安集(6477)營收創新低代表撐不住了嗎？從現金流與太陽能景氣循環看風險與體質

【2022/11月營收公告】安集(6477) 月減年增，EPS上調後還能撐多久？

電子下游-太陽能 安集(6477) 公布11月合併營收3.65億元，為近3個月以來新低，MoM -3.77%、YoY +41.22%，雖然較上月衰退，但仍貢獻力道卻超越去年同期； 累計2022年1月至11月營收約31.71億，較去年同期 YoY +144.99%。 法人機構平均預估年度稅後純益預期可達2.36億元，較上月預估調升 3.51%、預估EPS將落在 1.7~2.1元之間。 想知道更多股市相關資訊，可點擊下方連結，從籌碼K線APP查詢哦！ https://www.cmoney.tw/r/2/d04n9s

太陽能股評價「低估」？元晶(6443)、茂迪(6244)、安集(6477)EPS 翻身風險與機會

根據聚亨網報導，由於近來國際減碳意識抬頭，供應鏈採用綠電趨勢成形，台灣 2021 年智慧能源週參展人數首破 1.5 萬人創歷史新高，加上各家大廠釋出正向展望，太陽能族群股價表現強勢。 展望整體太陽能產業將於 21Q4 起回溫，主因 21Q4 經濟部調高躉購費率 4.5%，且台灣政府規定通過審核後之電廠須於 2 年內完成併網，因此近期系統廠加速完工併網，且預期 2022 年可望維持該費率，並可望受惠上游原料如矽料、矽晶圓等價格回檔，帶動模組廠獲利結構轉佳。在台陽能族群中，我們優先看好元晶(6443)、茂迪(6244)、安集(6477)。 市場預估元晶(6443) 2021 年 EPS 為 -0.29 元，並預估 2022 年 EPS 為 2.06 元(YoY 轉虧為盈)，考量元晶(6443)將受惠美系客戶訂單穩定貢獻長期獲利，且太陽能產業展望正向，有望使 EPS 虧轉盈且長期維持，採用本益比評價。2021.12.10 收盤價為 42.90 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 21 倍，參考同業較穩定獲利之安集(6477)本益比約 23 倍，以及低軌道衛星同業本益比約介於 20～30 倍之間，目前評價低估，本益比有望向 25 倍靠攏。 市場預估茂迪(6244) 2021 年 EPS 為 0.47 元(YoY+51.6)，並預估 2022 年 EPS 為 0.95 元(YoY+102.1)，預估 2022 年底每股淨值約 10.14 元，2021.12.10 收盤價為 37.60 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前股價淨值比為 3.7 倍，位於近 5 年股價淨值比區間 0.50～5 倍中上緣，考量太陽能產業展望正向，且自有電廠將貢獻穩定獲利，目前評價低估，股價淨值比有望向 4.2 倍靠攏。 市場預估安集(6477) 2021 年 EPS 為 1.23 元(YoY-53.6%)，並預估 2022 年 EPS 為 2.27 元(YoY+84.6%)，2021.12.10 收盤價為 45 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 20 倍，位於近 5 年本益比區間 7～31 倍均值附近，考量太陽能轉業轉佳且擁有更多電廠穩定貢獻獲利，目前評價低估，本益比有望向 23 倍靠攏。 延伸閱讀：【研究報告】「太陽能產業」 將逆轉勝 文章相關標籤

安集(6477)預估EPS 2.89元、本益比16倍，太陽能標租回溫下現在該追還是等？

太陽能標租標脫率及回饋金比率雙升，安集(6477)受惠 根據經濟日報報導，2022 年太陽光電標租市場擺脫陰霾，財政部國產署推出的國有地太陽光電標租，總標脫率 8 成以上，得標回饋金比率也回升至最高 22%。財政部國產署表示，預計 2023 上下半年也將各推一批光電標租，配合國家能源政策穩健提供土地。 太陽光電標租主要由政府釋出國有地，相關廠商可以投標取得承租權，並以售電收入乘以回饋金比率計算年租金，此次投標需求回溫，主因受惠政府先前將 22H2 的躉購費率調升至與 22H1 一致，有利電廠業者的經營。綜觀台股太陽能業者，其中以安集(6477)售電收入比重相對較高，有望受惠最深。 預估安集 2023 年 EPS 達 2.89 元 展望安集 2023 年營運：1)在模組方面，受惠低毛利訂單去化完畢，新接訂單毛利率有望達雙位數水準，整體產能也將再提升 20% 至 300MW；2)在自有電廠方面，預估提升近 3 成達 116MW，售電收入增加有望優化產品組合；3)轉投資鴻鼎控股持股 49%，共同投資 300MW 太陽能電廠，隨著後續併網後之售電收入將挹注業外收入。 預估安集 2022 / 2023 年 EPS 分別為 1.86 元(YoY+60.3%) / 2.89 元(YoY+55.4%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.11.25 收盤價 45.60 元，本益比為 16 倍，考量台灣政府作多太陽能產業，再加上安集擁有電廠穩定貢獻獲利，本益比有望朝 20 倍靠攏。 安集(6477)完整研究報告

太陽能股評價被低估？元晶(6443)、茂迪(6244)、安集(6477)、聯合再生(3576)虧轉盈關鍵與風險

根據經濟日報報導，隨著近期太陽能內需市場蓬勃發展帶動市況回溫，聯合再生(3576)、元晶(6443)、茂迪(6244)對擴產轉趨積極，在產品尺寸和效能上，快速跟上主流規格，正為重返國際市場打基礎。 聯合再生(3576)表示，2022 年 VPC 認證納入大尺寸 M6 產品，2022 年會增加一條最先進高端大尺寸400MW 電池產線，新產線可配合需求生產 M6、M10、G12產品，G12 尺寸電池產能可高達 500MW。元晶(6443)大尺寸產品 M6 預計 2022 年 4 月推出，M10 則預計 2022 年7 月可通過認證。茂迪(6244)則投入下世代太陽能 TOPCon 電池/模組，預計 22Q2 完成 VPC 認證，並規劃 TOPCon 總產能達 200MW，較 2021 年的 15MW 大幅成長，最快 22Q3 出貨。 展望整體太陽能產業將於 21Q4 起回溫，主因 21Q4 經濟部調高躉購費率 4.5%，且台灣政府規定通過審核後之電廠須於 2 年內完成併網，因此近期系統廠加速完工併網，且預期 2022 年可望維持該費率，並可望受惠上游原料如矽料、矽晶圓等價格回檔，帶動模組廠獲利結構轉佳。在台陽能族群中，我們優先看好元晶(6443)、茂迪(6244)、安集(6477)。 市場預估元晶(6443) 2021 年 EPS 為 -0.08 元，並預估 2022 年 EPS 為 2.16 元(YoY 轉虧為盈)，考量元晶(6443)將受惠美系客戶訂單穩定貢獻長期獲利，且太陽能產業展望正向，有望使 EPS 虧轉盈且長期維持，採用本益比評價。2021.12.24 收盤價為 40.70 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 19 倍，參考同業較穩定獲利之安集(6477)本益比約 23 倍，以及低軌道衛星同業本益比約介於 20～30 倍之間，目前評價低估，本益比有望向 25 倍靠攏。 市場預估茂迪(6244) 2021 年 EPS 為 0.47 元(YoY+51.6)，並預估 2022 年 EPS 為 0.95 元(YoY+102.1)，預估 2022 年底每股淨值約 10.14 元，2021.12.24 收盤價為 36 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前股價淨值比為 3.6 倍，位於近 5 年股價淨值比區間 0.50～5 倍中上緣，考量太陽能產業展望正向，且自有電廠將貢獻穩定獲利，目前評價低估，股價淨值比有望向 4.2 倍靠攏。 市場預估安集(6477) 2021 年 EPS 為 1.23 元(YoY-53.6%)，並預估 2022 年 EPS 為 2.27 元(YoY+84.6%)，2021.12.24 收盤價為 48.85 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 22 倍，位於近 5 年本益比區間 7～31 倍均值附近，考量太陽能轉業轉佳且擁有更多電廠穩定貢獻獲利，目前評價低估，本益比有望向 23 倍靠攏。 聯合再生(3576)雖然訂單滿載但多為政府標案，獲利結構相對較差。市場預估聯合再生(3576) 2021 年 EPS 為 -0.41 元，並預估 2022 年 EPS 為 0.4 元(YoY虧轉盈)，2021.12.24 收盤價為 21.70 元，預估 2022 年底每股淨值約 9.33 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前股價淨值比為 2.3 倍，位於近 5 年股價淨值比 0.5～2.9 倍中上緣，目前評價並未明顯低估，股價淨值比有望在 2.1～2.7 倍之間震盪。 文章相關標籤

聯合再生(3576)砸71億擴產、太陽能族群虧轉盈？估值已在中上緣，後面還有多少空間

2021-12-28 11:07 1,127 根據經濟日報報導，聯合再生(3576)將於 2022 年增加國內太陽能案場投資、擴張大尺寸太陽能電池產能及自建儲能 AFC 設備系統，預計資本支出達 71 億元，並已通過董事會。 聯合再生(3576)預計將投入大尺寸電池 M6 9-busbar、M10 10-busbar產品，擴產後電池產能將達 1.3GW，模組將達 1.2GW。目前在手案場包含校園風雨球場、台鐵及台水太陽能案場、掩埋場及大型滯洪池，新增併網案場將達 140MW。另外開始自建 AFC 儲能設備，預計將建設 12.3MWh 的自持系統並於 22Q3 完工，未來將是台灣最大創能+儲能全方位綠電解決方案供應商。 展望整體太陽能產業將於 21Q4 起回溫，主因 21Q4 經濟部調高躉購費率 4.5%，且台灣政府規定通過審核後之電廠須於 2 年內完成併網，因此近期系統廠加速完工併網，且預期 2022 年可望維持該費率，並可望受惠上游原料如矽料、矽晶圓等價格回檔，帶動模組廠獲利結構轉佳。相關受惠股包含聯合再生(3576)、元晶(6443)、茂迪(6244)、安集(6477)。 聯合再生(3576)雖然訂單滿載但多為政府標案，獲利結構相對較差。市場預估聯合再生(3576) 2021 年 EPS 為 -0.41 元，並預估 2022 年 EPS 為 0.4 元(YoY虧轉盈)，2021.12.27 收盤價為 21.75 元，預估 2022 年底每股淨值約 9.33 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前股價淨值比為 2.3 倍，位於近 5 年股價淨值比 0.5～2.9 倍中上緣，目前評價並未明顯低估，股價淨值比有望在 2.1～2.7 倍之間震盪。 市場預估元晶(6443) 2021 年 EPS 為 -0.08 元，並預估 2022 年 EPS 為 2.16 元(YoY 轉虧為盈)，考量元晶(6443)將受惠美系客戶訂單穩定貢獻長期獲利，且太陽能產業展望正向，有望使 EPS 虧轉盈且長期維持，採用本益比評價。2021.12.27 收盤價為 41 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 19 倍，參考同業較穩定獲利之安集(6477)本益比約 23 倍，以及低軌道衛星同業本益比約介於 20～30 倍之間，目前評價低估，本益比有望向 25 倍靠攏。 市場預估茂迪(6244) 2021 年 EPS 為 0.47 元(YoY+51.6)，並預估 2022 年 EPS 為 0.95 元(YoY+102.1)，預估 2022 年底每股淨值約 10.14 元，2021.12.27 收盤價為 36.30 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前股價淨值比為 3.6 倍，位於近 5 年股價淨值比區間 0.50～5 倍中上緣，考量太陽能產業展望正向，且自有電廠將貢獻穩定獲利，目前評價低估，股價淨值比有望向 4.2 倍靠攏。 市場預估安集(6477) 2021 年 EPS 為 1.23 元(YoY-53.6%)，並預估 2022 年 EPS 為 2.27 元(YoY+84.6%)，2021.12.27 收盤價為 49 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 22 倍，位於近 5 年本益比區間 7～31 倍均值附近，考量太陽能轉業轉佳且擁有更多電廠穩定貢獻獲利，目前評價低估，本益比有望向 23 倍靠攏。 文章相關標籤

太陽能躉購費率調高，安集(6477)、元晶(6443)EPS 翻倍後還追得動嗎？

根據工商時報報導，為達到 2025 年能源轉型，再生能源占比要達到 20%，其中最大宗來自太陽光電，原先預期 2021 年要達到 8.75GW 安裝量，但受疫情影響使目標延後，預期 2021 年目標將遞延至 2022 年 7 月才會達標。 截至 2022 前 5 月太陽能累積安裝量為 8.38GW，為了盡快達成目標，因此日前經濟部將 22H2 的太陽能躉購費率調升為與 22H1 一致，相當於調升幅度約 1.9%～3.5%，且針對大型案場增設獎勵機制，相當於額外再調升 1.3%～2.6% 的費率，有助於系統業者在 22H2 迎來搶裝潮，帶動模組出貨量提升。我們優先看好安集(6477)、元晶(6443)受惠。 安集營收比重約有 2～3 成為售電收入，是政府調高躉購費率的最大受惠者。展望安集 2022 年：1)進入 22Q3～Q3 為日照時數較長的季節，並預計自有電廠容量將由 86MW 提升 16% 至 100MW，整體售電收入比重將增加；2)在模組方面，低價訂單預期將於 22Q2 去化完畢，新接訂單毛利率開始朝過往的雙位數水準邁進，產能也預計由 200MW 增加至 300MW，預期會在 22H2 陸續量產；3)公司還與太陽能開發商茂鴻電力合資成立轉投資公司鴻鼎控股(持股 49%)，共同投資 300MW 太陽能電站，22H1 已開始第一階段 100MW 模組出貨及併網，預期將以每期 33MW 進度建置，且該案全部使用安集之模組，將於未來 2～3 年穩定貢獻營收。 預估安集 2022 年 EPS 為 2.52 元(YoY+117.2%)，以 2022.07.01 收盤價 52.90 元計算，本益比為 21 倍，考量政府政策作多，且公司擁有較多電廠可望穩定貢獻獲利，本益比有望朝向 25 倍靠攏。 另外為了因應太陽能大尺寸化趨勢，元晶擁有更多大尺寸電池及模組產能相對同業具有優勢。展望元晶 2022 年：1)雖然 22Q2 受台灣疫情及梅雨季影響太陽能安裝進度，但受惠新接訂單開始出貨並採用浮動報價反應成本，毛利率得以回到雙位數水準；2)美系客戶開始放量出貨，其中低軌道衛星主要打入 SpaceX 供應鏈，供應太陽能電池，將隨發射衛星數量增加，帶動相關產品放量。而屋頂型太陽能打入 Tesla 旗下 SolarCity 供應鏈，供應太陽能電池；3)產能方面，預期模組將由 1GW 提升 50% 至 1.5GW；電池產能則由 1GW 提升 40% 至 1.4GW，並將於 22H2 放量貢獻。 預估元晶 2022 年 EPS 為 1.91 元(YoY+1810%)，2022 年每股淨值為 13.47 元，以 2022.07.01 收盤價 30.40 元計算，股價淨值比為 2.3 倍，考量公司擁有較多的高效能模組及電池產能，股價淨值比有望朝向 3 倍靠攏。 文章相關標籤

安集(6477)本益比已反應利多，EPS 翻倍預期下還有多少空間？

根據工商時報報導，受到原物料價格大漲衝擊，太陽能廠安集(6477) 2021 年營收和獲利雙雙衰退，全年合併營收約 15.43 億元(YoY-26%)，EPS 達 1.16 元(YoY-56%)。但 2022 年台灣太陽能產業旺，安集(6477)接單強勁，近期又拿下 7.74 億元的太陽能電廠標案，隨著舊合約消化完畢、新合約出貨，營運將持續改善。 安集(6477)表示舊訂單會在 22Q1 陸續消化完畢，22Q2 出貨的都是新訂單，而新訂單會根據原物料價格採取浮動報價確保利潤，預期營運將呈現季季揚的走勢。而公司新取得的太陽能電廠新標案，已發包給泓錠能源，金額約 5 億元，其餘約 2～3 億元包含太陽能模組和逆變器等則由安集(6477)供貨。 展望 2022 年太陽能產業，經濟部已正式公告 2022 年再生能源電能躉購費率，2022 年第一期太陽光電躉購費率相較 2021 年同期平均約調升 4.9%，預期在較高費率推動下，將推升系統廠拉貨需求，另外預期上游原料如矽料、矽晶圓價格將於 22Q2～22Q3 從高檔回落，可望帶動模組廠獲利結構轉佳。 展望安集(6477)：1)自有電廠預期 2022 年安裝量將從 90MW 提升 11% 至 100 MW、2)21Q4 起陸續擴充模組產能 100 MW 至 300 MW，並將於 2022 年陸續貢獻、3)與太陽能開發商茂鴻電力合資成立轉投資公司鴻鼎控股(持股 49%)，共同投資 300MW 太陽能電站，預期 22H1 開始第一階段 100MW 模組出貨與併網，將以每期 33MW 進度建置，且該案將全部使用安集提供之模組，可望每年穩定貢獻營收。 市場預估安集(6477) 2022 年 EPS 為 2.53 元(YoY+118%)，2022.03.01 收盤價為 49.15 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 19 倍，雖然太陽能產業轉佳，且安集(6477)擁有更多電廠可望穩定貢獻獲利，但目前本益比已合理反應。 文章相關標籤

太陽能躉購費率2022上調2.7%，安集(6477)爆發在即還追得動？

經濟部在 2022 年 1 月初，預告 2022 年再生能源電能躉購費率及其計算公式草案，其中太陽能 2022 年度躉購費率將從 1 年 2 期調整為 1 年 3 期，分別為 22Q1、22Q2、22H2。 2022 年太陽能第一期躉購費率為每度 3.94～5.86 元，第二期每度 3.89～5.79 元，第三期每度 3.74～5.61 元。回顧 2021 年費率，上半年為 3.80～5.68 元，下半年為 3.72～5.63 元，但業者可適用上半年較高費率，2021 年 10～12 月完工者每度可再加成 0.22 元，相當於每度最高 5.90 元。雖然 22Q1 相較 21Q4 最高費率略降，但 2022 上半年仍高於 2021 上半年約 2.7%，有利於台灣業者獲利結構轉佳。我們優先看好安集(6477)、元晶(6443)、茂迪(6244)等相關個股可望受惠。 回顧 2021 年台灣太陽能產業，根據經濟部截至 11 月最新資料顯示，台灣 2021 年太陽能新增安裝容量為 1.45 GW，無法達到政府原訂目標的 2.2 GW，主因上半年受原物料大漲，包含矽料、矽晶圓、支架、線材、鋼構等，使系統開發商(EPC)暫緩拉貨，導致上半年併網進度不佳。不過隨著 2021 下半年進入拉貨旺季，以及 21Q4 經濟部調高躉購費率約 4.5%，加速併網進度。 在政府調高躉購費率的情況下，預期 2021 年 12 月新增安裝量可達 200MW，全年累計安裝量達 1.65GW。展望 2022 年，預期可望受惠於原料包含矽料、矽晶圓價格從高檔回落，且政府規定通過審核後之電廠須於 2 年內完成併網，加計 2022 上半年平均躉購費率較 2021 年調升約 2.7%，將加速系統廠向模組業者拉貨，且政府目標 2022 年新增安裝量將達 3GW，相較 2021 年約呈現倍增。 本週矽料在經過連續 5 週的回落後呈現小幅反彈，主因受海外 331 搶裝期影響，以及接近春節時期，產業鏈各環節皆有提前備貨需求。然而隨著 2022 上半年，中國新增矽料產能將陸續開出，預期春節過後矽料將回到下行趨勢。 安集(6477)營收比重約有 2～3 成為售電收入，是政府調高躉購費率的最大受惠者。展望安集(6477)：1)自有電廠預期 2022 年安裝量將從 90MW 提升 11% 至 100 MW、2)21Q4 起陸續擴充模組產能 100 MW 至 300 MW，並將於 2022 年陸續貢獻、3)與太陽能開發商茂鴻電力合資成立轉投資公司鴻鼎控股(持股 49%)，共同投資 300MW 太陽能電站，預期 2022 上半年開始第一階段 100MW 模組出貨與併網，將以每期 33MW 進度建置，且該案將全部使用安集提供之模組，可望每年穩定貢獻營收。 市場預估安集(6477) 2021 年 EPS 為 1.41 元(YoY-46.8%)，並預估 2022 年 EPS 為 2.68 元(YoY+90.1%)，2022.01.13 收盤價為 53.80 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 20 倍，位於近 1 年本益比區間 10～40 倍均值，考量太陽能轉業轉佳且擁有更多電廠穩定貢獻獲利，本益比有望向 25 倍靠攏。 展望元晶(6443)：1)2022 年太陽能躉購費率草案出爐，相較 2021 上半年調升 2.7%，將可推升系統開發商需求帶動模組出貨提升、2)打入 Tesla 旗下 SolarCity 供應鏈，Tesla 近期已向德州政府遞件申請售電計劃案，有望成為德州電力供應商，元晶供應其太陽能電池、3)打入 SpaceX 供應鏈，供應太陽能電池片已於 21Q4 小量出貨，2022 年將逐季放量、4)新產能方面，模組產能將由 1GW 提升 50% 至 1.5GW，電池產能將由 1GW 提升 40% 至 1.4GW，預期於 2022 下半年放量貢獻。另外元晶(6443)近期私募案籌得 6.15 億元，其中行政院國發基金認購比率達 31%，其餘股權由原始股東昱昇創能投資，未來將與國內上下游產業鏈合作，將力拼重返國際市場。 市場預估元晶(6443) 2021 年 EPS 為 -0.02 元，並預估 2022 年 EPS 為 2.30 元(YoY 轉虧為盈)，預估 2022 年底每股淨值為 12.95 元，2022.01.13 收盤價為 40.20 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前股價淨值比為 3.1 倍，位於近 1 年股價淨值比區間 2.50～4.60 倍均值附近，考量太陽能產業展望正向，股價淨值比有望向 3.9 倍靠攏。 展望茂迪(6244)：1)近期董事會通過 15 億元資本支出，4 億元將用於發展下世代電池技術，預估 22Q2 將 TOPCon 產能從 15MW 大幅擴增至 200MW，預期最快 22Q3 開始出貨、2)另外 11 億元將用於太陽能系統建置，目前自有電廠累積裝置容量約 32MW，預估 2022 可增加 12MW 至 44MW、3)在一般電池新產能方面，將新增 50MW 至 350MW，且朝向大尺寸規格為主，透過更高發電瓦數可降低使用面積，電池片大尺寸趨勢勢在必行。 市場預估茂迪(6244) 2021 年 EPS 為 0.56 元(YoY+80.6%)，並預估 2022 年 EPS 為 0.86 元(YoY+53.6%)，預估 2022 年底每股淨值約 10.07 元，2022.01.13 收盤價為 32.85 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前股價淨值比為 3.3 倍，位於近 1 年股價淨值比區間 3.00～4.50 倍均值附近，考量太陽能產業展望正向，且自有電廠長期有望貢獻穩定獲利，股價淨值比有望向 4 倍靠攏。 總結，太陽能產業受惠於政府調高躉購費率，且上游原料如矽料、矽晶圓等價格從高檔回落，2022 年整體展望正向。優先看好安集(6477)、元晶(6443)、茂迪(6244)受惠。在風險上可持續關注每週上游報價是否如預期呈現下跌趨勢，操作上留意安集(6477)短線漲高之風險。另外，茂迪(6244)近期股價表現較差，主因公司初步規劃將於 22Q3 辦理增資，預期股本膨脹的風險導致市場觀望氣氛較為濃厚。 ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

安集(6477)衝漲停又量縮回檔：躉購費率調升下，現在追高風險多大？

2023 年太陽能躉購費率有望調升，安集(6477)受惠最大 近期有太陽能業界的人士出來透露，台灣 2023 年的躉購費率有機會調升，將帶動相關供應鏈的營運動能。綜觀台股相關產業，安集(6477)由於電廠營收比重達 2 成可望受惠最大，且近日公司召開法說會樂觀看待 2023 年營運，股價於 2022.11.15 攻上漲停板，近 2 日量縮回檔是機會嗎？(備註：躉購費率是一種為推廣再生能源發電的保證收購制度，由政府或台電以特定費率在特定年限收購電廠所產生的電。) 本篇文章將帶給讀者 4 大重點： 安集為中下游垂直整合的太陽能業者 安集 22Q3 營運：獲利創近 2 年新高 安集 22Q4 展望：雖營收下滑，但獲利維持高檔 安集 2023 年展望：大尺寸模組再升級，電廠穩定貢獻獲利 安集簡介：太陽能模組與經營電廠的垂直供應商 安集成立於 2007 年，並在 2016 年掛牌上市。公司除了生產高效能太陽能模組，同時也藉由自家生產的模組跨足到經營下游電廠，期望透過售電帶來的穩定收入，提供源源不絕的現金流，目標營收結構的組成為太陽能模組佔 80%、售電收入佔 20%，主要銷售市場集中於台灣地區。 安集 22Q3 營運：獲利創近 2 年新高 回顧安集 22Q3 營運，營收 10.3 億元(QoQ+62%，YoY+214.9%)；毛利率 15.4%(QoQ 增加 3.6 個百分點，YoY 下滑 13.6 個百分點)；稅後淨利 9,714 萬元(QoQ+262.4%，YoY+110.5%)；EPS 為 0.81 元，整體獲利表現創近 2 年新高。 營收大幅成長主因 22Q2 公司正進行由 G1 升級至 M6 的作業，過程中損失部分產能使基期較低，隨著 22Q3 新產能穩定貢獻，並搭配大訂單出貨，以及夏季太陽日照時間長，電廠進入傳統旺季帶動營運衝高。毛利率相較 21Q3 大幅下滑，主因目前整體原物料價格仍高於 2021 年。 安集 22Q4 展望：雖營收下滑，但獲利維持高檔 展望 22Q4 營運，在自有電廠方面，目前累積持有 86MW 的容量，預計將再新增 4MW 至 90MW。由於使用自家模組供應給自有電廠不會認列營收，因此預估營收將較 22Q3 下滑，然而受惠低毛利率的模組訂單已出貨完畢，整體獲利表現可望維持高檔水準。 安集 2023 年展望：大尺寸模組再升級，電廠穩定貢獻獲利 預估 2023 年台灣太陽能安裝量達 3GW 展望安集 2023 年營運，根據台灣政府設定的太陽能目標，預估 2025 年總安裝量必須達 20GW，因此我們預估在 2022 年新增 2.3GW 後，2023 年新安裝量可望再年增 3 成至 3GW，同步帶動模組出貨提升。 安集太陽能模組產能將再提升 20% 至 300MW 在產能方面，為了跟上國際趨勢，持續提高單位照射面積及轉換效率，目前大尺寸產線 M10 正在進行 VPC 驗證，預估 22Q3 開始出貨，屆時總產能將由 250MW 提升 20% 至 300MW，由於相關產品毛利率較高將有望優化產品組合。 安集自有電廠容量將提升 3 成至 116MW 在電廠方面，公司預估 2023 年累積安裝量可望從 90MW 提升近 3 成至 116MW，由於售電收入毛利率高達近 4 成，將成為穩定貢獻獲利的來源。 轉投資鴻鼎控股電廠將陸續併網，售電收入挹注業外收益 轉投資方面，安集先前與太陽能開發商茂鴻電力，合資成立鴻鼎控股，安集持股 49%，將共同投資 300MW 的太陽能電廠，同樣也會使用安集所生產之模組，隨著 2023 年陸續併網後，此電廠之售電收入將挹注業外收入。 預估安集 2023 年 EPS 達 2.89 元，本益比有望朝 20 倍靠攏 整體而言，展望安集 2023 年營運：1)在模組方面，受惠低毛利訂單去化完畢，新接訂單毛利率有望達雙位數水準，整體產能也將再提升 20% 至 300MW；2)在自有電廠方面，預估提升近 3 成達 116MW，售電收入增加有望優化產品組合；3)轉投資鴻鼎控股持股 49%，共同投資 300MW 太陽能電廠，隨著後續併網後之售電收入將挹注業外收入。 預估安集 2022 / 2023 年 EPS 分別為 1.86 元(YoY+60.3%) / 2.89 元(YoY+55.4%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.11.17 收盤價 47.10 元，本益比為 16 倍，考量台灣政府作多太陽能產業，再加上安集擁有電廠穩定貢獻獲利，本益比有望朝 20 倍靠攏。 安集總結與技術分析：股價底部浮現 在技術分析方面，安集近期股價於 2022.11.15 攻上漲停板，順利突破平台整理區間上緣，近 2 日量縮回測頸線皆留下影線，顯示底部已經浮現，後續可望隨著營運加溫，以及太陽能躉購費率調升的潛在利多，吸引買盤進駐。 ＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。 ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

安集(6477)Q4獲利失色、EPS翻倍預估下股價還有空間嗎？

延伸提問五則問題： 1. 安集(6477)EPS估2.53元還追得動？ 2. 毛利率掉到8.56%大戶還撐得住？ 3. 太陽能躉購費率調升4.9%有多補？ 4. 上游矽料回落後安集(6477)獲利能翻身？ 5. 鴻鼎控股300MW案對安集(6477)有多關鍵？