AI 記憶體景氣反轉下，如何重新評估旺宏(2337)的風險與合理估值？

宇智(6470)Q2營收衝上7.6億、EPS估6.43元，本益比10倍還撿得起嗎？

網通廠宇智(6470)公告 6 月營收 2.6 億元(MoM-0.3%，YoY+100.4%)，累計 22Q2 營收為 7.6 億元(QoQ+65.9%，YoY+96.4%)，創歷史單季新高，符合原先預期，主因受惠企業網通需求強勁且料況改善。 展望宇智 2022 年：1)受惠疫苗施打率提升，企業逐漸重回辦公室，帶動企業用路由器需求回溫，同時為了維持網路不斷線，亦帶動 Fail-Over 產品穩定出貨；2)北美電信營運商加速推廣 5G FWA 服務，除了一般消費者外，亦有打入企業用市場，帶動公司 5G CPE 營收成長，平均出貨單價是 4G CPE 的一倍；3)某家北美客戶被瑞典電信設備大廠併購後，要求宇智到歐洲及東北亞各國進行產品認證，公司已經在 21H2 取得明顯進展，未來將加速拓展在北美以外的市場。 預估宇智 2022 年 EPS 為 6.43 元(YoY+88%)，以 2022.07.08 收盤價 67 元計算，本益比為 10 倍，考量缺料問題緩解趨勢明確，以及網通設備規格，本益比有望朝向 13 倍靠攏。

玉晶光(3406)542 元、今年 EPS 看 25.5 元，本益比僅 21 倍還撿得起？

玉晶光(3406)公告 2021 年 12 月營收 18.44 億元(YoY+25.99%，MoM-4.21%)，創歷年同月新高，主因先前 iPhone 有晶片缺料問題，但 11 月起已見舒緩帶動遞延需求發酵，且 iPhone 13 系列訂單比重較往年提高，整體營收表現符合市場預期。 玉晶光(3406)表示，隨著 22Q1 客戶仍有需求，營收將較 21Q1 成長。另外元宇宙相關光學元件已出貨，根據客戶規劃可望在 2022 年開始放量。隨著車載及元宇宙各項新應用興起，玉晶光(3406)也加快擴產腳步，目前廈門廠區共有 4 座廠運作，第 5 座廠部分開始生產預計將增加約 10% 產能。 展望玉晶光(3406)：1)在 iPhone 13 方面，取得後置廣角及長焦鏡頭更多訂單比重，初期備貨量預期為 8,500 萬，相較 2020 年約增加 1 成，因銷售暢旺及缺料遞延需求將使拉貨動能延續至 22Q1、2)展望 2022 年，預期 Apple 將在 3 月發表新款 iPhone SE 3，並搭載 A15 晶片及 5G 功能。下半年 iPhone 14 高階機款主鏡頭像素預期可從 1,200 萬大幅提升至 4,800 萬，全系列長鏡頭將升級至 7P、前鏡頭升級至 6P 並配有自動對焦功能、3)長期布局 AR/VR 鏡頭，客戶包含 Sony、Apple、Meta，預期將分別在 22Q2、22H2、22H2 推出新款頭戴式裝置。其中 Meta 將推出 Quest 3，並首度採用 2P Pancake 透鏡(過去是 1P Fresnel 透鏡)，單價為 10～15 美金，另外須負責貼合 Pancake 透鏡與 Mini LED 面板，若再包含相機鏡頭貢獻，每個 Quest 3 營收貢獻約 80～85 美金。Apple 將採用 2 個 3P Pancake 透鏡，單價 15～20 美金，若再包含相機鏡頭貢獻，每個 Apple AR/MR 營收貢獻約 45～55 美金。為因應客戶需求，廈門新廠預計在 2022 年底投產，目標非手機鏡頭營收比重拉高至 3 成以上。 市場預估玉晶光(3406) 2021 年 EPS 為 20.91 元(YoY-23.7%)，並預估 2022 年 EPS 為 25.51 元(YoY+22%)，2022.01.07 收盤價為 542 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 21 倍，位於近 3 年本益比區間 12～32 倍均值附近，考量即將進入新款 iPhone SE 拉貨期，且 AR/VR 鏡頭應用需求將成長期潛在動能之一，本益比有望向 25 倍靠攏，目前評價低估。 文章相關標籤

啟碁(6285)80.9 元、營收年增 4 成，本益比 11 倍還撿得起？

2022-08-09 08:34 530 啟碁(6285)公告 7 月營收年增 4 成 網通廠啟碁(6285)公告 7 月營收 82.4 億元(MoM+0.8%，YoY+43.6%)，主因受惠於來料狀況明顯轉佳，使整體表現大幅優於預期。 預估啟碁未來 2 年獲利連續成長 展望啟碁 2022 年：1) Connected Home 預估年增 5 成，成長動能為 5G FWA CPE；2)Networking 預估年增 2～3 成，成長動能為企業用 Wi-Fi 6/6E 以及交換器升級，另外低軌道衛星產品持續放量出貨亦有助益；3)Automotive & Industrial 預估年增 3 成，成長動能為車聯網模組、ADAS，其中 ADAS 預估可望翻倍成長；4)南科 S3 廠新產能預期將於 22Q4 完工量產。展望 2023 年，目前訂單至少已看至 23Q2，預期缺料問題可以完全獲得解決，訂單滿足率有望從 80～85% 提升至接近 100%。另外在零組件漲價趨緩、產品組合優化之下，毛利率將較 2022 年進一步提升。 考量 7 月營收優於預期，上修啟碁 2022 / 2023 年 EPS，分別由 5.63 元 / 6.61 元調整至 6.19 元(YoY+96.5%) / 7.09 元(YoY+14.5%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2022.08.08 收盤價 80.90 元，本益比為 11 倍，考量缺料問題緩解，以及網通設備規格升級，本益比有望朝向 15 倍靠攏。 文章相關標籤

鴻海(2317)109 元本益比僅 9 倍，電動車營收拚 1 兆還能撿嗎？

鴻海(2317)及裕隆(2201)旗下鴻華先進開發的首款電動車 Model C，將在 2022.09.01 早上 9 點正式開始預購，這次是透過納智捷品牌進行銷售。 對於 Model C、Model E 量產進度，鴻海董事長劉揚偉先前表示，Model C 量產車將於 2022.10.18 鴻海科技日將亮相，至於 Model E 量產車會在 23Q2 準備好，且 MIH聯盟接下來也會推出自主研發的電動車款，展現標準化、模組化效益，對此我們持續看好鴻海發展電動車效益將於 2023 年有更明顯的貢獻，並預計 2025 年相關營收貢獻將達 1 兆元，全球電動車市佔率將達 5%。 展望鴻海 2022 年：1)消費暨智能產品方面，即將進入 iPhone 14 備貨旺季，但 2021 年基期較高，整體營收約持平；2)雲端網路產品方面，伺服器需求維持暢旺，雲端服務供應商貢獻將有雙位數成長；3)電腦終端產品方面，受惠市佔率提升將年增 5%～10%；4)元件與其他產品方面，受惠擴大產品線及提升市佔率將年增 15%；5)長期看好電動車佈局效益顯現，在零組件方面，主要包含電池、電機、電控系統及機構件等。在整車方面，22Q3 美國工廠開始量產 Lordstown 的電動皮卡車款，未來還將增加 5～6 個客戶，初期年產量為 25 萬輛，長期將增加至 50～60 萬輛。另外 2024 年與泰國國家石油集團(PTT)合作的泰國工廠開始量產，初期年產量達 5 萬輛，2030 年將增加至 15 萬輛。 預估鴻海 2022 / 2023 年 EPS 為 11.06 元(YoY+10%) / 12.20 元(YoY+10.3%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.08.31 收盤價 109 元，本益比為 9 倍，考量即將進入傳統旺季，且電動車效益將陸續顯現，本益比有望朝 11 倍靠攏。

元晶(6443)41 元、本益比 20 倍：營收創高又打入 Tesla、SpaceX，現在還追得起嗎？

太陽能模組廠元晶(6443)公告 11 月營收 8.77 億元(YoY+131.75%，MoM+51.46%)，創下歷史新高紀錄，主因受惠於系統廠趕在 2021 年底前完工併網，整體營收表現符合市場預期。由於 2021 年太陽能上游包含多晶矽、矽晶圓、電池等原料價格一路飆漲，影響太陽能系統建置意願，經濟部為刺激太陽能安裝量，決議在 2021 年 10～12 月完工的案件，每度電外加費率 0.2245 元，帶動系統廠對模組廠拉貨轉強。 展望元晶(6443)：1)因經濟部宣佈調漲太陽能躉購費率 4.5%，預期可於 21Q4 起推升系統開發商需求，2022 年也可望受惠 2021 年以來的遞延需求、2)打入 Tesla 旗下 SolarCity 供應鏈，Tesla 近期已向德州政府遞件申請售電計劃案，有望成為德州電力供應商，元晶(6443)供應其太陽能電池將同步受惠、3)打入 SpaceX 供應鏈，雖然近期傳出有破產風險，但仍看好未來將有新資金挹注該公司實現低軌道衛星計劃，元晶(6443)供應其太陽能電池片已於 21Q4 小量出貨，預期 2022 年將逐季放量、4)新產能方面，電池與模組產能皆將擴充 500 MW 至 1.5 GW 年產能，預期於 22Q4 放量貢獻。另外元晶(6443)近期私募案籌得 6.15 億元，其中行政院國發基金認購比率達 31%，足以顯示政府相當支持綠能政策。 市場預估元晶(6443) 2021 年 EPS 為 -0.29 元，並預估 2022 年 EPS 為 2.06 元(YoY 轉虧為盈)，考量元晶(6443)將受惠美系客戶訂單穩定貢獻獲利，有望使 EPS 由虧轉盈且長期維持，採用本益比評價。2021.12.06 收盤價為 41.20 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 20 倍，參考同業較穩定獲利之安集(6477)本益比約 23 倍，以及低軌道衛星同業本益比約介於 20～30 倍之間，元晶(6443)目前評價低估，長期有望向 25 倍本益比靠攏。

明泰(3380)Q3獲利年增逾倍、2023預估EPS 2.56元，股價27元出頭還撿得起？

明泰(3380)公告 22Q3 財報，營收 92.3 億元(QoQ+11.4%，YoY+37.7%)；毛利率 17.3%(QoQ 下滑 1.9 個百分點，YoY 增加 0.2 個百分點)；稅後淨利 3.2 億元(QoQ+29.7%，YoY+181.9%)；EPS 為 0.58 元。整體獲利表現符合市場預期，主因受惠缺料緩解帶動營運規模顯著提升，且業外亦有匯兌利益挹注。 展望明泰營運：1)在無線寬頻產品線方面，Open RAN 相關設備包含 RU、DU、CU 產品線齊全，將持續搶攻 5G 專網商機，另外 5G FWA 也持續出貨，預期 5G 營收比重將提升至雙位數佔比；2)在交換器產品方面，目前規格以 100G 為主，未來將持續提高 400G 滲透率；3)在數位多媒體產品方面，受惠缺料緩解，將帶動智慧門鈴、IP-Cam 出貨成長，也會將車用雷達技術應用於該產品線，主要產品為監控設備及車用攝像頭；4)越南新廠將於 22H2 開始量產貢獻。 預估明泰 2022 / 2023 年 EPS 分別為 1.94 元(YoY+142.5%) / 2.56 元(YoY+32%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2022.10.27 收盤價 27.35 元，本益比為 11 倍，參考網通設備同業本益比約介於 10～15 倍區間，再考量 2023 年獲利成長率趨緩，目前本益比合理。

鴻海(2317)本益比僅10倍、電動車布局加速成形，103.5元這裡撿得起還是等等？

鴻海(2317)於 2022.01.19 公告，增資俄亥俄州廠 5,000 萬美元(約新台幣13.8億元)，為生產預做準備，俄亥俄州廠規劃將代工生產 Endurance 電動皮卡、Fisker平價車款，並將成為鴻海(2317)在北美最重要的電動車製造和研發樞紐。 鴻海(2317)在 22H1 將在台灣正式銷售電動巴士，而美國商用電動輕型卡車供應商 Lordstown Motors 的 Endurance 電動皮卡車款產線，最快 22Q3 開始生產並貢獻營收。在泰國設廠方面，攜手泰國國家石油公司(PTT)建立營運本地化的合作模式，22H2 將開始建廠，屆時年產量可達 15 萬輛，此外 22H2 在中東電動車專案也將正式啟動。 展望鴻海(2317)：1)預期 22H1 Intel、AMD 皆將推出新伺服器平台，可望帶動新一波換機潮，其中雲端服務供應商貢獻預期有雙位數成長、2)在新款 iPhone 14 方面，預期 2022 年出貨量將持平 2021 年的 2.4 億台，供貨比重可望維持 7 成水準、3)持續透過數位化轉型及發展「3+3」策略，帶動獲利能力提升、4)長期看好電動車佈局效益顯現，在零組件方面，主要包含電池、電機、電控系統、高壓連接器接頭、智能座艙解決方案模 具及機構件等。在整車方面，22H1 將在台灣銷售電動巴士 Model T，22Q3 美國電動車工廠將開始量產 Lordstown 的Endurance 電動皮卡車款，23H2 將新增 Fisker 的 PEAR 平價車款，2023 年也可期待泰國工廠建置完成並進入量產階段，年產能可達 15 萬輛。 市場預估鴻海(2317) 2021 年 EPS 為 9.97 元(YoY+35.8%)，並預估 2022 年 EPS 為 10.66 元(YoY+6.9%)，2022.01.19 收盤價為 103.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 10 倍，位於近 5 年本益比區間 8～16 倍中下緣，考量電動車佈局更加完善且量產時程提前，本益比有望向 12 倍靠攏。

CHDN彈到101美元、年報酬9.3%，本益比折價這裡還能追嗎？

隨著股價出現反彈，投資人開始重新檢視美國知名賽馬與線上投注公司Churchill Downs(CHDN)的投資價值。在過去一年中，該公司為投資人帶來了9.3%的報酬率，表現相對穩健。市場分析指出，若透過不同的財務模型來評估，這家線上博弈巨頭目前的股價位階，正處於值得探討的關鍵轉折點。 現金流穩健成長，模型估算內在價值破百元 透過現金流折現法分析，Churchill Downs(CHDN)過去十二個月的自由現金流約為1.755億美元。根據財務模型預估，到了2028年，其自由現金流有望大幅成長至6.16億美元。將這些未來的預期現金流折現後，估算出的每股內在價值約為104.12美元。對比先前約99.52美元的股價，折價幅度約為4.4%，顯示從現金流的角度來看，目前的股價估值處於合理區間，並未出現嚴重的定價錯誤。 本益比遠低於同業平均，股價深具表現空間 如果從獲利能力的角度切入，Churchill Downs(CHDN)目前的本益比約為17.88倍。這個數字不僅低於飯店娛樂產業平均的21.05倍，更顯著低於同業平均的24.41倍。考量到公司的獲利成長前景、產業地位以及利潤率等因素，部分市場分析模型推算其合理的本益比應落在23.75倍左右。目前不到18倍的本益比，意味著在相對估值的指標上，股價確實呈現被低估的狀態。 法人多空看法分歧，最高目標價上看152美元 除了傳統的財務數據，市場對Churchill Downs(CHDN)的未來發展也存在不同的情境推演。看好公司前景的投資人，將焦點放在其優質的賽事體驗、高價值的媒體版權以及快速成長的行動投注業務，給予高達152美元的目標價。相反地，持保守態度的投資人則擔憂其業務過度集中於賽馬產業，並考量潛在的監管風險與後續資本支出需求，將目標價設定在110美元。不同的市場觀點，反映出這檔股票未來仍具備多空交戰的話題性。 跨足實體與線上娛樂，單日爆量上漲逾1% Churchill Downs(CHDN)是一家涵蓋遊戲娛樂、線上投注和賽馬業務的企業，主要透過三個部門營運：現場與歷史賽馬、TwinSpires以及遊戲部門。其營收來源廣泛，包含線上賽馬、實體賭場、吃角子老虎機以及餐飲與飯店服務。該個股最新收盤價為101.15美元，單日上漲1.63美元，漲幅達1.64%，成交量為837,190股，較前一日成交量變動達25.88%。 文章相關標籤

百思買(BBY)59美元附近跌落同業、估值被砍近6成，現在撿便宜還是價值陷阱？

現金流模型揭露百思買估值折價優勢 百思買(BBY)在過去一年的報酬率為負6.4%，表現落後於同業，引發市場對於近期股價疲軟是否創造出投資機會的熱烈討論。透過貼現現金流模型分析，評估百思買(BBY)未來有望產生的現金，並將預估金額折現以估算目前的企業價值。百思買(BBY)最新十二個月的自由現金流約為12.4億美元，分析師給出了直到2030年的明確預測，並透過二階段模型將預測延伸至2035年。預計到2030年，自由現金流將達到19.9億美元。將所有預期現金流折現後，估算出的每股內在價值約為138.33美元，相較於近期約59.11美元的股價，模型顯示該股被低估約57.3%。 本益比低於產業平均凸顯投資價值 對於具備獲利能力的企業而言，本益比是將目前股價與公司盈餘連結的實用指標。百思買(BBY)目前的本益比為11.56倍，明顯低於專業零售產業平均的20.36倍，也低於同業平均的19.71倍。這顯示市場對於百思買(BBY)盈餘的定價相對保守，相對於許多可比公司，投資人支付的溢價較低。若考量獲利成長、利潤率及產業風險等因素，專屬模型估算的合理本益比應落在18.19倍。實際本益比11.56倍低於此合理預估值，進一步顯示其當前股價具備相當程度的折價優勢。 市場對百思買合理股價看法分歧 除了單一財務模型，市場對百思買(BBY)的合理估值仍存在著多種不同觀點。部分相對謹慎的投資人根據自身的營收與利潤率預測，認為其合理價值約落在63.68美元附近；而較為樂觀的預期則將目標價上看至87.92美元。這些建立在不同假設基礎上的財務預測，讓投資人能比較當前股價與潛在價值的落差，進而評估整體市場的反應。這也反映出市場對這家消費電子零售巨頭未來展望的多元解讀與預期心理。 消費電子零售龍頭積極佈局電商轉型 百思買(BBY)為美國純消費電子零售商，多數銷售來自實體店面，其中手機與平板電腦、電腦和電器為最大的三個產品類別。在疫情的推動下，公司近期積極投資電子商務，使線上通路規模較疫情前翻倍成長，管理層預估未來電子商務將佔整體銷售額約30%。最新交易日收盤價為58.73美元，下跌0.38美元，跌幅0.64%，單日成交量達3,325,037股，較前一日增加18.73%。

富邦媒(8454) 963 元、Q1 營收創次高，本益比 44 倍還追得起嗎？

富邦媒(8454)受惠購滲透率提升，3 月營收創歷史同期新高 電商龍頭 MOMO 富邦媒(8454)公告 3 月營收 75.3 億元(MoM+7.7%，YoY+23.3%)，創下歷史同期新高，累計 22Q1 營收達 229 億元(QoQ-14.6%，YoY+24.9%)，創單季歷史次高，營收成長主因受惠於民眾網購滲透率持續提升，符合市場預期的表現。 預估富邦媒 2022 年 EPS 成長 2 成至 22.01 元 展望富邦媒：1)受疫情影響使更多消費者習慣線上購物，公司成功活化註冊會員，有購會員比例自先前 27% 提升至 2021 年的 38%，而目前台灣網購滲透率僅 14%，預期 2025 年網購滲透率將成長至 20%，在此產業趨勢下將穩定帶動營收增長；2)在倉儲及物流方面，目前共有 13 座主倉+北區物流中心，未來將新增 5 個主倉，衛星倉則將由 30 個增加至 50 個，並持續提升自有車隊，藉由提供更即時到貨服務提升市佔率，且長期可望降低每單位運輸成本，配合營收成長帶來的規模經濟，帶動營利率維持高檔；3)高毛利非 3C 產品比重持續增加，也將帶動整體獲利率提升；4)公司表示維持 2021～2025 年，每年營收以 GACR+20%～30% 目標不變。 市場預估富邦媒 2022 年 EPS 為 22.01 元(YoY+22.1%)，以 2022.04.11 收盤價 963 元計算，本益比為 44 倍，考量面臨較高基期的後疫情時代以及升息因素，先前評價已面臨明顯修正，但未來仍將展現穩定的營收成長動能，並持續強化短鏈物流佈局，本益比有望向 55 倍靠攏。