IFRS 17與利率循環下，中信金配息穩定度該怎麼看？

摩根大通(JPM)現價111美元、目標價131美元：利息收入大爆發，逢低真能買？

摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) (NYSE:JPM) 成立於1799年，總部位於美國紐約市。摩根大通 (JPM) 在2000 年由大通曼哈頓銀行及J.P. Morgan 公司合併而成，通過一系列的併購行動，其資產規模於 2011 年超越美國銀行成為全美最大銀行。2022年資產規模達 3.74萬億，位居全美第一、全球第五，僅次於中國四大銀行。 摩根大通主要由四大業務組成： 消費者和社區銀行業務 (Consumer & Community Banking, CCB) 與臺灣的消金相似，主要針對一般民眾提供儲蓄、投資及信用卡等業務。其業務不僅是美國排名第一的信用卡發卡機構，並擁有廣闊的ATM網絡，2021 年更為超過 6,600 萬美國家庭及超過 500 萬小企業提供服務，顯示其客群基礎厚實，是摩根大通營收的兩大支柱之一，佔 22Q2 營收的 44.5 %。 企業及投資銀行業務 (Corporate & Investment Bank, CIB) 分為銀行及市場交易兩大部門，有如臺灣的大型企業金融與證券商，包含大企業融資、策略顧問、經紀及證券服務，擁有聞名全球的投資銀行及市場交易部門，也是摩根大通營收的兩大支柱之一，佔 22Q2 營收的 36.3 %。 商業銀行業務 (Commercial Banking, CB) 就像臺灣的中小企金，主要面向中小企業提供借貸、支付、資產管理等服務，佔摩根大通 22Q2 營收的 9.7 %。 資產與財富管理業務 (Asset & Wealth Management, AWM) 則包括私人銀行、全球各類資產投資管理服務及退休規劃和顧問等資產托管服務，佔摩根大通 22Q2 營收的 12.5 %。 註：摩根大通投資所得不歸入四大業務中，而另外記錄為「其他」營收項目，其22Q3 虧損佔營收 -3.0%。 摩根大通除了擁有龐大的資產規模外，穩健的獲利能力讓它從競爭激烈的銀行產業中持續站穩龍頭地位。我們可從以下兩個衡量銀行產業獲利能力的重要財務指標 (ROTCE和ROA) 看出摩根大通優於同業的表現。 有形股東權益報酬率 (Return On Tangible Common Equity, ROTCE) 有形股東權益報酬率 (ROTCE) 與稅後權益報酬率 (ROE) 的概念相似，因銀行業擁有的資產大多是有形資產，所以使用 ROTCE 更能準確地反映出摩根大通的獲利能力。 摩根大通近五年每一季的 ROTCE均高於10%，即使在疫情期間 (20Q1) 每股盈餘 (EPS) 大幅下跌時，仍能保持在11.2% 的優異水平。同時，摩根大通的ROE在 2018 年以來均穩居美國四大銀行之首，2021年更來到十年新高的 16.9%，遠超排名第二美國銀行的11.8% 逾 5%。 稅後資產報酬率 (Return On Assets, ROA) （ROA=稅後淨利／總資產） 摩根大通較同業優異的獲利能力也能從稅後資產報酬率 (Return On Assets, ROA) 中看出，且ROA 對銀行產業別具意義。由於銀行產業擁有龐大的資產，但大量的資產不代表都能轉化成為利潤，而看ROA就能看出該銀行的實際盈利能力，銀行業的ROA 同樣因擁有資產較大部分其他行業多，因此ROA 數值會偏小，一般會以 1% 為標準水平、達 1.5% 為表現優異。 摩根大通的ROA在 2018 年以來均穩居美國四大銀行之首，即使在疫情高峰期 (2020)，仍比其他三大銀行更靠近1% 的標準水平。 摩根大通 22Q3利息收入大幅增長，提列呆帳準備金無阻營收獲利優於預期 摩根大通 22Q3 受惠於聯準會不斷升息帶動利息收益年增 76.9%、季增 37.4%，創下單季新高，推動淨收益年增 10.4%，達 327.2 億美元，優於市場預期的 321.0 億美元 1.9%。淨收益表現亮眼的原因主要是來自於消費者和社區銀行的業務。以下拆解各項服務的淨收益與獲利進行分析： 摩根大通消費者和社區銀行 (CCB) 部分，信用卡業務在整體消費支出依然強勁，必需品及非必需品帳面消費支出維持高檔，推動信用卡及金融卡消費額年增 13.1%、淨收益年增 9% 達 54.0 億美元；而房屋貸款申請總額下降，導致房貸業務淨收益僅 9.2 億美元，年減 34.3%；不過在利率高漲帶動下，存款額年增 10%，帶動消金業務淨收益年增 30.0% 達到 80.1 億美元；消費者和社區銀行整體淨收益達到 143.3 億美元，年增 14%；稅後淨利達到 43.3 億美元，與去年同期相近。 摩根大通企業及投資銀行 (CIB) 部分，在大盤市況黯淡影響下，投資銀行業務成績大失所望，財顧收入下滑 31%。承銷業務同樣受到市場波動性影響，債務及股權承銷營收分別大減 40% 和 72 %，導致投資銀行業務淨收益僅 17.6 億美元，較去年同期 (21Q3) 的高基期腰斬 47%。市場交易業務方面，股票市場交易收益也從 21Q3 的歷史高點年減 11% 至 23.0 億美元；然而受到資金從股市流向債市助力，固定收益服務的淨收益年增 22% 達到 44.7 億美元。但企業及投資銀行整體淨收益仍年減 4.2% 至 118.8 億美元；稅後淨利亦年減 5.2% 至 35.3 億美元。 商業銀行 (CB) 的部分，循環貸款 (周轉金貸款) 年增 7.0% 帶動貸款總額年增 13.0%，且隨著利率高漲，商業銀行整體淨收益創單季新高、年增 21.0% 達到 30.5 億美元；但稅後淨利則因備抵呆帳支出而年減 32.9% 僅 9.5 億美元。資產與財富管理 (AWM) 的部分，貸款及存款總額和利潤率有所提升，但大部分收益被市場下滑導致管理費減少抵消。資產管理整體淨收益年增 5.6% 至 45.4 億美元；稅後淨利達到 12.2 億美元，年增 1.92%。 整體而言，摩根大通多數業務管道皆受聯準會升息帶動利息收益有所成長，然而投資銀行業務則受到當前市況黯淡影響，22Q3 淨收益相較於去年同期近乎腰斬，獲利年減 16.7% 至 97.4 億美元 (季增 12.6%)，主係總共提列15.4億美元呆帳成本，較去年同期釋出的 15.3 億美元呆帳成本更多，而每股盈餘 (EPS) 達 3.12 美元，優於市場共識的 2.88 美元 8.3%；每股淨值 69.90 美元。 摩根大通 2022 提列呆帳成本限制獲利增長，較去年高基期回落 雖然聯準會的高利政策為摩根大通的利息收入帶來持續的成長動力，但債務違約的風險亦隨之增加。加上經濟衰退及地緣政治風險，身為全球最具系統重要性銀行的摩根大通，被要求調升額外資本緩衝備用金，而22Q3提列較去年同期釋出更多的呆帳成本，反映了貸款成長和經濟前景惡化對摩根大通獲利表現的影響。在市場普遍擔憂經濟前景下，摩根大通成長動能有限。預期 2022 年整體淨收益為 1,271.2 億美元，年增 4.5%；稅後淨利僅 365.0 億美元，年減 24.5%；每股盈餘 (EPS) 為 11.83 美元；每股淨值 73.32 美元。 預期 2023 年經濟衰退陰霾、消費力度轉弱限縮摩根大通獲利成長 展望 2023 年，在高利率的環境下，摩根大通可以向借款人收取更多利息，不過借貸成本上升限縮放款規模，且違約風險亦隨經濟放緩而增加，相關的呆帳準備金成本上漲，限制商業銀行業務獲利能力。而資產及財富管理的部分，預期股票和衍生性金融商品在經濟衰退擔憂下反彈力道有限，市況低迷將拖累管理費用持續下滑。 隨著市場預期聯準會仍以打擊通膨為主的鷹派緊縮貨幣政策，消費力度將於 2023年逐漸轉弱。雖然目前消費者消費支出強勁、資產負債表保持穩健、就業機會充足且小企業財務狀況仍然健康，但目前已能看見支出的成長速度遠高於收入，存款中位數下降趨勢持續，在低收入家庭中更為明顯。在聯準會數次大幅升息、通膨仍未見顯著回落下，預期消費者及企業的消費力度可能於 2023 年年中回落，壓抑摩根大通的消費者和社區銀行業務的成長動能。 投資銀行業務在高通膨及高利率的環境下亦有一定的隱憂。雖然高利率有助於維持債市熱絡的情況、目前 10 年期債券殖利率創下近十年新高，資金由股市及其他高風險市場轉往債券市場，使得摩根大通在固定收益市場交易業務的獲利有望維持大幅增長。但市場普遍擔憂未來經濟衰退。且摩根大通執行長上週在接受CNBC 訪問時指出美國經濟可能在未來六至九個月內進入衰退，將對風險較高的股市交易業務造成一定壓力。加上因疫情而延後的IPO、增資或是其他投資活動已於2022 年實施，企業併購活動將在過去一年內已達到高峰期。未來資本市場的活動減少及市場波動均不利承銷業務發展。預期在經濟衰退陰霾揮之不去的情況下，整體投資銀行業務將在 2023 年持續小幅下滑，壓縮獲利能力。 整體而言，在高利率的環境下，摩根大通的利息收入及固定收益市場交易業務獲利有望大幅成長。但就中長期而言，預期隨著經濟衰退擔憂的縈繞，導致消費力道減退及資本市場氣氛冷清，投資銀行業務與消費者和社區銀行業務的成長動能將逐漸消退，預期 2023 年獲利將與2022年相近，其中提列呆帳成本有望隨違約風險擴大而增加。預期摩根大通 2023 年整體淨收益為 1,315.8 億美元，年增 3.3%；稅後淨利則達 370.7 億美元，年增 1%；每股盈餘 (EPS) 在重啟股票回購計劃下可達 12.50 美元；每股淨值 81.66 美元。 摩根大通評價偏低，投資建議為逢低買進 根據摩根大通 2022/10/14 的收盤價 111.19 美元與 2023 年每股淨值 81.66 美元推算，目前股價淨值比為 1.52 倍，由於摩根大通過往五年股價淨值比多處於 1.28~2.42 倍，目前落於中間偏低位置。CMoney金融研究團隊考量摩根大通的利息收入在高利率的環境下有望大幅成長。雖中長期而言，預期隨著經濟衰退擔憂的縈繞、消費力道減退及資本市場氣氛冷清，導致成長動能將逐漸消退，但在利息收入支撐下，股價淨值比應有機會上看 1.6 倍，目標價 131 美元，潛在漲幅達 17.5%。由於當前評價偏低，因此給予摩根大通逢低買進的評等。 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔 全文同步載於美股放大鏡

BAC財報EPS 1.11 美元超預期，金融股評價區間要上移還是先獲利了結？

【美股動態】BankofAmerica財報超預期，獲利與交易動能齊增 財報亮點超預期，市場風險偏好升溫 美國銀行(BAC)公布最新季度財報，獲利與營收雙雙優於預期，市場將其視為大型銀行基本面仍具韌性的關鍵訊號。公司GAAP每股盈餘1.11美元，優於市場預期的1.01美元，淨利約86億美元，較前一年同期成長約17%；淨營收達303億美元，年增約5%，在扣除利息費用並以含稅等值口徑計算則年增約7%。受利多帶動，股價盤前小幅上揚，顯示投資人對金融類股短線風險偏好回暖。 多引擎收入結構，延續大型銀行優勢 本季表現反映美國銀行多元收入結構的優勢，同步受惠於淨利息收入回升、交易與投行手續費改善、資產管理費用擴張。管理層強調，消費端交易活動健康、資產品質維持穩定，整體客戶動能良好，與市場仍具韌性的美國經濟相互呼應。這種多引擎架構在利率波動加劇的環境中提供緩衝，使營運成果不致過度依賴單一變數。 淨利息收入回升，存放款與資產再定價助攻 淨利息收入約157億美元，年增約9%，主因全球市場業務帶動、存款與放款餘額增加，以及固定利率資產再定價效應，部分被利率回落所抵銷。短期來看，若聯準會降息節奏較市場預期緩慢，利差可望維持支撐；但若降息加速、存款競爭再起，存款成本上升可能侵蝕淨利差，成為後續觀察重點。 交易與投行回溫，資本市場循環帶來順風 本季投資銀行與交易相關收入分別成長約21%與13%，反映新股與債券發行回暖、併購與再融資活動回升，以及市場波動帶來的交易量擴大。隨著通膨趨勢逐步回落、利率預期更為可見，企業端籌資與交易意願提升，有助大型券商與綜合性銀行的手續費收入延續動能。 資產品質穩健，消費動能與風險控管並進 公司提到消費支出維持穩定、資產品質未見明顯惡化，整體風險狀況可控。在信用循環後段，壞帳費用通常會緩步正常化，但目前並未出現系統性惡化跡象。對銀行而言，穩健的核貸標準與備抵覆蓋率，將在經濟放緩時提供下檔保護。 同業正循環共振，龍頭財報訊號偏正面 美國銀行的成績單與摩根大通(JPM)、花旗集團(C)、高盛(GS)、摩根士丹利(MS)、富國銀行(WFC)等近期財報脈絡一致，均受惠於資本市場回暖與企業活動升溫。主流媒體解讀，金融龍頭營運韌性顯示美國經濟軟著陸機率提升，即使市場波動加大，綜合型銀行仍具相對防禦能力。 利率與殖利率曲線，決定後續利差走勢 展望下半年，利率路徑仍是估值與獲利的關鍵變數。若通膨黏性使降息步調推遲，銀行端淨利差有望受惠；但長端殖利率若下行、曲線趨平，投資端收益將受壓，且存款重定價壓力可能再現。投資人需同時評估存款競爭、貸款成長與證券投資組合久期配置對淨利息收入的綜合影響。 與歷史循環相比，本輪成長更仰賴多元化 相較過往單純靠利差擴張的景氣回升期，本輪金融龍頭的成長更倚賴交易、投行與財富管理的多元引擎。美國銀行本季在非利息收入上的改善，降低對單一利率情境的敏感度，有助平衡未來經濟波動與監理變數帶來的不確定性。 產業外溢效應，券商與資產管理享受放大紅利 資本市場活絡利多高貢獻度的券商與資產管理業者，高盛(GS)與摩根士丹利(MS)在財富管理與交易的結構性優勢可望延續；同時，若新股與債券承銷量續增，花旗集團(C)與摩根大通(JPM)等投行收入將持續受惠。對金融生態系而言，手續費週期的擴張可部分對沖未來利率回落對利差的壓力。 監理強化趨勢延續，資本與流動性門檻走高 在Basel III終局規範與壓力測試框架下，系統性銀行面臨更高資本要求，回購與股利政策彈性可能受限。儘管美國銀行資本與流動性水位整體穩健，監理成本上升將成為產業長期結構的一部分，驅動銀行持續優化資產負債表與風險加權資產配置。 技術面與籌碼面支撐有限，事件風險仍需留意 財報優於預期帶動股價盤前上揚，但後續走勢仍受利率數據、通膨報告與聯準會訊息面的影響。資金流向上，若市場風險偏好回升，金融類股可望受資金青睞；但一旦宏觀數據不及預期，波動擴大下的獲利回吐也會更快，短線操作需留意事件風險。 投資策略調整，逢回布局多元引擎龍頭 對追求穩健回報的投資人，透過SPDR金融指數ETF(XLF)分散配置金融龍頭，是參與產業循環的簡便選項；看好美國銀行多元引擎與資產負債表韌性的投資人，宜評估逢回布局，並關注後續淨利息收入指引與費用控管成效。偏主動的交易者可觀察資本市場活動熱度對投行與交易收入的即時影響，再配合宏觀利率部位調整風險承擔。 關鍵風險提示，商辦不動產與消費信貸需跟蹤 雖然資產品質穩定，但商用不動產特別是寫字樓資產仍是市場焦點，價格再調整可能推升備抵與呆帳費用。同時，若就業市場放緩，信用卡與汽車貸款循環信用風險將上升。投資人應留意公司對高風險資產曝險、覆蓋率與逾放變化，作為評估股價下檔風險的依據。 情緒與基本面交織，金融股評價區間有望上移 財報顯示，美國銀行受惠於利差韌性與手續費回升，基本面改善與市場情緒正循環互相強化。若通膨路徑與降息時點逐步明朗，金融類股評價可望溫和上移；反之，若經濟數據反覆與殖利率劇烈波動，再度壓抑本益比的風險不可忽視。 總結定調，美國銀行穩住金融類股景氣脈動 整體而言，美國銀行交出優於預期的季度成績單，展現多引擎獲利能力與風險控管紀律，為金融類股新一季評價定下偏正面的基調。後續投資關鍵在於利率路徑、資本市場延續度與監理變化，能否持續支撐利差與費用收入的雙成長，將決定股價表現的持續性與幅度。對台灣投資人而言，關注美國銀行與同業的資本市場收入走勢與淨利息收入敏感度，仍是掌握金融類股投資節奏的核心線索。 延伸閱讀： 【美股動態】BankofAmerica財報大幅超預期，投銀與利差領漲 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

中信金(2891)資本適足率達標、壽險獲利占4成，現在存股還划算嗎？

要贈送 2020 年訂戶的「金融股專刊」，已經完成內容了，但是要交給出版社排版印刷，還是需要時間。為了盡快提供給大家，會先發表電子檔文章，讓大家可以早一點看到內容，等到實體書印刷出來之後，會再寄給 2020 年的訂戶。不過新訂戶同樣可以看到總共 18 篇的金融股分析文章！ 中信金(2891)：由銀行單一獲利引擎轉為銀行與保險並重 中信金(2891)成立於 2002 年，並在同年掛牌上市。旗下子公司包含銀行、人壽、證券、創投、資產管理、投信等。為擴大保險事業規模，中信金(2891)於 2015.05.12 經董事會通過與台灣人壽保險進行股份轉換案，並於 2015.10.15 完成轉換，台灣人壽正式成為中信金(2891) 100% 持股之子公司，並於 2016 年初將中國信託人壽與台灣人壽合併為台灣人壽，有效整合其壽險業務。 以中信金(2891)的子公司來看，2016 年在中國信託人壽與台灣人壽合併前，中信金(2891)主要獲利來源以中信銀行佔整體金控達 9 成為主，在開始擴展保險業務後，直至 2020 年人壽業務已佔整體金控獲利接近 4 成，顯示中信金(2891)逐漸由銀行單一獲利引擎轉為銀行與保險並重，後續營運重點將聚焦於這 2 大行業特性。 另外，根據中信金(2891) 2020 年 Q4 法說會資料，整體金控資本適足率為 125.2%，中信銀行資本適足率則為 14.6%，分別都符合金管會所規定的 100% 及 10.5%，因此暫時無增資壓力。此外，金管會於 2019 年 6 月發布「銀行資本適足性及資本等級管理辦法」修正草案，認定包括合庫銀、兆豐銀、中信銀、台北富邦與國泰世華等 5 家銀行為系統性重要銀行(D-SIBs)，加上 2020 年 12 月再指定第一銀行為台灣第 6 家系統性重要銀行，也就是所謂「大到不能倒的銀行」。被指定為 D-SIBs 者，需於次年起分 4 年平均提列 2% 額外法定資本、2% 內部管理資本要求，更加穩定金融體系的運作。同時金管會規定，被列為 D-SIBs 的銀行，將於次年起的 4 年內，普通股權益比率、第一類資本比率、資本適足率得最終各達到 11%、12.5%、14.5% 的水準，皆要求比一般銀行更加嚴格，恐對未來股利政策造成壓力，根據中信金(2891)目前最新資料顯示，中信銀普通股權益比率 11.95%、第一類資本比率 13.09%、資本適足率 14.61% 皆符合上述規定標準。 台灣人壽成為中信金(2891)子公司，對未來股利會有什麼影響？解鎖後就能得知！ (備註： iPhone 手機請長按連結) 現在訂閱不敗存股術 APP，終生享月省 $209！ 升級後即可閱讀完整財經研究文！【不敗存股術 APP】訂閱內容： 1. 每月 2 篇 APP 專屬實戰文章 2. 每月 4 篇 APP 時事分析文章 3. 每月 1 篇 VIP 專屬選股清單 4. VIP 專屬社團，老師親自解惑 請登入以查看完整文章 閱讀VIP文章請先登入理財寶會員 (備註： iPhone 手機請長按連結) 現在訂閱不敗存股術 APP，終生享月省 $209！ 升級後即可閱讀完整財經研究文！【不敗存股術 APP】訂閱內容： 1. 每月 2 篇 APP 專屬實戰文章 2. 每月 4 篇 APP 時事分析文章 3. 每月 1 篇 VIP 專屬選股清單 4. VIP 專屬社團，老師親自解惑 文章相關標籤

美國銀行(BAC)衝上55美元歷史高檔，創高後逢回該撿還是先閃？

結論先行：創高後回測有限，長線多頭未變 Bank of America(美國銀行)(BAC)股價近周衝上金融海嘯前以來新高，最新收在55.33美元、日跌0.94%，仍位於歷史高檔區。儘管摩根士丹利將目標價自70美元小幅下修至68美元，並調降短中期每股盈餘預估，但維持偏多的Overweight評等。整體來看，美國銀行以全美第二大的低成本存款基礎、消金到財富與資本市場的一體化平台為核心競爭力，管理層定錨未來3至5年16%至18%的有形普通股權報酬率(ROTCE)目標，支撐長線估值中樞上移。短線在高檔區震盪在所難免，關鍵觀察費用控管與投資銀行費用修復速度，任何優於預期的訊號都有機會推動評價上修。 多元金融平台與低成本存款護城河成形 美國銀行是少數具備「消費金融＋商業銀行＋財富管理＋投行與交易」完整鏈條的全球性大型金融機構。其營收主要來自兩大動能：一是龐大的活期與儲蓄存款帶來的淨利息收入，二是非利息收入，包括信用卡與支付、財富管理手續費、投資銀行承銷與顧問費、以及股票與固定收益交易。全行存款規模達1.96兆美元，僅次於摩根大通，存款黏著度高、成本低，讓其在利率循環中具相對韌性。財富管理方面，透過美林(Merrill Lynch)品牌延伸高資產客群與資本市場資源，帶動交叉銷售，形成營運協同。對手包括摩根大通、花旗、富國銀行，以及在資本市場更強勢的高盛與摩根士丹利；美國銀行屬產業領先梯隊，憑藉規模經濟、品牌與客戶基盤維持可持續優勢。 券商微調財測與目標價，基調仍偏多 12月12日，摩根士丹利將美國銀行目標價自70美元降至68美元，評等維持Overweight。同時下修獲利預估：第四季EPS調降4%，2027年預估降2.5%。主因是投資銀行費用較疲弱與費用面壓力升溫，不過股票交易收入前景較佳，對部分負面因素形成對沖。評等維持偏多，意味中長線結構性優勢未變，調整焦點仍在短線基本面變動。值得留意的是，華爾街日報指出，上週五美國銀行以55.14美元收盤，創下金融危機前以來的歷史新高；在象徵意義之外，也驗證資本市場對其資產負債表體質與策略轉型的再評價。 管理層目標更高，協同與效率是主戰場 在睽違十多年的投資人日中，執行長Brian Moynihan提出未來3至5年ROTCE達16%至18%的新目標。公司過去十年關閉效益不彰的分行、精簡人力、升級數位與風控，同時保留並擴大美林華爾街業務的競爭力，使消金網絡與財富、資本市場更緊密協作。管理層認為，跨事業整合將帶動客戶滲透率提升、費用效率改善與資本運用優化。若目標達成，等同釋放更高的股東報酬潛力，足以抵禦景氣循環的波動，並為估值提供結構性支撐。 利率轉折與監管變因，利多利空交錯 展望產業趨勢，美國聯準會在2025年可能進入降息循環，對銀行的淨利息收入(NII)影響將取決於存款成本傳導與殖利率曲線形態：若曲線走陡、貸款需求回暖，NII壓力可望緩解；反之，若存款「利率敏感度」居高不下，可能壓縮利差。非利息收入端，若股市維持高檔、IPO與併購活動回升，投資銀行承銷與顧問費將出現周期性修復，並帶動股票交易收入保持韌性。另一方面，Basel III Endgame等資本規範最終版，若資本要求高於預期，恐限制風險性資產成長與股東回饋彈性。費用結構方面，科技投資與合規成本上行是行業共識，費控執行力將成為大型銀行估值分化關鍵。 股價高檔拉鋸，觀察量價與基本面催化 技術面上，美國銀行已自長期整理區間上沿突破，並在基本面消息的推動下刷新金融危機前高點。最新價位55.33美元雖日線回跌，但仍位於歷史高檔區，55美元上下成為多空拉鋸區。短線波動可能來自兩端：其一，投資銀行費用短期偏弱的雜音；其二，股票交易收入強勁與財富管理資產上升的正面對沖。中期方向仍取決於下一季財報對NII趨勢、費用率與非利息收入恢復力的指引。相對大盤，美國銀行的趨勢已轉強至領先格局，但位階不低，對消息面的敏感度亦高於過去。 財務與資本韌性，提供週期中的緩衝 雖本次並無新季度財務數據公布，但從管理層目標與存款結構可推論資產負債表韌性：低成本、分散的存款來源，有助於在利率回落期維持相對優勢；財富管理與交易業務提高非利息收入占比，減輕純利差依賴。ROTCE目標16%至18%若逐步落地，將意味著ROE結構性提升，對評價帶來正向牽引。資本充足與流動性管理仍是監管重點，若未來監管落地幅度接近市場預期，股東回饋（股利與回購）的可持續性有望維持，但節奏仍需視監管口徑與實際獲利走勢調整。 策略建議：逢回布局，盯緊費用與投行修復 投資操作上，長線投資人可視為美股金融類股核心持股標的之一；短線則宜採逢回分批、以基本面催化為依據的策略。三大觀察指標：一是費用率與營運效率，若費控優於預期，將成為估值再評的催化；二是投資銀行業務的案源與手續費修復速度，關係2025年非利息收入的彈性；三是NII走勢與存款成本變化，決定利差循環的底部何時確認。若這三項同步改善，券商有機會上修盈餘預估與目標價，推動股價延伸趨勢。 風險提醒：費用擴張與監管超預期恐壓抑估值 需要留意的風險包括：投資銀行活動復甦不如預期，導致非利息收入貢獻不足；合規、科技與人事成本持續上行，侵蝕效率與利潤；利率下行過程中存款競爭加劇，使存款成本黏著度高於預期，壓縮淨利差；監管資本要求若超市場共識，可能限制資本回饋與資產成長；信用週期若轉弱、呆帳費用上升，亦將影響獲利能見度。相較同業，美國銀行以規模與多元平台分散風險，但在高位階下，任何不利變數都可能放大短線波動。 總結：基本面支點穩固，估值上修仍可期 整體而言，美國銀行的長期支點在於全美第二的存款規模與多元金融平台的協同效應，這使其在利率與市場循環中具較高韌性。摩根士丹利雖小幅下修目標價與盈餘，但維持偏多，呼應市場對其結構性改善與資本市場業務韌性的信心。短線股價處高檔區，對消息面敏感，投資節奏宜更重視財報細節與管理層前瞻指引。若ROTCE目標逐步兌現、費用控管見效、投資銀行與交易收入回升，美國銀行仍有機會在創高後維持上行趨勢，為投資人提供兼具防守與成長的金融藍籌選擇。 延伸閱讀： 【美股動態】美國銀行估值折讓，2026牛市潛力股 【美股動態】美國銀行押注數位資產政策紅利 【美股動態】美國銀行參與加密市場立法討論，金融巨頭加速數位資產布局 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

延伸提問五則問題

富邦金(2881)前二月EPS 2.19 元，股價反應夠嗎？ IFRS 17上路後，富邦金(2881)配息會縮水？ 富邦金(2881)EPS衝高，是吃行情還是體質？ IFRS 17到底改了什麼，為何被叫大魔王？ 想存股富邦金(2881)，該先看哪些指標？

供應金融 PROV 第三季放款驟減，卻預測 2025 年第四季淨利差大擴張？關鍵在「策略重定價」

供應金融管理層指出，由於經濟不確定性及房貸利率上升，第三季貸款發放量減少，但仍看好未來的淨利差表現。 在最近的財報電話會議中，供應金融控股公司 PROV CEO Donavon Ternes 透露，該公司的貸款發放量在第三季下降至 2,790 萬美元，相較於前一季的 3,640 萬美元顯示出明顯下滑。這一變化主要是受到當前經濟環境的不穩定和持續上升的抵押貸款利率影響。然而，儘管面臨挑戰，Ternes 對於 2025 年第四季的淨利差擴張表示樂觀，並強調透過策略性的重定價措施來提升盈利能力。 進一步分析顯示，雖然市場存在風險因素，如高通脹和政策改變可能影響消費者信心，但供應金融計劃利用其靈活的產品組合來適應市場需求。此外，公司也提出了有效控制成本的方案，以維持競爭優勢。與此同時，一些專家認為，若經濟形勢持續惡化，則可能限制貸款需求的回升。 總結來看，供應金融在逆境中尋求機會，展望未來，將密切關注市場動態以調整策略，力求在 2025 年實現更好的業績增長。

降息後美債 ETF 不漲反跌？國泰 20 年美債 (00687B) 已先漲掉 5 碼還能追嗎

延伸提問： 1. 00687B 已先漲 22% 還敢加碼？ 2. 美債預估再降 6 碼，現在殺進太晚？ 3. 降息後美股反而跌 15% 有可能再重演？ 4. 為什麼經濟數據好，股市、債券卻走反方向？ 5. 如果降息拖到 2026，現在佈局會不會太心急？

壽險股面臨產業結構變化，股價多數在歷史低檔，還有投資價值嗎？以分析中壽(2823)為例！

2020 年新冠肺炎疫情釀全球股災，資本市場大幅波動，加權指數從 12,000 點下殺近 30% 到 8523 點，接著各國全力實施量化寬鬆，為市場注入大量資金，加權指數又從 8523 點大漲約 50% 至 13,000 點歷史新高。不過中壽(2823)、富邦金(2881)、國泰金(2882)、新光金(2888)，這些「壽險股」的股價卻維持在歷史低檔，一動也不動，究竟「壽險股」還具有投資價值嗎？回顧 2018 年底因為中美貿易戰全面爆發，2018 年底股市、債市無一倖免地大跌，壽險公司的帳上因此產生大筆未實現虧損，而金管會規定當未實現投資損失大於未分配盈餘時，不得發放股利。因此 2019 年 3 月，中壽(2823)公告當年度不發放股利，此外還一併公告將進行現金增資，增加價格暫訂為 25 元，(備註：增資價格後續更改為 20.6 元。)沒有發放股利，反而還向股東要錢，受利空消息影響，一個禮拜內股價從 28.7 元下跌 11% 至 25.55 元，同時間國泰金(2882)旗下的國泰人壽也公告發不出股利，讓投資人開始對於「壽險股」心生恐懼。2020 年又遇上肺炎疫情，導致資本市場迅速暴跌，光是 3 月單一月份，整體壽險業淨值從 1.9963 兆減少約 26.7%，蒸發 5,337 億元來到 1.4626 兆元，根據最新統計資料，6 月份的淨值已經上升至 2.0688 兆。可見淨值受到資本市場影響而產生大幅波動，現階段淨值雖然已經來到歷史新高的水準，但「壽險股」的股價依然維持在歷史低檔。其實最根本的原因來自於壽險業者正面臨產業的結構性變化！本篇文章將透過壽險的「預定利率」、「宣告利率」、「責任準備金預定利率」以及未來將因應的「IFRS 17」，來說明「壽險股」到底遇到哪些問題？並以分析中壽(2823)的營運狀況來舉例。金管會調降「責任準備金預定利率」，壽險業為避免債台高築，必須調漲保費從 2019 下半年金管會宣布將針對壽險業者嚴加控管，並於 2020.01.01 正式調降「責任準備金預定利率」以來，保費調漲的消息開始頻傳，漲幅約 10%～30% 不等，也因此在短時間內掀起一波搶購熱潮。投資人聯想到壽險股的保費收入將增加，便紛紛買進股票投資，其中純壽險公司中壽(2823) 2019 年的營收及 EPS 確實創下歷史新高，但股價卻還是一蹶不振。在解釋中壽(2823)股價疲弱的原因之前，先要在這裡幫大家建立投資「壽險股」必備的重要觀念，不僅投資人受用，身為保戶的大家同樣也能學到知識。首先，調降「責任準備金預定利率」為什麼會使保費上漲？以壽險業者的獲利模式來說，主要就是將收到的保費收入拿去投資在債券、房地產、股票等資產，賺取其中的利息、租金、股息及資本利得等，並且依靠總投資收益率與負債成本之間的利差來獲利，而主要成本則是保險責任與理賠、業務佣金、後勤支出等。當壽險公司銷售保單後，必須先提列「責任準備金」，避免未來將會有一筆大額理賠金需要支付給保戶，「責任準備金」提列的多寡，計算基礎就是「責任準備金預定利率」。我們可以將「責任準備金預定利率」理解為折現率的概念，當折現率被調低，折回的現值金額就會變大，因此壽險公司需要提列更多的「責任準備金」，例如當銀行的定存利率調低時，存款戶必需要準備更多的資金，才可以拿到相同的利息。而「責任準備金」被列為資產負債表中的負債，折現率降低導致「責任準備金」增加，負債成本因此增加，不利於投資收益，也不利於維持資本適足率(RBC)，調漲保費就成了必要手段。(備註：保險業 RBC 為自有資本與風險資本的比率，RBC 達 200% 才算資本適足，目前中壽(2823)為 300% 左右。)其中，折現率為將未來現金流量折算為目前價值的利率，例如債券面額 100 元，到期日可以拿到 100 元，投資人通常會要求折價購買，計算基礎就是利用折現率。因為資金具有時間價值，未來也有不確定性風險，風險高的債券，要求的報酬率會越高，折現率因此變高，折回來的現值就會相對較低，投資人可以用更低價格購買，反之折現率越低，折回來的現值金額就會越高。當「責任準備金預定利率」調降，等同於折現率降低，折回來的現值金額變高，壽險公司就需要提列更多負債，為了避免債台高築，保費勢必需要調漲。市場利率降低，「再投資風險」提升，不利於投資收益，更是保費調漲主因不過保費調漲也不完全僅是因為調降「責任準備金預定利率」，Fed 在 2019 下半年連續降息 3 碼更是主要原因，當市場利率降低，債券殖利率會跟著下降，債券價格因此上漲，導致壽險公司的「再投資風險」提升。因為壽險業通常持有約 7～8 成的債券資產，但保單的存續期間通常會超過債券的存續期間，當投資的債券到期後，壽險公司手上剩餘資金必須再去投資，而此時因為市場呈現低利率環境，債券價格處於較高的位置，就會有買貴風險，降低可能的投資報酬率，而影響公司獲利，所以在低利率環境下，壽險公司不得不調降保單「預定利率」。「預定利率」是壽險公司預估的投資報酬率，在保單設計時就已經決定好並且維持固定，在市場低利率環境下，壽險公司「再投資風險」上升，預期未來的投資報酬率可能下降，因此開始調降「預定利率」，保費跟著水漲船高。我們可以將保費收入視為壽險業者的投資本金，假設目前保單成本是 100 元，投資本金為 1 萬元，現在只要獲利 1% 就可以打平成本，但如果預期未來投資報酬率進一步降低，勢必要提高本金才能維持利潤，因此必須調漲保費。2020 年肺炎疫情導致各國封城，經濟停頓，大量人口陸續遭到裁員而失業，各國政府為了挽救經濟而實施量化寬鬆政策，Fed 一口氣在 3 月份就連續降息 6 碼，從 1.5%～1.75% 區間降至 0%～0.25%，無疑讓壽險公司的「再投資風險」進一步提升，導致市場看壞壽險公司未來的投資報酬率，不利於「壽險股」的評價，使股價呈現弱勢。而其實金管會之所以會調降「責任準備金預定利率」，原因也與市場利率長期走低有很大的關係。以折現率 = 無風險報酬率 + 風險報酬率 + 通貨膨脹率來看，其中無風險報酬率通常是以美國國債的殖利率當基礎，在債券殖利率因市場利率下滑而降低的同時，折現率就會降低，因此調降「責任準備金預定利率」才合理。除了 2020.01.01 調降一次「責任準備金預定利率」之外，2020.07.01 金管會又再一次調降，因應 Fed 連續降息 6 碼，保費也將因此調漲，增加壽險公司保單的銷售難度。同時間還有其他 3 大保險新制度上路，分別是「宣告利率」平穩機制、調高死亡保障門檻，以及契約服務利潤不得低於零。「宣告利率」平穩機制雖能降低壽險業負債成本，不過市場仍擔心「再投資風險」的影響更大其中「宣告利率」平穩機制，要求壽險公司的「宣告利率」要貼近實際債市利率，以往壽險公司為了維持競爭力，沒有完全跟著市場走，不過現在市場長期處於低利率，如果要維持偏高的「宣告利率」，將不利於壽險業的負債成本，進而影響投資報酬率。「宣告利率」可以理解為投資報酬率的概念，主要影響產品為利變型保單，最常見的就是儲蓄險，保險業務員通常會以利率相比定存還高等誘因來銷售，不過銷售高「宣告利率」的保單，等於在未來將要支付更多的回饋金給保戶，於壽險公司的帳上就會被列為負債項目。如今金管會頒布「宣告利率」平穩機制，壽險公司不得不調降「宣告利率」，以符合目前債市殖利率處於低檔的狀態，也因此可以減輕壽險公司的負債。不過現在市場更擔心低利率環境下的「再投資風險」，「再投資風險」對於壽險公司投資報酬率的影響幅度，有較高機率會超過調降「宣告利率」使負債成本降低的利益，不利於壽險公司整體投資部位的投資利差。另外，「宣告利率」降低也將使購買利變型保單的誘因下降，勢必會影響到保費收入，也就是影響投資本金的擴大，同樣不利於壽險公司的投資收益。將於 2025 年實施的 IFRS 17 預計會增加壽險業的負債，龐大的增資壓力，導致近年「壽險股」評價偏低另外金管會要求「契約服務利潤不得低於零」，緣由要從 2025 年即將使用的 IFRS 17 新財務會計準則說起。現行制度下，「契約服務利潤」若有未實現虧損，不會立即呈現在損益表上面，不過 IFRS 17 規定「契約服務利潤」若有虧損，必須立即認列損失，金管會才會規定未來「契約服務利潤不得低於零」，否則利潤低於零的商品將立即認列虧損，會造成損益表大幅波動。除此之外，現行制度中當壽險公司與保戶簽約新契約後，就會全部列入營收，並於負債增提「責任準備金」，IFRS 17 要求保費收入只能隨著保障服務提供，才能逐期認列營收，實際服務尚未發生時，必須先認列在負債，等於未來若是有新簽約保單，負債會突然大幅增加，將造成壽險公司負債項目龐大的壓力，所以近幾年壽險公司才慢慢開始增資，中壽(2823)也在 2019 上半年增資 92.7 億元，基於未來可能還有增資壓力，將不利於股東權益，IFRS 17 的不確定性因素也是導致「壽險股」近年評價偏低的原因。總結壽險業面臨的產業結構性變化，主要就是基於市場利率以及IFRS 17 二大因素。當市場利率降低，債券殖利率跟著下滑，不利於壽險公司到期後的債券進行再投資，而連帶產生的「預定利率」、「宣告利率」、「責任準備金預定利率」同步下調，讓保費節節攀升，不利於保單銷售，對於投資部位的擴大屬於負面影響。另外 2025 年將實施的 IFRS 17，導致壽險公司面臨龐大的負債壓力，種種因素使「壽險股」未來展望不明朗，導致股價處在歷史低檔。中壽(2823)：現為台灣第 5 大壽險公司開發金(2883)在 2017 年公開收購中壽股權，預計將於 2022 年 6 月之前完全收購現在就以中壽(2823)作為分析個案，公司成立於 1963 年，並在 1995 年掛牌上市，2007 年併購瑞士商環球瑞泰人壽台灣分公司，2009 年併購保誠人壽台灣子公司的主要業務，2010 年又與中國建設銀行共同投資建信人壽，持股 19.9%，以 2019 年的保費收入市占率來看，為台灣第 5 大壽險公司。目前為開發金(2883)的子公司，2017 年開發金(2883)以每股 35 元公開收購中壽(2823) 25.33% 股權，並且預計在 2022 年 6 月之前完全收購，未來將藉由開發金(2883)體系進一步成長。(備註：截至 2020.05.08，開發金(2883)持有中壽(2823) 34.82% 股權。)降低躉繳類商品，提高分期繳產品比重，透過產品組合改善，提升投資利差接著從圖 3 及圖 4 來看中壽(2823)的新保單契約產品組合，2019 年明顯降低躉繳類型的商品，轉而提高分期繳產品比重，公司策略就是透過產品組合調整，來提升投資利差，原因在於躉繳商品利潤較低，分期繳的產品利潤較高，因為分期繳類型的保單，責任準備金預定利率較高，需提列的責任準備金較低，有助於降低負債成本，而提升投資利差，從圖 5 也可以看到 2019 年新契約毛利率開始提升。不過躉繳商品銷售下滑，也讓 2019 年的初年度保費收入下降，顯示公司寧願增加高利潤保單，也不想賣過多低利潤產品，避免造成未來的再投資風險進一步提升。再來從圖 7 及圖 8 可以看到中壽(2823)的投資組合，有 7～8 成的投資部位放置在國外及國內債券，1 成的部位則是國內及國外股票，其餘還有少數的存款、放款以及租金收入等。另外從圖 9 發現中壽(2823)近年的投資利差逐年下滑，主要原因就是現在低利率的市場環境，不利於債券投資。過往在高利率時代，壽險公司銷售許多高利率保單，導致這些高昂的負債成本還存於公司帳上，在債券投資環境變差之下，便不利於投資利差。壽險公司還為了追求更高報酬率，紛紛開始將多數資產放置在海外，甚至因此多了匯率風險。中壽(2823)：近 10 年平均殖利率 3.85%，存有龐大資本壓力，盈餘分配率不高檢視中壽(2823)近 10 年的股利政策，過去擁有 7～9 成的高盈餘分配率，如今為了因應 2025 年 IFRS 17 龐大的負債壓力，中壽(2823)開始降低盈餘分配率，將現金留作未來的營運資本，降低未來增資壓力，也藉此滿足法令要求的資本適足率。展望 2020 年：法人預估 EPS 為 2.93 元，年減 8.44%展望 2021 年：法人預估 EPS 為 2.97 元，年增 1.37%2020 上半年因保費收入下滑以及比較基期股本膨脹 10.4%，營收 1490.6 億，年減 15.78%，EPS 為 1.73 元，年減 3.24%檢視中壽(2823) 2020 上半年營運狀況，Q1 營收 708.61 億元，年減 23.28%，EPS 為 1 元，年增 42.86%，Q2 營收 781.97 億元，年減 7.59%，EPS 為 0.79 元，年減 31.30%，累計 2020 上半年總營收 1490.6 億元，年減 15.78%，EPS 為 1.79 元，年減 3.24%。營收衰退主要就是受到保費調漲，保單銷售難度增加，導致保單收入下滑，另外 2019 年因為民眾預期保費即將調漲，搶購熱潮也提前反應了潛在的投保需求。而 EPS 下降除了受營收衰退影響之外，2019 年因為增資導致比較基期的股本膨脹 10.4%，稀釋部份獲利。2020 年 EPS 將因保費收入下滑及低利率環境而衰退 8.44%，2021 年則估計保費收入緩步回升，帶動 EPS 年成長 1.37%放眼中壽(2823)未來的營運展望，因為目前保單已經大幅調漲，導致保單銷售難度提高，將使保費收入持續下滑，導致營收衰退。另外基於市場將持續維持低利率環境，不利於投資利差，預期整體投資收益將下滑，因此法人估計 2020 年的 EPS 呈現衰退。而 2021 年估計 EPS 小幅成長，主要是因為看好保費收入將開始緩步回升。中壽(2823)本益比法價值評估：法人預估 2020 EPS 本益比位階：近 5 年平均最低之下法人預估 2021 EPS 本益比位階：近 5 年平均最低之下上表列出中壽(2823)近 5 年的平均 EPS、本益比，沒有採用近 10 年平均的主因為近年評價下滑，近 10 年平均本益比從 12.56，下滑至近 5 年平均本益比的 10.74，而近 5 年平均 EPS 是 2.63 元，合理價 = 2.63 X 10.74 = 32.10 元，2020.08.26 收盤價是 20.80 元，位於便宜價之下，不過這是用過去 5 年的平均表現來評估。股價是反應未來的獲利能力，所以更要關注未來的 EPS，利用法人預估 2020 年 EPS 的 2.93 元，計算本益比位階，本益比 = 20.80 / 2.93 = 7.10，本益比位階落於：「近 5 年平均最低之下」。若是以法人預估 2021 年 EPS 的 2.97 元計算，本益比 = 20.80 / 2.97 = 7.00，本益比位階同樣落於：「近 5 年平均最低之下」。最後提醒大家法人會隨著中壽(2823)最新營運與產業狀況，在未來調整公司的預估 EPS，需要持續追蹤相關消息。包含市場利率、整體資本市場、保單銷售狀況等，而基於低利率前景的環境以及 IFRS 17 影響，目前法人持續下修「壽險股」的投資評價，雖然近 5 年的平均本益比為 10.74，不過可以往下降低 1～2 來保守評價，平均本益比將降為 8.74～9.74。重點結論：市場低利率環境，不利於投資利差，實施 IFRS 17 預期負債提升，增資壓力不利於評價從中壽(2823)的股價月 K 線圖可以看到，2019.03.21 公告零股利以及現金增資價格暫定為 25 元，股價從 28.7 元下跌 11% 至 25.55 元，2019.05.27 公告增資訂價改為 20.6 元，受增資訂價影響，隔日股價從 24.05 元下跌 4.37% 至 23 元，隨後又遇上 Fed 在下半年連續降息 3 碼，再投資風險提升，股價整年度維持在歷史便宜價附近。展望未來，肺炎疫情使各國實施量化寬鬆政策，導致目前市場利率進一步下降，債券價格走高，提升中壽(2823)的再投資風險，不利於投資利差。雖然目前持續調整產品組合，增加高利潤商品，不過帳上存有過去龐大的高利率保單成本，短期內較難以抵擋投資利差下滑的風險。此外 IFRS 17 將於 2025 年實施，大家對於未來負債將會提升的預期，不利於現在「壽險股」的評價，導致台股創歷史新高，中壽(2823)股價仍在歷史低檔。另外，有一部份投資人看好開發金(2883)將於 2022 年收購中壽(2823)，但開發金(2883)目前持有中壽(2823)將近 35% 股權，未來收購價格還是開發金(2883)說了算，可以不必太樂觀看待。潛在風險：各國貨幣政策及保費收入下滑最後要提醒如果考慮買進中壽(2823)的投資人，需要注意各國的貨幣政策，當市場維持低利率，不利於公司的投資利差，但假設各國開始升息，向市場收回資金，對於資本市場將產生負面影響，也不利於帳上投資部位。此外也要注意保單銷售狀況，將影響保費收入，保費收入降低會使投資本金減少，進而降低投資收益。

【即時新聞】凱基金(2883) 創 22 年新高，外資 11 天狂掃 31 萬張，獲利大爆發還能追嗎？

金馬年開紅盤，金融族群表現強勢，其中凱基金(2883)成為市場多頭焦點。受惠於基本面獲利報喜與外資買盤強力湧入，股價近日一舉衝破 20 元大關，創下近 22 年來新高價位。根據籌碼統計，外資在過去 11 個交易日內，已累計買超凱基金(2883)超過 31 萬張，顯示國際資金對於其後市展望抱持高度信心，積極進場卡位。 在財務數據方面，凱基金(2883)公布 1 月自結稅後獲利達 56.45 億元，EPS 為 0.33 元，繳出亮眼成績單。值得留意的是，由於子公司凱基人壽今年起適用 IFRS 17 新制，部分股票處分利益（FVOCI）不再計入當期損益；若還原加計該部分利益，調整後單月獲利實則高達 100.4 億元，創下單月歷史新高。雖然會計認列方式改變，但這些處分利益仍會反映在保留盈餘中，大幅增強公司配發股利的能力，這也是吸引價值型投資人與法人青睞的關鍵因素。 展望後市，市場法人普遍看好凱基金(2883)旗下銀行與證券業務維持雙位數成長，且壽險端接軌新制後體質更為透明。預計接軌 IFRS 17 開帳後的合約服務邊際（CSM）可達 2,000 億元以上水準，未來獲利來源將更趨穩定，減少過往大幅波動的情況。近期多家機構報告指出，考量其獲利動能與潛在的高殖利率題材，目前的股價淨值比 (PBR) 評價仍具上修空間。 總結 綜觀近期走勢，凱基金(2883)在獲利創高與外資籌碼連續大買的雙重利多支撐下，股價表現強勢。然而投資人仍需留意全球金融市場波動風險，以及後續董事會對股利政策的具體決議；外資買盤的延續性與成交量能變化，將是判斷股價續航力的重要指標。 盤中資料來源：股市爆料同學會

凱基金(2883) 衝破 20 元創 22 年新高：IFRS 17 獲利爆發、外資連 11 買，還能追嗎？

延伸思考重點整理： - 凱基金(2883) 受惠 IFRS 17 新制、壽險 CSM 利潤釋放，1 月自結稅後獲利 56.45 億元、EPS 0.33 元，若加計股票處分利益後，獲利突破百億元，帶動股價一舉突破 20 元、創近 22 年新高。 - 外資連 11 個交易日大買、累計掃貨超過 31 萬張，近期三大法人單日買超達 8.4 萬張，其中外資就有 8.42 萬張，被形容為「法人大舉認錯回補」，籌碼快速從散戶流向特定大戶，集中度明顯提升。 - 基本面方面，凱基金(2883) 總市值約 3,813.5 億元，本益比約 11.9 倍，在金融保險同業中評價偏親民，現金股利殖利率約 4.6%，具高股息優勢；1 月合併營收 87.52 億元雖年減 4.41%，但主因保險認列方式改變，實際獲利由銀行、證券與壽險投資收益支撐，核心體質被評為穩健。 - 籌碼數據顯示，近 20 日主力買超佔比達 31.4%，買賣家數差為 -118 家，代表大戶持股集中；2 月初外資買盤急遽放大，2 月 9 日單日就買超逾 6.2 萬張，法人持股比率與股價同步走高。 - 技術面來看，截至 2026 年 1 月底月 K 線（不含 2 月最新大漲），股價收 18.05 元，仍穩在 5 月均線約 16.3 元之上，呈多頭排列。自 2025 年 9 月約 14.95 元起一路震盪走高，量能由 2.6 萬張增至 4.8 萬張，量價結構健康，17.25～17.55 元區間形成關鍵支撐。不過在短線漲幅擴大後，需提防乖離過大帶來的拉回風險。 - 整體而言，凱基金(2883) 目前同時具備基本面獲利成長、外資狂買挹注籌碼、技術面長多結構三重支撐，IFRS 17 新制讓壽險隱含價值浮現，被視為評價重估的關鍵催化劑。後續關注重點在於：外資買超能否延續、全球債市利率走勢是否影響壽險投資部位表現，以及量能是否持續維持在相對高檔，以決定多頭行情能走多遠。