3–5 年視角重估元太 8069：電子紙滲透放緩下的本質價值與估值框架

元太(8069)在205元高檔震盪、外資喊價275，這裡還能追還是等拉回？

延續我們近期對於台股的看法，選股上，仍須留意基本面的展望，尤其即將步入7月的法說旺季，若股價反彈，但基本面缺乏強勁支撐的個股，便很容易隨著營收、財報公告打回原形，這也是投資人在反彈時尤須留意的，以近日盤面表現較為活躍的族群來看，元宇宙概念股恐怕就是其中一例，尤其相關個股去年10已經炒作一波，然而迄今多未見題材反應在其基本面表現上，指標股宏達電(2498)去年搭上元宇宙熱潮，一度飆漲至97.3元的波段高點，然而熱潮過後股價打回原形，一度下探42元，顯示投資人在熱門題材的操作上尤須留意基本面能否支撐股價。 下圖為宏達電(2498)近一年股價走勢 尤其反彈時盤面百花齊放，惟有慎選基本面前景能見度高的標的，資金才會具有延續性，也有較高的機會在震盪盤勢中逆勢有所表現！如我們昨日所介紹的美時(1795)，今(28)日大盤轉弱，早盤仍逆勢走揚續創波段高。除了美時，近期盤面上當屬電子紙的元太(8069)，其基本面在電子族群中表現最為強勁，乘著產業趨勢以及近期外資最新報告給予275元的目標價，或將成為新一波點燃股價的催化劑！ 文章架構 快速結論 全球電子紙龍頭，市佔率高達9成 Q1單季獲利已超越去年上半年 無畏中國封控，Q2營收達成率73% 有序擴產，成長動能可期 市場評價 快速結論 搭上電子標籤與電子書的產業趨勢，元太成功熬過前幾年慘淡的低滲透率時期，當前正迎來營收獲利成長的甜蜜點。如同文中所提到，電子標籤除了綠能環保，也有助零售商解決人力成本高漲的問題，元太自2018年起與ESL大廠SES-imagotag合作，透過SES-imagotag陸續打進歐洲、北美等大型零售商，今年市場多看好能進一步獲得零售龍頭沃爾瑪導入採用，考量元太具產業領導地位，且產業趨勢明確，訂單能見度高，後續仍有新增產能率續開出提供成長動能。 近期股價位處高檔區間震盪，上周一度回測季線支撐，本週以來兩個交易日站回所有短均，尤其今日午盤後獲得買盤進駐，由黑翻紅，終場收在205元，後續伴隨成交量能放大，應有機會挑戰6月10的高點219元。 全球電子紙龍頭，市佔率高達9成 成立於1992年，隸屬於永豐餘集團旗下(下圖為元太之前10大股東，黃框內為永豐餘關係企業持股)，2005年併購飛利浦電子紙事業部，成為全球最大的電子紙製造商，目前市佔率約9成，主要終端應用除了電子紙還有近年興起的電子貨架標籤，主要客戶包含亞馬遜、索尼、漢王科技、樂天。2022首季的產品組合：消費性電子47.4%，物聯網應用(ESL)52.6%。 今(2022)年Q1單季獲利已超越去年上半年 首季營收達 59.61 億元，QoQ-11.9%，YoY+34.4%，受惠於產品中高毛利的 ESL 產品季增 11 個百分點達 53%，Display(EPD 含模組)則下降 11 個百分點達 47%，加上營業費用控管得宜、較原預期低，使毛利率及營利率分別季增6個百分點達 48.2%、23.9%，優於市場共識的43.1%、17.7%。營業利益達 14.26 億元，首季營業利益已超越去年上半年累計營業利益，稅後淨利達 14.61 億元，單季 EPS 達 1.28 元。 無畏中國封控，Q2營收達成率73% 請登入以查看完整文章 閱讀VIP文章請先登入理財寶會員 文章相關標籤

元太(8069)123 元、PE 23 倍卡近高檔，電子紙擴產翻 4 倍還追得起嗎？

電子紙龍頭元太(8069)於 2021.12.06 舉辦新建廠辦大樓暨立體停車場動土典禮，預計投資 19.12 億元，未來將聚焦在電子紙薄膜、彩色電子紙等技術研發與生產製造，預計 2023 年完工啟用。 展望元太(8069)：1)疫情帶動零售業加速數位化趨勢不變，電子紙閱讀器、電子紙筆記本、電子紙貨架標籤需求都將持續成長、2)公司產品由黑白逐步轉換為彩色而提升產品附加價值，目前彩色電子紙更呈現供不應求、3)目前在亞洲生產基地多是模組廠，另外還有 7 家模組合作夥伴，未來將以擴大前段電子紙材料產能為主，預計 2021 年底會有第 3 條產線投產，2022 年還會再擴增 3 條，預估 2022 年平均產能相較 2021 年增加 1.3～1.5 倍，而 2023 年產能全開的情況下，屆時產能將是 2021 年的 4～5 倍，有助於優化產品組合、4)看好元太持續透過電子紙產業聯盟新增策略合作夥伴藉此擴大電子紙應用領域。 市場預估元太(8069) 2021 年 EPS 為 4.36 元(YoY+37.1%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.27 元(YoY+20.9%)，2021.12.06 收盤價為 123 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 23 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～30 倍中上緣，雖然電子紙材料擴產效益將顯現，且看好彩色電子紙發展，然而股價已反應相關利多，目前評價並未明顯低估。 文章相關標籤

元太(8069)本益比20倍、產能將飆4倍以上，現在追高還划算嗎？

電子紙龍頭元太 (8069) 宣布成為台灣首家簽署《氣候宣言》（TCP）的企業，同時已加入 SBTi 科學基礎減量目標倡議，實踐 2040 年淨零碳排目標。為達到 2040 年淨零碳排目標，元太承諾 3 大階段性減碳目標，預計 2025 年使用 40% 再生能源以達到 RE40；2030 年完成 100% 再生能源使用，達到 RE100 目標，並於 2040 年實踐淨零碳排。因電子紙具有環保節能減碳特性，預期在零碳排趨勢下，可望持續帶動相關產品成長。 展望元太：1) 疫情加速企業數位化轉型趨勢不變，電子紙閱讀器、電子紙筆記本、電子紙貨架標籤需求都將持續成長；2) 產品由黑白逐步轉換為彩色而提升附加價值，目前彩色電子紙供不應求；3) 目前在亞洲生產基地多是模組廠，另外還有 7 家模組合作夥伴，未來將以擴大前段電子紙材料產能為主，2021 年底已有第 3 條產線投產，2022 年還會再擴增 3 條，其中 22Q2 將開出 2 條，22Q4 再開出另外一條，預估 2022 年平均產能相較 2021 年增加 1.3～1.5 倍，2023 年在產能全開的情況下，產能將是 2021 年的 4～5 倍，有助於優化產品組合；4) 看好元太持續透過電子紙產業聯盟新增策略合作夥伴藉此擴大電子紙應用領域，現有成員包含和鑫 (3049)、明基材 (8215)、所羅門 (2359)、振曜 (6143)、研華 (2395)、晶宏 (3141) 等。 市場預估元太 2022 年 EPS 為 6.55 元 (YoY+44.6%)，以 2022.03.16 收盤價 130 元計算，本益比為 20 倍，雖然彩色電子紙持續供不應求，且擴產效益即將發酵，但近期股價已合理反映相關利多。

元太(8069)報喜 EPS 攀 4 元、PE 約 18 倍，94 元還撿得起嗎？

電子紙龍頭元太(8069)公告 21Q3 財報，營收 43.97 億元(YoY-1.2%，QoQ+8.6%)，毛利率 42.40%(較 2020 年同期減少 5.78 個百分點，較 21Q2 增加 1.48 個百分點)，稅後淨利 12.26 億元(YoY+48.7%，QoQ-11.9%)，單季 EPS 達 1.08 元，整體獲利表現優於市場預期，主因 8 月揚州模組廠受疫情影響而停工，順利在 9 月就復工並彌補先前遞延訂單。 展望元太(8069)：1)疫情帶動零售業加速數位化趨勢不變，電子紙閱讀器、電子紙筆記本、電子紙貨架標籤需求都將持續成長、2)公司產品由黑白逐步轉換為彩色而提升產品附加價值，目前彩色電子紙更呈現供不應求、3)目前在亞洲生產基地多是模組廠，另外還有 7 家模組合作夥伴，未來將以擴大前段電子紙材料產能為主，預計 2021 年底會有第 3 條產線投產，將於 2022 年放量貢獻且有助於優化產品組合、4)看好元太持續透過電子紙產業聯盟新增策略合作夥伴藉此擴大電子紙應用領域。 市場預估元太(8069) 2021 年 EPS 為 4.36 元(YoY+37.1%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.27 元(YoY+20.9%)，2021.11.12 收盤價為 94 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 18 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～30 倍均值附近，考量電子紙材料擴產效益將顯現，且看好彩色電子紙長期發展，目前評價低估。

【10:53 投資快訊】元太(8069)揚州廠停工、毛利率下滑後，股價73元還划算嗎？

電子紙龍頭廠元太(8069)於 2021.08.19 召開法說會，公司表示近期毛利率下滑，主因模組部分的零組件漲價，導致模組產品毛利率受影響，但電子紙材料的毛利率沒有改變，因此還沒有打算向客戶反映成本問題而漲價，但也不排除未來調價。 展望 2021 下半年營運，由於近期中國疫情再起，揚州廠目前停工，將影響 8 月旺季營收，待揚州疫情獲得控制後，將全力加大生產出貨量，期望在 2021 年底前彌補客戶訂單需求。不過整體市場需求仍然強勁，包含電子書閱讀器、電子紙筆記本、電子紙貨架標籤、電子紙看板皆可望逐步增溫。在產能方面，將著重在材料端擴充，將於新竹廠總共擴增 4 條產線，其中 3 條新產能可望在 21Q4 略有貢獻，放量則是在 2022 年，另外 1 條則規劃是在 2022 年建置，同時也持續與既有的 8 家模組夥伴擴大生態圈。 本次元太(8069)法說會整體展望與過去說法相差不多，雖然揚州廠停工將影響短期營運動能，但仍看好：1)在零售業加速數位化趨勢不變的情況下，電子紙貨架標籤需求將維持強勁成長、2)轉型朝向電子紙材料供應商發展，有助於優化產品組合、3)持續透過電子紙產業聯盟新增策略合作夥伴藉此擴大電子紙應用領域。 市場維持 2021 年預估 EPS 為 3.96 元(YoY+24.5%)，並預估 2022 年 EPS 為4.73 元(YoY+19.4%)，2021.08.19 股價為 73 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 15 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～30 倍均值附近，考量短期營運將受停工影響，且先前股價已反映基本面利多，目前評價並未低估。

元太(8069)156 元本益比約 24 倍，彩色電子紙爆量成長還追得起？

電子紙龍頭元太(8069)公告 1 月營收 23.47 億元(MoM+7.36%，YoY+50.56%)，創下近 8 年同期新高，主因受惠於遞延訂單出貨、客戶需求強勁帶動，整體營收表現優於市場預期。 元太(8069)持續看好，隨著黑白、彩色電子紙需求放大，包含電子紙閱讀器、電子紙筆記本、電子紙貨架標籤(ESL)都將成長，加上新產線逐步到位，2022 年營運將再優於 2021 年，現階段正在建置的新產能幾乎都被客戶包下，能見度最遠已達 2022 年底。 展望元太(8069)：1)疫情加速企業數位化轉型趨勢不變，電子紙閱讀器、電子紙筆記本、電子紙貨架標籤需求都將持續成長、2)產品由黑白逐步轉換為彩色而提升附加價值，目前彩色電子紙供不應求、3)目前在亞洲生產基地多是模組廠，另外還有 7 家模組合作夥伴，未來將以擴大前段電子紙材料產能為主，預計 2021 年底會有第 3 條產線投產，2022 年還會再擴增 3 條，分別於 22Q2 及 22Q4 開出，預估 2022 年平均產能相較 2021 年增加 1.3～1.5 倍，2023 年在產能全開的情況下，產能將是 2021 年的 4～5 倍，有助於優化產品組合、4)看好元太持續透過電子紙產業聯盟新增策略合作夥伴藉此擴大電子紙應用領域，現有成員包含和鑫(3049)、明基材(8215)、所羅門(2359)、振曜(6143)、研華(2395)、晶宏(3141)等。 市場預估元太(8069) 2021 年 EPS 為 4.57 元(YoY+43.7%)，並預估 2022 年 EPS 為 6.55 元(YoY+43.3%)，2022.02.09 收盤價為 156.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 24 倍，考量彩色電子紙持續供不應求，且擴產效益即將發酵，本益比有望朝向 25 倍靠攏，近期股價多已反映相關利多。 文章相關標籤

元太(8069)賺到 EPS 7.76、本益比喊向 30 倍，195 元還追得動嗎？

元太(8069)公告 22Q2 財報，營收 74.5 億元(QoQ+25%，YoY+84%)；毛利率 47.1%(QoQ 下滑 1 個百分點，YoY 增加 6.2 個百分點)；稅後淨利 23.7 億元(QoQ+62.4%，YoY+70.6%)；EPS 為 2.08 元。整體獲利表現創歷史新高，並大幅優於市場預期，主因 Q2 為電子紙閱讀器模組出貨旺季，再加上新材料產能開出挹注營運。公司表示電子紙需求強勁，2022 年電子標籤營收比重可望超過電子書閱讀器。 另外董事會於 2022.08.05 核定新竹新廠辦大樓擴建 2 條電子紙材料產線計畫，加計目前已在運作、新建中的產線，台灣上游材料產能將達 8 條，此外也擬向華紙(1905)承租桃園土地，規劃新建桃園觀音新廠。先前公司就已經表示未來將視客戶需求還有新的擴產計畫，新廠辦大樓早已預留至少 6 條材料產線擴充空間，不過目前董事會通過的 H5、H6 號生產線，由於新竹新廠仍在土建階段，產線最快在 23Q4 才會裝機。 展望元太 2022 年：1)疫情加速數位化轉型趨勢不變，以及看好教育市場發展，持續帶動電子紙閱讀器、電子紙筆記本、電子紙貨架標籤需求持續成長；2)產品由黑白逐步轉換為彩色而提升附加價值，彩色電子紙已從 3 色發展至 5 色，整體呈現供不應求；3)擴大前段電子紙材料產能，共將新增 4 條產線。22Q1 已有一條正式營運，22Q2～22Q3 將有 2 條陸續投產，最後一條則在 23Q1 開出，預估 2022 年平均產能相較 2021 年增加 1 倍以上，2023 產能全開的情況下，產能將是 2021 年的 4 倍以上；4)看好元太持續透過電子紙產業聯盟新增策略合作夥伴藉此擴大電子紙應用領域。 市場預估元太 2022 年 EPS 為 7.76 元(YoY+71.3%)，以 2022.08.05 收盤價 195 元計算，本益比為 25 倍，考量 Q2 財報遠優於預期，且公告新的擴產計劃增添未來營運想像空間，本益比有望朝 30 倍考攏。

元太(8069)EPS估4.36元、股價64.8元在PE中下緣，缺料壓營收這價位撿得起嗎？

電子紙龍頭元太(8069)公告 5 月營收 12.38 億元 (YoY+4.62%，MoM-13.35%)，營收月減主因受到 IC 缺料影響，而先前元太(8069)已表示 2021 下半年吃緊狀況將持續改善，整體營收表現符合市場預期。 展望元太(8069) 2021 年：1) 疫情帶動宅經濟需求及零售業加速數位化趨勢不變，電子紙閱讀器、電子紙筆記本、電子紙貨架標籤 (ESL) 需求都將成長，彩色電子紙更呈現供不應求，其中 ESL 全球滲透率僅 4%，成長潛力大、2) 目前在亞洲生產基地多是模組廠，另外還有 7 家模組合作夥伴，接下來將以擴大前段電子紙材料產能為主，預計年底會有第 1 條產線投產，看好元太(8069)轉型朝向電子紙材料供應商發展，有助於優化產品組合、3) 看好元太(8069)持續透過電子紙產業聯盟新增策略合作夥伴藉此擴大電子紙應用領域。 市場維持 2021 年預估 EPS 為 4.36 元 (YoY+37.1%)，2021.06.08 股價為 64.80 元，以 2021 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 15 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～30 倍中下緣，考量電子紙需求強勁且朝向電子紙材料供應商發展，目前評價偏低。

元太(8069)彩色電子紙大擴產，EPS大增卻已反映？

根據工商時報報導，電子紙龍頭元太(8069)與京東方、東方科脈、江西興泰科技、群創(3481)、清越科技、亞世光電，攜手推展 E Ink Gallery Palette 及 E Ink Gallery Plus 彩色電子紙應用，2 種應用皆採用最新的 ACeP 技術的全反射式的彩色電子紙顯示器，可實現 7～8 種顏色顯示效果。 近年隨著電子紙產品與應用範疇，以及電子紙產業規模成長，E Ink 做為電子紙領導廠商，號召生態圈的模組夥伴公司合作，由 E Ink 供應彩色電子紙薄膜，交由夥伴開發多元尺寸的彩色電子紙模組，攜手積極推動彩色電子紙應用於各項智慧顯示產品。若以全球 3,000 萬個 10 吋電子廣告牌計算，持續使用 5 年，電子紙廣告牌與 LCD 廣告牌使用的電力消耗相比，可減少 1.2 萬倍的二氧化碳排放量。除了節省人力並提高效率外，還能降低更多環境資源的消耗。 預估元太 2022 年 EPS 成長 4 成至 6.55 元，然近期股價已合理反映。 展望元太：1)疫情加速企業數位化轉型趨勢不變，以及看好教育市場發展，帶動電子紙閱讀器、電子紙筆記本、電子紙貨架標籤需求都將持續成長；2)產品由黑白逐步轉換為彩色而提升附加價值，彩色電子紙仍供不應求；3)目前在亞洲生產基地多是模組廠，另外還有 7 家模組合作夥伴，未來將以擴大前段電子紙材料產能為主，2021 年底已有第 3 條產線投產，2022 年還會再擴增 3 條，其中 22Q2 將開出 2 條，22Q4 再開出另外一條，預估 2022 年平均產能相較 2021 年增加 1.3～1.5 倍，2023 年在產能全開的情況下，產能將是 2021 年的 4～5 倍；4)看好元太持續透過電子紙產業聯盟新增策略合作夥伴藉此擴大電子紙應用領域。 市場預估元太 2022 年 EPS 為 6.55 元(YoY+44.6%)，以 2022.04.12 收盤價 169.50 元計算，本益比為 26 倍，考量本益比已位於歷史高緣，近期股價已合理反映相關利多。

元太(8069)法說會前夕遭美系外資降評，本益比17倍還撐得住嗎？

元太(8069)法說會前夕，遭美系外資降評 電子紙龍頭元太(8069)將於 2022.11.17 舉行法說會，然而有美系外資發表最新報告，預期電子紙未來幾季成長恐放緩，將評等調降至「中立」，讓外界關注法說會是否會修正先前預估季季增的營運展望。 預估元太 2023 年 EPS 成長 1 成達 10.89 元 展望元太營運：1)疫情加速數位化轉型趨勢不變，持續帶動零售商導入電子紙貨架標籤，全球滲透率有望上看 1 成；2)電子紙朝向彩色化發展提升附加價值，然受高通膨環境影響，22H2 電子書閱讀器、電子紙筆記本成長動能平淡；3)先前公告要擴增的 4 條材料產能，2022 前 3 季已陸續開出，最後一條將在 2022 年底開出，較大量的貢獻會落在 2023 年。至於正在興建中的新竹廠辦大樓，預計新設的第 5 條及第 6 條電子紙薄膜產線，貢獻時程落於 2024 年，新產能約當先前的 3 條產線。 預估元太 2022 / 2023 年 EPS 為 9.80 元(YoY+116.3%) / 10.89 元(YoY+11.1%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.11.16 收盤價 182.50 元，本益比為 17 倍，考量短期內消費性需求放緩，且 2023 年成長率明顯下滑，目前本益比合理。