比可望上看 19 倍，伺服器新平台爆發後風險在哪？

嘉澤(3533)22Q1 獲利大幅優於預期，上修 2022 營運展望。 展望 2022 年，伺服器受惠 Intel、AMD 推出新平台，且 PCIe、DDR 元件規格皆有所升級，可望帶動平均出貨價格提升 1～2 成。桌機則受惠 Intel Alder Lake 滲透率持續增加，平均出貨單價將提升 3 成，且 AMD 亦將推出 Zen 4 微架構的 CPU 新產品，整體預估 2022 年 EPS 將大幅成長 5 成至 51.57 元。從評價面來看，以 2022.05.18 收盤價 822 元計算，本益比為 16 倍，考量嘉澤於 Eagle Stream 平台順利切入 CPU Socket 一皆供應商，未來在伺服器營收比重將持續攀升，本益比有望朝 19 倍靠攏。 嘉澤 22Q1 獲利創歷史新高，大幅優於預期。 前一篇研究報告提及，連接器業者嘉澤將受惠 Intel、AMD 推出桌機、伺服器新 CPU 規格，為 2022 營運成長最大動能。近期嘉澤公告 22Q1 財報，營收 61.5 億元(QoQ+1.5%，YoY+29.6%)；毛利率 42.9%(QoQ 增加 2.7 個百分點，YoY 增加 1.5 個百分點)；稅後淨利 13.8 億元(QoQ+37.8%，YoY+66%)；EPS 為 13.03 元，整體獲利創下歷史新高，且大幅優於原先預期。 進一步拆解財報差異之原因，主要在於毛利率受惠產品組合轉佳而有顯著提升，其中桌機新 CPU Alder Lake 對應的 Socket V 滲透率達 3 成，大幅優於預期的 2 成，再加上 Intel 伺服器 Whitley 平台滲透率也穩定增加。另外，整體營業費用控制得宜，以及新台幣貶值使業外有匯兌利益挹注，業外收益 2.5 億元中有 1.6 億元為匯兌收益。 預估中國疫情影響僅是短期，22Q2 營收仍可維持季增表現。 展望 22Q2 營運，因為公司約有 2 成產能位於中國蘇州，受到疫情封城政策影響，使 4 月營收達 21.7 億元(MoM-9.7%，YoY+23.9%)。然而目前終端客戶並無下修展望，預期相關遞延訂單將自 5 月下旬起陸續出貨補上，再加上 Alder Lake Socket V 以及 Whitley 滲透率持續增加，帶動營收將達 64 億元(QoQ+4.1%，YoY+31.7%)，毛利率則受惠產品組合優化季增 0.1 個百分點至 43%，EPS 為 12.13 元。 預估伺服器受惠新平台上市，營收將成長 4 成。 展望 2022 年營運，在伺服器方面，受惠於缺料逐季緩解趨勢下，再加上 Intel、AMD 分別推出新伺服器平台 Eagle Stream 以及 Genoa，在元件規格升級下將刺激新一波換機潮，帶動全球伺服器出貨量年增 5%～7%。 在 Intel 的 Eagle Stream 新平台方面，嘉澤原本就是 IML(金屬扣件)主要供應商之外，而本次最大亮點為首次成為 CPU Socket 一階供應商，訂單比重由前代的 10% 提升至 30%。公司出貨的 Socket E 針腳數將由前代的 4,189 提升至 4,677，帶動平均出貨單價可望成長 1～2 成。預期 Eagle Stream 將在 22Q2 小量出貨，並於 22H2 放量生產，直到年底 Eagle Stream 滲透率可達 15%～20%，前代的 Whitley 滲透率也將從 2021 年底的 30% 提升至 50%～55%。 在 AMD 的 Genoa 新平台方面，嘉澤原本就是 CPU Socket 主要供應商，對應出貨的 Socket SP5 針腳數將由前代的 4,094 大幅提升至 6,096，平均出貨單價亦將有所提升，預期在 22Q4 小量生產，主要貢獻時點將落在 2023 年。整體預估伺服器相關營收可望成長 4 成。 預估桌機受惠新規格滲透率提升，營收將成長 2～3 成。 在桌機方面，受惠 Intel 在 21H2 推出新 CPU Alder Lake，對應出貨的 Socket V 針腳數由前一代的 1,200 提升至 1,700，平均出貨單價將提升 3 成，到 2022 年底滲透率預估從原先的 50% 上修至 60%。另外 AMD 也將在 22H2 推出 Zen 4 微架構的 CPU，對應出貨的 Socket AM5 針腳數將由前代的 1,331 提升至 1,718，亦有助於平均出貨單價再提升。整體可望帶動桌機相關營收成長 2～3 成。 預估嘉澤 2022 年 EPS 將年增 5 成至 51.57 元，本益比有望朝 19 倍靠攏。 整體而言，展望嘉澤 2022 年主要受惠伺服器、桌機新 CPU 規格帶動：1)在伺服器方面，Intel、AMD 分別推出新平台 Eagle Stream、Genoa，Socket 規格因元件升級，將帶動平均出貨單價提升 1～2 成。且首次打入 Intel CPU Socket 一階供應商資格，出貨比重從前代的 10% 大幅跳升至 30%，預期 22H2 放量貢獻；2)在桌機方面，Intel 於 21H2 即推出新產品 Alder Lake，預估 2022 年底滲透率將達 60%，相關的 Socket V 平均出貨單價將提升約 3 成。另外 AMD 也將於 22H2 推出 Zen 4 微架構的 CPU，亦有助於出貨單價提升。在獲利方面，除受惠產品組合轉佳之外，近期銅價自高檔回落約 10%，有助於減緩成本壓力，亦將對毛利率提升有正向幫助。 綜上所述，預估嘉澤 2022 年營收 262 億元(YoY+22.6%)；毛利率 43.1%(YoY+3.1 個百分點)；稅後淨利 54.7 億元(YoY+57.5%)；EPS 為 51.57 元。從評價面來看，以 2022.05.18 收盤價 822 元計算，本益比為 16 倍，考量嘉澤於 Eagle Stream 平台順利切入 CPU Socket 一皆供應商，未來在伺服器營收比重將持續攀升，本益比有望朝 19 倍靠攏。 如果你喜歡我的這篇文章，歡迎按讚 + 追蹤我的粉絲團。 1.洞察產業趨勢 2.分享個股資訊 3.追蹤盤勢看法 ⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩　⇩ ＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。 ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

緯穎(6669)連拉漲停直闖千元、台股午盤翻弱：這價位還追得動嗎？

午盤市場動向： 今日台股早盤開高走低，並不斷於平盤線附近游走，加權指數在 11：30 時小跌 24.79 點 (-0.16%) 至 15,590.62 點，中小型股更為弱勢，開高後一路走跌，近期漲多的觀光及生技股今日賣壓較大，櫃買指數午盤下跌 0.64 點 (-0.31%) 至 206.16 點。權值股部份漲跌互見，護國神山台積電(2330)小漲 0.19%，聯電(2303)小漲 0.6%，IC 設計大哥聯發科(2454)小跌 0.54%，貨櫃雙雄陽明(2609)、萬海(2615)及傳產股強勢撐盤，金融族群則普遍弱勢。 觀察午盤上市櫃類股，以電腦及週邊設備、造紙工業、航運等表現最佳。電腦及週邊設備方面，精聯(3652)繼續亮燈漲停，緯穎(6669)亦漲停，奇鋐(3017)大漲 5.15%；造紙類股部分，近期多家中系紙企發布 3 月漲價函，每噸漲幅 1,000 元人民幣，永豐餘(1907)上漲 1.88%，正隆(1904)小漲 0.7%，華紙(1905)小漲 0.58%；另一方面，受惠運價指數近期強彈，航運股樂翻天，其中新興(2605)漲停鎖死，裕民(2606)大漲 8.13%，四維航(5608)大漲 6.9%。 焦點個股方面，雲端伺服器大廠緯穎(6669)強勢漲停，股價挑戰千元大關。緯穎去年全年營收 2,928.76 億元，年增率 52%，EPS 同步創高達 81.07 元，緯穎也預計配發驚人的現金股利 50 元。展望今年，公司預期雲端資料中心產業之營運動能可望繼續維持成長格局，且 AI 相關伺服器產品的採購需求也有望增長，伴隨近期 ChatGPT 帶動的 AI 題材以及外資法人調高緯穎目標價的雙重點火下，股價連拉兩天漲停，直闖千元大關！ 延伸閱讀： 【10:22 投資快訊】市場謹慎對待Fed維持升息的態度，銅期貨持續下跌 【10:02投資快訊】俄羅斯大砍原油出口，週四(23)油價收漲2％ （來源：籌碼K線PC版_首頁）

智邦(2345)257.5元、本益比16倍，1月營收新高＋EPS看16.17元，現在追還是等？

智邦(2345)公告 1 月營收年增 2 成，創歷年同期新高 網路交換器大廠智邦(2345)公告 2023 年 1 月營收達 62.7 億元(MoM-28.5%，YoY+19.2%)，創歷年同期新高，月減主因農曆春節使工作天數較少，年增主因受惠 22Q1 有缺料的低基期因素，表現符合市場預期。展望後市，公司表示訂單目前看起來還不錯，但是很多國際大廠都在下修資本支出或業績目標，所以公司維持審慎的態度。 預估智邦 2023 年 EPS 達 16.17 元，本益比有望朝 20 倍靠攏 展望智邦 2023 年營運：1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢下，持續推升資料傳輸量需求，帶動資料中心建置潮持續，雲端服務大廠為降低成本，刺激白牌交換器需求增加，智邦為白牌交換器龍頭可望最先受惠；2)400G 交換器在 2022 下半年開始放量，預期 2023 年營收比重達 15%；3)近年積極搶攻亞洲市場，雖毛利率較低，但受惠營運規模擴張，整體毛利率向上趨勢不變；4)為降低伺服器 CPU 運算負擔，智慧網卡需求大幅提升，隨著新產品推出將持續挹注營運動能。 預估智邦 2022 / 2023 年 EPS 分別為 14.64 元(YoY+73.5%) / 16.17 元(YoY+10.5%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2023.02.06 收盤價 257.50 元，本益比為 16 倍，考量 400G 交換器正式進入放量階段，本益比有望朝 20 倍靠攏。

緯穎(6669)9月營收爆衝314.8億、EPS估上看81元，本益比僅10倍還能逢低撿嗎？

緯穎(6669)9月營收314.8億元，月增19.4%、年增88%，創歷史次高。 緯穎公布9月營收314.8億元，月增19.4%、年增88%，受惠雲端服務大廠的伺服器需求強勁，9月營收創歷史次高。 儘管近期伺服器需求放緩，Intel(伺服器CPU市佔率約80%)對於下半年伺服器的展望不若先前樂觀，然而AMD(伺服器CPU市佔率約20~30%)對於伺服器展望仍十分正向，主因AMD客戶組成集中在大型雲端服務商。 目前北美雲端大廠維持強勁的資本支出計畫，其中緯穎大客戶Meta 2022上半年的資本支出大增至130億美元，年增46%，未來將規劃在德州興建新資料中心，預計2022全年的資本支出將調高至300~340億美元，預估年增率將落在61.6~83.1%。至於Microsoft的資本支出則相較穩健，預估微軟全年資本支出將接近250億元的水準，預估年增率7.7%。隨著AMD伺服器新平台Genoa CPU預計將在第四季量產，在第四季營運增溫下，預估緯穎2022年EPS 73.03元。 緯穎為了滿足強勁的需求，未來預計分別投入2,600、3,400萬美元擴充墨西哥、馬來西亞的自有產能，其中在馬來西亞一期整機櫃組裝廠將在2023年首季完工，二期工程預計2024年後完工，目標提升內部產能5~6倍。預估2023年EPS 81.78元，目前本益比僅10倍，評價位於近年本益比區間9~24倍偏下，建議逢低布局。 延伸閱讀 【台股研究報告】投信近月持續加碼，緯穎(6669)有何吸引力？ 最新報告如下 【台股研究報告】三大海運聯盟掀起減班潮，萬海(2615)Q4迎來轉機？

緯穎(6669)1月營收164億卻月減逾四成，AI伺服器龍頭現價還撿得起嗎？

緯穎(6669)1月營收164.2億元，年增29.2%。 緯穎公布1月營收164.2億元，月減46.2%、年增29.2%，較上月衰退主因去年底集中出貨，基期較高，加上1月工作天數減少影響，但仍較去年同期成長，為同期新高。 就營運方面，緯穎兩大客戶Meta、Microsoft的營收比重合計高達90%，受惠大客戶2022年Meta資本支出強勁，缺料改善使伺服器出貨順暢，2022年第四季營收高達874.4億元，季增9.7%、年增53.7%，稅後純益39.5億元，年增51.1%，EPS 22.61元，帶動全年EPS成長至81.09元，創歷史新高。 近期市場持續傳出Server出現訂單修正疑慮，根據先前AMD法說會上表示，仍看好2023年伺服器全年維持成長，但目前部分客戶還需要時間調節庫存，因此預期需求會集中在下半年。而Meta最近也下調了2023年的資本支出預估，自先前的340~390億美元，下修至300～330億美元，2023年對伺服器的投資將放緩，針對緯穎後市展望建議觀望。

智邦(2345) 10月營收掉到66.1億、月減1成：249.5元本益比17倍還值得抱嗎？

智邦(2345) 10 月營收月減 1 成，主因企業客戶需求放緩 交換器大廠智邦(2345)公告 10 月營收 66.1 億元(MoM-10%，YoY+30.4%)，整體表現符合預期。雖然目前 400G 出貨持續放大，然而受到企業端客戶需求略為放緩使營收月減。 預估智邦 2023 年 EPS 達 14.69 元 展望智邦營運：1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢下，推升資料傳輸量需求，帶動資料中心建置潮持續，雲端服務大廠為降低成本，刺激白牌交換器需求增加，智邦為白牌交換器龍頭可望最先受惠；2)400G 交換器在 2022 下半年放量下，預期全年營收比重接近 1 成；3)積極搶攻亞洲市場，雖然毛利率較低，但受惠營運規模擴張，整體毛利率向上趨勢不變；4)為降低伺服器 CPU 運算負擔，智慧網卡需求近年大幅提升，將成第 2 大支撐營運的動能。 預估智邦 2022 / 2023 年 EPS 分別為 13.22 元(YoY+56.6%) / 14.69 元(YoY+11.1%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.11.07 收盤價 249.50 元，本益比為 17 倍，考量雖然 400G 交換器於 2022 下半年開始放量，然目前本益比已合理。 智邦完整研究報告

【產業戰隊VIP】AI伺服器超熱但出貨只成長1.87％？散熱族群這波漲勢撐得住嗎

本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負。 產業概況 據TrendForce預估，由於業務需求端成長性放緩、2023年全球經濟展望不佳，近期北美CSP大廠皆採裁員方式因應，全球伺服器採購量將再度下修，預估2023年全球伺服器出貨量YoY將僅有+1.87%。2023年CSP大廠的資本支出預估大致持平，Meta將資本支出下修至300~330億美元，Amazon預期AWS業務成長將放緩至15%，微軟23年資本支出增加最為顯著，Alphabet則預計2023年資本支出持平，但雲端設備等基礎設施比重將上升。總體而言，2023年將是近年伺服器成長最慢的一年，預計於24年重啟雙位數成長動能。 雖然伺服器在電子大衰退潮中仍有小幅年增已算表現不錯，但以市場估計的個位數年增長率來看，今年第一季伺服器類股強勢創高似乎比預期的更樂觀，其中原因之一就是23年ChatGPT橫空出世，帶動AI、伺服器族群。但後續各種可能性的應用則充滿想像空間。 (資料來源:宏遠證券) 以下更新我們目前追蹤散熱族群的其中一檔標的，一起來看看公司的最新表現。 尚未解鎖 🥇【產業隊長｜選股雷達APP} 戰隊招生中👉 https://cmy.tw/00AJFJ

Credo(CRDO)飆到101.45美元、富豪長線狂買，現在還能追嗎？

知名對沖基金經理人長期佈局，持股規模持續擴大 億萬富翁史蒂夫科恩所帶領的Point72資產管理公司，自兩年多前便開始將Credo(CRDO)納入核心投資組合。最初該基金僅持有約67萬股，隨後在幾季內逐步擴增部位。儘管曾在特定季度進行獲利了結將部位減少約44%，但隨後兩個季度再度分別加碼15%與17%，顯示出法人對其長線發展潛力的信心。 填補AI伺服器傳輸痛點，主動式電纜成業界標準 在AI伺服器機櫃的連接需求中，Credo(CRDO)憑藉主動式電纜技術取得了市場主導地位。傳統銅線在高速傳輸下，一旦距離超過3公尺便容易發生訊號衰減，而光纖雖然速度快，但應用於短距離連接時的成本與耗能皆過於高昂。Credo(CRDO)的解決方案完美填補了3到7公尺的傳輸缺口，這正是大型AI叢集中最常見的連接距離，進而吸引了眾多避險基金的目光。 獨家防斷線技術獲肯定，宛如AI資料中心的收費站 機構投資人特別看好該公司研發的獨家防斷線功能。在運行如輝達(NVDA)高階晶片叢集的高負載GPU訓練時，只要發生一次連接中斷，就可能導致長達數週的訓練進度作廢，造成數百萬美元的損失。Credo(CRDO)提供的高可靠性傳輸方案，被市場法人視為大型雲端服務供應商不可或缺的基礎設施，宛如掌握了AI高速公路的收費站。 打破數據傳輸頻寬障礙，營運與股價表現亮眼 Credo(CRDO)主要提供創新且安全的連接解決方案，致力於打破數據基礎設施市場中有線連接的頻寬障礙。隨著市場對數據傳輸速率與頻寬的需求呈指數級增長，該公司能為客戶帶來具備更高功率與成本效益的技術。在最新一個交易日中，Credo(CRDO)收盤價來到101.45美元，上漲5.53美元，單日漲幅達5.77%，成交量超過509萬股，成交量較前一日變動4.64%。

美光市值4,100億，本益比不到7倍：2030前拚兆元，你現在該追還是等？

美光（Micron，那斯達克代號MU）目前市值約4,100億美元，距離兆元門檻還差一倍以上。但它的本益比不到7倍，下一季營收預估年增40%，基本面數字說的故事比股價更樂觀。關鍵問題只有一個：AI記憶體的供給缺口，能撐到2030年嗎？ --- 美光的成長燃料是HBM，而不是傳統DRAM HBM（高頻寬記憶體，AI伺服器運算的核心零件）供給吃緊，是推動美光這一波估值重訂價的主引擎。美光自己在法說會上說，供需吃緊的狀態至少會持續到2027年。第三財季營收指引約335億美元，比上一季成長40%，獲利成長幅度更高。這不是毛利率微幅改善，是整條損益表同步往上走。 --- 台積電、SK海力士怎麼走，美光就跟著震 台股投資人不用遠看美國，台積電(2330)本身就是美光最重要的製程合作夥伴之一。台股中的HBM封裝測試鏈，包括日月光投控(3711)與旗下子公司，以及CoWoS（晶圓級封裝）產能供應商，接單能見度若同步拉長到2026年底以後，就代表美光的需求預測正在被供應鏈確認。 --- Google壓縮演算法是最直接的下行風險 Google推出TurboQuant壓縮演算法，市場擔心AI模型對記憶體頻寬的需求會因此下降，美光股價在繳出亮眼財報後依然下跌，這個反應說明壓縮技術的威脅已經被市場定價進去一部分。真正的問題不是現在，是2026到2027年大量HBM新產能開出來的時候，需求夠不夠把供給吃掉。 --- 股價反映的是2027年的故事，現在的估值其實不貴 消息出來後股價小跌0.44%，沒有追高也沒有恐慌性賣壓，市場在等待確認。若下季實際營收超過335億美元、且毛利率持續擴張，代表市場把美光當成AI基礎建設的長線受益者在定價，兆元市值的時間表可能提前到2028年。如果TurboQuant壓縮效果在實際應用中被驗證，且未來兩季毛利率出現連續收縮，代表市場擔心HBM需求峰值提早到來、美光被迫在產能過剩前降價。 --- 三個數字決定兆元市值能否在2030年前兌現 第一，觀察2025下半年到2026年的HBM合約價格走勢。若報價維持或上調，代表供需缺口沒有提前收斂，美光的高毛利率可以延續；若報價在SK海力士與三星新產能釋出後開始鬆動，兆元市值的時間表就要往後推。 第二，觀察美光的庫藏股執行節奏。管理層說有能力回購股票，但截至目前還沒有公布具體規模。若2025財年內宣布超過50億美元的回購計畫，代表管理層對現金流信心夠強，也會直接支撐每股盈餘。 第三，觀察輝達（Nvidia）每一季法說會對HBM需求的描述。輝達是美光最大的HBM客戶之一，輝達的出貨量和新一代GPU架構的HBM搭載量，是美光營收能見度最直接的先行指標。 --- 現在買的人在賭HBM供需缺口會撐過2027年、美光能在高毛利率期間把市值翻倍；現在等的人在看壓縮演算法的實際影響和SK海力士新產能的報價衝擊何時落地。 以下細節待後續公告確認：庫藏股回購具體規模、TurboQuant對HBM需求下調的量化影響。 延伸閱讀： 【美股動態】美光漲307%還被花旗砍目標價，HBM好日子到頂了？ 【美股動態】輝達架構變了，美光單日跌10% 【美股動態】RAMageddon來襲，記憶體缺貨潮要等到2028年才解？ 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

【即時新聞】ARM(ARM)推136核AI伺服器CPU、AI ASIC市占估90%，股價剛轉強還能追嗎？

近期Arm(ARM)在伺服器市場動作頻頻，宣布推出專為代理AI與資料中心打造的全新AGI CPU。此款300瓦、136核心的新產品，引發與英特爾等傳統x86陣營在架構定義上的交鋒。綜合最新市場動向，包含以下關鍵發展： 進軍中國市場：藉由直接銷售實體商業產品而非智慧財產權，合法繞開部分出口限制。在同等機架配置下，強調每瓦效能優勢與高核心密度部署能力。 雲端大廠導入：機構預測至2029年，此架構在AI ASIC伺服器CPU市占率有望達90%，目前Google與Meta等大型雲端服務商已擴大採用。 同業競爭觀點：英特爾認為企業仍需多執行緒與特定加速功能，對全新CPU類型的市場需求抱持保留態度。 Arm(ARM)：近期個股表現 基本面亮點 該公司為全球核心架構的矽智財擁有者與開發商，其技術應用於全球高達99%的智慧型手機CPU核心中，並涵蓋穿戴裝置與感測器等領域。營收模式主要透過收取架構授權費與晶片出貨權利金。2026年，公司宣布在現有權利金業務基礎上，正式推出自有的CPU產品。 近期股價變化 觀察ARM在2026年4月1日的交易數據，開盤價為154.3896美元，盤中最高來到158.3700美元，最低下探152.3000美元。最終收盤報155.0700美元，單日上漲3.7900美元，漲幅達2.51%。當日成交量為8,306,335股，成交量較前一交易日變動為-18.59%。 整體而言，從傳統矽智財授權跨入自研伺服器晶片領域，展現ARM擴大AI運算基礎設施版圖的策略。投資人後續可留意大型資料中心客戶的實際導入規模、中國市場的銷售表現，以及與同業競爭下的市占率變化等指標。