G7和美國對俄羅斯石油的政策，真的能穩定全球油市嗎？

Shell第二季財報強勁，油價走高下現金流與估值如何平衡？

Shell（NYSE:SHEL）第二季表現強勁，受地緣政治風險推升油價帶動，股價同步走高。公司調整後收益自去年同期的42.6億美元增至98.4億美元，營運現金流達214億美元，自由現金流接近175億美元，淨負債則由526億美元降至418億美元。Shell也啟動30億美元新回購，並延續先前剩餘的12億美元回購額度。 不過，從估值角度看，市場已反映不少利多。依GuruFocus的GF Value，Shell 8月10日股價為89.59美元，高於79.76美元的參考價，溢價約12.32%。這代表投資人雖然看見強勁現金流與資本回饋，但也必須留意後續執行力與油市變化。 文章也提醒，Shell未來現金流仍可能受多項因素影響，包括液化天然氣供應、貿易結果、營運資本波動，以及ARC Resources收購等。若原油價格維持高檔，Shell有機會持續降債並擴大回購；但若霍爾木茲海峽的地緣政治溢價消退，油價支撐也可能迅速降溫。整體來看，Shell雖有穩健財務體質，但在目前估值下，後續表現仍取決於油價與公司執行狀況。

伊朗-阿曼航運協議接近完成，霍爾木茲海峽風險仍未消退

伊朗與阿曼的航運協議已接近完成，但伊朗要求美方先滿足多項條件，霍爾木茲海峽重新開放仍存在變數。伊朗外交部長阿巴斯·阿拉基表示，雙方建立新航運通道的協議已進入最後階段，但恢復這條重要能源走廊，仍需等待美方回應更廣泛的要求，包括停止威脅、解除制裁、釋放凍結資產，以及對過去攻擊的賠償。雖然華盛頓與德黑蘭在六月份達成停火，但自七月起，美方再度對伊朗航運採取封鎖措施，令緊張局勢升溫。 報導指出，美方雖表示，若商業航運協議開始實施，將考慮解除港口封鎖，但雙方並未直接談判，而是透過中介交換資訊。這使市場對霍爾木茲海峽能否穩定通行仍保持觀望。由於霍爾木茲海峽承擔全球約五分之一石油與液化天然氣運輸，任何通行受阻都可能影響能源價格、運輸成本與油輪費率。 此外，區域安全情勢仍然脆弱。阿聯酋方面報導，伊朗日前襲擊了其國有石油公司 ADNOC 的一艘船隻；葉門胡塞武裝也聲稱以無人機攻擊沙特阿美的哈贊煉油廠。沙特表示火災已撲滅、無人傷亡，但事故原因尚未獲得確認。整體來看，儘管伊朗-阿曼航運協議推進中，霍爾木茲海峽及周邊海運安全風險仍未明顯降溫。

伊朗-阿曼航運協議接近完成，霍爾木茲海峽風險仍未消散

伊朗與阿曼的航運協議已接近完成，但伊朗要求美方先滿足多項條件，霍爾木茲海峽的地緣政治風險仍然存在。 伊朗外交部長阿巴斯·阿拉基近日表示，與阿曼建立新航運通道的協議已進入最後階段，但這條重要能源走廊的恢復，仍要等待美國滿足更廣泛的要求。霍爾木茲海峽曾是全球約五分之一石油及液化天然氣運輸的重要路徑，之後因美國和以色列攻擊而被迫關閉。雖然華盛頓與德黑蘭在六月達成停火協議，但自七月起，美方對伊朗航運重新封鎖，使雙方緊張局勢再度升高。 阿拉基指出，伊朗希望在重新開放霍爾木茲之前，獲得美方對過去攻擊的賠償，包括停止威脅、解除制裁以及釋放凍結資產等要求。美方則表示，若商業航運協議實施，將考慮解除港口封鎖，但雙方並未直接談判，而是透過中介交換資訊。 對市場而言，伊朗-阿曼協議若落地，可能代表重要能源運輸瓶頸有機會恢復通行，但並不足以消除油氣市場的地緣政治風險。霍爾木茲海峽的通行穩定性仍面臨挑戰，能源價格、運輸成本與油輪費率也可能持續受到突發事件影響。 此外，安全情勢仍然脆弱。阿聯酋報導，伊朗日前襲擊其國有石油公司 ADNOC 的一艘船隻；葉門胡塞武裝則聲稱以無人機攻擊沙特阿美的哈贊煉油廠。雖然沙特表示火災已撲滅且無人傷亡，但事故原因尚未確認。這些事件顯示，霍爾木茲海峽以外的能源及商業航運同樣面臨風險。整體來看，外交努力雖在推進，但市場仍需留意兩大海事瓶頸帶來的不確定性。

美國就業轉弱、通膨未退與聯準會獨立性受考驗，市場為何仍創高？

美國七月非農就業意外轉負、勞動參與率下滑，長期失業者疑似因放棄求職而從統計中消失；同時，前總統 Donald Trump 再度掀起撤換聯準會理事 Lisa Cook 的風波。市場在 AI 題材推動下持續走高，但聯準會卻同時面對通膨、就業與政治干預三重壓力，利率路徑更顯狹窄。 最新非農就業報告顯示，美國七月非農就業人數季調後減少 2.3 萬人，失業率卻略降至 4.1%。多位經濟學家認為，這次失業率下降並非來自就業改善，而是更多人退出勞動市場，導致勞動參與率降至 2021 年 2 月以來低點，讓官方失業率的解讀出現落差。 長期失業族群也出現變化。勞工統計局（BLS）數據顯示，失業 27 週以上人口七月降至約 180 萬人，佔所有失業者比例也下滑。但經濟學家指出，這較像是求職者在低招募環境中停止投遞履歷，轉為統計上不再被視為失業人口，實際上仍沒有工作與收入。 企業招聘動能同樣偏弱。自 2024 年以來，美國整體聘僱率一直停留在近年低檔，新增職缺成長幅度也遠低於前一年。市場觀察認為，招聘集中在醫療保健等少數領域，其他產業的求職環境相對冷清。 長期失業者面臨的不只是工作空窗，也有財務壓力。多數州的失業給付約六個月就結束，若再加上油價與物價仍偏高，家庭財務負擔會更明顯。經濟學家也提醒，長期失業者即使重返職場，薪資往往低於原職，這會壓縮消費能力，也影響整體經濟成長。 通膨方面，市場仍不敢大意。七月 CPI 年增率預估約 3.4%，雖略低於前月，但仍高於聯準會 2% 目標。若 CPI 與 PPI 意外偏熱，且就業同步轉弱，市場擔心美國可能逼近停滯性通膨，讓聯準會在景氣走弱時仍難以完全放鬆。 這份就業數據也改變了利率預期。原本市場曾擔心聯準會九月再度升息，但在非農數據公布後，九月升息機率明顯回落，兩年期公債殖利率也跟著下滑，為股市提供支撐。分析師認為，聯準會如今必須同時平衡「充分就業」與「物價穩定」兩大任務。 股市表現則與經濟數據形成反差。標普 500 指數本週兩度創歷史新高，Nasdaq Composite 也在一週內強勁上漲，半導體族群在先前修正後反彈。市場普遍認為，AI 題材雖曾短暫降溫，但資金再度回流到 NVIDIA（NVDA）、Microsoft（MSFT）等核心個股。 不過，數據與市場情緒之間的落差，也意味著波動風險仍在。當投資人高度關注每一項經濟數字，而聯準會又減少前瞻指引時，任何一份報告都可能迅速改變利率預期與股價走勢。 在經濟壓力之外，政治介入也讓聯準會獨立性再受檢驗。白宮總統助手 Dan Scavino 致函聯準會理事 Lisa Cook，重申她在房貸文件上涉嫌不實陳述，並要求她提出說明。這也被視為 Donald Trump 再度嘗試以相關指控推動撤換程序。 Cook 否認所有指控，並透過律師反擊，強調這些說法早已被提出，且先前法院曾阻止撤換行動。聯準會方面則維持低調，未對白宮信件多作評論。 接下來，CPI、PPI、PCE 以及零售銷售、消費者信心等數據，都會成為市場判讀聯準會下一步的重要依據。若通膨緩步回落、就業沒有急劇惡化，聯準會仍有空間觀察；但若物價再度升溫或勞動市場轉弱加速，利率決策將更為艱難。 整體來看，美國貨幣政策已不只是看通膨數字而已，還要同時面對就業結構變化與政治壓力。對市場而言，真正的問題不是波動會不會來，而是這種不確定性可能還會持續多久。

多切斯特礦業 (DMLP) 收購威利斯頓盆地礦產權益，市場機會與成長動能受關注

多切斯特礦業（DMLP）近日宣布，將以單位交易方式收購北達科他州威利斯頓盆地約 3,100 英畝的礦產及版稅權益。根據公告，賣方將提供相應的權益，並自 2026 年 4 月 1 日起取得相關資產現金，換取 850,000 個多切斯特礦業普通股單位，交易細節並將依慣例調整。 這筆收購預計於 7 月 31 日完成。文章指出，在油價波動加劇的背景下，多切斯特礦業無債務、高收益的營運模式受到關注；市場也認為，此次交易可能有助於公司鞏固市場地位，並帶來更多長期成長機會。未來，公司是否會持續尋找類似的擴張標的，也成為觀察能源市場變化時的重要焦點。

美國服務業成本飆升、就業轉弱，特別股基金為何受關注

美國 7 月 ISM 非製造業數據顯示，商業活動與新訂單仍在擴張，但支付價格指數升至 70.3、就業指數降至 47.4，呈現成本壓力上升與勞動市場轉弱並存的訊號。市場因而重新聚焦停滯性通膨風險，以及聯準會後續政策可能維持偏緊的時間長短。 在這樣的背景下，估值較高、依賴未來獲利預期的高成長股可能面臨壓力；相較之下，具備穩定現金流與收益特性的防禦型資產受到更多關注。特別股位於股票與債券之間，通常具有股息優先權與較低波動特性，因此成為部分資金尋找穩健收益時的配置選項。 文中提到的合庫標普利變特別股收益指數基金 NB（TWD 配息）（代號：98640699），主要投資美國大型企業發行的特別股，基金成立已超過 8 年，規模約新台幣 4.47 億元，近一年報酬率約 9.4%，北美市場配置占比達 87.56%，風險報酬等級為 RR4。這代表它聚焦美國特別股市場，目標是提供相對穩定的收益來源。 不過，特別股基金仍屬股票資產，遇到美股系統性風險時淨值仍可能波動；若未來通膨快速降溫、聯準會提早大幅降息，資金也可能回流高成長科技股，進而壓抑特別股的相對吸引力。整體來看，這類工具較適合重視每月現金流、或想將部分資金轉向防禦型配置的投資人。

美國服務業成本飆升、就業轉弱，特別股基金為何受關注？

美國 7 月 ISM 非製造業指數顯示，服務業商業活動與新訂單仍在擴張，但支付價格指數升至 70.3，就業指數則降至 47.4，反映成本壓力上升、就業動能轉弱的組合。市場因此開始關注停滯性通膨風險，也使降息預期與資金配置方向受到影響。 在這樣的環境下，原本估值較高、依賴未來獲利成長的高成長科技股，可能面臨較明顯的估值壓力；相對地，具備穩定現金流、收益特性較明確、對利率變化敏感度較低的防禦型資產，重新受到注意。特別股就是其中之一，因其在配息順位上具備優先性，且波動通常低於普通股，常被視為介於股票與債券之間的收益型工具。 文中提到的「合庫標普利變特別股收益指數基金NB(TWD配息)」（98640699），主要投資美國大型企業發行的特別股，並採月配息設計。基金成立已超過 8 年，規模約新台幣 4.47 億元，近一年報酬率約 9.4%，北美配置比重達 87.56%，風險報酬等級為 RR4。這些資訊顯示，它的定位偏向在高利率與高波動環境中，作為相對穩健的資金停泊選項。 不過，特別股基金仍屬股票資產的一環，若美國通膨明顯降溫、聯準會提早大幅降息，資金可能再度回流高成長科技股，屆時這類收益型資產的吸引力也可能下降。因此，這類工具較適合重視現金流、偏好波動相對較低配置，或希望在組合中增加防禦性資產的投資人。

油價回升、貿易緊張緩解，Celanese(CEL)股價轉機能否成形？

威爾斯法戈分析師指出，雖然化工產業仍面臨挑戰，但油價上漲與貿易緊張局勢可能緩解，可能成為推動 Celanese Corp. 股價回升的因素。分析師 Michael Sison 認為，這些變化有助於帶動需求回升，特別是在全球經濟逐步恢復的背景下。 Celanese 近幾季財務表現展現一定韌性，雖然原材料成本上升帶來壓力，但產品組合多樣化，使公司較能因應市場變化。報告也提到，管理層執行策略的能力，是市場對下半年轉機預期的重要依據。 不過，全球供應鏈問題與地緣政治風險，仍可能對整體業績帶來影響。整體來看，Celanese 在未來幾個月的表現值得持續觀察，關鍵仍在於外部環境是否持續改善。

美伊緊張升高、霍姆茲海峽風險推升油價，能源股受關注

美伊緊張升高，川普稱與伊朗談判是「最後機會」，但德黑蘭堅稱不與美直接對話，市場對霍姆茲海峽供給風險的憂慮升溫，帶動國際油價走高，能源市場再度受到地緣政治牽動。 文章指出，川普表示目前談判正在進行，並警告這是伊朗簽下「好文件」的最後機會；不過，伊朗總統與外交部發言人皆否認與美方有直接談判計畫，僅表示會捍衛邊界並持續與阿曼就霍姆茲海峽議題對話。雙方說法分歧，使市場對和平進程的信心下降。 在供給風險升高之下，美國中央司令部表示，美軍已重新引導44艘商船改道航行，並對部分船隻採取失能處置與登船檢查，顯示霍姆茲海峽周邊風險正在升高。作為全球能源運輸要道，該海峽一旦受阻，將直接影響原油供給與運輸成本。 油價反應也相當明顯。WTI原油期貨盤中上漲2.09%，報每桶82.02美元；布蘭特原油上漲2.8%，報每桶86.11美元。市場將這波上漲視為對地緣政治風險的提前定價，而非單純反映供需基本面。 文章也提到，紐約期油(@CL.1)、布蘭特期油(@LCO.1)與大型能源股如 Exxon Mobil(XOM)、Chevron(CVX) 等，因油價波動與避險需求而受到市場關注。整體而言，若談判出現實質進展且霍姆茲海峽維持開放，油價可能回落；若衝突升高，原油與運輸成本則可能進一步上升。

伊朗能源設施風險升溫，油價單月飆逾兩成的背後有何結構支撐？

美國與以色列傳出策劃對伊朗能源設施發動大規模空襲，地緣政治風險升溫，帶動國際油價單月大漲逾兩成。紐約期油與布蘭特期油同步走高，市場對霍爾木茲海峽航運與原油供給穩定性的擔憂再度升溫。 從供需面看，美國商業原油庫存近四個月大減，EIA最新數據顯示庫存持續下滑；同時，美國鑽井平台數量連續多週增加，反映頁岩業者在高油價下謹慎回補產能。OPEC+也傳出可能再度小幅增產，顯示產油國對市場波動保持調節節奏。 值得留意的是，油價大漲之下，能源股表現並未完全同步。追蹤美國大型能源股的 XLE 近期走勢偏弱，市場除了關注油價本身，也在評估地緣衝突若進一步擴大，是否會壓抑全球經濟與能源需求。 整體來看，這波油價上漲同時受到戰爭風險、庫存緊縮與供給調節等因素推動，短期仍需觀察伊朗局勢、霍爾木茲海峽運輸是否受干擾，以及 OPEC+ 與美國頁岩產業的後續反應。