DoorDash(DASH) 為何因高盛精選名單大漲？從題材、基本面到風險的多角度解析

FactSet (FDS) 從 6 個月跌近 15% 到單日急彈 5% 還撿得起嗎?

FactSet Research Systems (FDS) 今日盤中股價來到約 222.84 美元，上漲約 5.22%，扭轉近期疲弱走勢。過去六個月，FDS 股價一度跌至 225.25 美元水準，累計下跌約 14.9%，明顯落後標普500 指數約 6.4% 的漲幅，評價壓力沉重。 根據 StockStory 分析，市場對 FDS 的疑慮主要來自成長動能趨緩，包括過去兩年年化營收成長僅約 5.6%，低於五年趨勢，顯示需求放緩，以及過去五年每股盈餘 (EPS) 年增約 8.8%，與營收同步、獲利成長不算突出。報導並指出，FDS 目前約 12.3 倍預估本益比被視為「合理但不具吸引力」，法人更偏好其他具強勁併購策略的航太類股。不過，在前期跌深與評價已修正背景下，今日股價出現明顯反彈，資金短線回補跡象浮現。

高盛股價財報後跌到348美元，本益比約9倍，區間操作還能撿嗎？

21Q4營業費用大幅提升，影響獲利表現 高盛21Q4投資銀行業務及消金與財富管理業務表現相對優異，營收分別年增45%、19%，其中投資銀行成長動能來自完成的併購案件數增長、槓桿融資及資產抵押債券部分年增達8成，為21Q4成長的主要業務；消金與財富管理部分，在信用額度略增，AUS(管理資產規模)管理費用超過2成增長下，帶動業務營收年增19%。 然而，全球市場業務在FICC(固定收益、貨幣、大宗商品)、股市及衍生性金融商品交投轉淡，資產管理業務股權投資不盡理想，抵銷了上述兩大業務大部分的成長。另外，21Q4年營業費用的大幅提升來自薪酬成本躍升逾3成，影響獲利表現，在績效加給下每位高盛員工的平均薪酬從2020年32.9萬美元來到2021年40.4萬美元。除了因經濟存在實質薪資通膨問題，金融科技領域的擴張下也造成人才需求加劇，因此企業不惜支付高額費用，保留專業且具價值的員工。高盛21Q4營收126億美元，年增8%，季減7%，因為營業費用大幅提升，年增23%，季增12%，達76.1億美元，導致稅前淨利季減則將近3成至39.4億美元，年減9%，EPS 10.81美元。 雖然2021年營收亮眼，惟21H2進入衰退 21Q4 稅前淨利及EPS遠遜於原先預估，主因營業費用大幅提升，2021年先盛後衰，儘管如此，在21H1各項業務強勁成長帶動下，抵銷下半年轉弱幅度，2021年營收593億美元，年增仍超過3成，稅前淨利270億美元，YoY +117%，EPS 59.45美元。 預估2022年全球市場業務及資產管理表現遜於2021年 展望2022年投資銀行業務，高盛在全球併購顧問公司市佔率將近四分之一，排名第一，IPO市佔率6.7%，同樣位居首位。受到ESG議題驅動、企業數位轉型仍在加速，加上全球供應鏈為了提升自身競爭力，預估2022年投資銀行業務將繼續增長，惟仍須留意疫情、供應鏈中斷、人才短缺及地緣政治風險是否促成政府監管加強。 不過，我們在先前的研究報告（【美股研究報告】高盛21H1繳出漂亮成績單，惟這兩大業務面臨衰退危機，下半年成長趨緩？）中有提到在通膨疑慮及美國聯準會決策轉向的不確定下，21Q3金融市場交投較為清淡，符合預期。展望2022年，經濟正處於穩定擴張階段，就業強度優於預期，通膨也高於市場預估，根據目前CME最新數據顯示，升息四碼機率最高，對於投資者而言，雖表示總體經濟正持續加速擴張，但也連帶影響到市場信心，預估2022年交易量相對保守，績效表現也難以超越2021年，影響全球市場業務及資產管理獲利表現。 2022年展望保守，投資建議維持區間操作 高盛在1/18公布財報不盡理想後，股價立即反應利空，至昨日(1/20)跌幅逾8%。預估2022年營收509億美元，YoY -14%，營業費用部分，雖然預計不會再從當前水準大幅上升，但其將繼續在技術和工程方面投資，故上修至338億美元，YoY +5%，稅前淨利170億美元，YoY -36%，稀釋後EPS 37.99美元。雖然預期投資銀行業務表現穩健，但營收佔比僅25%，其餘業務2022年展望相對保守下，以1/20高盛收盤價348.10美元及2022年EPS計算，目前本益比約9倍，評價合理偏高，投資建議維持區間操作。 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。 本文內容轉載於此

Dell(124.83美元)因CFO交棒回跌1.47%，這種管理層異動該怕還是能抱？

管理層更迭引發波動，基本面短期不變 Dell Technologies(戴爾)(DELL)宣布財務長Yvonne McGill在公司近三十年服務後將卸任，同時任命現任全球業務營運資深副總裁David Kennedy為接任人選。消息公布後，股價收在124.83美元，單日回跌1.47%。在內部人選接班的框架下，市場初步解讀為治理架構的延續，對營運與策略執行的即時衝擊有限，投資人焦點將回到資料中心業務動能與資本配置紀律。 雙引擎業務構成，資料中心與PC並進 戴爾以企業級基礎架構與個人電腦為雙主軸，透過伺服器、儲存、網路設備與解決方案組成的企業基礎架構業務，搭配商用與消費型PC、螢幕與周邊的客戶解決方案業務，涵蓋雲端服務供應商、大型企業到中小企業及消費市場。公司憑藉端到端產品線、規模化採購能力與通路深度創造營收與現金流，在PC市場屬於龍頭陣營，在伺服器與儲存則受惠AI導入帶來的升級與擴充需求。 供應鏈與規模優勢，毛利結構待持續優化 資料中心產品組合比重提升，有助整體毛利率結構改善；但AI伺服器涉及高階加速卡與先進散熱等成本項，對接單定價、交貨期與現金轉換周期提出更高要求。戴爾的供應鏈掌握、零組件議價與服務合約續約率，是維持毛利和營運效率的關鍵。主要競爭對手包括聯想、惠普與慧與科技，以及在AI伺服器加速卡整機整合上聲量提升的超微與企業ODM，競爭將集中於交期、整體持有成本與軟硬整合能力。 現金流與資本配置，穩健紀律是關鍵 在大型訂單驅動下，存貨與應收帳款管理將直接影響自由現金流表現。投資人關注戴爾維持去年度以來的資本回饋節奏與資產負債表彈性，包括股票回購步調、負債水位與流動比率的變化。面對AI伺服器周期帶來的營運資金需求，公司如何在成長投資與股東報酬間取得平衡，將成為中期評價的核心變數。 CFO交棒內部人選，延續策略可期 此次CFO異動屬於資深老將交棒，接任者出身營運體系，有助維持跨事業群協同與執行一貫性。財務長在資本配置、風險控管與對外溝通上扮演關鍵角色，若接班後沿用既定的資本框架與年度投資優先順序，市場對公司長期策略的信心可望穩定。短期觀察重點在於後續法說會對營運展望、現金流節奏與回購政策是否釋出延續性訊號。 消息面影響中性，以公司公告與實績為依歸 目前並無顯示與監管調查、重大訴訟或資產品質變動直接相關的訊息，市場傳聞仍須審慎看待。對於管理層更迭，投資人應以公司正式公告、財報與財測為判斷依據，觀察接班人如何在接單能見度、成本控制與供應鏈協調上維持紀律，尤以AI關鍵零組件的供給與定價談判最為重要。 AI浪潮持續擴張，伺服器需求支撐動能 產業面仍由AI導入驅動資料中心資本支出，超大規模雲端與企業私有雲並進。高階GPU供應逐步改善但仍具結構性稀缺，系統整機設計、電力與散熱方案成為差異化焦點。戴爾與主要加速卡供應商的協作關係、整機認證與交付能力影響AI伺服器出貨節奏，亦將牽動儲存與網通附加銷售。 PC復甦初見回溫，商用汰換周期提供緩衝 在PC產業面，商用汰換、AI PC上路與教育採購循環有望帶來量能回升，雖然價格競爭與組件成本波動仍在。對戴爾而言，PC業務的現金流特性有助平衡資料中心業務的資金需求，產品組合往高階與商用機種傾斜，有利支撐單機毛利與服務收入。 宏觀變數牽動訂單，利率與企業支出仍是主題 美國利率路徑與企業信心將影響資本性支出節奏，若通膨放緩與降息預期升溫，企業IT預算分配對雲端與AI項目的傾斜可望延續。另一方面，地緣政治與出口規範變動仍是外部風險，特定市場的高階伺服器出貨可能面臨不確定性，公司需以多元市場與產品配置降低單一區域衝擊。 股價短線回跌，中期趨勢仍看基本面驗證 消息公布日股價小幅回檔，反映市場對管理層變動的即時風險定價。中期走勢將由AI伺服器訂單落地、毛利率走勢與現金流質量所驅動。若後續財報證實資料中心動能延續且營運資金控制得宜，股價有機會重拾動能；反之，若交期或零組件供應再度吃緊，波動可能加劇。量價結構與法人買盤動向，將是研判趨勢的重要佐證。 投資重點回到執行力，關注財測與資本回饋 綜合而論，CFO更迭屬治理常態中的內部接班，短期不改公司在AI基礎架構與商用PC的策略主軸。投資人後續應聚焦三項指標，第一，AI伺服器與儲存訂單的可視度與出貨節奏，第二，整體毛利與自由現金流的質量是否改善，第三，資本回饋政策與負債構是否維持紀律。只要營運數據持續對齊市場對AI週期的期待，管理層更迭的影響將逐步淡化，評價重心終將回歸基本面表現。

雅詩蘭黛(EL)本益比32倍、目標價315美元：FY22Q4落底，現在逢低買進還來得及？

雅詩蘭黛受亞太地區疫情封城影響，FY22Q4營運表現不佳，然而因(1) 中國疫情趨緩 (2)歐美地區持續恢復正常營運(3)雅詩蘭黛宣布漲價(4)公司增加線上銷售管道，CMoney研究團隊認為雅詩蘭黛已於FY22Q4落底，FY2023年有望持續成長。預計FY2023營收來到188億美元(年增6.2%)。全年稅後淨利29億美元(年增22.2%)、EPS預估為8.17美元。投資建議為逢低買進，目標價315美元。 *全篇財報按非美國通用會計準則（non-GAAP）計算 *雅詩蘭黛財報季度、年度表達方式：FY22Q1：2021年7~9月、FY22Q2：2021年10~12月、FY22Q3：2022年1~3月、FY22Q4：2022年4~6月，依此類推。 雅詩蘭黛專攻護膚品、化妝品，亞太地區近年銷售成長快速 雅詩蘭黛 Estée Lauder(NYSE:EL)為全球高端美妝巨頭，旗下品牌多元，包含雅詩蘭黛Estée Lauder、倩碧、DECIEM、Dr. Jart+、La Mer 海洋拉娜、ORIGINS品木宣言等。FY2021主要產品營收占比分別為:(1)護膚品58%(2)化妝品26%(3)香水12%(4)護髮品4%，其中護膚品FY2021收入約為95億美元，年增28.4%，營業利益率32.01%，高於公司平均營業利益率17.53%，是營收和獲利主要成長動能；依銷售地區來看，雅詩蘭黛(EL)各地區營收占比分別為(1)美洲地區23%(2)歐洲、中東、非洲地區43%(3)亞太地區34%，其中以亞太地區近年成長快速，FY2021營收約55億美元，年增29.4%，高於美洲地區成長率0.1%、歐洲、中東、非洲地區成長率10.9%。 資料來源:雅詩蘭黛 雅詩蘭黛FY22Q4受挫於中國封城影響，營運表現不佳 雅詩蘭黛FY22Q4營收約36億美元(季減16.1%、年減9.3%)季衰退的原因，除了FY22Q3高基期的壓力，主要受到中國市場疫情的影響。首先，上海在2022年3月底至6月初的封城，導致雅詩蘭黛上海配送中心無法出貨；其次，疫情導致旅遊人潮銳減，海南免稅實體通路的營收受到衝擊。其中又以護膚品最受中國消費者青睞，故護膚品銷售衰退最為明顯(季減21.4%)。此外，依地區別來看，亞太地區因封城減少的旅遊人潮，除了亞太地區本身銷售季下滑16.4%，連帶減少前往歐洲、中東、非洲地區的旅遊人潮，導致歐洲、中東、非洲地區銷售季衰退25.6%。 同樣因亞太地區疫情影響，雅詩蘭黛FY22Q4獲利表現不佳。毛利率較前一季下滑5.3個百分點僅71.2%，主因為毛利率較高的護膚品銷售疲軟。受挫於營業收入季減16.1%，但營業費用並無明顯減少，導致營業利益率下降15.8個百分點僅5.8%；且由於美元相對歐元、人民幣等主要貨幣走強，稀釋稅後淨利，故雅詩蘭黛FY22Q4稅後淨利僅1.8億美元，季減74.2%， EPS僅0.5美元。 資料來源:雅詩蘭黛 雅詩蘭黛FY2022稅後淨利因高基期反見衰退 雖然雅詩蘭黛FY22Q4營收與獲利均表現不佳，但雅詩蘭黛FY2022全年營收表現相對亮眼達177億美元(年增9.4%)，主要受惠於美洲地區及歐洲、中東、非洲地區逐漸解封，帶動化妝品及香水營收成長，彌補護膚品因亞太地區疫情銷售疲軟。 FY2022全年毛利率微幅下降0.7個百分點至75.7%、營業利益率微幅上升1.7個百分點達17.9%，然而因FY2021因雅詩蘭黛認列一次性業外收入，稅後淨利基期較高，故FY2022稅後淨利反而年減16.1%，EPS 6.64美元。 資料來源:雅詩蘭黛 雅詩蘭黛調漲商品價格， FY23Q1獲利能力將逐步回升 FY23Q1，雅詩蘭黛預計上海配送中心僅能恢復部分配送，且海南旅遊中心尚未開放，來客量無法恢復正常水準；但考量公司宣布調漲商品價格約5.5%，因此CMoney研究團隊認為FY23Q1營收能相較上季營收起色，季增8.2%達39億美元；且預計漲價亦能提升毛利率及營業利益率至74%/11%，季增2.7/5.2個百分點。 雅詩蘭黛FY2023喜迎疫後復甦，稅後淨利可望成長22.2% 展望FY2023，亞太地區隨著疫情趨緩，預期雅詩蘭黛的上海配送中心及海南的免稅實體通路將在第二季恢復正常營運，且公司將於2023年初開設廣東配送中心，擴充配送處理量能，有助於亞太市場的銷售復甦，並改善產品組合；美洲及歐洲、中東、非洲市場隨解封持續帶動化妝品及香水銷售。雅詩蘭黛亦將於FY2023調漲商品價格並提升線上銷售比例，以降低營業費用。CMoney研究團隊預估FY2023營收來到188億美元(年增6.2%)、毛利率達76.5%(年增0.8個百分點)、營業利益率至21.4%(年增3.5個百分點)、全年稅後淨利有望來到29億美元(年增22.2%)、EPS預估為8.17美元。 投資建議逢低買進，雅詩蘭黛目標價315美元， 以FY2023F EPS 8.17美元及2022/08/22收盤價265.67計算，目前本益比約為32.5倍，低於近5年平均34.7倍。考量亞太地區逐漸解封及商品漲價，將能迎來疫後復甦，CMoney研究團隊認為雅詩蘭黛營運已於FY22Q4落底，對於雅詩蘭黛FY2023展望樂觀，故給予本益比中緣偏上38.5倍評價，投資建議為逢低買進，目標價315美元。 資料來源:雅詩蘭黛、CMoney預估 資料來源:雅詩蘭黛、CMoney預估 (初次研究報告: 【美股研究報告】雅詩蘭黛—全球高端美妝品巨頭，不畏通膨，喜迎疫後復甦！) 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

SolarEdge 23Q1 EPS 飆到 2.9 美元、目標價下修到 326 美元，現在逢低還撿得起嗎？

全篇財報數字依循非美國通用會計準則（non-GAAP），因其剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。 SolarEdge 太陽能系統遍及全球，台南地面型太陽能系統已完成併網營運 SolarEdge (SEDG)是一家以色列太陽能電力系統公司，也是太陽能產業的領導者之一。公司提供智能能源管理解決方案，包括太陽能功率優化器、逆變器、監測和管理軟體、電池儲能系統等產品，協助提高太陽能系統的效率、可靠性和易用性。 Solaredge的創新技術廣泛應用於住宅、商業和工業客戶，並為客戶提供定制化的解決方案。公司的願景是透過技術創新和可持續發展來改變能源的未來，實現更加清潔、高效和環保的能源體系。 Solaredge在全球各地都有分支機構，也在台灣設有分公司和辦事處，提供本地化的銷售和技術支援服務。公司積極參與台灣的能源轉型，致力於推動太陽能產業的發展，為台灣的可持續發展做出貢獻。包括在台南七股鹽山山腳打造的77.52MW大型地面型太陽能系統，已完成併網營運。這座占地約 560,000 平方公尺的太陽能系統，每年能減少 53,000 噸的碳排放量，為約 350,000住家供應所需的電力。SolarEdge也表示未來將持續推出針對大型地面太陽能電廠系統的變流器及追日系統。 美國參眾兩院雖表決通過終止東南亞4國太陽能關稅豁免，然拜登政府否決態度強硬，對SolarEdge 營運難有實質影響 美國眾議院上週五 (4月28 日) 通過「終止」東南亞四國太陽能板關稅豁免。這項由共和黨黨員提出的法案，昨日(5月3日) 也在參議院以56 票贊成比41票反對通過此法案。而美國總統拜登曾回應，如果這項決議獲得通過，將予以否決。因此，除非參議院以超過三分之二的壓倒性多數迫使總統簽署法案，也就是有16名以上、近三分之一的民主黨參議員倒戈支持，否則此案將不會成立。 美國總統拜登在去年6月時給予柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的太陽能產品關稅24個月的豁免期，表示關稅要到 2024 年 6 月才會開始實施。但美國商務部去年調查發現，部分太陽能面板製造商為規避美國對中國製造商品課徵的關稅，把產品轉向這東南亞四國生產，引起美國在太陽能面板供應鏈上過度依賴中國的疑慮。 根據美國太陽能產業協會的估計，此法案通過後，美國太陽能開發商可能面臨總額達10億美元的追溯性關稅，還可能消除3萬個就業機會和42億美元的國內投資。而SolarEdge 其中一條主要生產線正設在越南，因此關稅豁免提前終止不僅提高成本壓低毛利率，還可能帶來一筆鉅額追溯關稅費用。 不過，以此法案在眾議院的得票來看， 221 票贊成比202票反對只可算是險勝。加上221 票贊成票中僅包含有 12 名民主黨黨員倒戈支持，但相比 202 票反對票而言只是冰山一角，顯示大部分民主黨黨員立場與拜登大致相同。而昨日參議院雖然以 56 票贊成比41票反對通過此法案，但距離迫使總統簽署的67贊成票門檻仍有一段遙遠的距離，且僅有 9 名民主黨參議員倒戈。 至於後續法案會否在兩黨議員蹉商修正後重新表決仍言之尚早，但以拜登尋求連任總統來看，氣候變遷議題是民主黨支持者的關注重點，要在豁免關稅僅一年多後，立馬180度大轉彎恢復徵收關稅，無異於自打嘴巴，對選情不利之餘，也可能造成美國太陽能市場混亂。 加上目前美國國內產能難以滿足國內需求，而降低通膨法案推動的國內新生產線仍需時間建立。各大太陽能開發商普遍預期新產線可在 2023 年第三季投產、2024年下半年可望把產量最大化，與目前關稅豁免結束的時間點吻合，正好補上東南亞4國的供應缺口，有利維持市場穩定，並持續推進綠能轉型。故維持此法案被總統拜登否決、對SolarEdge營運無實質影響的預期。 SolarEdge 歐洲地區需求續強，23Q1 營收獲利雙雙打敗預期 SolarEdge 23Q1營運成績出色： 作為主要產品的功率優化器出貨量年增 11.8% 至 640 萬個。 營收再次創下歷史新高，營收達 9.44 億美元 (季增 5.9%，年增 44.1%)，高於 CMoney預估的 9.39 億美元 0.5%，也高於市場預期的 9.32 億美元 1.3%。 營收成長強勁，主係佔營收最大宗的歐洲地區家居供電系統及儲能電池需求續強，德國、瑞士、法國及西班牙地區營收 獲利能力方面： 毛利率 32.6% (季增 2.4 個百分點，年增 4.2 個百分點) 營益率 19.5% (季增 2.7 個百分點，年增 6.2 個百分點) 毛利率走高，係因從疫情以來一直困擾著SolarEdge的運輸成本問題改善幅度顯著。23Q1期間產能持續提升，使大部分產品的產能已大致追上需求，無需使用快遞服務，並已建立一定庫存，以縮短交貨時間(lead time)，使運輸成本大幅下降。且儲能電池毛利率突破 25% 的營運目標，顯示SolarEdge獲利能力顯著提升。 稅後淨利達 1.7 億美元 (季增 1.7%，年增 153.7%) 每股盈餘 (EPS) 翻倍飊漲再創歷史新高，達 2.90 美元 (季增 1.5%，年增 141.5%)，高於 CMoney預估的 1.74 美元67.2%，也高於市場預期的 1.95 美元 48.8%。 另外，SolarEdge利息支出在歐元轉強下大幅減少，使業外損益連續兩季獲得盈餘，加上所得稅稅率維持在 16% 的低檔，遠低於SolarEdge原先預期的 30~35%，使SolarEdge 23Q1 獲利表現如虎添翼，輕鬆擊敗CMoney及市場預期 獲利能力提升效應延續，SolarEdge 23Q2 EPS可望較去年同期暴增近200% 進入23Q2，雖然原先預期加洲儲能電池銷售爆量增長難以實現，但獲利能力提升的效應可望延續，故CMoney 研究團隊調升SolarEdge營運預期： 小幅下修營收預估 0.7% 至 10.2 億美元 (季增 7.8%，年增 39.8%) 雖然SolarEdge 23Q1營運表現優於預期，然因23Q2原先預期已包含歐洲地區拉貨動能延續強勢，而23Q1未見加洲NEM3.0推動儲能電池出貨量爆量成長的跡象， 上調毛利率預期 2.6 個百分點至 32.8% (季增 0.3 個百分點，年增 6.1 個百分點) 上調營益率預期 1.9 個百分點至 19.4% (季減 0.1 個百分點，年增 7.8 個百分點) 調高稅後淨利預估 46.2% 至 1.7 億美元 (季減 4.1%，年增 195%) 調高每股盈餘 (EPS) 預估 45.8% 至 2.78 美元 (季減 4.1%，年增 191.7%) 獲利方面，運輸成本迅速改善加上歐元兌美元續強，可帶動SolarEdge延續快速增長。在聯準會升息循環進入尾聲，且歐洲各國央行維持緊縮政策下，美國與歐洲國家的利差可望收窄。加上下半年美國經濟成長預期不如歐洲地區，可望驅使歐元兌美元延續強勢，推動SolarEdge 毛利率維持在 32.5% 以上的高檔，並同時挹注業外匯兌收益。加上稅率有望控制在 17% 左右，進一步推動SolarEdge獲利高歌猛進。 政策推動產能擴張並帶來稅收抵免，預期SolarEdge 2023年獲利持續高速增長 SolarEdge 2023年營運預估調整如下： 下修營收預估 0.3% 至 41.8 億美元 (年增 34.6%) 因已預期功率優化器及逆變器高速成長，並下修2023年餘下季度的儲能電池出貨量，故小幅下修營收預估，仍有望年增近 35%。 上調毛利率預期 2.2 個百分點至 32.5% (年增 4.3 個百分點) 上調營益率預期 1.2 個百分點至 19.0% (年增 4.8 個百分點) 調高稅後淨利預估 40.6% 至 6.8 億美元 (年增 92.9%) 調高每股盈餘 (EPS) 預估 40.2% 至 11.27 美元 (年增 89.5%) 獲利方面，除運輸成本迅速改善加上歐元兌美元續強外，SolarEdge美國本土產線可望如期在23Q3 開始出貨，並逐步提升產量，2024年下半年可望供應大部分美國地區的需求，預期進一步壓低運輸成本，並帶來高額稅收抵免。美國通膨降低法案（IRA）新增逆變器在美國本土生產可獲每瓦特（Watt）0.11 美元的稅務抵免，因此將SolarEdge 2023年稅率預期由 31.3% 調低至 20.7%，推動 EPS 年成長可達 89.5%。 SolarEdge營運逆勢擴張，然短期內受大環境不利因素壓制，中長線投資者可趁機逢低布局 以美國太陽能板塊整體來看，過往營運高速成長的表現在2023年受到嚴竣的考驗。美國經濟衰退陰霾使企業資本支出轉趨保守，並推動油價及電費回落。而高利率環境提高貸款難度，加上過冬需求消散，以及加洲NEM3.0大幅削減回饋電網收益，均不利太陽能供電系統需求增加。因此，美國六大太陽能公司股價未能延續疫情及俄烏戰爭開打後的強勢，近半年期間更有四家跌幅已達雙位數，僅有SolarEdge及第一太陽能(First Solar)(FSLR) 倖免。而以上的不利因素影響恐延續至2023年底，故預期短期內太陽能類股股價仍然承壓。新一波的多頭漲勢恐怕要等到下半年美國本土產線投產帶來通膨降低法案的補貼，及 2024 年的經濟復甦預期等利多因素發酵才會出現。 以預估SolarEdge 2023 年每股盈餘 (EPS) 可達 11.66 美元，及 5 月 3 日收盤價 236.82 美元推算，目前本益比為 22.6 倍，落在過去五年 11 倍至 82 倍區間的中間偏低位置。CMoney研究團隊考量SolarEdge 營運以歐洲為主，受美國高利率環境及經濟衰退影響可望較主要競爭對手Enphase Energy (ENPH)低，在太陽能產業23Q1普遍交出慘淡成績，SolarEdge成功逆勢突圍而出。因此在太陽能板塊整體評價下滑時，仍維持SolarEdge買進評等。然因上述大環境不利因素，將目標價本益比預估由 48 倍調低至 28 倍，目標價由 386 美元下調至 326 美元。 本篇為 23Q1 季度更新報告，全文同步載於美股放大鏡 初次報告請見：【美股研究報告】太陽能功率優化器龍頭SolarEdge 22Q3歐洲地區業務高速擴張，成長潛力雄厚不容錯過？ 延伸閱讀：【美股研究報告】太陽能逆變器龍頭Enphase Energy 23Q1出貨量意外下滑，2023年增長放緩在劫難逃？ 延伸閱讀：SEDG Stock Shines After SolarEdge Smashes Profit Expectations | Investor's Business Daily 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

RTX收在187.17美元卻跌3%多，波蘭擴產30%引擎產能，現在能買嗎？

雷神科技擴大波蘭投資助推引擎需求 雷神科技(Raytheon Technologies)(RTX)近期宣布其旗下普惠公司(Pratt & Whitney)將在波蘭Rzeszów工廠投資1億美元，以擴大商用及軍用飛機引擎的生產能力。此舉旨在應對不斷上升的引擎需求並紓解供應瓶頸。這項投資將用於建造一座新建築，專注於等溫鍛造引擎零件的加工，包括熱處理、聲波加工及檢驗作業。該公司表示，此次擴建將支持多個關鍵計畫的產量增長，包括齒輪渦扇(GTF)、F135及F100引擎。這項計畫緊隨普惠公司先前在喬治亞州Columbus Forge工廠宣布的2億美元投資，該投資用於增加第七台等溫鍛造壓機。這兩個項目預計在2028年全面運行，並將引擎關鍵部件如壓縮機及渦輪盤的產量提高約30%。 波蘭投資強化全球製造佈局 此項投資強調了波蘭在雷神科技全球製造佈局中的戰略重要性。雷神科技表示，波蘭是其在美國以外最大的國際基地，擁有超過9,400名員工，分布於柯林斯航太(Collins Aerospace)、普惠公司及雷神的業務中。普惠公司的波蘭設施生產民用和國防計畫的零部件，包括GTF風扇驅動齒輪系統的零件，以及用於F100和F135軍用引擎的結構件。這些投資不僅有助於增加生產能力，還將強化未來飛機平台的先進引擎技術生產。 軍工產業的潛力與挑戰 雷神科技所屬的軍工產業一直被視為具有潛力的市場，尤其是在地緣政治緊張局勢加劇的背景下，各國對軍事裝備的需求持續增長。然而，這一產業也面臨著供應鏈挑戰，尤其是在高技術含量的引擎部件生產方面。雷神科技透過擴大投資以增強生產能力，展示了其在行業內的領導地位和應對市場需求的靈活性。 財務健康與未來展望 從財務角度看，雷神科技在2023年的表現穩健。根據最新財報顯示，公司季度營收持續增長，毛利率保持穩定。雖然受到供應鏈挑戰的影響，但公司的淨利率仍然優於市場預期。管理層對未來季度的展望持樂觀態度，預計隨著新投資的落實和產能的提升，公司將進一步鞏固其市場地位。同時，雷神科技的股東權益報酬率(ROE)保持在高水平，顯示出其良好的賺錢效率。公司財務狀況健康，具備充足的現金流以應對營運需求。 股價走勢與市場反應 雷神科技的股價近期收在187.17美元，較前一交易日下跌3.34%。這一變動可能受到短期市場情緒波動的影響。然而，從長期來看，隨著公司在波蘭的擴大投資逐步帶來效益，市場對其未來增長潛力的預期仍然積極。投資人應密切關注公司在新項目上的進展，以及其在全球市場中的競爭地位。 總結來看，雷神科技的波蘭投資計畫不僅將提升其生產能力，還將鞏固其在軍工產業中的領導地位。隨著全球對軍用及商用飛機引擎需求的增長，公司未來的發展前景值得期待。投資人應持續關注公司在技術創新和市場拓展上的動態，以便在市場波動中做出明智的投資決策。

百事(PEP)漲到188.5美元、本益比衝25倍以上，還能買還是該區間操作？

全篇財報數字依循非美國通用會計準則（non-GAAP），因其剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。 百事為全球知名的必需消費品大廠 百事(PEP)為全球知名的必須消費品大廠，旗下產品主要有零食及飲料。知名品牌包括:百事可樂、七喜、立頓、運動飲料開特力、Rockstar Energy、樂事、奇多、多力多滋、桂格......等。 零食2022年營收占比約55%，從獲利能力來看，北美樂事僅貢獻25%營收，營業利益占比卻高達43%，營業利益率也是集團內表現最佳的部門，可見零食才是百事真正的金雞母。 飲料2022年營收占比約45%，雖然百事在碳酸氣泡飲料市場表現遜於可口可樂(KO)，然而在非碳酸飲氣泡飲料市場，如運動飲料、即飲咖啡、即飲茶，百事扮演領頭羊。 百事23Q1 「漲」聲鼓勵，營運優於預期 百事23Q1財報結果: 營收: 178.5億美元(季減36.3%/年增10.2%) vs. CMoney預期168.4億美元、市場預期172.2億美元 毛利率55.3%(季增2.8個百分點/年增0.5個百分點) 營業利益率15.7%(季增5.2個百分點/年增0.9個百分點) 稅後淨利: 20.7億美元(季減10.3%/年增10.2%) 稀釋EPS: 1.50美元(季減10.3%/年增16.0%) vs. CMoney預期1.39美元、市場預期1.39億美元 百事23Q1營收年增10.2%至178.5億美元，優於CMoney預期的168.4億美元、及市場預期的172.2億美元，主要原因為百事推出小包裝產品Mini，漲價的幅度高於預期，23Q1百事商品價格年增12%，連帶促進獲利能力，毛利率年增0.5個百分點至55.3%，高於預期的54.9%，稀釋EPS亦年增16.0%至1.50美元，優於預期的1.39美元。 註: 在亞馬遜平台上的百事官方店面價格，百事可樂Mini容量為7.5盎司(約220ml)，在電商平台亞馬遜上平均1盎司的價格是0.15美元，相較容量為12盎司的百事可樂，平均1盎司的價格為0.12美元。 雖然銷量開始下滑，但商品價格仍在高位，上修百事23Q2營運預期 預估百事23Q2: 營收: 215.7億美元(季增20.8%/年增6.6%) 毛利率: 53.7%(季減2.8個百分點/年增0.4個百分點) 營業利益率: 17.5%(季增1.8個百分點/年增0.6個百分點) 稅後淨利: 28.5億美元(季增37.4%/年增10.2%) 稀釋EPS: 2.06美元(季增37.6%/年增10.8%) 隨氣溫回暖，將能刺激消費者購買冷飲的意願，百事第2季營運通常較第1季好。觀察百事23Q1年銷售情形，大幅漲價對需求已產生負面影響，23Q1零食的銷量下滑3%，因此百事預期將會暫緩漲價。儘管如此，因商品售價仍在高位，相較22Q2價格仍是上揚，且因零食、飲料具有必須消費品的特性，零售商也需要必需品維持一定業績，故預期年銷量衰退影響有限，整體營收仍能保持成長。基此，CMoney研究團隊上修百事23Q2營運預期，營收上修3.0%至215.7億美元年增6.6%，稀釋EPS上修4.4%至2.06美元，年增10.8%。 預期百事2023年營收維持成長，又成本獲得改善，未來展望樂觀 預估百事2023年 營收: 903.6億美元(年增4.6%) 毛利率: 53.8%(年增0.4個百分點) 營業利益率: 15.0%(年增0.7個百分點) 稅後淨利: 101.5億美元(年增7.7%) 稀釋EPS: 7.35美元(年增8.3%) 展望後市，銷貨方面，面對銷量下滑的問題，百事宣布暫緩漲價，然商品價格仍高，因此預期營收仍會成長，只是逐季趨緩。獲利方面，由於(1)主要作為奇多、多力多滋的原料玉米價格已從高點回落，且近期因中國買家取消32.7萬噸的玉米訂單，讓玉米期貨價格下跌，有利於百事降低成本；(2)百事2022年底釋出裁員的風聲，計畫將裁撤北美數百個工作職位，雖短期會增加銷管費用，但長期來看對獲利能力有益。據此，CMoney研究團隊上修對百事2023年營運預期，營收上修1.8%至903.6億美元，年增4.6%，稀釋EPS上修2.1%至7.35美元，年增8.3%，對百事未來展望樂觀。 百事營運展現韌性，上修目標價至202美元 以2023/4/26百事收盤價188.5美元、預估之2023年稀釋EPS 7.35美元計算，目前百事本益比約25.6倍，位於近5年本益比平均22.9倍之上。需要注意的是，由於百事自3月起股價已上漲近10.1%，再以2023/4/26百事收盤價188.5美元、年化現金股利4.60計算，目前殖利率約2.4%，低於近5年平均殖利率3.31%，因此重申區間操作之評價。 然而考量(1)百事商品價格仍高；(2)具備必需品特性，銷量下滑程度有限；(3)2023年百事原料成本有望持續下滑；(4)裁員計畫對獲利能力有益，CMoney研究團隊預期百事能保持成長。在大盤疲軟之際，百事的表現具有韌性，有望成為資金避險的標的。因此上修目標價本益比自26.5倍至27.5倍，目標價自190美元上修至202美元。 美股放大鏡全文: https://cmy.tw/00AOjk 延伸閱讀: 【美股研究報告】百事不靠可樂賺錢！？疫情之下營運表現更勝可口可樂，2022 年營運穩健向上可期 【美股研究報告】百事Pepsi Co 2022年展現韌性，營運連三年成長，未來仍大有可為? 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。 文章相關標籤

ASML跌破25倍本益比、EUV訂單首度遭砍，還能逢低買進嗎？

半導體關鍵設備供應商ASML，光刻機訂單自疫情以來首度遭砍。 ASML（艾司摩爾）(ASML) 成立於 1984 年，總部位於荷蘭，為全球第二大半導體設備及服務供應商，公司從事半導體設備的研發、設計、製造及銷售，尤其專精於晶片製造中微縮影設備之設計與整合。許多熱門電子產品如 iPhone、電視等家電均採用 ASML 設備製造的晶片。ASML 主要產品為用於生產積體電路的核心設備光刻機，可分為 EUV（極紫外光）及 DUV（深紫外光）兩種。其中以技術最為先進的低孔徑 EUV 及浸潤式 DUV 佔 ASML 23Q1 營收比重較高，佔比達 54.0% 及 30.0%。 半導體市況低迷已持續近大半年，雖然 ASML 管理層在上一季的法說會曾表示，若客戶因短期景氣不佳而延後或取消訂單，則需冒上景氣復甦期落後競爭對手的風險。但三家主要客戶產能利用率不斷下滑且未見起色，在成本撙節的壓力加劇下，終於向 ASML 伸出砍單大刀，為對象正是 ASML 被寄予厚望、營收佔比及成長潛力最高的 EUV 光刻機。對 ASML 的訂單能見度有多大影響？中長期的出貨目標會否大幅下修？23Q1 的營運成績又有什麼暗示？ ASML 23Q1 營收獲利均優於預期，然客戶產能升級需求下降烏雲浮現。 ASML 23Q1 營運成績如下： 營收連續四季創下歷史新高，達 67.5 億歐元（季增 4.9%，年增 90.9%），高於 CMoney 預估的 62.7 億歐元 7.5%，也高於市場預期的 63.5 億歐元 6.2%。 每股盈餘（EPS）達 4.95 美元（季增 7.8%，年增 186.4%），高於 CMoney 預估的 4.05 美元 22.2%，也高於市場預期的 4.34 美元 14.1%。 營收高於 CMoney 及市場預期，係因 ASML 23Q1 共出貨 17 台 EUV，高於 CMoney 預估的 15 台。加上研發及管理費用因美元兌歐元轉弱壓低增長幅度，推動 ASML 23Q1 營益率高於 CMoney 預期 2.9 個百分點達 32.7%，每股盈餘（EPS）亦以雙位數百分比擊倒 CMoney 及市場預期。不過，在客戶下調產能利用率並削減資本支出下，為客戶提供產能升級的安裝管理部門營收季減 16.5%，顯示半導體產業景氣不佳開始對 ASML 營運產生部分影響。 ASML 23Q1 新增訂單季減逾 4 成，增添 2024 年下半年營運不確性。 ASML 23Q1 新增訂單持續回落，從 22Q4 的 63.2 億歐元下滑逾 40% 至 37.5 億歐元，顯示景氣不佳削弱客戶下單能力。積壓訂單總量也由 404 億歐元的歷史高點回落至 389 億歐元，訂單能見度同步由 2 年以上，下跌至不足 2 年，顯示 ASML 2024 年下半年營運不確定性提升，未來營運隱憂開始浮現。 對中國出口管制影響甚微，營業費用壓力減輕，上調 ASML 23Q2、2023 年營運及獲利預期。 以 ASML 目前的訂單總量（389 億歐元）來看，23Q2 及 2023 年要達成全產全銷可算是已成定局。至於美荷日聯合對中國實施晶片製造設備出口管制方面，自出口管制傳聞傳出已達半年，且隨管制範圍明朗化（為可用先進製程的浸潤式 DUV），不論是 ASML 還是中國地區的客戶均已對管制作好準備。曾於 3 月底出訪中國的 ASML 執行長表示，中國地區客戶為規避出口管制措施，已將訂單轉向不受出口管制的成熟製程，目前約佔 DUV 訂單的 45~50%，2023 年中國地區營收佔比更可望由 23Q1 的 8% 逐步提升至 20%，表明出口管制措施的實行對 ASML 2023 年的營運沒有重大影響，與 CMoney 研究團隊預估相當。 排除對中出口管制的影響後，CMoney 研究團隊考量 ASML 產能提升的光刻機銷售增長，將被安裝管理部門營收下滑所抵消，因客戶產能利用率恐維持低檔至 2023 年下半年。因此僅小幅上修 23Q2 營收預估 0.8% 至 66.6 億歐元（季減 1.3%，年增 22.6%）。 獲利方面，ASML 23Q1 及 23Q2 財測指示的研發及管理費用均低於 CMoney 預期，顯示供應鏈回復正常及通膨成本壓力較 CMoney 預期低，可望壓低下一代產品（High-NA EUV）研發及產能擴充的成本，故分別調高 ASML 23Q2 及 2023 年營益率預期 1.6 個百分點至 30.2%。並調高 23Q2 每股盈餘（EPS）預估 6.3% 至 4.56 美元（季減 7.9%，年增 28.8%）。 ASML 2023 年營收預估也因 23Q2 安裝管理部門營收下滑抵消大部分光刻機銷售增長，只上修 0.7% 至 272.5 億歐元（年增 28.7%）。而 ASML 2023 年研發及管理費用均有望低於 CMoney 原先預期，故上調營益率預期 2.2 個百分點至 32.1%，推動每股盈餘（EPS）預估調高 8.9% 至 18.97 美元（年增 34.2%）。 晶圓需求擔憂加劇、成熟製程成長不確定性增加，下調 ASML 2024 年營運及獲利預期。 展望 2024 年，半導體產業景氣低迷對設備供應商的延後效果、經濟衰退陰霾，以及中國地區成熟製程訂單的不確定性，都為 ASML 2024 年的營運蒙上一層迷霧。 首先，ASML EUV 的交貨時間長達 1~1.5 年，因此 2024 年下半年出貨的 EUV 最晚需於 23Q3 內下單，否則出貨日期恐延後至 2025 年。按國際半導體協會 SEMI 在 3 月 22 日發布最新針對半導體設備支出的報告顯示，2023 全球晶圓廠設備支出預測恐年減 22% 至 760 億美元。雖然目前市場普遍預期半導體產業有望在 2023 年下半年回溫，然而晶圓廠的先進製程產能利用率能否及時從 60~70% 回溫，並驅使台積電 (TSM)、三星及英特爾 (INTC) 等主要客戶下單仍有一定不確定性，故下調 ASML 2024 營運預估。 再者，ASML 管理層於投資人日及法說會中一再提及的兩大成長動能：新興半導體產業（如車用、物聯網等）發展，以及能源轉型（由化石能源轉向太陽能及風能等高半導體需求的綠能），均容易受到 2023 年下半年的經濟衰退擔憂而影響企業投入資金及政府補貼政策推出速度，產業晶圓需求成長加速恐不如預期，連帶半導體設備需求下滑，不利 ASML 2024 年訂單回補。 加上中國地區的訂單量佔總訂單量由 2022 年底的 18% 上升 20%，也就是說 DUV 訂單中有近 50% 來自中國地區，雖然短期內不受出口管措施影響，然而 CMoney 研究團隊對成熟製程需求量，在經濟衰退擔憂加劇下，能否保持目前的高速成長抱持謹慎的態度，加上中國開發自家的成熟製程光刻技術持續進行，中國地區訂單的可持續性成疑。 綜合以上，CMoney 研究團隊下調 ASML 2024 年營收預估 7.1% 至 331.6 億歐元（年增 21.7%），並調低每股盈餘（EPS）預估 10.4% 至 23.20 歐元（年增 22.3%）。 ASML 中期營運前景不確定性浮現，評等調降至區間操作。 ASML 訂單能見度已達 2024 年，且目前股價已充分反映市場對 ASML 2023 年全產全銷的預期，後續觀察重點落在新增訂單及訂單總量下滑對 ASML 2024 年營運的影響，故以 2024 年每股盈餘（EPS）預估作推斷 ASML 未來股價走勢的依據。 ASML 4 月 19 日收盤價為 623.6 美元，以預估 ASML 2024 年每股盈餘（EPS）為 23.20 歐元，經 1.10 USD/EUR 匯率換算，目前 ASML 本益比為 24 倍，處於過去五年 24 倍至 65 倍的下緣位置。然而，CMoney 研究團隊考量（1）新增訂單及訂單總量首次同步下滑，先進製程產能利用率於未來兩季大幅回暖有一定難度，且（2）經濟衰退陰霾恐影響新興半導體產業（如車用、物聯網等）發展，並拖累能源轉型步伐放緩，晶圓需求成長不如預期，連帶半導體設備需求下滑，加上（3）中國地區訂單量在缺乏先進製程發展下，成熟製程的訂單量能否長期維持目前的高水平存疑，因此將 ASML 投資建議由逢低買進調降至區間操作，由 2023 年本益比預估 42 倍下調至 2024 年本益比預估 27 倍，目標價由 790 美元調低至 689 美元。 ＊本篇報告為 23Q1 季度更新，全文同步載於美股放大鏡。 美對中禁令升級更新詳見：【重大事件】荷蘭跟進美對中禁令升級，瞄準 ASML 3 款最新浸潤式 DUV！ 完整 ASML 研究報告詳見：【美股研究報告】ASML 艾司摩爾，光刻機市場壟斷者，掌握半導體行業命脈，成長前景遠超同業。 延伸閱讀：CNBC（英）-ASML beats first-quarter earnings estimates, customers ‘adjusting’ orders due to chip market。 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

Netflix 飆到 993 美元、本益比僅 36 倍，財報後還能追買還是等拉回？

Netflix (NFLX) 於 1997 年成立，起初主要業務為 DVD 租賃服務，2007 年轉型為線上串流平台，逐步成為全球串流媒體的領導者。Netflix 提供多元的影視內容，包括電影、電視劇、紀錄片等，覆蓋各種題材和語言，滿足全球觀眾的需求。公司積極開發原創內容，如《紙房子》、《怪奇物語》等，並採用數據驅動的推薦系統，提升用戶體驗。 Netflix 24Q4 財報表現如下： 營收 102 億美元，季增 4.3% / 年增 16%，略高於市場預期的 101 億美元。 營益率 22.2%，季減 7.4 個百分點 / 年增 5.3 個百分點。 EPS 4.27 美元，季減 21% / 年增 102%，略高於市場預期的 4.21 美元。 Netflix 24Q4 新增訂閱用戶數創下歷史新高，較前一季新增 1,890 萬，帶領總訂閱用戶正式突破 3 億大關，主要受益於多元內容類型及全球市場的強勁需求，尤其是《魷魚遊戲》第二季和幾場重要體育直播（如 NFL 聖誕節比賽）吸引了大批新用戶。遊戲方面，在本季度下載量超過數千萬次，其中基於 Netflix 原創 IP 的遊戲如《魷魚遊戲：解鎖版》表現尤為亮眼。遊戲玩家數量顯著增長，對用戶參與度和留存率均帶來積極影響。 另外，Netflix 廣告計畫用戶也出現顯著成長，廣告方案用戶數量季增 3 成，推動 24Q4 廣告收入達 5 億美元，相較去年同期翻倍，顯示低價廣告方案對吸引新用戶與提升留存的效果顯著，也為未來營收成長奠定基礎。 整體而言，Netflix 24Q4 的強勁表現歸功於全方位的內容策略與精準的市場運營，除了原創影集外，Netflix 繼續擴展體育直播、遊戲等新興業務。例如，《WWE Raw》在全球多地的表現超出預期，進一步鞏固了平台吸引力。無論是在用戶成長、廣告收入還是創新內容方面，Netflix 均展現出領先市場的競爭力。 獲利能力方面，由於訂閱用戶爆發，加上部分主要市場，包括美國、加拿大及英國調漲標準與高級方案價格，推動收入增長，以及內容支出效率提升，以及廣告收入的快速增長及新興業務（如遊戲和體育直播）的高邊際效應，推動營益率年增 5.3%，驅使 EPS 年增翻倍並高於市場預期。整體 2024 年營收來到 390 億美元，年增 15%；營益率年增 6.1 個百分點至 26.7%；EPS 大增 65% 至 19.83 美元。 展望 25Q1，Netflix 在《怪奇物語》、《Wednesday》等熱門影集新一季的推出，加上更多國際化內容的吸引力，有望推動訂閱用戶數年增 5% ~ 7%，預計 25Q1 營收將穩步增長，其中廣告方案用戶成長將繼續成為重要推手。市場預期 25Q1 營收為 105 億美元，年增 11.7%；EPS 為 5.71 美元，年增 8.2%。 綜觀 2025 全年，Netflix 將持續圍繞 1) 核心內容、2) 遊戲業務、3) 廣告業務等三大主軸發展。首先核心內容部分將繼續深化，預計 2025 年將推出多部高期待值的影集和電影，以及新的奧斯卡級導演作品。此策略預計進一步提升用戶的觀看時長與訂閱續約率。遊戲業務也將繼續拓展。公司將重點推出基於原創 IP 的敘事型遊戲，例如《魷魚遊戲：解鎖版》，並開始測試雲端串流遊戲服務，提升家庭互動娛樂體驗。這些創新將進一步增強用戶黏性，並帶來潛在的收入增長。 廣告業務方面，2025 年是廣告技術從「初步探索」（專注於建立基本能力，例如啟動廣告平台、推出基本的廣告投放功能，並觀察市場反應）進階到「穩步發展」（開始全面推廣其自建廣告技術，並增加更多先進功能，以加速營收增長）的關鍵一年。公司計劃在美國、加拿大、英國等 12 個廣告市場全面推廣自建廣告平台，預計可提供更多靈活的購買選項與更高效的廣告工具。廣告收入預計在 2025 年再次翻倍，成為公司主要增長動力之一。 根據市場預估，Netflix 2025 年營收將年增 11.6% 至 435 億美元；EPS 年增達 19% 至 23.59 美元。就評價面而言，Netflix 目前本益比為 36.87，位於過往五年本益比 15~107 倍的偏低位置，評價十分便宜。整體而言，Netflix 2025 年在三匹駿馬的奔馳下，為公司帶來迷人的投資魅力。 Netflix 2024 年股價飆漲 83%，主因公司持續掠奪傳統電視的市場，以高質量的影視及直播內容，推動訂戶大幅成長，且廣告方案及非同住共享帳號方案，進一步提升 Netflix 獲利能力，持續稱霸串流媒體龍頭地位。 在公布 24Q4 財報之後，其盤後股價大漲超過 14% 至每股 993 美元，距離 1,000 美元大關不到 1%。就目前 Netflix 日線圖來看，依舊處於多頭趨勢，加上 2025 年基本面前景明朗，且評價十分誘人，建議投資人買進。另外，每逢 50 日均線皆有守，可視為未來股價回檔時再次加倉的參考位置。 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

Walmart(WMT)回落至97.96美元，關稅壓力升溫下還值得撿嗎？

關稅壓力升溫，利潤靠高毛利業務緩衝 Walmart(沃爾瑪百)(WMT)收在97.96美元，單日回跌1.15%。面對川普政府新一輪關稅加徵，公司高層表示已採取「組合定價＋結構轉型」雙軌策略降低衝擊：必要時調價，但同時放大廣告與第三方市集等高毛利收入，平滑毛利與獲利波動。管理層強調整體消費影響目前「偏溫和」，投資重點轉向評估下半年成本傳導與新業務成長能否持續對沖。 價格組合出手，消費影響暫屬溫和 公司年初即警示夏季部分品項勢將調價，如今實際作法更為精準：部分商品由沃爾瑪自行吸收關稅成本，部分品項則適度轉嫁，但跨品類平均仍盡力維持低價心智。執行長Doug McMillon指出，消費者對於「小幅漲價」已有感，但整體支出影響仍不顯著，顯示低價策略與規模優勢仍具黏著度。 補庫成本上行，壓力恐延續至第三與第四季 管理層坦言，隨著以關稅後價格補充庫存，單位成本呈週週攀升態勢，預期壓力將延續至會計年度下半、亦即第三與第四季。這代表毛利率走勢將更依賴成本轉嫁速度、促銷強度與品類組合優化，投資人需關注公司在民生必需品與自有品牌之間的定價動態，以避免不利的毛利稀釋。 提前備貨與倉儲調度，短期鈍化關稅衝擊 包括沃爾瑪與大型同業均於關稅生效前加速進口並將商品入倉，短期降低到岸成本跳升的即時衝擊。此策略爭取了價格與促銷的緩衝時間，有助維持量價平衡與客流穩定。與此同時，供應鏈彈性與規模採購能力成為費用控管關鍵，亦是零售龍頭在外部變數升溫時的競爭壁壘。 廣告與第三方市集放量，毛利結構穩步優化 公司近季廣告收入年增46%，包含去年納入的智慧電視資產帶來的廣告投放動能；第三方市集營收亦年增17%。這些新興、且毛利率高於傳統零售的收入來源，正在提高整體獲利品質與抗波動能力。管理層直言，沃爾瑪已不只是「傳統實體零售」，多元獲利結構提升了在關稅與成本上行周期的承受力。 生鮮電商競爭升級，亞馬遜短期仍非顛覆者 Wells Fargo最新分析指出，Amazon(亞馬遜)(AMZN)加碼當日生鮮配送，對民生零售形成潛在威脅，但短期市占提升恐較為緩慢。其在五城市的價格調查顯示，亞馬遜在同品項平均較沃爾瑪低7%、較Kroger(克羅格)(KR)低16%、較Albertsons(艾伯森)(ACI)低24%；惟在有機品類，亞馬遜較沃爾瑪高11%。更關鍵的是供給面：亞馬遜可供的SKU約僅籃子的一半，且配送時段多為4至5小時窗口，體驗仍待優化；反觀沃爾瑪與主要同業普遍提供約兩小時標準。綜合來看，亞馬遜具長線潛力，但對沃爾瑪當前主業與獲利結構影響尚屬有限。 必需消費穩盤，規模與差異化成勝負手 在關稅與成本共振的環境中，必需消費品零售的防守屬性獲青睞，但定價權與差異化能力將決定邊際表現。沃爾瑪的低價定位、龐大自有與第三方品項、到店與到府雙通路，加上廣告與市集的高毛利引擎，形成同業難以複製的綜合優勢。相對地，若同業在選品深度、配送時效或價格投資上落後，市占與毛利可能同時承壓。 營運重點聚焦，觀察成本傳導與新業務續航 展望下半年，關注三大觀察點：一是補庫成本傳導速度，二是促銷與價格投資對毛利率的壓力，三是廣告與市集的成長延續性。若高毛利業務維持雙位數年增，將有效鈍化關稅沖擊；反之，若需求疲弱導致價格轉嫁受阻，毛利率可能出現階段性拉扯。現金流與庫存周轉也將是評估韌性的關鍵參數。 股價與交易觀點，回測後等待催化訊號落地 股價短線回跌反映市場對關稅傳導與成本曲線上移的再定價，但多元獲利結構提供下檔支撐。中期走勢將取決於下季財報中毛利走勢與管理層對下半年的成本與需求指引，以及廣告與市集的成長軌跡。在必需消費類股中，沃爾瑪的防守特質與新業務成長並存，仍具相對吸引力；交易上建議留意關稅相關新聞與補庫節奏所引發的量價變化，逢利多催化與財報確認再行布局更具勝率。 延伸閱讀： 【美股動態】沃爾瑪調高全年預期，關稅壓力持續影響 【美股研究報告】沃爾瑪(Walmart) 營運強韌，股價拉回反成投資甜蜜點？ 【美股動態】沃爾瑪百業績展望樂觀，股價表現持續領先大盤 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。 文章相關標籤 本文內容轉載於此