HOKA 成長踩煞車：從爆款熱潮走向成熟期的結構性考驗

來億-KY（6890）穩健成長與股價走強，ADIDAS與HOKA訂單能否延續動能？

來億-KY（6890）專注於鞋類代工，主要產品結構為運動鞋約70%、休閒鞋約30%。近期股價上漲7.04%至372.5元，券商報告指出，受惠於印尼億泉廠產能貢獻，以及大客戶 ADIDAS 與 HOKA 的穩定訂單，2024至2025年營運有望維持穩健上揚，並進入本季營運旺季。 從獲利表現來看，來億-KY 的 ROE 接近20%，相較同業具備一定優勢，市場也因此上調未來獲利預估與目標價至423元。另一方面，近五日股價漲幅為-4%，三大法人合計買賣超339.781張，其中外資買超160.004張、投信買超153張、自營商買超26.777張，顯示籌碼面仍有法人參與。 整體而言，來億-KY 的營運動能、客戶結構與產能擴張，是目前市場關注的核心重點。

Deckers(DECK) 營收獲利雙超標！全價銷售策略發酵，HOKA 與 UGG 還能繼續撐場嗎？

知名鞋類與服飾集團 Deckers(DECK) 最新公布第一季財報，各項數據均順利擊敗華爾街預期。單季營收較前一年同期成長 9.6%，達到 11.2 億美元；非公認會計準則每股盈餘（EPS）為 0.96 美元，大幅超越市場共識的 15.2%。同時，公司給出的全年營收財測中位數來到 58.9 億美元，高出分析師預估值 1.1%，展現穩健的營運底氣。 執行長 Stefano Caroti 指出，首季的亮眼表現主要歸功於旗下兩大主力品牌 HOKA 與 UGG 的強勁動能。憑藉創新的產品線與嚴謹的庫存管理，新產品在消費者端獲得極高熱度。特別是在直營通路的推波助瀾下，維持了高水準的全價銷售率，印證了公司專注於高品質銷售的策略正在奏效。 展望未來，財務長 Steven Fasching 坦言，未來的利潤預估已將較高的運費與原料成本納入考量，同時公司也將增加在技術與人事上的投資，以全力支援品牌發展。管理層強調，未來幾季將重點關注 HOKA 的國際市場版圖擴張，以及 UGG 產品組合的持續多元化，這將是實現高個位數營收成長並維持產業領先獲利能力的關鍵。 Deckers(DECK) 成立於 1973 年，專注於設計和銷售休閒與高性能鞋類、服裝及配件。旗下核心品牌包括 UGG、HOKA，以及小眾品牌 Teva 和 Sanuk。該公司透過批發業務分銷大部分產品，但也積極在超過 50 個國家發展直營網站與實體零售店。昨日 Deckers(DECK) 收盤價為 106.67 美元，上漲 4.05 美元，漲幅 3.95%，單日成交量為 5,164,057 股，成交量較前一日變動 17.75%。

Deckers Outdoor（DECK）營收獲利同創高，HOKA與UGG成長動能延續到2027

Deckers Outdoor（DECK）公布2026會計年度財報，全年營收年增10%至54.7億美元，稀釋後每股盈餘年增11%至7.02美元，營收與獲利雙雙創下歷史新高。管理層指出，即使總體經濟環境波動，HOKA與UGG兩大品牌仍維持強勁成長，帶動全年營業利益率達23.1%，主要受惠於全價銷售策略與嚴格投資紀律。 HOKA是本期核心成長引擎，全年營收年增16%至近26億美元，第四季單季營收達6.71億美元，創品牌歷史最佳單季表現。管理層表示，HOKA在美國品牌知名度已由50%提升至約60%，國際市場則由30%升至約40%。未來公司預計每年在全球主要城市開設20至25家新門市，持續擴大市占率。 UGG同樣繳出亮眼表現，全年營收年增8%至27億美元，創下歷史新高。第四季表現優於公司預期，主要來自秋季產品線在直接面對消費者通路的熱銷。管理層指出，UGG已逐步打破過往僅依賴冬季雪靴的產品印象，延伸至運動鞋與涼鞋，並成功吸引男性與年輕族群，其中男性鞋款貢獻了超過20%的全球成長。 第四季單季來看，Deckers Outdoor（DECK）營收年增10%至11.2億美元，毛利率擴張90個基點至57.6%。成長動能來自全價銷售比例提升、有利匯率與較低運費成本。資本配置方面，公司第四季投入約2.62億美元回購股票，平均價格為105.61美元；截至財政年度末，公司持有19億美元現金與約當現金，且零負債，財務體質穩健。 展望2027會計年度，公司預估全年營收將介於58.6億至59.1億美元，維持高個位數成長；HOKA預計保持低雙位數增長，UGG則為中個位數增長。雖然中東地緣政治衝突可能推升貨運成本，使毛利率微幅下滑至預估的56.5%，但公司仍預估全年稀釋後每股盈餘可達7.30至7.45美元。針對即將到來的第一季，公司更預期這將是史上首個營收突破10億美元的六月季度。 放眼更長期至2030會計年度，Deckers Outdoor（DECK）管理層設定營收維持高個位數年複合成長率、每股盈餘達低雙位數年增幅的目標。董事會也批准額外股票回購授權，顯示對長線發展的信心。公司並預期，未來國際市場擴張速度將超越美國本土，直接面對消費者業務的成長也將優於傳統批發通路。

來億-KY (6890) 獲利預估飆增 160%！目標價 292 元能上車嗎？

來億-KY (6890) 主要以代工製造鞋類產品為主，涵蓋運動鞋、休閒鞋等。根據券商報告，主要供應商為 Adidas、HOKA 品牌，來億積極擴廠以因應訂單需求，預估 2025 年產能年增近兩成，營收預計成長 20%、獲利預估成長 160% 至 33%。目前本益比僅 11 倍，低於同業。券商建議強力買進，目標價 292 元。今日股價漲幅 6.46%，報價為 255.5 元。近五日三大法人合計買賣超：306.1 張，其中外資買賣超：-230.9 張，自營商買賣超：537 張。

HOKA 與 UGG 熱賣、估值在低檔，Deckers Outdoor(DECK) 被調升買入代表什麼風向？

（整理後正文摘要） 知名投研機構 Argus 對於擁有人氣跑鞋品牌 HOKA 的母公司 Deckers Outdoor (DECK) 發布最新研究報告，分析師 Christine Dooley 指出，受惠於旗下兩大核心品牌持續成長，以及獲利能見度顯著提升，決定調升該公司評級。 Argus 將 Deckers Outdoor (DECK) 的投資評級由「持有」調升至「買入」，並將目標價設定在 132 美元，依照週四收盤價計算，意味著股價約有 12% 的潛在上漲空間。 核心品牌展現長期穩健成長動能 分析師強調，Deckers Outdoor (DECK) 具備長期成長與獲利能力的歷史紀錄。數據顯示，該公司在過去三年的年複合成長率（CAGR）達到 11%，營業利益的年複合成長率更高達 22%，展現出強韌的基本面實力。 在個別品牌展望方面，分析師預期雪靴品牌 UGG 與跑鞋品牌 HOKA 的銷售將持續增溫。報告預估 UGG 的銷售額將呈現個位數中段（ mid-single-digit ）的成長百分比，而近年在台灣街頭能見度極高的 HOKA，銷售額成長幅度預計將達到雙位數中段（ mid-teens ）。 嚴控成本推升毛利率與營運獲利預期 除了營收增長，管理層對於成本的嚴格控管也是推動獲利預期的關鍵因素。基於成本控制得宜，分析師將 2026 年的毛利率預期調升了 100 個基點（1%），達到 57% 的水準；同時預期公司的營業利益率將達到 22.5%。 這顯示公司在擴大市佔率的同時，並未犧牲獲利品質，反而透過營運效率的提升，強化了整體的財務結構。 本益比處於歷史低檔且技術面轉強 從市場估值角度分析，Deckers Outdoor (DECK) 目前的股價對應未來每股盈餘（ Forward EPS ）的本益比約為 16 倍。對比該公司歷史本益比區間 13 倍至 33 倍來看，目前股價處於歷史估值的低緣區間，具備評價面優勢。 此外，在技術型態上，該股自去年 10 月以來呈現「高點過高、低點不破低」的多頭排列趨勢，顯示在基本面與技術面上皆獲得支撐，受到市場資金青睞。

UGG、HOKA 買氣爆棚，Deckers Outdoor (DECK) 升評買進、目標價 132 美元還能追嗎？

（以下為解析後正文原文重現） 知名投資研究機構 Argus 分析師 Christine Dooley 發布最新報告，對擁有 UGG 和 HOKA 等知名品牌的鞋類大廠 Deckers Outdoor (DECK) 前景表示樂觀。基於該公司核心品牌持續且穩定的成長動能，以及獲利能見度顯著提升，分析師決定將其投資評級由「持有」調升至「買進」，並給予 132 美元的目標價。若以週四收盤價計算，意味著股價仍有約 12% 的潛在上漲空間。 核心品牌成長穩健帶動獲利預期 Deckers Outdoor (DECK) 在過去幾年展現了強勁的成長歷史與獲利能力。數據顯示，該公司過去三年的年複合成長率（CAGR）達到 11%，營業利益的年複合成長率更高達 22%。分析師預期這股成長趨勢將會持續，特別是旗下的兩大主力品牌。其中，UGG 品牌的銷售額預計將出現個位數中段（mid-single-digit）的成長，而近年爆紅的 HOKA 品牌則預計會有雙位數中段（mid-teens）的強勁增幅。 嚴格控管成本大幅優化毛利率 除了營收成長外，管理層對成本結構的嚴格把關也是獲利提升的關鍵。基於公司持續有效地控制成本，Argus 上調了對 Deckers Outdoor (DECK) 的利潤率預期。分析師將 2026 年的毛利率預測上調了 100 個基點（1%），達到 57% 的水準，同時將公司的營業利益率預期提升至 22.5%，顯示出公司在營運效率上的顯著優化。 估值處於歷史低檔具投資吸引力 從技術面來看，自去年 10 月以來，Deckers Outdoor (DECK) 的股價呈現「高點更高、低點更高」的多頭排列走勢，技術型態偏向樂觀。而在基本面估值部分，目前該股的股價約為預估每股盈餘（Forward EPS）的 16 倍。對比該公司歷史本益比區間 13 倍至 33 倍來看，目前的估值處於歷史區間的低緣，顯示股價相對具有吸引力。 Deckers Outdoor 休閒鞋類版圖擴張與股價表現 Deckers Outdoor Corp 專注於設計和銷售休閒與高性能鞋類、服裝及配飾，旗下擁有 UGG、Teva 和 Sanuk 等知名品牌。公司主要透過批發業務分銷產品，同時也藉由自營零售店和電商網站經營直接面對消費者（DTC）的業務。儘管銷售版圖遍及歐洲、亞洲、加拿大和拉丁美洲，但絕大部分營收仍來自美國市場，且產品主要由亞洲的獨立製造商生產。 昨日 Deckers Outdoor (DECK) 收盤資訊如下： 收盤價：118.69 美元 漲跌：上漲 0.63 美元 漲幅：0.53% 成交量：2,779,561 股 成交量變動：增加 58.13% ***免責聲明：本文所提供的資訊僅供參考，不構成任何投資建議。投資人應自行評估風險，並對投資決策負完全責任。***

【美股動態】耐吉 NKE 對 Converse 動刀：短線股價跌 2.36%，長線毛利能撐起成長嗎？

（依指示，本次僅輸出延伸提問，不重複貼全文。正文重點已於內部解析： - Nike(耐吉) NKE 傳出對 Converse 進行深度縮編與高層裁撤，意在回收資源、聚焦主品牌跑步、訓練、籃球等高毛利賽道。 - 消息來自彭博取得的內部備忘錄，短期市場擔心品牌價值與士氣受損，股價收在 63.92 美元，下跌 2.36%。 - Converse 長年為潮流入口，但產品創新有限，在性能跑鞋崛起（如 On、Hoka）壓力下，邊際貢獻下滑，從助攻變拖累。 - 本次重組將涉及裁員、SKU 精簡、通路與行銷資源重配，若搭配供應鏈與產品線優化，理論上有助毛利與庫存效率回升；反之，溝通不當恐傷品牌資產、放大營收波動。 - 目前尚無具體數字與時程，市場仍在「先定價風險」階段，待公司更新財測與重組細節。 - 產業面，性能跑鞋技術創新＋通膨與利率壓抑消費，使「機能＋審美」兼具的產品更吃香，永續供應鏈成本走高成為結構性壓力。 - 股價回跌測試市場信心，後續關鍵在：重組規模、年化成本節省、新品節奏、與 On、Hoka 的市占消長，以及主品牌直營與數位策略能否帶動基本面修復。 - 對投資人來說，保守派可等 1–2 季新品與財測驗證再動作，積極派則盯重組成本落地與現金流拐點，評估風險報酬。) 以下為依文章內容設計的 5 則延伸提問：

NIKE 好夥伴豐泰 (9910) Q1 獲利衰退 14%！撐過疫情後還有基本面成長空間嗎？

延伸提問五則： 1. 豐泰 (9910) Q1 獲利掉 14%，股價 154 元撐得住嗎？ 2. Nike 訂單受疫情拖累，豐泰 (9910) 今年營運會不會「高點已過」？ 3. 全球運動鞋市場要衝破 950 億美金，為什麼今年大家卻不敢亂追？ 4. 豐泰連續 31 年發股利，股本一直變大到底是幸福還是壓力？ 5. 製鞋業拚自動化、客製化，真的能讓員工少一點累、公司多賺一點嗎？

Q3 EPS 暴增三成，寶成(9904) 拚通路轉型能撐住 Nike 20% 市佔護城河嗎？

Nike、Adidas 的幕後功臣－寶成(9904) 近年時尚與運動結合，潮流休閒鞋、阿甘鞋等兼具美感與舒適，成為日常穿搭必備。消費者常穿的 Nike、adidas 等國際品牌，背後有一部分由台灣製造，其中寶成(9904)是關鍵代工廠。 難得一見！執行長是女性 寶成(9904)執行長蔡佩君是少見的女性企業領導者。她接班初期為推動轉型，不惜與資深老臣磨合。如今身兼年營收約 3000 億元企業掌舵者與兩個孩子的母親，挑戰極大。文章鎖定「寶成(9904)到底能不能投資？」並列出八大重點：認識公司、營收結構、全球市場規模、美洲銷售占比、獲利狀況、連 31 年發股利、護城河與體質評估。 認識寶成(9904)－全球品牌運動鞋市佔率 20％ 寶成(9904)1969 年創立於彰化福興鄉，是少數以中台灣為基地的跨國企業。以鞋類代工立足，主要客戶包括 Nike、Adidas、New Balance，全球市佔率超過 20％，平均每五雙運動鞋就有一雙來自寶成。為了分散代工依賴，近年積極拓展運動用品通路，並以控股公司模式運作，聚焦「製鞋」與「通路」兩大核心。 集團架構 寶成(9904)依業務區分為製鞋、通路與其他業務。製鞋主體為裕元工業(0551.HK)，通路則由寶勝國際(3813.HK)領軍，兩家公司皆在香港上市。 寶成(9904) 50 歲轉型拚「通路」 2019 年為寶成(9904)創立 50 週年。執行長蔡佩君認為中國消費市場崛起後，零售通路將成第二獲利引擎，因此在代工之外加大通路投資。過去只能聽命品牌廠，如今為延續競爭力，決心打造自有零售版圖。 營收結構：製鞋 57%，通路 42% 2019 年上半年，鞋類代工仍占營收 57%，但比重逐年下降；零售與代理業務占比已超過 40%，顯示轉型決心。圖表顯示零售線穩定成長，減少對單一代工的依賴。 產業發展：全球運動鞋市場規模突破美金 630 億元 （以下內容需登入 VIP 會員才能閱讀） 後續為訂閱推廣、社群宣傳與投資風險聲明，未提供更多財務資料。

Deckers財報擊潰悲觀預期，HOKA與UGG火力撐起估值折價

提到美股市場的明星股，投資人往往會先想到「七巨頭」等科技巨擘，但生產 HOKA 和 UGG 等知名鞋類品牌的 Deckers (DECK) 其實也不遑多讓。自 1993 年 IPO 以來，這檔鞋類股的漲幅高達 9,660%，表現甚至超越了運動品牌龍頭 Nike (NKE) 同期的兩倍以上。 儘管 Deckers (DECK) 過去一年受到關稅壓力和美國消費者支出疲軟的影響，股價一度面臨回檔修正，但在最新公布的第三季財報中，公司以優異的業績表現驚豔華爾街。受惠於營收與獲利皆優於市場預期，並上調全年度財測，該股在財報公布後單日大漲 19%。 HOKA與UGG雙引擎驅動營收優於預期 在充滿挑戰的零售環境中，Deckers (DECK) 交出了一張亮眼的成績單。第三季營收成長 7.1% 來到 19.6 億美元，優於市場共識的 18.7 億美元。其中，HOKA 品牌銷售額飆升 18.5%，達到 6.289 億美元，成為成長的主要動能。 作為羊皮靴品牌的銷售旺季，UGG 的表現同樣穩健，銷售額成長 4.9% 至 13.1 億美元。獲利能力方面，公司營業利益成長 8.3% 至 6.144 億美元，營業利潤率維持在 31% 的高水準；每股盈餘（EPS）則成長 11% 來到 3.33 美元，遠高於分析師預期的 2.76 美元。 通路策略奏效且國內銷售重回成長軌道 Deckers (DECK) 在批發與直接面對消費者（DTC）的通路發展相當均衡，特別是電子商務業務出現明顯改善。值得注意的是，美國國內銷售從上一季的衰退轉為成長 2.7%，國際市場銷售則大幅成長 15%，顯示公司最疲弱的業務區塊已顯著好轉。 消費者對新產品線的反應熱烈，包括 UGG 推出的 Quill 芭蕾舞鞋和懶人鞋等新品均受到市場歡迎。這些正向訊號顯示，管理層透過精準的設計、行銷與經銷策略，成功將 HOKA 和 UGG 打造成全球頂尖的鞋類品牌。 管理層上調全年財測並擺脫關稅陰霾 鑑於強勁的業績表現，管理層上調了本會計年度的財測指引。預計營收將落在 54 億至 54.25 億美元之間，HOKA 預期將有中雙位數的成長，UGG 則預期有中個位數的成長。 在獲利預測方面，公司將每股盈餘指引從原本的 6.30 至 6.39 美元，上調至 6.80 至 6.85 美元。此外，隨著先前約 1.1 億美元的關稅逆風因素逐漸消退，加上新產品發布的成功，未來的營運展望看好。 目前估值相對大盤仍具吸引力 儘管成長率有所放緩，且市場情緒曾過度悲觀，但 Deckers (DECK) 已連續四季獲利表現優於分析師預期，平均超出幅度達 26%。目前其本益比（P/E）約為 17 倍，對比 S&P 500 指數約 28 倍的本益比，考量其成長紀錄與未來的潛在動能，股價估值仍處於合理區間。 Deckers Outdoor Corp (DECK) 專注於設計和銷售休閒與高性能鞋類、服裝及配飾，旗下擁有 UGG、Teva 和 Sanuk 等知名品牌，以及快速成長的 HOKA。公司透過批發通路分銷產品，並擁有直營店與電商網站，雖然銷售據點遍及全球，但主要營收仍來自美國市場。 昨日收盤資訊： 收盤價：119.3400 漲跌：上漲 漲跌幅(%)：19.46% 成交量：9,768,812 成交量變動(%)：64.41%