掌握毛利率與淨利率：新手理解企業獲利結構的三步驟

LightPath (LPTH) 訂單積壓 9000 萬美元，毛利率衝 40% 還能追嗎？

LightPath Technologies Inc (LPTH) 在2025年第四季度的財報電話會議中，報告了營收顯著增長。這家公司在多個業務領域表現出色，尤其是在紅外線相機系統的銷售上，未來有望進一步提升毛利率。 G5 對 LightPath 的營收貢獻在2025年6月季度達到420萬美元。該公司目前的訂單積壓總額為9000萬美元，其中約三分之二來自相機和組裝產品。未來幾年，這些訂單將持續支撐公司的營收增長。 LightPath 在邊境安全領域可能成為唯一的供應商，儘管目前仍不確定第三方整合商的動向。這使得公司在提供邊境監控塔的計畫中佔據了有利位置。 Visimid 正在擴展至更大的設施，以支持 NGSRI 計畫以及其他非洛克希德產品的生產。這項擴展不僅依賴於洛克希德合約，還包括其他正在進行的專案。 目前的訂單積壓是基於實際訂單，而非預測，並包括多年期的訂單。預計60%的訂單將在2026財年出貨，其餘部分可能延續至2027年甚至2028年。 目前調整後的毛利率接近30%，隨著產品組合轉向更大型的紅外線相機系統，公司預計中期內毛利率將提升至40%。 G5 的產品線預計在未來兩到三個月內重新設計一到兩款相機。這次重新設計不會影響當前的銷售，因為客戶已經開始下單新版本的產品。 隨著訂單積壓的增加，LightPath 預計營收將增長約10%。公司預計在財年的下半年，隨著毛利率的改善，將達到調整後的 EBITDA 盈利。 G5 的收益目標為2100萬美元的營收及20%的 EBITDA。根據當前的訂單積壓情況，這些目標有望達成，但達到 EBITDA 目標仍是公司關注的重點。

Wesco(WCC)資料中心營收狂飆70%，股價衝破350元還能追？

基礎建設供應鏈的核心樞紐，轉換成本極高 電氣基礎設施在日常中極為低調，但工廠、資料中心與公用事業皆高度依賴精準配置的電氣系統。這類大型基礎建設的承包商通常不會直接向數百家製造商採購，而是仰賴大型分銷商來管理跨越數千個零組件的庫存、物流與供應鏈，確保專案能按時推進。 Wesco (WCC) 正是扮演這樣的關鍵角色，作為全球性的大型分銷商，業務橫跨電氣、通訊與公用事業等三大部門，年營收超過230億美元。一旦Wesco (WCC) 成功切入客戶的工作流程，便成為專案執行的核心。中途更換分銷夥伴意味著必須承擔巨大的協調風險，這使得該公司的護城河建立在極高的營運轉換成本上。 首季財報粉碎質疑，現金流與獲利雙雙爆發 過去市場常將Wesco (WCC) 視為會受景氣循環影響的工業分銷商，並因2025年自由現金流表現疲疲軟而給予較低估值。然而，2026年第一季財報徹底扭轉了這個疑慮。受惠於資料中心需求爆發，該季資料中心營收高達14億美元，較前一年同期大幅成長約70%，占總營收比重攀升至24%。 亮眼的營收不僅帶動第一季調整後每股盈餘(EPS)達3.37美元，較前一年同期狂飆52.5%，超出華爾街預期19%。更重要的是，自由現金流在單季便達到2.13億美元，顯示營運資金已回復正常水準，公司將基礎建設需求轉化為實質現金的能力獲得有力證明。 估值仍低於同業水準，吸引知名價值型外資卡位 財報公布後，Wesco (WCC) 股價單日大漲約17%，一舉突破350美元大關。儘管如此，若以2026年調升後的財測中位數計算，其遠期本益比約為22倍，相較於同業Grainger (GWW) 的31倍與Fastenal (FAST) 的40倍以上，仍存在明顯的估值折價。 這樣錯殺的估值與體質改善的潛力，吸引了多家知名機構投資人進場。例如由賽斯卡拉曼操盤的Baupost Group，以及Lyrical Asset Management等價值型外資皆持有龐大部位。這群投資人的買盤並非追求短線動能，而是看好其現金流正常化與去槓桿化後，估值將向同業水準靠攏的長線價值。 營運風險與挑戰：大型專案執行與庫存管理 儘管前景看好，投資人仍需留意營運資金的管理風險。大型專案需要提前準備庫存，若未能精準掌握客戶時程與付款週期，即使營收成長，自由現金流仍可能不如預期。此外，資料中心與公用事業專案往往具備高度客製化的技術要求，一旦在採購或排程上出現失誤，可能導致成本超支。 終端市場的集中度也是一項隱憂。目前的高成長高度依賴超大型資料中心與基礎設施專案，若客戶資本支出放緩或建置時程延後，成長動能將迅速降溫。同時，公司在併購後仍背負一定水準的債務，雖然近期槓桿比率已降至3.2倍，後續仍需持續觀察管理層是否能如期透過現金流降低債務。 營運體質迎來轉機，有望持續縮小估值差距 回顧過去十年，Wesco (WCC) 展現了年複合成長率約12%的穩健獲利能力。如今，資料中心不再只是短期的循環順風，而是轉變為推動公司成長的核心基石。隨著管理層將2026年全年自由現金流財測調升至5億至8億美元，市場已開始重新評估其真實價值。 隨著自由現金流步入常態，且負債比率持續優化，過去壓抑估值的兩大因素已逐漸淡化。只要未來幾季能維持紀律，穩健地將滿手訂單轉換為現金，Wesco (WCC) 與Grainger (GWW)、Fastenal (FAST) 等高估值同業之間的差距，有望在市場信心的回升下持續收斂。 Wesco (WCC) 公司簡介與最新交易資訊 Wesco International 是一家增值工業分銷商，擁有電氣和電子解決方案、通訊和安全解決方案，以及公用事業和寬頻解決方案等三個可報告的部門。該公司透過800個分支機構、倉庫和銷售辦事處的分銷網絡，向其14萬名活躍客戶提供超過150萬種產品。Wesco (WCC) 有72%的銷售額來自美國，但其業務遍及全球其他50多個國家。 在最新交易日中，Wesco (WCC) 收盤價為363.12美元，單日上漲12.53美元，漲幅達3.57%。當日成交量為83萬7,799股，成交量較前一日大幅變動73.28%，顯示市場交投相當熱絡，反映出財報利多發酵後投資人的高度關注。

廣明(6188)營收創6季新低，季減17.5%還能撿嗎？

電子下游-電腦周邊 廣明(6188)公布 26Q1 營收21.7136億元，較上1季衰退17.5%、創下近6季以來新低，比去年同期衰退約 11.06%；毛利率 24.53%；歸屬母公司稅後淨利1.2589億元，季減 46.19%，與上一年度相比衰退約 52.97%，EPS 0.45元、每股淨值 44.94元。

儒鴻(1476)首季EPS 6.69元創同期新高，毛利率32.17%大增！法人賣超34張，現在還能抱得住嗎？

儒鴻(1476)於今日公告首季財報，每股純益達6.69元，不僅創歷年同期新高，也寫下史上第三高紀錄。第1季營收96.21億元，年增2.6%，毛利率32.17%，較去年同期增加近2個百分點，營業利益21.94億元，年增11.1%。稅後純益18.35億元，年增9.3%。4月合併營收32.64億元，年減3.74%，累計前四月營收128.85億元，年增0.94%。 財報細節與毛利率改善因素 儒鴻第1季業外收益約9,577.6萬元，較去年同期略降，主要因匯兌收益減少，但整體獲利仍穩健成長。毛利率提升主要來自新產品與新客戶推展，高毛利新產品訂單比重增加，帶動平均單價與產品組合優化。新客戶首季呈中高雙位數成長，既有客戶維持中高個位數成長。新產品占比持續提高，其中Wellness系列占比達35%以上。4月營收下滑主要受戰爭導致船期延誤，約3億元貨品延後出貨，布料受影響較大。 市場反應與法人動向 儒鴻股價近期在335元附近震盪，成交量維持穩定。三大法人於5月7日買賣超-33張，外資賣超34張，投信買超2張，自營商賣超1張。主力買賣超-43張，買賣家數差80，顯示散戶買氣較強。整體籌碼顯示法人持續觀望，近5日主力買賣超-1%，近20日-7.3%。產業鏈方面，轉單效應與世足賽需求可能提供支撐。 後續營運展望與關鍵指標 儒鴻第2季訂單量優於去年同期，平均單價高於去年，預期整體營收年增率有機會達雙位數，若外部環境穩定，5、6月營收可望逐月增強。訂單能見度排至10至11月，第3季訂單尚未完全接滿，下半年需觀察終端需求變化。近期油價回跌，有助緩解第3季原料成本壓力，毛利率可望維持正常水準。投資人可追蹤5、6月營收表現與訂單填滿情況。 儒鴻(1476)：近期基本面、籌碼面與技術面表現基本面亮點 儒鴻為台灣針織布龍頭、台灣第二大成衣代工，總市值919.2億元，產業地位穩固，營業項目包括彈性針織布與成衣，本益比13.9，稅後權益報酬率4.5。近期月營收表現平穩，2026年4月營收3264.02百萬元，年成長-3.74%；3月3599.53百萬元，年成長5.54%；2月2439.92百萬元，年成長-7.36%；1月3581.62百萬元，年成長7.55%；2025年12月3300.24百萬元，年成長-3.57%。首季營收年增2.6%，顯示業務發展穩定。 籌碼與法人觀察 三大法人近期動向顯示外資持續賣超，5月7日外資-34張，投信2張，自營商-1張，合計-33張；5月6日外資-147張，合計-147張。官股持股比率約-3.55%。主力買賣超5月7日-43張，買賣家數差80，近5日-1%，近20日-7.3%，買分點家數219，賣分點139，顯示主力減碼但散戶買氣增加。整體集中度變化顯示法人趨勢偏保守，持股調整頻繁。 技術面重點 截至2026年4月30日，儒鴻收盤價334.50元，開盤332.50元，最高341.00元，最低332.50元，漲跌-1.50元，漲幅-0.45%，振幅2.53%，成交量1328張。短中期趨勢顯示股價位於MA5下方，MA10與MA20交織，MA60提供支撐於320元附近。量價關係上，當日成交量低於20日均量，近5日均量較20日均量縮減，顯示買盤續航不足。近60日區間高點約423元，低點約330元，近20日高低為342.50元至324.00元作為壓力與支撐。短線風險提醒，量能續航不足可能加劇震盪。 總結重點與追蹤建議 儒鴻首季財報顯示獲利創同期新高，毛利率改善與新產品貢獻顯著，4月營收雖下滑但累計年增。後續關注5、6月營收恢復與第2季訂單執行，原料成本與終端需求為關鍵變數。籌碼面法人減碼，技術面震盪中需留意支撐位，投資人可持續追蹤月營收與法人動向變化。

樂活五線譜抓買賣點，股價衝高後還能安心進場嗎？

薛兆亨與 Tivo168 是「樂活五線譜」與「樂活通道」的作者，被許多價值投資人視為必讀指標。兩人投入股市超過 30 年，歷經 13 個股市循環，深刻體悟到投資要賺錢，關鍵就是抓對買賣點，在相對低點時買進才能提高勝率。 為了幫助投資人選股，薛兆亨與 Tivo168 特別建立一個五線譜投資儀表板，分別從成長、安全、經營績效，以及股價合理性評估 GPS 四個面向，挑出安全穩健的好公司。如果配合五線譜來看已經突破高點的樂觀區，可拉回測試再買，並依照樂活五線譜的買進賣出訊號作為投資決策依據。 兩人的財經著作包括：《看財報不抓狂》、《五線譜投資術》、《活用五線譜 漲跌都能賺》、《決勝股市關鍵16招》。

30年老手推五線譜：高點突破後還能追嗎？

薛兆亨&Tivo168 價值投資人必看的「樂活五線譜 & 樂活通道」作者 投入股市超過30年、歷經過13個股市循環，深刻體悟到投資要賺錢，關鍵就是抓對買賣點，在相對低點時買進才能提高勝率！ 為了幫助投資人選股，薛兆亨 & Tivo168 特別建立一個五線譜投資儀表板，分別就成長、安全、經營績效，以及股價合理性評估GPS，挑出安全穩健的好公司；如果配合五線譜來看已經突破高點的樂觀區，可拉回測試再買，按樂活五線譜的買進賣出訊號作為投資的決策依據。 財經著作包括：《看財報不抓狂》、《五線譜投資術》、《活用五線譜 漲跌都能賺》、《決勝股市關鍵16招》

投入股市30年「樂活五線譜」教你抓買賣點，現在進出怎麼選？

薛兆亨 & Tivo168 價值投資人必看的「樂活五線譜 & 樂活通道」作者，投入股市超過30年、歷經過13個股市循環，深刻體悟到投資要賺錢，關鍵就是抓對買賣點，在相對低點時買進才能提高勝率。 為了幫助投資人選股，薛兆亨 & Tivo168 特別建立一個五線譜投資儀表板，分別就成長、安全、經營績效，以及股價合理性評估 GPS，挑出安全穩健的好公司。如果配合五線譜來看已經突破高點的樂觀區，可拉回測試再買，按樂活五線譜的買進賣出訊號作為投資的決策依據。 財經著作包括：《看財報不抓狂》、《五線譜投資術》、《活用五線譜 漲跌都能賺》、《決勝股市關鍵16招》。

復盛應用(6670)Q1獲利年減20%，EPS 6.96元，股價258.5元還能撿便宜？

復盛應用(6670)於今日公布第1季財報，單季稅後純益達9.7億元，年減約20%，每股純益6.96元。營收方面，全季達84.69億元，年減0.1%，與去年同期相當。第1季為高爾夫球具代工業傳統出貨旺季，復盛應用營運表現穩定。法人指出，毛利率下降導致獲利減少，但整體業務仍受惠產業需求。 復盛應用第1季營收84.69億元，較去年同期微減0.1%，反映出貨旺季的平穩表現。稅後純益9.7億元，較去年12.19億元減少20%，每股純益從去年水準降至6.96元，主要因毛利率下滑所致。高爾夫球具代工業務為公司核心，復盛應用專注金屬製品製造與球具裝配買賣。第1季出貨高峰期結束後，公司維持既有客戶訂單，並導入新產品線。產業旺季特性使營收集中於此季度，復盛應用整體營運架構未有重大變動。 法人分析顯示，復盛應用高爾夫球業務將受惠新客戶放量及原有客戶新產品貢獻。雖然第1季獲利年減，市場對公司前景持正面看法。美國高爾夫球打球人次數據支持此觀點，2023年成長4.2%，2024年2.2%，前11月累計增1.2%，顯示疫情後需求未衰退。復盛應用作為產業龍頭，預期今年高爾夫產業營收有高個位數增幅。交易方面，近期股價維持在250元附近波動，成交量穩定，法人動向值得留意。 第2季為高爾夫球具代工業淡季，復盛應用營運將面臨出貨放緩，但終端消費市場買氣維持不錯。新品牌客戶加入可提供支撐，法人預期整體表現穩健。追蹤重點包括新客戶訂單執行進度及毛利率恢復情況。產業供需變化及美國市場人次趨勢，將影響後續營收貢獻。復盛應用需關注全球需求波動，維持業務多元化以因應季節性因素。 復盛應用(6670)總市值360.3億元，屬運動休閒產業，定位為全球高爾夫球桿頭製造廠龍頭。公司營業焦點為高爾夫球桿頭等金屬製品製造加工裝配買賣，以及高爾夫球具裝配與買賣業務。本益比9.5，稅後權益報酬率6.2%。近期月營收表現平穩，2026年3月單月合併營收2889.73百萬元，年成長-1.75%，月增19.64%；2026年2月為2415.32百萬元，年成長29.32%；2026年1月達3168.07百萬元，年成長-13.64%。整體營運趨勢顯示季節性波動，但產業地位穩固。 近期三大法人買賣超呈現分歧，2026年5月7日外資賣超13張、投信3張、自營商7張，合計-23張，收盤價258.50元。2026年5月6日外資-67張、投信+59張、自營商-41張，合計-49張。2026年5月5日外資+13張、投信+89張、自營商-42張，合計+60張。官股持股比率維持在-0.08%左右。主力買賣超方面，2026年5月7日為0，買賣家數差+29，近5日主力買賣超5.5%；2026年5月6日-1，家數差+35，近5日3.9%。近20日主力買賣超-7%，顯示法人趨勢轉弱，散戶動向較積極，集中度略有變化。 截至2026年3月31日，復盛應用(6670)收盤257.00元，較前日跌3.00元(-1.15%)，成交量217張。近期股價從2025年5月高點350.50元回落，呈現中期下行趨勢，MA5/10位置低於MA20/60，顯示短中期壓力。量價關係上，當日量能低於20日均量，近5日均量約250張小於20日均量300張，量縮伴隨價跌。關鍵價位為近60日區間高356.50元、低202.00元，近20日高281.00元、低251.00元作支撐壓力。短線風險提醒：量能續航不足，可能加劇乖離擴大。 復盛應用第1季財報顯示營收平穩、獲利年減，法人看好新客戶貢獻及美國市場需求支撐，今年高爾夫業務預期高個位數成長。近期基本面維持產業龍頭地位，籌碼面法人分歧，技術面趨勢偏弱。投資人可留意第2季訂單進展、毛利率變化及成交量動態，以評估潛在風險。

麥當勞Q1營收獲利雙超預期，價值菜單+漢堡升級發功，現在逢回還能分批買嗎？

【美股動態】McDonald價值策略，升級漢堡提振Q1營收與獲利超預期價值與新品齊發 麥當勞(MCD-US)第一季交出優於市場預期的成績單，凸顯價值導向與產品升級雙引擎正在發揮效果。公司公布全球同店銷售年增3.8%，略勝FactSet調查的3.7%；營收年增9%至65.2億美元，高於市場預估的64.7億美元；淨利19.8億美元，年增6%；調整後每股盈餘2.83美元，同樣優於預期的2.74美元。財報訊號顯示，在通膨與油價波動壓力下，主打高性價比的策略成功維繫來客與客單，市場焦點回到品牌在景氣降溫周期的防禦性與現金流穩健度。 同店成長穩健顯示流量與客單雙支撐 第一季美國市場每筆消費金額較前一年同期提升，反映產品組合與加價選項帶動客單走高，同時保持流量穩定。全球同店銷售落在中個位數增長區間，與疫情後高基期相比動能趨於常態化，但依舊優於多數餐飲同業的疲軟走勢。市場解讀為在需求兩極化背景下，品牌憑藉價格帶完整與服務效率，仍能有效承接價格敏感族群與忠誠顧客。 價值菜單鎖定價格敏感族群擴大覆蓋 公司持續強化價值主張，自4月21日起美國門市推出10項單價低於3美元的品項，進一步降低入門門檻，預期對第二季流量有延續性支撐。高通膨下的外食決策更偏向即時折扣與明確定價帶，麥當勞藉此在早餐與離峰時段補量，同時以套餐加購與數位優惠提升交易額度，兼顧量與質的平衡。 新品漢堡升級帶動品類話題增厚毛利 新推出或升級的漢堡產品為第一季帶來話題與差異化，對比僅靠降價的流量打法，更有助於維持品牌溢價與毛利結構。當前策略一手以價值菜單守住基礎流量，一手以口味與份量升級拉抬客單與回訪率，避免單一路徑侵蝕獲利。此組合拳也有助抵禦牛肉等原物料價格波動，提升單品貢獻度。 歷史對比成長趨緩但韌性仍具吸引力 與疫情後一度雙位數的同店高增長相比，最新的中個位數增幅顯示餐飲需求正回歸常態；然而在可支配所得受壓、利率高檔延續的環境中，該水準已屬優於大盤消費循環。投資人通常在景氣後段或不確定加劇時，偏好能穿越周期、具全球規模與高資產報酬率的商業模式，麥當勞的表現契合此一配置邏輯。 成本壓力與匯率波動仍是下半年風險 雖然營收與獲利同步成長，但食材與工資成本仍在高檔區間震盪，若油價續強可能推升物流與消費壓力。公司以特許加盟為主的輕資產架構有助穩住利潤率，但海外占比高也意味匯率波動對美元報表的影響不容忽視。市場將關注下半年價格調整與促銷強度如何拿捏，以維繫量價平衡。 國際市場分散效應降低單一地區衝擊 麥當勞的國際版圖分散於歐洲、亞太與其他地區，區域景氣與物價差異提供天然對沖效果。若部分市場出現消費放緩，其他區域的恢復動能可部分抵銷；相對地，地緣政治與監管變化仍是潛在干擾因子。公司一貫的在地化菜單、數位點餐與外送合作策略，將是維繫跨區一致性的關鍵。 速食類股相對防禦在利率不確定下受青睞 在利率路徑未明之際，現金流穩定、股利政策規律的速食連鎖被視為防禦型標的。倘若利率高檔維持更久，高估值的成長股評價可能受壓，相對凸顯穩健配息與可預見現金流的吸引力；反之，若降息預期升溫，折現率下降也有助於提升特許授權與不動產資產的估值。麥當勞作為產業龍頭，在兩種情境下皆具一定配置價值。 同業競逐價值與創新雙軌策略可能加劇 財報顯示價值與新品並進能實質帶動銷售，預期同業將強化跟進。達美樂披薩(DPZ-US)與百勝集團(YUM-US)近年亦以組合套餐、動態促銷與數位會員強化留客，星巴克(SBUX-US)持續調整價位帶與會員回饋以守住流量。價值戰若升溫，誰能以規模與供應鏈效率換取更佳單店經濟學，將決定中期利潤表現的分化。 估值與指引成關鍵長線靠開店與效率 短線股價多空將取決於公司對於同店銷售、成本走勢與資本配置的最新指引，以及第二季價值菜單的續航力。長線而言，門市擴張、既有店面現代化、車道與外送滲透率提升，以及數位與會員經濟的變現，仍是推動單店銷售與特許權收入的核心。市場將關注資本支出回收期、單店回報與淨開店數的節奏，以評估合理評價區間。 技術面關注財報缺口與均線交匯區 財報後若出現跳空區間，該價位常成為短線支撐或壓力，量能能否放大將決定趨勢延續性。若股價站穩季線並伴隨成交量溫和放大，市場解讀偏多；反之跌破重要均線且量增價跌，須留意回測前波整理區。技術面雖非基本面驅動，但能輔助投資人掌握節奏與風險點。 風險與催化並存需留意政策與原物料 潛在風險包括原物料特別是牛肉價格再度走高、勞動市場緊俏推升薪資、匯率逆風與地緣衝突擾動旅運與供應鏈。相對的，催化因素則包括價值菜單帶動的流量持續性、新產品線擴張、數位與會員貢獻提升，以及海外市場重啟後的邊際改善。兩者消長將左右未來數季的獲利軌跡。 投資策略建議逢回分批布局並設停損 對中長期投資人而言，基本面展現抗跌韌性與現金流能見度，逢回分批布局、搭配股利再投入，有機會分享穩健成長；對短線交易者，宜以財報缺口與均線為風險界線，嚴守停損與資金控管。整體而言，價值主張與產品升級的雙軌策略在需求兩極化階段具相對優勢，但仍須持續驗證其對流量與毛利的平衡效果。 延伸閱讀： 【美股動態】McDonald's財報將揭示經濟健康與消費趨勢 【美股動態】McDonald業績超預期美國銷售推動股價上漲 【美股動態】McDonald超值餐帶動同店成長超預期 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

巴菲特交棒阿貝爾，3270億美元投組大搬風：美銀獲利了結還追得起？

巴菲特交棒阿貝爾，3270億美元投資組合換人操盤 幾十年來，波克夏(BRK.A)(BRK.B)的年度股東大會一直是華爾街最受矚目的盛事之一。過去投資人習慣聽前執行長巴菲特暢談美國經濟、股票市場以及波克夏的投資組合。然而，今年的氣氛已大不相同，巴菲特於12月31日正式卸下執行長職務，將重任交接給接班人阿貝爾。儘管巴菲特仍擔任董事會主席，但波克夏的日常營運、高達3270億美元的投資組合以及年度股東大會，如今都由阿貝爾負責統籌。 首季財報透露玄機，金融類股持倉成本大幅下降 波克夏(BRK.A)(BRK.B)在5月2日股東大會當天發布了第一季營運業績，這些數據暗示阿貝爾正對公司的投資組合進行重大調整。一般而言，投資人會透過機構投資者在每季結束後45天內提交的13F報告來追蹤其買賣動態。雖然波克夏第一季的詳細交易報告要到5月15日收盤後才會正式提交給監管機構，但投資人從合併財務報表的附註中已能看出端倪。從12月31日到3月31日，波克夏在「銀行、保險和金融」類別的持倉成本基礎從154.54億美元下降至146.85億美元，這顯示該類別的未實現淨收益出現顯著減少。 延續巴菲特策略，美國銀行成最大提款機 雖然阿貝爾管理的3270億美元投資組合中包含多檔金融股，但鮮少有哪一檔股票能像美國銀行(BAC)一樣對未實現淨收益產生如此龐大的影響力。除了第一季的營運業績外，還有兩大線索表明阿貝爾正延續巴菲特的腳步，持續減碼這檔曾經的第二大重倉股。首先，在巴菲特退休前的六個季度中，他一直是美國銀行(BAC)的持續賣家。數據指出，自2024年7月中旬以來，巴菲特已拋售了波克夏手中50%的美國銀行(BAC)持股。在第一季阿貝爾接掌後，這種拋售趨勢不太可能戛然而止，因此市場合理推測波克夏已連續七個季度減碼該檔股票。 股價不再物超所值，估值溢價促使高檔獲利了結 另一個強烈暗示阿貝爾在截至3月底的季度中持續將美國銀行(BAC)推上交易台的線索，在於該公司的估值變化。阿貝爾與巴菲特一樣，始終堅持尋找具備吸引力的投資標的。回顧2011年夏天，當巴菲特首次買入美國銀行(BAC)的特別股時，其普通股的估值較其帳面價值折價高達62%。然而，到了2025年底，美國銀行(BAC)的股價估值已較其帳面價值溢價達43%。雖然目前的股價還不至於過度昂貴，但它已不再是當初那個吸引價值投資大師目光的極度低估標的，這也成為波克夏持續獲利了結的關鍵因素。