0421盤面族群聚焦原物料與民生題材：農藥、肥料、食用油、銅、不鏽鋼與空運為何受關注

GSFC(500690)靠自產原料與補貼抗漲，工業部門獲利動能延續

GSFC(500690)在2026年第四季財報會議中表示，雖然全球地緣政治與供應鏈瓶頸推升氨、硫磺等原物料價格，但公司具備自行生產氨氣與硫酸的能力，因而受到一定程度保護。印度政府則透過控管天然氣價格與肥料補貼機制，吸收大部分成本上升壓力，公司也藉由硫酸長約減輕短期衝擊。 在原料供應方面，GSFC(500690)指出氨氣供應穩定，工廠維持100%產能稼動率，庫存約1.6萬公噸；硫酸部分也維持滿載庫存，並持續尋找具價格競爭力的國際來源，以確保硫酸銨、磷酸銨硫酸鹽等主力產品的後續生產不受影響。 公司也持續擴大氨氣貿易業務，透過Sikka碼頭穩定進口氨氣與自有儲存設施，讓進口原料同時支援貿易與Jamnagar工廠配送，下游供應鏈因此更為穩固。 在產能與產品彈性上，GSFC(500690)正改造Sikka廠區的一條磷酸二銨生產線，未來可切換生產磷酸銨硫酸鹽等其他等級產品，預計將於2026年7月至8月完工，有助提升產能調度靈活度。 展望下一季，肥料部門維持最佳營運狀態，並將持續進口硫酸銨以維持生產節奏；工業產品部門則受惠於己內醯胺與苯之間的有利利潤價差，預期仍將維持強勁成長動能。

歐洲紙漿定價快於中國，Altri(ACJ)首季受風暴衝擊近千萬歐元

歐洲紙漿定價進展快於中國，主因在於歐洲市場供需較平衡，且採合約制定價；同時，市場對硬木取代軟木的需求升溫，也對硬木紙漿價格形成支撐。 Altri(ACJ)執行長Jose Soares De Pina表示，葡萄牙首季遭遇風速超過每小時200公里的強烈風暴，造成營運中斷並推升成本，影響範圍包含能源消耗、物流運輸與纖維採購，整體財務損失估計接近1000萬歐元。 展望後市，中國市場雖仍有阻力，且印尼與中國新增產能可能影響供給，但歐洲市場仍有支撐，亞太需求也被視為持續帶動產業成長的重要因素。公司對未來紙漿定價趨勢維持審慎樂觀。 在成本面，中東地緣政治風險使貨櫃海運費用上升，公司已針對天然氣等能源成本進行避險，現階段主要壓力集中在物流端；同時，公司尚未觀察到紙漿需求出現明顯放緩。 財務長Miguel Silva補充，首季銷貨成本增加，除去年第四季的一次性正面效應未延續外，也受到風暴額外支出影響。不過，這些氣候干擾因素預期會在後續幾季逐步消退，營運有望回到較正常的水準。

外資買超華新(1605) 6.53萬張，市場在看什麼？

華新(1605)最近被外資買超6.53萬張，引發市場關注。不過，重點不只在於張數大小，而是外資為什麼在整體氣氛偏保守時，仍願意布局華新。 外資買超不代表股價一定立刻上漲，關鍵還是要看這是基本面被重新看見，還是資金進行短線調整。若全球市場再度震盪，外資通常會先觀察美元走勢與資金風向是否改變，再評估電線電纜與原物料需求有沒有轉弱。像華新這類代表性個股，常會被拿來做部位調整。 但如果公司接單穩定、毛利率也能守住，外資反而可能把它視為兼具防禦性與成長性的配置。這時候，買超就不只是追價，而可能反映對產業與公司體質的再評價。 解讀這類訊號時，單日買超通常不夠，還要看是否具備延續性，例如外資是否連買數週、成交量是否同步放大、投信與自營商是否跟進，以及公司營收與獲利是否同步改善。若這些條件同時出現，市場對華新的評價才較容易延續；若只有外資買超，而基本面與量價未配合，通常仍偏向短線訊號。 總結來看，買超只是訊號，不是答案。真正要觀察的，是買盤之後是否有續航力，以及它能否與產業循環、獲利穩定性和資金風險情緒一起驗證。

華新獲外資買超後，市場在看什麼？

華新(1605)最近成了外資買超的焦點，表面上看是單日買超6.53萬張，但真正值得追問的，不是數字有多大，而是這筆資金代表什麼。當外資在整體市場仍偏保守時，願意集中加碼少數標的，市場通常會先問：這是重新評估基本面，還是短線部位調整？ 外資為何會在波動升高時特別放大華新的持股變化？一個關鍵在於資金環境。美元走強、全球風險偏好下降時，資金往往會優先往流動性高、部位大的標的調整，華新這類具市場代表性的個股，自然更容易進入再平衡名單。另一個關鍵是產業連動，華新與電線電纜、原物料及相關需求的變化相互牽動，若需求轉弱、毛利壓力升高，外資可能縮手；若接單穩定、獲利結構改善，也可能把它視為兼具防禦與成長的配置。 更重要的是，外資是一天買很多，還是連續數週維持加碼，意義完全不同。前者比較像交易行為，後者才比較接近對基本面的重新定價。投資人若只看單日買超，很容易把噪音當成訊號。 因此，解讀華新的這個訊號，重點不在追著買超數字跑，而是把它放回資產配置與市場驗證裡看：股價有沒有站穩重要區間、成交量有沒有放大、公司營收與獲利有沒有跟上，以及外資、投信、自營商是不是同向。如果這些條件同時成立，市場對華新的評價才比較有機會延續；反過來說，若只有外資買超，卻沒有基本面與量能配合，多半還只是短期資金輪動。

美伊戰事推升供給型通膨，能源、金屬與利率市場怎麼看？

美伊戰事推升油價，連帶重創利率預期與金屬供給；美國 LNG 出口降至 16 週低點，鋁庫存被看好將跌破歷史新低，金價卻在殖利率飆升下連四黑，顯示新一波「供給型通膨」正從能源與金屬市場向全球經濟外溢。 全球市場正同時面對戰爭、供給中斷與利率重定價的三重壓力，最新一波震央，清楚落在能源與大宗商品鏈上。 美國液化天然氣市場方面，LSEG 數據顯示，美國九座主要 LNG 出口廠的天然氣流量，從四月平均 18.8 億立方英尺/日的高檔，滑落到五月目前約 16.9 億立方英尺/日。單日 LNG 進料氣量更從週一的 16.3 億立方英尺/日，預計在週二跌到 15.1 億立方英尺/日，改寫自 1 月 27 日以來新低。 表面上，這是一場春季歲修造成的短期降載。德州的 Golden Pass 與 Freeport LNG 等廠進行計畫性維修，路易斯安那州 Cheniere Energy 旗下 Sabine Pass 進料，也回落到 16 週低點約 3.4 億立方英尺/日，Freeport 更從 1.2 億腰斬至約 6,000 萬。不過，市場真正擔心的，是這種傳統上集中在 5、6 月的維修季，會在地緣風險放大、需求回升的情況下，演變成實質供給缺口，而非單純的維護作業波動。 值得注意的是，雖然整體 LNG 流量下滑，Cheniere 在德州的 Corpus Christi 卻維持近歷史高位的 2.56 億立方英尺/日，顯示個別企業仍在極力吃下市佔。至於由 Exxon Mobil 與 QatarEnergy 共同持有的 Golden Pass，則是在四月底剛出口首批 LNG 貨物後，就進入幾乎零進料的維修期，營運方沒有對外說明停工原因與時間表，這種資訊不透明，也加深市場對未來供應穩定性的疑慮。 金屬市場則直接被戰事扭曲。Citi 分析師 Wenyu Yao 指出，受到美伊戰爭影響，伊朗關閉霍爾木茲海峽，不只擠壓全球油供給，也把中東鋁運輸鎖在區域內。她直言，這是鋁市場 50 多年來最偏多的情境，預估 2026 年下半年鋁價平均每公噸 4,000 美元，比目前倫敦金屬交易所價格高出近 12%。 更關鍵的是，即便需求不旺，供給端的損害已足以讓鋁價維持高檔；Citi 預計，今年鋁市將出現約 2.7 百萬公噸的缺口。這代表，過去靠需求下滑、產能出清來壓抑價格的典型循環，這次恐怕派不上用場。對投資人而言，雖然 State Street SPDR S&P Metals & Mining ETF 今年僅約 7% 漲幅，Alcoa 等鋁生產商股價也才約二成漲勢，但在供給驅動的行情下，下檔風險反而可能由價格本身所自我限制，除非爆發嚴重衰退。 然而，能源與金屬的供給緊縮，最直接的外溢效應，是重新點燃利率市場的鷹派定價。在戰爭推升油價的背景下，美國公債殖利率持續走高，30 年期美債收益率攀升到 5.18%，創 2007 年 7 月以來新高，10 年與 2 年期也分別來到 4.668% 與 4.122%，均觸及 52 週高點。這種長短端同步上升的走勢，讓市場重新押注聯準會可能不得不在未來幾年重啟升息。 期權與預測市場上，這種情緒已具體量化。交易平台 Kalshi 上的交易人，現在認為在 2027 年 7 月前出現下一次升息的機率，約達 64%，甚至有 43% 機率認為今年就會升息。這與先前 2027 年前升息與否各半的賭注相比，風向已明顯轉向。Ed Yardeni 直言，真正坐在貨幣政策駕駛座上的，恐怕不是即將接任 Fed 主席的 Kevin Warsh，而是一群債券義勇軍，用拋售長債、拉高殖利率的方式，逼迫政府在通膨與戰爭議題上作出選擇。 在這種環境下，黃金與白銀本該享受地緣風險與通膨憂慮帶來的避險買盤，卻被高利率與強勢美元壓得抬不起頭。紐約 Comex 五月交割的金期貨價格下跌 1%，收在每盎司 4,506.30 美元，創 3 月 27 日以來新低；同月銀期貨更重挫 2.9%，收在 74.828 美元，兩者都連續第四個交易日收黑。Saxo Bank 分析指出，短期內，市場更在意的是能源價格引發的利率預期，因此每當殖利率與美元走強，就反向壓制貴金屬表現。 從宏觀角度看，美國 LNG 輸出降載、中東鋁被困港口、油價高企推升公債殖利率，最後再透過利率預期壓抑黃金，構成了一條清晰的供給型通膨鏈。這條鏈條的每一個環節，都不是需求過熱，而是供應端受戰爭、維修、航道封鎖與政策不確定等因素擾動。對實體經濟來說，企業面臨的是能源成本上升與原物料價格飆升；對金融市場而言，則是估值折現率走高、避險資產短期失靈的多重壓力。 未來幾個月，關鍵變數將集中在三點：其一，美伊戰事與霍爾木茲海峽能否出現降溫或至少穩定管理；其二，美國 LNG 廠春季維修是否如期結束，還是延長並疊加其他非預期事故；其三，Fed 在新任主席 Kevin Warsh 上任後，如何在政治壓力與市場債券義勇軍的夾縫中拿捏利率路徑。如果戰事持續、供給受限，而央行又被迫升息，全球經濟將進入一個罕見的情境：在需求尚未完全恢復之際，就被戰爭型、供給型通膨推向新一輪高成本時代。這不只是能源與金屬市場的故事，更可能是未來幾年全球景氣與資產價格的主旋律。

FCX 盤中回檔逾 5%：銅價龍頭技術面轉弱，60 美元支撐能守住嗎？

銅礦龍頭 Freeport-McMoran（FCX）盤中股價報 59.85 美元，下挫 5.02%，反映近期多頭動能明顯降溫。文章指出，FCX 的日 K 值自 4 月中高檔 90 附近一路回落到 70 出頭，顯示超買後的修正壓力仍在釋放；同時，DIF 由正轉負且與 MACD 負向擴大，也意味著多空力道出現明顯翻轉。股價從前高 70 美元上方拉回到 60 美元附近，短線已進入技術性調整階段，市場接下來會聚焦 60 美元上下支撐是否穩住，以及 MACD 是否出現止跌跡象。

台股開盤跌164點 18053點還能撿嗎

美國上週初領失業金人數激增至28.6萬人，高於市場預期22萬及前一週23.1萬，緩解市場對聯準會激進升息之擔憂，然盤中參院推進反壟斷法案的進程，使科技股承壓，費半大挫逾3%，四大指數紅翻黑、終場全數下跌，跌幅介於-3.25%至-0.89%。台股ADR齊跌，台積電ADR(TSM.US)跌2.05%，日月光ADR(ASX.US)持平，聯電ADR(UMC.US)跌0.71%。 台股部分，跌勢延續，個股跌多漲少，加權指數開盤大跌164.51點(-0.91%)至18053.77點；櫃買指數開盤跌1.79點(-0.81%)至220.32點。權值股部分，台積電(2330)開盤跌1.08%至644元；聯發科(2454)續跌，跌逾2%；聯電(2303)跌逾0.9%；ABF雙雄欣興(3037)、南電(8046)跌2.6~2.9%。盤面三大指數齊跌，電子最弱，跌逾1%。早盤上市類股中，以生醫、電機機械、電器電纜類股表現較強。生醫類股中，亞諾法(4133)領漲、漲逾5%，國光生(4142)漲逾1.6%。電機機械類股中，亞德客-KY(1590)漲逾1.3%。電器電纜類股中，華新(1605)漲逾0.7%。早盤上市類股中，以光電、航運、半導體較為弱勢。光電類股中，面板雙虎友達(2409)跌逾5%、群創(3481)跌逾4%，富采(3714)跌逾2.3%。航運類股中，貨櫃三雄長榮(2603)、陽明(2609)、萬海(2615)跌1.9~2.4%。半導體類股中，日月光投控(3711)跌逾3%，南亞科(2408)跌逾2%。 個股部分，因庫存偏低以及需求強勁，倫敦金屬交易所(LME)3個月基本金屬期貨1月20日全面上揚，LME鎳價創近11年新高，有望帶動不鏽鋼價重啟漲勢，新鋼(2032)早盤一度大漲逾6%；LME期銅上漲1.8%，站上每噸10,017美元，推動第一銅(2009)開盤爆漲8%。防疫族群亮眼，亞諾法(4133)、毛寶(1732)漲逾3%，恆大(1325)、康那香(9919)漲逾2%。

谷歌砸7,000億美元，原物料超級週期還能追？

Carlyle集團能源策略師Jeff Currie在5月16日公開表示，全球大宗商品即將進入新一輪超級週期。 觸發點之一，正是Alphabet（谷歌母公司）、Meta、微軟、亞馬遜這四家科技巨頭，預計在2026年單年合計砸超過7,000億美元資本支出。 核心問題是：這筆錢燒出去，受益的不只是AI晶片，而是整條能源和原物料供應鏈？ AI的下一個瓶頸不在算力，在電力和鋼鐵 七千億美元的資本支出，大部分人只想到GPU和伺服器。 但Currie的論點直接跳過晶片層，指向資料中心背後的能源基礎設施。 蓋機房需要銅、鋼材、混凝土；運轉機房需要電力；電力需要天然氣、煤炭、鈾燃料。 AI需求每擴張一次，就多拉一次原物料需求。 台灣銅箔、電源廠商，現在接的單可能只是開頭 台股被動元件、銅箔基板、電源管理IC廠商， 這波不只是AI伺服器組裝的受益者，更可能是資料中心基礎建設長達數年擴張的早期訂單。 觀察重點：這些廠商下半年法說會上，資料中心客戶的交期有沒有從季度拉長到年度合約。 Currie說這是史上最不對稱的交易，但不對稱在哪裡 好處在於：原物料供給側過去十年嚴重投資不足，需求突然暴增的情況下，供給來不及追上，價格往往走得又快又猛。 風險在於：AI資本支出是科技公司的預算承諾，不是實際動工進度，一旦景氣轉向或監管收緊，這些支出計畫可以在一季內砍掉。 谷歌資本支出加速，但股價今天是跌的 Alphabet今日股價收在393.32美元，下跌0.97%。 市場並沒有因為「谷歌砸錢利好大宗商品」的敘事而買單。 如果後續谷歌維持或上調全年資本支出指引，代表市場把基礎建設投資當成長期結構需求在定價。 如果資本支出數字開始出現下修，代表市場擔心這波AI軍備競賽進入縮手期，原物料邏輯隨之瓦解。 超級週期能不能成立，看這兩個訊號 訊號一：全球銅庫存水位 看LME（倫敦金屬交易所）銅庫存， 若連續四週低於20萬噸，代表實體需求已在消化存量，超級週期論點獲得實體數據支撐； 若庫存回升至30萬噸以上，代表需求不如預期，Currie的論點停留在敘事層面。 訊號二：四大科技巨頭2026年資本支出實際執行率 財報上的數字是承諾，實際採購才是真金白銀。 若四家合計實際資本支出執行率超過預算的90%，代表大宗商品需求端有真實撐盤； 若執行率低於75%，代表原物料的受益邏輯需要重新計算時間軸。 現在押注原物料超級週期的人在賭谷歌這7,000億真的會全部落地；現在等待的人在看資本支出從計畫變成實際採購訂單的速度。

AI基建遇瓶頸，原物料要起飛了？

凱雷集團能源策略師兼投資人傑夫·柯里指出，市場正處於下一次原物料超級循環的起點。他形容這將是現代金融史上最具不對稱性的交易，並強調儘管人工智慧領域的交易持續熱絡，但其實際發展正面臨重大的實體材料瓶頸。預估在2026年，Alphabet(GOOG)、Meta(META)、微軟(MSFT)與亞馬遜(AMZN)等科技巨頭的單年資本支出將超過7000億美元，龐大的需求將直接對實體資源造成巨大壓力。 根據高盛的數據顯示，伊朗衝突引發了史上規模最大的能源供應衝擊，導致石油市場每天流失超過1370萬桶。交易員認為，即使衝突落幕，波斯灣這個全球最重要的能源與金屬供應樞紐也已經發生根本性的改變。同時，在銅與鋁等金屬需求激增的情況下，全球排名前20大的礦業公司目前的資本支出，卻比2012年上一次超級循環高峰期減少了約40%，供給端面臨嚴峻挑戰。 除了實體材料，運算能力也成為另一個關鍵瓶頸。隨著各大AI實驗室不斷突破模型極限，算力需求已達到極度狂熱的程度，芝加哥商品交易所甚至正在籌備以圖形處理器租賃價格為基準的算力期貨市場。此外，試圖挑戰輝達(NVDA)的晶片設計公司Cerebras(CBRS)在近期掛牌上市時，開盤價較IPO價格飆升90%。柯里強調，所有算力皆需仰賴從能源到金屬的半導體材料基礎設施，而資本過度追逐AI卻忽略了這些實體資產，這反而孕育出十年間表現最佳的資產類別。 隨著實體資源日益緊缺，市場正逐漸走向去全球化，這與2000年代初期中國崛起帶動的全球化商品超級循環完全相反。柯里分析，在去全球化的環境中，供應鏈將變得更加緊繃，對稀缺資源的競爭也會加劇。市場運作模式將從過去的「實體資產、全球營運」轉變為「實體資產、在地營運」。過去資源可以跨國界無摩擦流動的時代已經結束，投資人應針對這波實體資產的結構性轉變做好準備。

0.84元EPS別只看表面，華新(1605)還能撐多久？

2026-05-15 20:01 0.84元EPS，不能只看表面 華新(1605)這個 0.84元EPS，我常說，不能只拿來問「便宜不便宜」？真正要看的，是它站在產業循環的哪一段？如果獲利是踩在原物料順風、需求回升的高點，市場自然會先給好評；但如果景氣開始轉弱，這個數字就不一定撐得住了。 華新屬於循環股，獲利本來就有波動 華新這類公司，受景氣、基建、金屬價格、庫存變化影響很大，所以 0.84元EPS 不該直接當成「穩定獲利」來看。要先問兩個問題？第一，這個EPS是高於常態，還是接近常態？第二，未來幾季產業是延續、放緩，還是反轉？我自己看循環股，從來不只看當季數字，還要看後面的延續性。 投資人該追的，不是單一數字 與其只盯著 0.84元EPS，不如去看原物料價格、同業報價、營收和庫存有沒有同步變化。這幾個地方如果開始轉弱，代表獲利可能只是循環中的一段，不是長期能力的全部。股價和評價，通常也會先反映未來，不會等你看懂才動。 我常說，循環股要看位置，不要看一眼就下結論 我自己看華新這種公司，重點不是「這一季賺多少」，而是「這個獲利能不能接得下去」？如果後面訂單、毛利率、產能利用率都還穩，市場評價才比較站得住腳。反過來說，若這些指標開始走弱，EPS再漂亮，投資人也要先冷靜一點。 FAQ Q1：0.84元EPS代表華新一定很穩嗎？ 不一定，還要看是不是景氣順風、原物料帶出來的數字。 Q2：EPS最好搭配什麼一起看？ 我會建議一起看產業循環、原物料價格、訂單和庫存。 Q3：為什麼同樣EPS，市場評價會差很多？ 因為市場看的是未來，如果預期獲利會下修，估值就可能先收斂。