520 行情與國防預算加碼下，漢翔實際受惠空間與風險解析

漢翔(2634)獲券商看多，2023年營收與EPS預估一次看

漢翔(2634)今日僅元富證券投顧發布績效評等報告，評價為看多，目標價為65元。文章並提到，預估2023年度營收約404.96億元、EPS約2.8元。

漢翔(2634)漲停創高，國防預算與航空復甦能否續推營運動能？

漢翔(2634)昨日(6/19)強勢漲停，收盤價63.9元，股價創波段新高，均線呈現多頭排列。展望2023年，國防業務方面，漢翔擁有鳳展計畫、國機國造、鳳翔專案等多項國防部計畫；今年主計處國防預算達5,057億元，年增28%，預算提高有望挹注營運動能。另高教機進入交機高峰，其他專案也如期進行，預估國防營收年增24%。民用業務方面，根據國際航空運輸協會(IATA)調查，全球航空市場復甦程度提升至88%，國內航線更接近完全復甦，漢翔業績也可望持續增溫，預估民用營收年增25%。科技服務部分，今年營收有望倍增。整體來看，預估漢翔2023年EPS為2.58元。

摩根大通(JPM)豪擲1.5兆美元進軍國防供應鏈，華爾街資金會如何重估軍工與航太？

摩根大通(JPM)董事長兼執行長戴蒙在年度致股東信中，除了交出創紀錄的1856億美元營收與20%的有形普通股權益回報率，也明確表態美國在國防準備上已經落後，並宣布摩根大通將主動介入國防相關供應鏈。 戴蒙點出美國國防工業基礎長期面臨資金不足、產業過度整合，以及關鍵物料對海外供應商依賴度過高等問題，特別提到半導體、稀土礦物與先進製造業可能成為危機下的供應斷點。隨著烏克蘭、伊朗等地緣政治風險持續，民間資本被視為補足資金缺口的重要力量。 為此，摩根大通(JPM)於2025年底啟動「安全與彈性倡議（SRI）」，並組建超過30人的專責團隊。該行表示，未來十年將向相關產業投入高達1.5兆美元，另配置100億美元私募股權與創投資金，聚焦國防、AI與先進製造等領域。消息也帶動市場對國防與航太類股的關注升溫。 從資本配置角度來看，這代表大型金融機構開始把國防、供應鏈韌性與先進製造視為可長期投入的主題，而非單純的景氣循環板塊。對相關企業而言，融資環境與市場能見度可能因此改善，但後續資金實際流向、合作對象與執行節奏，仍是觀察重點。 摩根大通(JPM)本身仍維持龐大規模與穩健體質，資產接近4兆美元，業務涵蓋消費金融、投資銀行、商業銀行與資產管理。股價方面，前一交易日收在306.38美元，上漲3.38美元，漲幅1.12%，成交量為5,978,568股，較前一日減少24.08%。

漢翔(2634)營收成長沒天花板？軍機、民用機、能源三大動能撐出新高

漢翔(2634)昨日法說表示受惠軍機、民用機、能源營運等三大事業群成長強勁，今年營收成長沒有天花板，營收將創新高，明年營收、獲利也將延續創高態勢，中長期則有高教機維修保養標案、民用機汰舊換新等需求加持，營運展望相當樂觀。 在軍用業務方面，F-16構改升級案預計在今年底全數出貨，將大量挹注下半年營收，另外勇鷹號高教機也進入交機高峰，2026年前將陸續交付總計66架高教機，為中期營運主要成長動能。 而上半年漢翔與國際大廠GE簽訂發動機零組件的十年長約訂單，主要使用於空中巴士A320Neo、波因737MAX機型，訂單金額高達350億，將支撐長期營運穩健成長。

波力-KY(8467)盤中衝上漲停，軍工與航太題材受關注

波力-KY(8467)盤中表現強勢，漲幅達10%，報價來到225.5元。文中提到，近期台灣政治情勢與國際資金進駐，使軍工股市場受到關注，亞航等相關個股也出現快速上漲。市場並關注政府推動無人機國家隊、航太產業鏈等政策，以及美國團隊可能再度來台密訪、與台灣航太及軍工科技產業合作，是否有助於帶動波力-KY等相關公司表現。籌碼面部分，近五日波力-KY漲幅為4.33%，三大法人合計買賣超為-134張，其中外資賣超208張、投信持平、自營商買超74張。

地緣政治升溫帶動國防類股轉強，航太與國防ETF配置差異受關注

近期地緣政治衝突升溫，推動油價與通膨數據走高，也讓市場開始重新評估全球經濟增速可能放緩的風險。在這樣的不確定環境下，國防產業因飛機、飛彈與網路安全需求預期升溫，成為相對受關注的類股之一。 從長線來看，全球防衛預算增加是國防類股的重要支撐。文章提到，2025年美國國防部預算需求約為8500億美元，2026年更升至超過9600億美元；同時，北約盟國也同意將年度國防支出占GDP比例要求提高至5%，顯示未來幾年相關資本投入可能持續增加。 在投資工具方面，美國航太與國防ETF(ITA)與SPDR標普航太與國防ETF(XAR)是兩檔主要標的，但配置方式不同。ITA採市值加權，近半數權重集中在奇異航太(GE)、雷神技術(RTX)與波音(BA)，優點是聚焦產業巨頭，但也代表個別公司變動可能對ETF影響較大。XAR則採等權重，強調分散布局，較能反映整體產業主題，而不是集中押注少數公司。 整體而言，航太與國防產業受地緣政治與國防預算擴張支撐，具備中長期關注價值；但若透過ETF參與，仍需留意集中度與分散度之間的差異。

波力攜手漢翔切入空巴供應鏈，漢翔訂單與營收動能受關注

波力-KY股東會指出，與漢翔合作切入法國空中巴士複材次結構件及飛機內艙碳纖維零組件供應鏈，隨著空巴接單量增加，相關訂單今年持續放量。台中大里航太複材研發中心已轉為兩班制生產，以滿足至少450架飛機的長期需求。 漢翔透過與波力合作，切入空中巴士供應鏈，航太次結構件產能持續擴張。波力也規劃新廠與新產能建置，以因應後續訂單成長，漢翔作為台灣航太產業龍頭，相關業務發展可望受惠。 5月20日漢翔收盤45.60元，近一個月法人賣超累計逾億元，主力亦呈現賣超格局。股價自3月高點51.20元回落，目前在46至50元區間整理，成交量較前期明顯萎縮。 後續可持續追蹤漢翔月營收年增率變化，以及空巴相關訂單放量進度。4月營收年增12.26%，3月則年減7.04%，後續營收動能與產能利用率是重要觀察指標。 漢翔(2634)為台灣航太產業龍頭，主要從事國內外軍用與民用航空產品製造及銷售。近期基本面、籌碼面與技術面各有變化，市場焦點集中在空巴合作訂單、營收表現與股價整理區間。

國防預算與地緣政治升溫，軍工股財報與股價反應一次看

近期市場焦點轉向國防預算與地緣政治風險，軍工族群的營運與股價也隨之受到關注。軍工承包商通常具備高度專業技術、政府安全許可與長期合約，營收相對可預測，產業進入門檻也較高。近年俄烏戰爭與台海緊張局勢，更凸顯各國提高國防支出的必要性。 不過，軍備需求仍會受到各國國防預算與執政政策影響。最新公布的第一季財報顯示，市場追蹤的十三家軍工承包商整體營收優於預期，但下一季財測略低於預期，導致財報公布後股價整體表現偏弱，平均回跌約百分之七。 Parsons(PSN) 第一季營收為十四億九千萬美元，年減百分之四點一，略低於市場預期，但調整後營業利益表現優於預估，且調整後 EBITDA 利潤率創下歷史新高。公司同時提到積壓訂單與已獲資金積壓訂單均創紀錄，現金流表現也相當亮眼，財報後股價小幅回跌百分之二點二。 Mercury Systems(MRCY) 第一季營收為二億三千五百八十萬美元，年增百分之十一點五，明顯超出市場預期，每股盈餘與 EBITDA 也大幅優於分析師估算，成為同業中表現最亮眼的公司之一，財報後股價上漲百分之十一。 Lockheed Martin(LMT) 第一季營收為一百八十億二千萬美元，與去年同期大致持平，但低於市場預期，且調整後營業利益明顯不及分析師估算，成為這波財報中相對疲弱的公司，股價也在公布後下跌百分之六點九。 KBR(KBR) 第一季營收為十九億二千萬美元，年減百分之四點七，但仍高於市場預期，EBITDA 表現不錯，並且調升全年財測；不過其營收成長速度是族群中最慢，財報後股價重挫百分之二十二點二。 General Dynamics(GD) 第一季營收達一百三十四億八千萬美元，年增百分之十點三，優於市場預期，整體 EBITDA 表現也相當強勁，帶動財報後股價上漲百分之七。 整體來看，市場情緒已從先前對 AI 顛覆與科技板塊的擔憂，轉向地緣政治、原油供應與通膨風險。當總體經濟與國際局勢成為主導因素時，具備防禦性與穩定現金流的產業，通常更容易獲得資金關注。

地緣政治升溫下的軍工股：基本面優於預期，股價卻為何走弱？

在美伊衝突延燒、俄烏戰事未歇、台海緊張升溫的背景下，市場焦點從AI題材轉向防務與軍工股。不過，市場追蹤的13家防務承包商本季整體營收高於預期，股價卻平均下跌約7%，出現「基本面熱、股價冷」的現象。 整體來看，這13家防務承包商本季營收平均較市場共識高約3.4%，顯示防務需求與訂單能見度仍具支撐。但對下一季營收的展望，平均仍較市場預期低約1.9%，加上投資人對地緣風險、通膨與油價的憂慮升高，使財報公布後股價普遍回落。 個股方面，Lockheed Martin (NYSE:LMT) 本季營收約180.2億美元，與去年同期大致持平，但仍略低於市場預期，調整後營業利益也不如預期，財報後股價下跌約6.9%。相較之下，General Dynamics (NYSE:GD) 本季營收約134.8億美元，年增10.3%，並明顯優於市場預期，財報後股價上漲約7%。 次系統與電子設備供應商 Mercury Systems (NASDAQ:MRCY) 則是本季表現較突出的公司，營收約2.358億美元，年增11.5%，並大幅高於市場預期，EPS 與 EBITDA 也同步優於預期，財報後股價上漲約11%。 工程與系統整合商 Parsons (NYSE:PSN) 本季營收約14.9億美元，年減4.1%，略低於預期，但調整後營業利益率創新高，訂單與現金流表現也維持強勁，顯示營運品質不弱，然而股價仍自財報後下跌約2.2%。 KBR (NYSE:KBR) 本季營收約19.2億美元，年減4.7%，卻高於市場預期，且全年財測上調幅度明顯，但由於營收成長率偏弱，財報後股價仍重挫約22.2%。這反映市場對國防與政府專案節奏仍相當敏感。 從大環境看，投資人原本因AI可能帶來的競爭與利潤壓力而轉向防務、能源等防禦型資產，但隨著美伊衝突升溫、油價攀高與通膨疑慮回來，市場更關注短期宏觀風險，而不是單一公司的財報亮點。也因此，防務股雖具基本面支撐，股價卻未必能立即反映。 此外，S&P 500 近期連續七週收高，市場整體情緒仍偏強，2026年第一季企業獲利預估也維持高成長。相較之下，防務股的短線表現更像是在地緣風險、利率與資金輪動之間被動調整，尚未形成一致的多頭共識。 股東報酬方面，Northrop Grumman (NYSE:NOC) 近期調升季度股息，S&P Global (NYSE:SPGI) 與 HP (NYSE:HPQ) 也維持穩定配息，顯示高品質與防禦型資產仍受到長線資金關注。對軍工與防務企業而言，訂單能見度、現金流與股息政策，仍是市場評估的重要依據。 展望後市，防務產業的基本面仍取決於兩大因素：地緣風險是否持續升高，以及各國政府是否因財政壓力而放慢支出節奏。若衝突延續，防務預算與長約訂單可望獲得支撐；但若財政緊縮加劇，專案遞延與成長放緩的風險也不容忽視。

Anduril估值飆高610億美元，軍購模式改寫國防科技投資邏輯

國防科技新創公司 Anduril 近日完成 50 億美元 H 輪融資，估值攀升至 610 億美元，且在不到一年的時間內翻倍以上。市場願意為其過去營收支付高達 28 倍溢價，與美國最大國防承包商洛克希德馬丁（LMT）約 1.6 倍的營收估值形成鮮明對比。文章指出，這個落差背後，關鍵在於美國政府最新的軍購模式正在改變。 Anduril 的成長不只來自估值想像，也有營收支撐。公司預估 2025 年營收將突破 20 億美元，年增幅達 110%，並在不到十年的時間內累計募資超過 110 億美元。其 Lattice 人工智慧指揮軟體，已被用於美國陸軍及多國國防部的反無人機與飛彈防禦計畫。本輪融資由 Andreessen Horowitz 與 Thrive Capital 領投，也反映出非傳統國防領域的創投資金正在加速進入軍工產業。 估值快速上修的另一個核心因素，是五角大廈採購流程的重大變化。今年 3 月，美國陸軍授予 Anduril 一份為期 10 年、價值 200 億美元的企業級合約，整併了過去 120 多個獨立採購項目。美國陸軍在過去八個月內簽署 14 份企業合約，使合約數量大幅減少 88%。白宮預算主管也提到，新國防預算允許採取過去未曾授權的大規模多年期合約，讓原本需要七年完成的採購案，現在可在數月內落地。 Anduril 之所以受到資本青睞，還在於其小團隊、快速迭代與軟體優先的產品模式，與新軍購節奏高度契合。執行長 Schimpf 曾表示，傳統 F-35 戰機從概念到實戰歷經 25 年，而商用飛機與汽車週期通常僅 2 到 3 年。公司提出的 2026 年 43 億美元營收預測，建立在採購步伐持續加快的假設上，而這筆 50 億美元新資金也將直接投入生產製造。 不過，高估值也伴隨風險。若政府換屆、國防預算縮減，或 Lattice 專案執行不如預期，估值都可能回落。洛克希德馬丁（LMT）、雷神（RTX）、諾斯洛普格魯曼（NOC）、通用動力（GD）與波音（BA）等傳統軍工巨頭，每年掌握超過 2500 億美元營收，且在五角大廈與國會選區都具有深厚資源，市場版圖不易被新創輕易撼動。文章也提醒，Anduril 在目前約 14 倍的遠期營收估值下，若成長不如預期，容錯空間將相當有限。 整體來看，這場估值盛宴本質上是對美國政府採購政策延續性的押注。最接近的歷史案例，是美國太空總署 2006 年推動的商業貨運計畫，當時規則變化促成 SpaceX 崛起。Anduril 的 610 億美元估值，反映市場相信華盛頓將持續採取類似創投節奏的大規模採購模式；若這種效率維持，溢價未必過高，但若政策回頭，傳統軍工巨頭如洛克希德馬丁（LMT）的估值水準仍可能被視為較穩健的參考。洛克希德馬丁（LMT）目前營運仍以 F-35、直升機、飛彈與空間系統為核心，前一交易日收盤價為 528.31 美元，上漲 2.38%。