AI 伺服器液冷散熱成主流時，旭軟的結構性位置與長期競爭優勢評估

【台股研究報告】高力(8996)AI伺服器液冷散熱大贏家，板式熱交換器與電網燃料電池雙引擎成長

公司介紹 高力成立於1970年，業務分為：(1)板式熱交換器，應用於熱泵、冷凍空調、空氣乾燥機等；(2)熱能產品部門，主力為燃料電池反應盒（Hotbox）；(3)液冷散熱，產品含 CDU（Cooling Distribution Unit 冷卻液監控主機）、歧管、浸沒式散熱。2023年營收比重：板式熱交換器55%、熱能產品45%，其中液冷約佔熱能事業3%。公司評估液冷成長性後，計畫將液冷自熱能產品中獨立為子部門。 搭上AI伺服器液冷爆發！美系大客戶拉貨需求看增 高力於2023年第四季開始出貨液冷散熱產品，主力為CDU、歧管與RDHx（Rear Door Heat Exchanger 背門式氣液熱交換器）。 • CDU：可置於Server整機櫃或獨立外接，具系統監控與多機櫃冷卻管理功能，單價較高。 • 歧管：為冷卻液分流總管，多裝在CDU內，屬熱交換器組件之一。 • RDHx：裝於機櫃背門進行氣對液熱交換，與高力在板式熱交換器技術形成優勢互補。 今年出貨以歧管為主；ASP約：歧管1萬美元、CDU 3萬美元、RDHx 6000美元，相較液冷板（Coldplate）約200美元，屬高單價產品。市場預估2024年高力水冷營收中，歧管/CDU占比約8：2。歧管已打入美系大客戶供應鏈，CDU則打入中系客戶。公司具真空硬焊與整櫃解決方案能力，RDHx亦可望有所斬獲，並展示浸沒式液冷技術。預估2024/25年液冷營收占比將大幅升至19.2%/40.2%。 板式熱交換器長線受惠政策趨勢 板式熱交換器應用涵蓋冷卻空調、空壓機、熱泵、油冷、車用散熱，其中熱泵為最大動能，2023年占板式熱交換器營收約50%，以歐洲市場為主。受歐洲禁傳統鍋爐與俄羅斯天然氣供暖政策影響，熱泵需求長期提升，用來取代傳統鍋爐製熱。2024年客戶仍在庫存調整，預計2025/26年將恢復放量出貨。 AI伺服器電網需求提升，高力大客戶有望拿下更多電網訂單 熱能產品線以燃料電池反應盒（Hot box）為核心，主要客戶為Bloom Energy（BE），為全球燃料電池龍頭。AI伺服器建置帶動資料中心用電激增，傳統電廠建置期長，再生能源電網成為補位方案。BE可於一個月內快速建置足夠AI資料中心使用的電網，高力過去十年為其最大Hot box供應商，AI推動的電網與電力需求有望加速高力Hot box出貨。 技術／籌碼面分析 股價創歷史新高。 結論與建議 高力受惠AI伺服器液冷滲透率提升，預估2024/25年液冷滲透率25%/40%，液冷部門成長帶動整體營運，CDU、歧管出貨同步推升板式熱交換器RDHx需求，成為2024/25年最大成長動能。板式熱交換器在2025年有望受政策復甦，燃料電池因AI伺服器帶來的電力需求亦可能提前回溫。CMoney研究團隊估，高力2024/25年EPS 7.94/19.23元，過往本益比區間20–70倍，近三個月約30–50倍。 高力(8996)簡明損益表（原文附圖） 版權與風險聲明 本文章版權屬筆者與 CMoney 全曜財經；資訊僅供參考，無推介買賣之意，投資人應自行評估風險。

【11:50 即時新聞】高力(8996)盤中強勢攻高！AI伺服器液冷散熱題材發酵、法人買盤續挺，股價創波段新高

高力（8996）今日盤中股價勁揚4.5%，報557元，續創波段新高。主因在於AI伺服器液冷散熱題材持續發酵，市場資金明顯聚焦相關供應鏈；加上近期月營收連創歷史新高，年增率高達66.7%，基本面強勁。法人看好AI伺服器液冷散熱長線需求，外資與主力資金持續進場，推升股價表現。 技術面方面，高力股價穩居週線及月線之上，均線多頭排列，MACD、KD指標呈現上揚，短線動能明顯。籌碼面顯示，外資近兩週大幅買超，主力近20日買超比重達10.7%，多方力道強。不過短線漲幅已大，量能活絡但分點賣壓略增，追價者需留意高檔震盪風險。 公司基本面與題材兼具。高力為臺灣唯一硬銲型板式熱交換器供應商，主力業務涵蓋熱能產品與板式熱交換器，深耕電機機械產業。隨AI伺服器液冷散熱需求爆發，帶動營收連創新高，法人預期未來成長動能可期。整體而言，短線雖有高檔震盪，但中長線仍具觀察價值。 想更快掌握大戶、散戶即時籌碼變化？下載「籌碼K線」，一圖秒懂誰在買，追蹤法人、大戶、主力動向，全盤行情不漏接。

鴻海採「3+3+3」戰略，法人喊目標價335元！內含HHTD25與GB200概念股焦點

鴻海科技日（HHTD25）倒數登場，今年主題聚焦「3+3+3 策略」，從AI伺服器、人形機器人到電動車量產，全方位展示集團轉型實力。特別是與 NVIDIA 合作的「機器人大腦」與 GB200 伺服器量產，被市場視為本次最大看點。外資與法人近月買盤明顯回補，股價創多年新高，《籌碼K線》觀察到大戶持股同步上升，顯示主力資金正加速進駐。 《籌碼K線》- 「籌碼日報」：每日即時資金動向，抓住飆股發動瞬間。 > 立即下載 https://www.cmoney.tw/r/2/s67xs0 鴻海科技日（HHTD25）深度解讀 鴻海今年把焦點放在集團新「3+3+3」策略：三大未來產業（電動車、數位健康、機器人）＋三大核心技術（AI、半導體、次世代通訊），並以三大平台（智慧製造、智慧電動車、智慧城市）做落地。 HHTD25 首度全面導入官方活動 App（HHTD App），強化展區導覽、即時互動、任務抽獎等功能，提升體驗與數據蒐集。 市場關注落地項目：人形機器人（與 NVIDIA 合作的機器人大腦/LLM 應用）、GB200/AI 伺服器量產、以及 MODEL D / MODEL U 電動車量產進度；三項題材將帶動伺服器、液冷/散熱、電動車供應鏈訂單。 同步市場反應：受 AI 伺服器與 EV 雙引擎題材加持，近月股價創多年新高，法人與外資明顯回補。 4大市場關注重點 1. 人形機器人與智慧製造（AI Factory） - 與 NVIDIA 合作機器人大腦（多技能 LLM、邊緣推理），展示人形機器人在製造線的實際應用（協作、視覺檢測、倉儲、品質判讀），並部署於 AI 智慧工廠。 - 相關供應鏈：工業相機/視覺模組、控制器、伺服與工業自動化族群（實際以各公司公佈為準）。 2. AI 伺服器（GB200、超算、資料中心）與液冷/散熱 - GB200 量產版、機櫃（NVL72/NVL36）與液冷系統供應能力，強調2024-25整合與交期管理，帶動液冷散熱與上游零組件需求。 3. 智慧電動車（EV 平台、EV.OS、整車量產） - 推出 MODEL D、MODEL U 參考設計與平台化策略，強化 EV.OS 與 EEA 合作，與 Pininfarina 等夥伴協作，扮演平台供應商角色。 4. 半導體與次世代通訊（FoxBrain、量子示範） - 展示自有算力平台與 FoxBrain 研發成果，作為長期技術支撐。 過往 HHTD 亮點與行情影響 1. GB200 量產承諾與超算藍圖 - HHTD24 展示量產版 GB200 並揭示供貨時程，強化整機與液冷整合能力，帶動散熱、機櫃、連接器廠接單，於2024-2025推升供應鏈行情。 2. MODEL D / MODEL U 參考設計與量產路線 - 平台化策略結合設計公司/車廠合作，強化「平台＋代工」雙角色，提升長期估值預期。 3. 跨國生態合作（NVIDIA、Siemens 等） - 傳遞由代工走向系統解決方案的轉型訊號，常伴隨股價波動與法人目標價上修。 鴻海目前表現與走勢解析 股價與法人目標價 - 受 GB200 量產、機器人合作與 EV 平台消息驅動，10月股價顯著回升並創多年高位。 - 法人目標價屢次上調，近90天研究報告中位數242元已達標，亦有機構提出更高目標價（如300/335元）。 技術面 - KD 近期黃金交叉且未過熱；MACD由綠轉紅、紅柱增長，多方格局增強，短線延續強勢。 與大盤相比 - 9月營收8,803.19億元創歷史新高，基本面支撐強；年初以來報酬率明顯優於加權指數，呈多頭強勢。 籌碼面重點（《籌碼K線》） - 外資波段買超、投信接棒連買；大戶持股比率上升、散戶比率下降。 - 近20日主力小買，部分外資與投信為主要買方；多項指標顯示籌碼偏多，技術面創高走強。 - 小結：主力買、法人買、大戶增加，結構偏多，但仍須持續觀察變數。 產業鏈對股價支撐的強弱 - 支撐：AI 伺服器需求強勁、伺服器/EV 平台垂直整合、跨國合作（NVIDIA、Siemens）。 - 風險：供應鏈供需波動（晶片、散熱、液冷）、EV 整車下單節奏、全球經濟與利率影響資本支出。 - 族群技術面：GB200 概念股多條均線上揚、走勢創高，可持續追蹤族群強弱與輪動。 3大後續觀察重點 1. 追蹤 HHTD 「量產/現場下單」訊號：確認合約簽署與客戶下單，對散熱、機櫃與零組件營收具指標意義。 2. 關注液冷散熱族群交付與毛利變化：GB200 若放量，零組件單價與毛利率有機會提升。 3. 對鴻海本身：留意量產後交期/毛利實現速度與 EV 量產進度，短線以 HHTD App 展品清單與簽約消息作事件驅動依據。 總結 HHTD25 是鴻海「3+3+3」策略驗證舞台：若 GB200 量產與人形機器人商用案例短期兌現，將強化其由製造代工走向系統與平台供應商的定位；若量產或下單遞延，股價與情緒波動可能升高。投資人可結合《籌碼K線》即時籌碼、族群技術面與 HHTD 現場訊號，建立更完整的追蹤框架。 免責聲明 本文資訊僅供參考，未具任何投資建議，投資人須自行評估風險。