川普關稅15%衝擊下，Apple 如何用美國製造與供應鏈分散降風險？

揚明光(3504)119 元、本益比 79 倍：MR 題材爆發，現在追高還撿得起？

2021-08-30 11:28 揚明光(3504)達公布注意交易資訊標準，公告 7 月營收 3.81 億元(YoY+12.38%，MoM+6.2%)，歸屬母公司稅後淨利 0.2 億元(YoY+254.75%)，EPS 達 0.17元，單月獲利就弭平 2021 上半年虧損，主因受惠於高毛利產品出貨比重提升所致，整體獲利表現優於市場預期。 展望揚明光(3504)：1)預期 Apple 將在 2022 上半年推出 MR 頭盔裝置，並採用菲涅爾透鏡，預期揚明光(3504)為相關供應鏈，將於 21Q4 起小量逐步貢獻，並於 2022 年放量(佔營收約 5%)、2)微投影光學模組因中國主力客戶自製光機，未來將改成供應光學零件參與客戶光機自製項目，預期貢獻持平、3)取像光學方面，受惠智慧家居應用在美國成熟，預期有中個位數成長動能、4)3D 列印產品終端應用以牙材領域為主，預期有高個位數成長動能、5)車用鏡頭產品，智慧頭燈已導入歐洲市場，並取得包含中國、歐美等 3 個一線大廠認證，而光達(LiDAR)鏡頭在 2022 年也將有倍數成長。 考量 7 月獲利優於預期，市場上調 2021 年預估 EPS 從 0.16 元調升至 0.66 元(轉虧為盈)，並預估 2022 年 EPS為 1.50 元(YoY+127.3%)，2021.08.27 股價為 119 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 79 倍，考量 Apple MR 頭盔為市場新題材，且揚明光(3504)為初期供應商，可享有較高 PE，同時參考揚明光(3504)於 2018 年 EPS 轉虧為盈時 PE 高達 100 倍，目前評價並未低估。 延伸閱讀：【研究報告】MR 概念股揚明光(3504)近日大漲 29％ 後，留意「網通族群」評價尚低！

Mini LED 熱潮來了：富采(3714)、惠特(6706) 評價低估？接下來關鍵在哪

根據經濟日報報導，隨著三星、Apple 等大廠陸續在新品中導入 Mini LED 技術，全球電視品牌廠 2021 年起也將跟進，包含品牌大廠三星及 TCL，市場預期 Mini LED 背光電視將上看 300 萬台，而 Mini LED 晶粒廠富采(3714)與分選設備廠惠特(6706)有望受惠最深。 Apple 在 2021 年 4 月份已經推出搭載 Mini LED 的 12.9 吋 iPad Pro，約採用 1 萬顆 Mini LED 尺粒，而 Mini LED 電視所採用的晶粒更將擴大至 2～4 萬顆，有助於 LED 晶粒廠商的產能去化，另外市場預期 2021 下半年 Apple 將再推出 2 款搭載 Mini LED 的 Macbook，2021 年銷量可達 600 萬台，有利於富采(3714)營運加溫。 市場維持預估富采(3714) 2021 年 EPS 為 0.51 元(YoY 轉虧為盈)，預估 2021 年底每股淨值為 73.41 元，2021.06.29 股價為 77.50 元，以 2021 年預估每股淨值計算目前 PB 為 1.1 倍，位於晶電及隆達近 5 年 0.5～1.3 倍 PB 的中上緣，考量 2021 下半年 Mini LED 貢獻可望逐季增長，且為 Apple 主要的 Mini LED 晶片供應商，維持 1.3 倍 PB 評價水準，目前評價低估。 另外惠特(6706)除了受惠 Apple 新款 Mini LED 產品推出，帶動點測及分選需求提升之外，也受惠中國 Mini LED 設備拉貨動能強勁。市場維持預估惠特(6706) 2021 年 EPS 為 10.29 元(YoY+101%)，2021.06.29 股價為 172.50 元，以 2021 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 17 倍，位於上市以來 PE 區間 12～35 倍下緣，目前評價低估。 除此之外還有相關供應商，包含 SMT 打件廠台表科(6278)，以及出貨觸控模組加液晶顯示器(LCM)模組的 GIS-KY(6456)，考量 Apple 下半年將有 Mini LED 的 Macbook 新產品，目前評價低估。 文章相關標籤

大立光(3008)被 Apple 點名跨足模組，股價2,500元還划算嗎？

根據經濟日報報導，市場傳出在大客戶 Apple 要求下，大立光(3008)擬跨足下游鏡頭模組(CCM)領域，結合既有鏡頭及音圈馬達(VCM)業務，啟動垂直整合一條龍布局，打破 Apple 鏡頭零組件專業分工現狀；同時大立光(3008)也將藉由跨足下游模組拓展車用市場版圖。 雖然大立光(3008)擴大整合佈局，有望增加 iPhone 供應鏈市佔率，然而在鏡頭模組領域方面，除了既有的韓國 LG Innotek、夏普外，近期鴻海(2317)也將切進，勢必會使競爭更加激烈，不過大立光(3008)跨足鏡頭模組，除了因應 Apple 要求外，為因應光學系統零組件的整合開發設計需求，有必要統合旗下大陽科技的VCM，有助於推鏡頭捆綁 VCM 的整合方案。而在車用佈局方面，因車用鏡頭主要畫素皆低於 800 萬，相較於手機鏡頭來說屬於較低規格，且總量也不如手機，同時要和中國舜宇光學、亞光(3019)、佳凌(4976)競爭，雖然長期有助於營收向上，但無助於毛利率表現。 展望大立光(3008)：1)iPhone 13 系列於 2021 下半年進入拉貨旺季，因銷售暢旺將遞延至 22Q1，預估初期備貨量達 8,500 萬，約年增 1 成、2)Sensor-Shift OIS(位移式光學影像穩定系統)技術滲透率，由 1 款提升為全系列機款，帶動相機模組用的 VCM(音圈馬達)需求增加、3)預期 2022 下半年新款 iPhone 14 規格，Pro 系列主相機解析度可望由 1,200 萬像素升級至 4,800 萬像素，並採用 8P 鏡頭；全系列長鏡頭升級至 7P、前鏡頭升級至 6P 並配有自動對焦功能，有利於提升 ASP。在非蘋手機方面，22Q1 即將啟動新機拉貨，小米與 OPPO 預期推出高階機種並採用 8P 鏡頭，預期大立光(3008)為 8P 獨家供應商。然而以整體手機光學鏡頭產業來看，因規格升級增速放緩，導致其他競爭對手與大立光(3008)技術差距縮短，另外手機品牌廠漸漸傾向以 AI 運算提升拍照效果，使產業競爭加劇，7P 以下鏡頭將成紅海市場。 市場預估大立光(3008) 2021 年為 140.11 元(YoY-23.4%)，並預估 2022 年 EPS 為 154.14 元(YoY+10%)，2022.01.03 收盤價為 2,500 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 16 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～32 倍中下緣，雖然近期股價反映 2022 年手機鏡頭規格升級利多，但考量其他廠商技術逐漸追上大立光(3008)，且短期車用鏡頭佈局效益有限，目前評價並未明顯低估。 文章相關標籤

富采(3714)、惠特(6706)、台表科(6278)估值偏低？Apple Mini LED 訂單爆發現在能撿嗎

根據經濟日報報導，Apple 在 2020 年就傳出在竹科龍潭園區擴產，投資新台幣逾百億蓋新廠，專攻 Micro LED 及 Mini LED 等次世代顯示技術，並與台廠晶電及友達(2409)合作，未來將應用在 iPhone 及 iPad 等產品。 Apple 在 4 月份已推出 12.9 吋搭載 Mini LED 的 iPad Pro，而根據富采(3714)先前法說會表示，Mini LED 產品已於 3 月開始量產出貨，相關產能預期 21Q2 起達滿載狀態且持續到 2021 年底，顯示 Apple 在 2021 下半年高機率推出 2 款搭載 Mini LED 的 MacBook，營運可望逐季增溫。相關供應鏈還包含設備商惠特(6706)、SMT 打件廠台表科(6278)可望受惠，其中台表科(6278)雖然在量產 iPad Pro 初期良率不佳，但良率可望逐月拉升，迎接 MacBook 新產品將帶動營運逐季成長。 市場維持預估富采(3714) 2021 年 EPS 為 0.51 元(YoY 轉虧為盈)，預估 2021 年底每股淨值為 73.41 元，2021.06.24 股價為 79.70 元，以 2021 年預估每股淨值計算目前 PB 為 1.1 倍，位於晶電及隆達近 5 年 0.5～1.3 倍 PB 的中上緣，考量 2021 下半年 Mini LED 貢獻可望逐季增長，且為 Apple 主要的 Mini LED 晶片供應商，維持 1.3 倍 PB 評價水準，目前評價低估。 市場維持預估惠特(6706) 2021 年 EPS 為 10.29 元(YoY+101%)，2021.06.24 股價為 184 元，以 2021 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 18 倍，位於上市以來 PE 區間 12～35 倍下緣，目前評價低估。 市場維持台表科(6278) 2021 年預估 EPS 為 10.2 元(YoY+36%)，2021.06.24 股價為 132.50 元，以 2021 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～21 倍均值附近，考量 Mini LED 良率爬升中且下半年迎接新產品，目前評價低估。 文章相關標籤

Apple 不給新 Mac 上 Mini LED，富采(3714)、惠特(6706)、台表科(6278) 的成長行情還追得上嗎？

根據電子時報報導，Apple 2021 年力推 Mini LED 應用起飛帶動下，22Q1 出貨動能延續強勢不墜，儘管市場傳出，Apple 擬規劃 2022 年再推出 27 吋及 24 吋顯示螢幕新品，但供應鏈認為，27 吋及 24 吋將以中階市場定位為主力，預料均不會搭載 Mini LED 背光設計的可能性極高。 Apple 春季發表會將於 3 月登場，市場預期將推出 24 吋與 27 吋 Mac，但將不會採用 Mini LED 背光，然而這並不影響原先預期 2022 年的 Mini LED 動能。主因重要動能來自於導入 iPad Air、Macbook Air、iMac Pro 等產品線，且 21Q4 推出的 2 款 Mini LED MacBook Pro 新品出貨效應仍可延續至 22H1，相關受惠股包含富采(3714)、惠特(6706)、台表科(6278)。 展望富采(3714)：1)在 Mini LED 業務方面，公司為搭載 Mini LED 背光 iPad Pro、MacBook Pro 主要供應商，目前營收比重已超過 25%。預期 2022 年 Apple 將擴大 Mini LED 設計導入至 iPad Air、Macbook Air、iMac Pro，加計非蘋的消費性 IT 及 TV 應用，還有車用儀表板也將導入 Mini LED，2022 年終端裝置出貨量可達 2,000 萬台以上。為因應客戶需求，21Q4 完成 20% 產能擴充，預計 22Q2 前還將擴充 25% 產能至 150 萬片/年(約當 4 吋)，帶動相關業務營收比重達 4 成、2)持續佈局高階紅光應用，包含感測、植物照明等特製波長的 LED，2022 年將擴充紅光產能約 10%。 市場預估富采(3714) 2021 年 EPS 為 3.51 元(YoY 轉虧為盈)，並預估 2022 年 EPS 為 4.88 元(YoY+39%)，預估 2022 年底每股淨值為 81.49 元，2022.02.22 收盤價為 86.90 元，以 2022 年預估每股淨值計算目前股價淨值比為 1.07 倍，考量三安光電尚未切入 Apple Mini LED 供應鏈，將啟動 Re-rating 行情，股價淨值比有望向 1.5 倍靠攏。 展望惠特(6706)：1)因 LED 晶粒微縮、顆數用量大幅提升，帶動 Mini LED 點測與分選機台需求增加，預期 Mini LED 終端裝置將因 Apple 加速導入各產品線，以及三星、TCL、小米等非蘋陣營擴大導入 Mini LED TV，2022 年終端裝置可望從 2021 年的 850 萬台大幅提升至 2,000 萬台、2)受惠中國 LED 晶片廠擴大投資 Mini LED，其中以三安光電 2021 年 9 月公告的人民幣 79 億元募資為代表，將帶動更多設備需求，公司也將在 22H1 擴增 30%～40% 產能、3)與晶片廠合作代工業務，預期 2022 年仍將有雙位數成長、4)為因應行動裝置微型化及 5G 高速趨勢，布局雷射微細加工設備，包含切割、鑽孔等應用，聚焦於 PCB 及半導體產業應用、5)公司看好 5G 光通訊、LiDAR、3D感測、車用二極體、GaN 晶片等化合物半導體潛力，積極佈局化合物半導體測試設備，2022 年營收比重將翻倍成長。 市場預估惠特(6706) 2021 年 EPS 為 13.59 元(YoY+165.4%)，並預估 2022 年 EPS 為 17.02 元(YoY+25.2%)，2022.02.22 收盤價為 227 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 13 倍，考量除 Mini LED 仍扮演主要成長動能外，也積極佈局其他業務成為長期潛在動能，但因 2022 年 EPS 成長率趨緩，本益比有望向 18 倍靠攏。 展望台表科(6278)：1)在 Mini LED 業務方面，預期 Apple 將在 2022 年導入更多 Mini LED 設計，且包含三星、LG、TCL、小米等品牌皆將積極推出 Mini LED 背光 TV，預估 2022 年 Mini LED 終端裝置出貨量可望從 850 萬台大幅成長 135% 至 2,000 萬台以上，而在相關產能方面，21Q4 新增 4 條產線至 15 台(約提升 25%)，可望於 2022 年放量貢獻、2)陸系面板廠新產能開出，且台表科滲透率提升，將帶動 Control board 出貨量、3)記憶體業務 8 成以上為 Server 用，將受惠於 Intel 於 22H2 推出新伺服器平台，帶動新一波換機潮。 市場預估台表科(6278) 2021 年 EPS 為 12.24 元(YoY+63.2%)，並預估 2022 年 EPS 為 13.39 元(YoY+9.4%)，2022.02.22 收盤價為 119 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 9 倍，考量 Mini LED 良率明顯改善帶動獲利增長，但 2022 年 EPS 成長率放緩，參考 2020 年上升週期，本益比有望向 12 倍靠攏。 文章相關標籤

關稅裁決只動程序不動結局？AIPA被打臉、二級制裁頂上，手上美中曝險還能抱多久？

法院裁決僅改變程序難撼動最終結果 Raymond James董事總經理兼華盛頓政策分析師Ed Mills在接受CNBC採訪時指出，美國最高法院對於AIPA關稅的裁決，預期將對川普政府整體的關稅策略影響甚微。他強調，最高法院或許會改變實施的程序，但絕不會改變最終的結果。Mills進一步解釋，過去法院對政府的政策大多持寬容態度，無論最高法院對AIPA的裁決為何，都會允許眾多貿易協定與232條款關稅持續維持效力。政府團隊在過去數週甚至數月間，早已做好充分準備，以便在必要時迅速轉向其他授權機制。 政府有意拖延時間以規避進口商退稅 對於關稅引發的法律爭議，法院審理的延宕實際上可能為政府帶來意想不到的好處。Mills指出，這讓政府得以採取拖延戰術來處理潛在的退稅問題。依據現行規定，當進口商將貨物運入美國時，必須繳納一筆保證金，這筆資金大約會在九個月後進行清算，而一旦清算完成，進口商就再也無法要求退款。政府當前有著強烈的動機去拉長整個法律流程，藉此避免向進口商支付龐大的退款金額。 關稅壓力或已觸頂，美中互動趨於穩定 針對投資人擔憂若關稅被其他機制取代恐引發市場持續的不確定性，Mills提出了相對樂觀的評估。他認為當前的關稅水平很可能已經達到了最高點，整體的加權平均稅率未來可能會逐步下降。相較於擔憂關稅進一步攀升，投資人現在更關注政府對經濟可負擔性的重視，以及潛在的關稅削減計畫。即使AIPA關稅真的遭到法院否決，政府依然可以利用現有的權限轉向實施二級制裁。 二級制裁成替代方案，維持關稅立場堅定 Mills以中國為例說明，作為伊朗最大的貿易夥伴之一，如果AIPA關稅被取消，中國將成為最大的受益者，然而美國政府可以透過二級制裁，迅速將關稅恢復到原有的稅率水準。這種擁有多重政策工具的現況，充分展現了總統維持關稅政策的堅定承諾。此外，Mills也補充說明，目前美中關係相對穩定，川普總統計畫於四月與中國領導人習近平會面，並預計在十一月親自接待他，同時已明確指示其政府團隊，要極力避免對這些重要會議設置任何障礙。 文章相關標籤

Amkor Technology(AMKR) 重挫逾 5%！拿到 Apple 投資還跌，關鍵卡在獲利時程？

延伸閱讀提問如下：

【20:27 投資快訊】良維(6290)澄清未被 Apple 完全剔除供應鏈，2023 年 EPS 與本益比評價怎麼看？

良維(6290)表示目前仍是 Apple 相關供應商 針對媒體報導連接線廠良維(6290)被 Apple 供應鏈剔除一事，公司於 2022.10.03 表示，目前仍然是相關供應商，只是並未列在 98% 供應商之列，目前仍有供應 Apple TV、HomePod mini 等產品。 預估良維 2023 年 EPS 達 5.52 元，本益比有望朝 12 倍靠攏 展望良維營運：1)在電動車方面，產品線涵蓋充電樁充電槍、充電線、內部配線等，受惠於長期滲透率提升，以及 3 大新創車廠客戶持續放量，預估 2022～2023 年都將是成長性最高的產品線，營收比重將達 1 成以上；2)在雲端伺服器方面，主要客戶為 Amazon，目前營收貢獻比重已達 1 成以上，預期 2022～2023 年成長率都可望挑戰雙位數，進而使營收比重提升至 2 成；3)在 Apple 訂單方面，Apple TV 過往是與另一家競爭對手一起供貨，然而 22Q3 將成為電源線獨家供應商，且新 Home Pod mini 也將於 22H2 開始出貨；4)其他消費性電子產品方面，受高通膨影響下將衰退 1 成以內。除此之外受惠近期銅價自高檔回落，22Q4 將開始採用低價銅，有助於獲利進一步提升。 預估良維 2022 / 2023 年 EPS 分別為 4.98 元(YoY+63.3%) / 5.52 元(YoY+10.8%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.09.19 收盤價 55.80 元，本益比為 10 倍，考量高毛利率的電動車與伺服器營收比重持續提升，本益比有望朝 12 倍靠攏。

鴻海(2317)丟掉 iPhone Pro 獨家代工、本益比 9 倍：基本面還撐得住嗎？

鴻海(2317)將失去 iPhone Pro 系列獨家代工地位，營運受衝擊。 根據鉅亨網報導，鴻海(2317)傳出可能失去 2023 年獨家代工 iPhone 15 Pro Max 的地位，主要是近期市調機構 TrendForce 指出，由於鴻海長年獨家代工高階 iPhone 的 Pro 系列，但 Apple 基於風險控管，有意讓中國立訊精密成為 2023 年 iPhone 15 Pro Max 的組裝代工廠之一。 預估鴻海 2023 年 EPS 達 11.02 元。 展望鴻海 2023 年營運： 1) 在消費暨智能產品方面，由於 Apple 將新增 Pro 系列的供應商，未來鴻海將失去獨家供應商優勢，相關營收將呈現小幅衰退； 2) 在雲端網路產品方面，受惠雲端業者資本支出維持正成長，整體將成長 5%～9%； 3) 在電腦終端產品方面，受惠市佔率提升將年增約 5%； 4) 在元件與其他產品方面，受惠擴大產品線及提升市佔率將年增約 5%； 5) 長期看好電動車佈局效益顯現，美國工廠已在 22Q3 進入量產，除了幫 Lordstown 量產電動皮卡，後續將導入 INDI EV 原型車、Monarch 電動農用車以及 Fisker 新車款，而泰國電動車工廠則預計 2024 年開始生產。 預估鴻海 2022 / 2023 年 EPS 分別為 10.40 元 (YoY+3.5%) / 11.02 元 (YoY+6%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.12.30 收盤價 99.90 元，本益比為 9 倍，考量 iPhone Pro 系列供應商將新增中國立訊，增加未來營運不確定性因素，目前本益比並無明顯低估。

台表科 (6278) 5 月營收飆 70％！Mini LED 訂單、Apple 新機拉貨，EPS 9.5 元到底貴不貴？

SMT 打件廠台表科(6278)公告 5 月營收 52.97 億元 (YoY+70.02%，MoM+7.12%)，受到 Mini LED 訂單開始出貨帶動營收成長，整體營收表現符合市場預期。 展望台表科(6278) 2021 全年： 1) Apple 將於 21Q2 及下半年分別推出採用 Mini LED 的 1 款 iPad Pro 及 2 款 Macbook Pro，台表科(6278) 身為相關供應商將受惠，2021 上半年貢獻營收比重為個位數，下半年將成長至雙位數貢獻。 2) 陸系面板廠大尺寸新產能持續開出，台表科(6278) 面板滲透率逐漸提升，將帶動 Control board 出貨量提升。 3) 記憶體業務 8 成以上為 Server 用，受惠於 Whitely 平台於 21Q1 上市，預期伺服器市場將於 21Q2 落底反彈帶動營收成長。 市場維持台表科(6278) 2021 年預估 EPS 為 9.5 元 (YoY+26.7%)，2021.06.04 股價為 120 元，以 2021 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～21 倍中下緣，考量雖有 Mini LED 題材但良率爬坡中，目前評價並未低估。 相關個股：GIS-KY(6456)、瑞儀(6176)