EPS 連兩年往上，這代表 91APP*-KY 體質真的變強了嗎？

91APP*-KY評等看多的意義與主鍵風險：券商共識如何轉化為投資線索

兩家券商對91APP*-KY提出看多評等、目標價落在95～102元，代表市場對其獲利體質與成長性出現初步共識。然而，對多數投資人而言，關鍵不在共識本身，而在「共識建立在什麼假設上」。從已公布的預估值看，2025年營收約17.97～18.09億元、EPS 4.36～4.43元，2026年營收20.28～20.8億元、EPS 4.98～5.36元，推論核心驅動多來自電商SaaS訂閱動能、商戶擴張與客單價提升，以及行銷科技產品的交叉銷售。如果你是評估風險報酬的上班族或投資新手，下一步應檢視：這些成長假設是否建立在穩定續約率、ARPU提升與毛利維持的前提？一旦商戶流失率高於預期或廣告費抽成受競爭壓縮，目標價可能失真。

目標價95～102元的估值邏輯：用數字回推成長門檻

當前券商區間目標價，隱含對2025～2026年EPS與本益比的組合假設。以EPS 4.36～5.36元簡化推估，落在95～102元等於給予約18～22倍不等的前瞻本益比；此估值帶通常屬於「可持續成長型SaaS與具現金流能見度企業」範疇。要達陣，至少滿足三個條件：一是商戶淨增加與續約率維持雙高，使經常性收入占比擴大；二是毛利率不被行銷補貼侵蝕，營運槓桿逐步顯化；三是產品升級（如CRM、會員經營、全通路數據應用）帶動ARPU成長，對沖景氣波動。你可延伸思考兩個驗證指標：近期新簽品牌的結構是否上移至中大型客戶、以及每戶平均年費與附加模組採用率是否連兩季走升。若這兩項同時改善，估值區間更可被市場接受；反之，即使營收成長，品質不佳也會壓縮倍數。

後勢關鍵觀察清單：從「成長質量」到「現金流健康度」

短線看多不等於趨勢無虞，接下來三個面向值得持續追蹤。第一，成長質量：觀察GMV成長是否由存量商戶貢獻，而非單一大型案拉抬；同時留意跨境與線下整合案對續約與客單的邊際貢獻。第二，成本與現金流：行銷費用率與研發費用率若能在收入擴張下穩定或下滑，營業現金流將優於帳面EPS，這對估值維持至關重要。第三，競爭格局與定價權：同業價格戰、平台抽成策略或法規變動，都可能影響ARPU與毛利。作為行動方向，你可在法說與季報中比對三項數據趨勢—續約率、ARPU、營運現金流—將券商的看多假設拆解成可驗證的里程碑；當數據與假設同向，目標價95～102元具備落地條件；若背離，需調整預期並重新評估風險承受度與資金配置節奏。

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91APP*-KY目標價95～102元對EPS與本益比意味什麼？

91APP*-KY的SaaS動能如何支撐ARPU提升與續約率？

商戶流失率上升會如何影響91APP*-KY的毛利與估值？

行銷費用率與營運現金流的變化對91APP*-KY估值有何指標性？

同業價格戰對91APP*-KY的ARPU與定價權風險如何評估？

91APP*-KY 6月營收創高後，成長節奏能否延續到下半年？

91APP*-KY（6741）6月合併營收達2.01億元，月增9.56%、年增32.45%，創下2025年12月以來新高；2026年前6個月累計營收約10.99億元，年增31.73%，整體成長斜率仍維持在高檔。不過，市場更關注的不是單月是否創高，而是成長能否延續，以及後續獲利轉換是否同步改善。法人機構平均預估，91APP*-KY今年稅後純益約5.57億元，較上月預估下修3.97%，對應EPS約4.8至5.2元。這代表營收成長雖明顯，但獲利端尚未出現等幅上修，市場仍在等待毛利率、費用率與成長品質的進一步驗證。對電商SaaS與零售數位化這類商業模式來說，單月營收創高只是表面訊號，更重要的是客戶擴張速度、續約動能，以及成長是否來自更高滲透與更廣客群，而非短期專案貢獻。接下來幾個月的營收表現，將是觀察其成長節奏能否守住的關鍵。

91APP*-KY(6741)獲券商中立評等，2023年營收與EPS預估一次看

91APP*-KY(6741)今日僅有群益證券發布績效評等報告，評價為中立，目標價為105元。報告同時預估，91APP*-KY(6741)2023年度營收約14.49億元，EPS約3.28元。

91APP*-KY(6741) 6月營收月減年增，全年獲利預估仍受關注

91APP*-KY(6741)公布6月合併營收1.11億元，月減2.6%，年增8.09%。雖然較上月略為下滑，但營收仍高於去年同期，顯示貢獻力道仍在。累計2023年前6個月營收約6.49億元，較去年同期成長12.18%。法人機構平均預估今年稅後純益3.91億元，較上月預估調降3.22%，預估EPS將落在3.38元至3.61元之間。

91APP*-KY(6741) 6月營收創新高、年增逾三成，後續獲利預估怎麼看

91APP*-KY(6741)公布6月合併營收2.01億元，月增9.56%，年增32.45%，改寫2025年12月以來新高。累計2026年前6個月營收約10.99億元，年增31.73%，顯示上半年營運維持明顯成長。法人機構平均預估今年稅後純益5.57億元，較上月預估調降3.97%；預估EPS落在4.8元至5.2元之間。整體來看，營收成長動能延續，但市場對後續獲利預期則出現小幅下修。

91APP*-KY(6741)獲國泰看多評等，2024年營收與EPS預估一次看

91APP*-KY(6741)今日僅有國泰發布績效評等報告，評價為看多，目標價為100元。報告預估 2024 年度營收約 16.14 億元，EPS 約 4.37 元。

91APP*-KY(6741) 營收創高、毛利率維持高檔，Q4獲利與全年表現怎麼看？

91APP*-KY(6741)公布2022年第四季財報，營收3.8788億元，創歷史新高，年增約16.06%；毛利率78.84%；歸屬母公司稅後淨利1.1911億元，季增49.52%，年增約19.68%，單季EPS 1元，每股淨值21.2元。 2022年度合計營收12.6284億元，年增14.71%；歸屬母公司稅後淨利3.3788億元，年增13.23%；全年EPS 2.83元，年增9.69%。

91APP*-KY(6741)獲群益看多評等，2023年營收與EPS預估曝光

91APP*-KY(6741)今日僅有群益證券發布績效評等報告，評價為看多，目標價為164元。報告同時預估，91APP*-KY(6741) 2023年度營收約14.69億元，EPS約3.38元。

91APP*-KY(6741)重回季線，第四季旺季與D2C轉型需求受關注

91APP*-KY(6741)今日股價一度大漲7.1%帶量突破，收盤上漲4.41%，回到季線附近，並脫離先前整理區間。文章指出，這波走勢與年底電商旺季將近有關，市場也開始關注第四季營運表現。 91APP*-KY是台灣D2C領域的服務商，主要協助實體零售業者進行數位轉型，包括建置購物網站、品牌APP與後續技術服務。公司超過7成營收來自線上購物建置平台，收入與客戶的電商交易總額連動，因此零售端銷售表現與平台營運息息相關。文章提到，每年第四季的11月與12月，因庫存整理、換季促銷、聖誕節與新年等檔期，加上雙十一、雙十二與黑色星期五等活動，通常是電商與零售業旺季。從歷史經驗來看，91APP自2021年上市以來，11月常是全年營收最高月份，12月則多為次高，股價也常在10月中開始反應，延續至12月中，甚至接近過年前。在產業面，文章引用經濟部統計處與研調資料指出，台灣電商滲透率雖在疫情後達到高點，但今年上半年仍約13.2%，相較美、中、韓超過30%的水準仍有差距。研究團隊認為，隨著網購平台與配送服務持續優化，線上購物市場仍具成長空間。另外，文章也提到D2C轉型需求持續擴大，91APP有望受惠於更多品牌與零售業者數位化需求，成為相關趨勢中的重要受益者。

91APP*-KY(6741)3月營收創近4個月高點，成長動能與獲利預估怎麼看？

91APP*-KY(6741)公布3月合併營收1.3億元，創近4個月以來新高，月增14.46%、年增13.19%，呈現雙雙成長。累計2024年前3個月營收約3.72億元，年增15.05%。法人機構平均預估全年稅後純益4.63億元，較上月預估調降2.53%，預估EPS落在3.77至4.34元之間。

91APP*-KY(6741) 2月營收創近5個月新低，年增仍維持雙位數

91APP*-KY(6741) 公布 2 月合併營收 1.02 億元，為近 5 個月以來新低，月減 4.76%，年增 21.53%。雖然較上月下滑，但營收貢獻仍高於去年同期。累計 2023 年前 2 個月營收約 2.09 億元，年增 12.5%。法人機構平均預估，91APP*-KY(6741) 今年稅後純益約 3.93 億元，預估每股盈餘落在 3.38 至 3.96 元之間。