全球GDP僅成長2.8%，股市還能一路衝高嗎？高盛解析2026年經濟與股市風險

Bending Spoons夏季赴美IPO，200億美元估值引關注

米蘭科技公司 Bending Spoons 已向美國證券交易委員會提交首次公開募股申請，計劃於今年夏季在美國上市，目標估值約 200 億美元。 這家公司以收購財務狀況不佳但仍受歡迎的數位業務與軟體平臺為主，並透過裁減人力、限制免費產品層級與提高訂閱價格，讓收購資產更快回本。 根據最新 SEC 檔案，Bending Spoons 在 2025 年的銷售額達到 13.1 億美元，且大部分收入來自訂閱服務。公司在 2025 年的融資估值已達 110 億美元，較 2024 年成長近 300%。 此次 IPO 的早期投資者包括 Baillie Gifford、Cox Enterprises、Durable Capital Partners 與 Fidelity；高盛、摩根大通及 Allen & Company 則擔任主要承銷商。隨著市場對數位平臺需求升溫，這家公司的上市進展也受到市場關注。

SpaceX巨型IPO登場：歷史數據顯示美股大盤未必見頂

Canaccord Genuity 回顧自 2008 年以來多檔全球規模最大的 IPO，包含 Visa、Meta、阿里巴巴、沙烏地阿美、Rivian、LG 新能源與安謀。統計顯示，這些巨型新股上市一年後，那斯達克綜合指數平均上漲 10.9%，標普 500 指數平均上漲 1.1%，表現反而優於新股本身平均下跌 4.2% 的結果。 在這些案例中，多數巨型 IPO 首年走勢偏弱，Meta、阿里巴巴、沙烏地阿美與 Rivian 都曾出現明顯回落，只有安謀在掛牌後表現亮眼，漲幅達 132%。不過，歷史也出現過例外，例如 Visa 在 2008 年上市後不久就遇上金融海嘯，導致後續一年那斯達克與標普 500 都大幅下挫。 文章同時提到，SpaceX 預計於本週五掛牌，若以每股 135 美元、發行 5.556 億股計算，總籌資規模可達 750 億美元，將創下那斯達克史上最大 IPO 紀錄。那斯達克近期的規則調整，可能讓這類新股更容易納入那斯達克 100 指數；若最終納入，持有 Invesco 納斯達克 100 指數 ETF（QQQ）的投資人，也會間接持有 SpaceX 的曝險。相對之下，標普全球則阻擋了 SpaceX 快速加入標普 500 的可能性。 高盛也指出，市場常把投機狂熱視為牛市接近尾聲的訊號，但從歷史來看，這並不是很好的時機判斷工具。過去真正接近高點時，往往還伴隨經濟成長轉弱、股票發行過熱與聯準會收緊政策；目前高盛認為，市場條件並不完全符合這些特徵。

AI rollup 席捲華爾街：創投併購傳統公司，重塑服務業與私募競局

矽谷創投正把人工智慧從「賣工具」推進到「直接買公司、改造公司」的新階段，這股被稱為 AI rollup 的策略，正在席捲華爾街。過去，創投多半向企業販售 AI 工具；現在，部分機構改為收購傳統公司，再以 AI 從內部重整流程、擴張效率，讓創投角色由防守轉向進攻，也使傳統私募股權基金面臨新的競爭壓力。 近半年來，相關案例已兩度進入公開市場。General Catalyst 與 Trian 在 12 月以 76 億美元將駿利亨德森 (JHG) 私有化；Long Lake Management 則在 5 月同意以 65% 溢價、63 億美元收購美國運通全球商務旅行 (GBTG)。這些交易顯示，AI 不再只被視為產品功能，而是被拿來重新設計企業經營模式。 General Catalyst 將這套思路稱為「服務即軟體」，概念借鏡 SaaS 的擴張邏輯：業務成長不必同步增加等比例成本，因而有機會維持較高獲利。自 2023 年以來，創投多在私募市場推動這種做法。General Catalyst 已共同創建約十幾個相關收購工具；Thrive Capital 也透過 Thrive Holdings 投入超過 10 億美元，並支持對地區性會計師事務所的 AI 收購；Lightspeed 與 Andreessen Horowitz 也開始參與。這些標的多集中在軟體採用較慢的產業，例如醫療保健、會計、保險、客戶服務、物業管理與建築業。 Long Lake 的做法則進一步凸顯這種模式的差異。該公司成立僅三年，已收購超過 30 家企業，並以專屬 AI 平台 Nexus 優化各產業工作流程。其執行長表示，Nexus 在內部評估中表現甚至比 Claude 或 ChatGPT 等通用模型高出五倍。Long Lake 也延攬來自帕蘭泰爾 (PLTR) 等公司的工程師長期駐點，強調 AI 轉型不能只靠外部顧問，而需要真正嵌入營運體系。 相較之下，傳統私募股權正處於防守位置。這些基金在 2020 年代初以高估值買入大量企業軟體公司，看重的是經常性 SaaS 營收的穩定現金流；但三年後，這些標的反而成為最容易受到 AI 顛覆的族群。為了應對變化，黑石 (BX)、高盛 (GS)、阿波羅全球管理 (APO) 等機構近期紛紛與 Anthropic 或 OpenAI 建立合作，希望將最新模型導入既有投資組合。不過，外界認為這類合作較偏顧問形式，因為由外部人士把技術部署到別人的公司，實際效果仍有待觀察。 這波新模式也不是沒有風險。第一，報酬率能否達到創投慣常承諾的十倍水準仍待驗證；傳統營運公司在長期持有下，歷史報酬率多落在 100% 到 200% 之間，未必足以滿足原本期待高成長的資金來源。第二，執行能力是一大考驗。私募股權基金長年累積營運經驗，但創投過去較習慣投資新創，而非接手並改造成熟企業。即便如此，市場普遍認為，AI 領域三年的演進，已足以帶來前所未有的產業重組；下一波私有化循環，焦點也可能不再是軟體公司，而是那些過去被視為平凡、卻有大量流程可被 AI 重塑的非傳統科技產業。

科技股回暖、地緣風險升溫，美股期貨後市怎麼看

美國股指期貨週一表現混合，市場一方面受到科技股回暖帶動，另一方面也持續關注中東局勢緊張、比特幣買盤是否恢復，以及利率與就業數據對後續預期的影響。 上週五科技股經歷明顯拋售後，本週初出現回穩跡象。中東地區緊張局勢再度升溫，伊朗週日發射多枚導彈攻擊以色列，雖然全部被攔截且未造成傷亡，但已是自四月以來最嚴重的衝突。美國方面，特朗普試圖控制伊朗與以色列之間的新對抗，顯示地緣風險仍是市場焦點。 能源面向上，伊朗大使表示霍爾木茲海峽將在新條件下開放，包括過境費用，這也讓能源運輸與航運成本的變化受到關注。 加密資產方面，Strategy 公司高層暗示可能重新進行比特幣購買，帶動市場對後續資金流向的猜測。 半導體與 AI 題材則持續被放在放大鏡下。Nvidia 首席執行官黃仁勳重申 AI 革命的長期潛力，認為近期賣壓應放在較長時間尺度觀察。 總體來看，高盛取消 2026 年降息預測，理由是最新就業資料優於預期，顯示勞動市場仍具韌性。地緣政治、科技股修復、比特幣動向與利率預期交錯影響下，短線市場變數仍多，後續走勢值得持續追蹤。

高盛CEO所羅門談市場「貪婪多於恐懼」：AI募資熱潮下，資本環境有多寬鬆？

高盛CEO大衛·所羅門在經濟俱樂部論壇指出，當前市場氛圍中，追求回報的動能明顯大於風險擔憂。他形容這是一個「貪婪多於恐懼」的時刻，並認為企業若需要資本，應把握目前較為充裕的募資環境。 這番談話出現在AI相關資金募集創下新紀錄之際。文中提到，Alphabet（字母公司）進行了800億美元的股權增發，成為史上規模最大的後續股權交易之一，顯示市場具備吸納大型資本募集的能力。所羅門認為，這也反映出企業在資本可用時，更容易推動融資與擴張計畫。 他同時強調，自己並未預告市場泡沫或即將修正，而是認為現階段資本供應仍然充裕。AI公司的早期成功，正在創造新財富，這些資金再流向更多專案與融資，形成一種資本循環。 此外，文章也提到高盛近期成為 SpaceX 計畫 IPO 的主要承銷商，讓其在大型AI與科技相關上市案件中的角色更加受到關注。整體來看，所羅門的談話偏向建設性，但也提醒投資人，在市場情緒偏熱之際，仍需留意風險與資本配置節奏。

AI帶動美股反彈，高盛為何認為仍未到泡沫極端？

高盛最新報告指出，儘管美股因 AI 題材快速上漲，但多項指標顯示，當前市場熱情仍低於過去泡沫時期的極端水位。 自三月底以來，標準普爾 500 指數（S&P 500）已上漲 13%，創下幾十年來較劇烈的反彈之一。不過，高盛策略師 Ben Snider 認為，從市場熱情、集中度、交易活動與 IPO 規模來看，目前仍未達到網路泡沫或 2021 年那種極端狀態。 報告提到，市場熱情指標目前位於歷史 86 百分位，低於網路泡沫時期的 100 百分位，也低於 2021 年的 95 百分位。雖然市場集中度上升，但與 1990 年代科技泡沫相比，仍不算特別極端。 支撐這波反彈的另一個關鍵，是企業獲利預期改善。高盛指出，S&P 500 的每股收益預測今年可望成長 16%，顯示行情並不完全只是情緒推升。 不過，交易面訊號仍偏混合。高盛的投機交易指標雖然上升，但依舊低於 2000 年與 2021 年水平；美國個人投資者協會調查也顯示，悲觀者略多於樂觀者，反映市場看法仍有分歧。 IPO 活動雖然回溫，但距離 1999 年高峰仍有明顯差距。高盛甚至預期，2026 年可能成為美國股權發行創紀錄的一年。 整體來看，高盛的結論是：AI 帶動的美股熱度確實升溫，但距離歷史上那些典型泡沫頂峰，仍有一段距離。

高盛揭露通膨與獲利背離：美企售價標記上升，K型消費分化加深

高盛研究指出，儘管消費者對通膨感到不滿，美國企業仍能持續提高售價，帶動利潤率上升與企業獲利創新高。報告提到，自1980年代以來，美國公司的售價標記明顯提高，反映毛利率擴張；同時，隨著收入提升，部分消費者對價格的敏感度下降，使企業更有空間調整售價。 這種現象也引發對K型經濟的討論：富裕家庭持續支撐消費，而低收入家庭則承受較大壓力。整體來看，雖然消費者感受與企業實際表現之間存在落差，但穩定的盈利成長仍是市場關注焦點之一。

CrowdStrike財報超預期、高盛上調目標價：AI安全基礎設施需求如何發酵

CrowdStrike（CRWD）近期公布第一季度財報，營收、指引與關鍵營運指標皆高於市場預期。公司同時宣布四對一股票拆分，並上調全年展望，帶動市場對其後續成長的關注。 高盛隨後將CrowdStrike的目標價上調至726美元，並維持買入評級。高盛指出，企業AI部署正從概念驗證走向實際生產應用，AI基礎設施支出與AI安全採用之間的差距有望縮小，傳統供應商未必能滿足新一輪安全需求。 財報數據方面，CrowdStrike第一季度總收入達13.9億美元，年增26%；淨新年化經常性收入（ARR）達2.558億美元，創下新高。公司也推出Pangea、Shield等AI相關產品，鎖定AI部署擴大後的安全需求。 管理層並將全年淨新ARR增長預期上調至27.7%。整體來看，市場關注焦點已從單季財報表現，延伸到AI安全基礎設施的長期需求、產品組合演進，以及CrowdStrike在產業競爭中的定位。

美股回檔拖累台股與半導體股，籌碼與利率預期如何牽動後市？

美國 5 月非農就業新增 17.2 萬人，高於市場預期，讓市場對利率政策的預期出現轉變，5 日美股因此明顯回檔。科技與半導體板塊受到衝擊，費城半導體指數重挫 10.26%，單日市值蒸發逾 1 兆美元，博通、美光、英特爾、超微跌幅都超過 10%，輝達也下跌約 6.19%。 台灣半導體美國存託憑證同步受影響，台積電 (2330) ADR 下跌 6.69%，聯電 (2303) ADR 下跌 5.24%，日月光投控 (3711) ADR 下跌 11.38%。衍生性商品市場也出現劇烈波動，台指期夜盤終場下跌 3,006 點，跌幅 6.65%，收在 42,220 點；台積電期貨盤後也同步下挫 145 元。 回顧台股現貨市場，加權指數在 6 月 3 日受 COMPUTEX 題材帶動，創下 46,459 點歷史新高後，隨著獲利了結賣壓湧現，5 日下跌 606 點，收在 45,070 點。籌碼面上，三大法人合計賣超 1,100 億元，其中外資賣超逾 826 億元；整體市場融資餘額仍達 5,666 億元。 高盛美洲股票執行服務主管弗拉德（John Flood）指出，這次回檔主要與投資人獲利了結、以及市場預期新股供給增加有關；跨資產市場情緒指標顯示，雖然大盤先前屢創新高，但市場整體仍維持中立水準。高盛主經紀業務數據也顯示，CTA 與波動率控制基金在大漲後持有相對高比例的指數部位，若避險基金開始解除空頭避險部位，將可能影響後續市場籌碼流動。

美股重挫牽動台股回檔，AI與半導體修正後基本面怎麼看？

美股5日大幅回調，費城半導體指數大跌10.26%，創下自2020年3月以來最大單日跌幅；標普500指數也下跌2.64%。受此影響，台指期夜盤盤中一度觸及跌停，終場重挫3006點，台股現貨終場下跌606.52點，三大法人合計賣超1100億元。 市場波動的背景，來自美國5月非農就業新增17.2萬人，數據強於預期，讓市場擔心聯準會可能維持較緊的貨幣政策。同時，前期漲幅較大的科技股與AI概念股，在週末前也出現獲利了結賣壓。 針對這波下跌，外資機構看法分歧。高盛認為，這次回檔主要來自獲利了結與新股供給增加預期，屬於健康修正，且歷史經驗顯示標普500指數回調2%時，往往可能出現評估機會。花旗則提醒，全球股市已有明顯泡沫化跡象，其「熊市檢核表」18個指標中已有10個亮起警示燈，若市場持續回檔，應避免盲目追價。 台灣金管會則表示，雖然短期震盪加劇，但上市櫃公司前4月累計營收年增達31%，加上外資5月淨匯入創同期新高，顯示台股基本面仍有支撐。整體來看，這波波動是情緒面主導，還是基本面開始重新定價，仍值得持續觀察。