聯鈞(3450) 估值修正解析：未達322元時的本益比區間與風險思考

【23:15投資快訊】眾達-KY(4977)8 月營收年增 41%，本益比拚 20 倍，現在進場風險大不大？

眾達-KY(4977)受惠資料中心需求穩健，8 月營收大增 4 成 光收發模組廠眾達-KY(4977)公告 8 月營收 2.7 億元(MoM+0.1%，YoY+41.1%)，主因受惠缺料緩解趨勢維持，以及資料中心需求穩健，整體表現符合預期。 預估眾達-KY 2023 年 EPS 達 7.06 元，本益比有望朝 20 倍靠攏 展望眾達-KY 2022 年：1)在資料中心儲存網方面，受惠缺料緩解使 32G 產品持續放量，帶動相關產能利用率已在 22Q2 達到滿載，並持續開發 64G 產品；2)乙太網方面將於 22H2 放量 100G 第二代產品，公司之 100G 單通道產品，在性價比較高的情況下可望取代同業 25*4 規格的產品，同時 400G 升級週期也將開始；3)電信端之 25G 產品，由於日本疫情嚴峻預期出貨僅持平。展望 2023 年，儲存網 32G 產品維持滿載，乙太網 400G 產品也將進一步放量，將隨著超大型資料中心持續建置，帶動公司營運向上趨勢不變。 預估眾達-KY 2022 / 2023 年 EPS 分別為 5.56 元(YoY+43.3%) / 7.06 元(YoY+27%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.09.0 收盤價 121.50 元，本益比為 17 倍，考量即將升級 400G 趨勢，本益比有望朝 20 倍靠攏。 延伸閱讀：眾達-KY(4977)完整報告

鴻海(2317)本益比10倍、EV合作卡在Lordstown資金荒，現在股價102元撿得起嗎？

根據經濟日報報導，電動皮卡新創業者 Lordstown Motors 在美國時間的 2022.04.29 宣佈，與鴻海(2317)之間的製造代工協議仍未取得共識，雙方將廠房購買與產品共同開發協議截止日期延長至 2022.05.14。對此鴻海回應：「有關與Lordstown Motors合作，雙方仍積極協商細節中，目前整體進度尚符合預期。」 市場推測主因 Lordstown 手頭資金不夠。 Lordstown、鴻海是在 2021 年 11 月簽署資產購買協議，Lordstown 以 2.3 億美元出售廠房與設備予鴻海，但不包括輪轂電機裝配線、電池模塊、電池包資產。鴻海目前已按照約定付款，然而雙方針對後續的製造協議談判與執行問題，仍未達成共識。主要是因為 Lordstown 手頭資金不夠，正在尋求融資，並積極與富士康洽談融資，為電動皮卡車款 Endurance 以及 Lordstown Motors 未來車型的生產提供資金。 展望鴻海：1)在消費暨智能產品方面，雖然預期 2022 年 iPhone 整體出貨量將成長 4% 至 2.4 億台，鴻海供貨比重也可望維持 7 成，但其他產品因 2021 年基期較高，使整體營收約呈現持平；2)在雲端網路產品方面，預期 22H2 Intel、AMD 皆將推出新伺服器平台，可望帶動新一波換機潮，雲端服務供應商貢獻預期有雙位數成長；3)透過數位化轉型及發展「3+3」策略，持續帶動獲利能力提升；4)長期看好電動車佈局效益顯現，在零組件方面，主要包含電池、電機、電控系統、高壓連接器接頭、智能座艙解決方案模具及機構件等。在整車方面，22H1 在台灣銷售電動巴士 Model T，22Q3 美國工廠將開始量產 Lordstown 的電動皮卡車款，23H2 將新增 Fisker 的 PEAR 平價車款，初期年產量為 15 萬輛，長期將增加至 50 萬輛，2024 年則有泰國工廠開始量產，初期年產量達 5 萬輛，長期將增加至 15 萬輛。 市場預估鴻海 2022 年 EPS 為 10.26 元(YoY+2.1%)，以 2022.04.29 收盤價為 102 元計算，本益比為 10 倍，考量雖然電動車佈局更加完善，但獲利效益的顯現需待至 2023 年，再加上短期仍存有供應鏈風險，目前本益比合理。

【08:56投資快訊】茂達(6138)EPS衝14.5元，本益比17倍還能追嗎？

工商時報報導： 茂達(6138)公告3月合併營收6.77億元，再度改寫單月歷史新高，第一季合併營收年成長28.4％至19.40億元，創下淡季不淡的單季新高水準。法人指出，茂達2022年全年業績有機會挑戰逐季創高，推動全年再度賺進超過一個股本。 評論： 茂達3月營收6.8億元，月增13%，年增33%，創歷史新高，累計第一季營收19.4億元，季增7%，年增28%，營收優於市場預期。茂達的風扇馬達晶片、電源管理PMIC、LDO與MOSFET等，主要應用於NB與主機板等領域，近年來應用領域陸續跨大至工控、車用與伺服器等高規格市場。 展望2022年，茂達的伺服器風扇馬達晶片出貨量可望加速成長，此外，隨著Intel新推出Alder Lake平台，記憶體規格由DDR4提升至DDR5，茂達新推出DDR5 converter解決方案成長可期。茂達2021年營收67.6億元，年增25%，稅後淨利成長103%，EPS為12.53元。2022年由於晶圓代工產能仍舊吃緊，電源管理晶片供需仍然樂觀看待，市場預估茂達2022年EPS為14.5元。每股將配發現金股息9.02元，股息殖利率4%，目前本益比約17倍，連兩日受大盤大跌影響，量縮回測季線，若月季線有守，可留意布局機會。

華通(2313)EPS估4.42元、本益比僅13倍估值？潛在漲幅32.5%還撿得起嗎

華通（2313）近期公告月營收，2021/1 由於蘋果的手機板訂單微降，月營收減少至 50.4 億元，MoM -9.9%。不過蘋果希望華通在農曆年間可以維持正常生產，一方面是 2020Q4 手機板延後量產，目前銷售狀況也維持良好，一方面是擔心疫情再度失控，員工無法即時返回工廠，因此華通 2021Q1 營運仍可望維持穩健。 展望 2021 年，市場預期 5G 手機滲透率將從 15%成長至 30%，可望帶動高階 HDI 與軟板（純軟板電池板可降低電池生產成本並減少占用機體空間）營收成長。華通因應美系產品將改採 SiP+軟板設計，規劃於 2021Q2 調整產能配置，將軟硬板的硬板轉為生產手機、筆電與平板，同時擴充軟板產能；另外，華通目前正進行的重慶二廠第一期擴建，預期使 HDI 產能由 175 萬呎提升 8.6%至 190 萬呎，目前規劃廠區將在 2021Q3 完成初步擴充，可望推升營運與獲利。 華通 2021 年營收預期為 644.4 億元，YoY +6.5%；稅後淨利 52.7 億元，YoY +12.7%；EPS 4.42 元。華通過往五年本益比多落於 9~15 倍之間，考量華通營運穩健，給予本益比區間中上緣 13 倍評價，目前股價偏低，潛在漲幅為 32.5%。

鴻海(2317)本益比僅9倍、電動車2024量產啟動，現在112.5元撿得起嗎？

鴻海(2317)公告透過購買股權以及子公司增資，取得間接持股 100% 的安科諾科技股權逾 5 億元，強化在車用以及 5G RF 半導體元件布局。安科諾科技前身為 arQana Technologies 無線通訊事業，鴻海在 2022 年 4 月完成收購後，與旗下美國子公司 AchernarTek Inc. 合併，聚焦 5G Sub-6 與毫米波產品開發，布局電動車、車聯網、5G 基礎建設等。 展望鴻海 2022 年：1)在消費暨智能產品方面，因 2021 年基期較高，整體營收約持平；2)在雲端網路產品方面，伺服器需求維持暢旺，雲端服務供應商貢獻預期有雙位數成長；3)在電腦終端產品方面，受惠市佔率提升將年增 5%～10%；4)在元件與其他產品方面，受惠擴大產品線及提升市佔率將年增 15%；5)長期看好電動車佈局效益顯現，在零組件方面，主要包含電池、電機、電控系統及機構件等。在整車方面，22Q3 美國工廠開始量產 Lordstown 的電動皮卡車款，2024 年將新增 Fisker 的 PEAR 車款在美國工廠量產，初期年產量為 25 萬輛，長期將增加至 50 萬輛。另外 2024 年還有與泰國國家石油集團(PTT)合作的泰國工廠開始量產，初期年產量達 5 萬輛，長期將增加至 15 萬輛。 預估鴻海 2022 / 2023 年 EPS 為 11.06 元 (YoY+10%) / 12.20 元 (YoY+10.3%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.08.17 收盤價 112.50 元，本益比為 9 倍，考量即將進入傳統旺季，且電動車效益將陸續顯現，本益比有望朝 11 倍靠攏。

昇達科(3491) 衝上 179.5 元、Q1 爆賺超預期，低軌衛星營收衝 4 成還追得起？

昇達科 (3491) 於 2024.04.23 召開法說會並公告 24Q1 財報，營收 4.34 億元(QoQ+6.3%，YoY+2%)；毛利率 45.3%(QoQ 下滑 1.1 個百分點，YoY 增加 5.7 個百分點)；稅後淨利 7,756 萬元(QoQ+85.8%，YoY+40.1%)並創近 6 季新高；EPS 為 1.23 元，表現遠優於預期，主因低軌道衛星營收比重高達 32.8% 居冠，帶動毛利率顯著攀升。 公司表示目前持續接入 2 大低軌衛星客戶訂單，目前相關在手訂單高達 6.6 億元，預估 24Q2 低軌道衛星營收佔比將提升至 40% 以上，可望使毛利率進一步走高。目前相關產品不僅涵蓋地面站與衛星之間通訊所必要的關鍵元件，在衛星與衛星間高速傳輸或衛星與手機聯通產品也都有所成果，預計最快在 2024 下半年出貨。 展望昇達科 2024 年營運：1)低軌道衛星仍將扮演主要成長動能，出貨產品包含閘道器天線陣列系統、使用者終端收發的 OMT 模組、天線饋源、衛星酬載等，其中應用於衛星酬載的微波/毫米波天線端元件於 2023 年新增 1 間客戶將於 2024 年放量，營收可望翻倍成長；2)子公司正通的電信工程業務，受惠台灣電信商持續佈建 5G 並逐漸增加毫米波頻段，營收保持穩健；3)子公司芮特-KY(6514)，受惠新產品如反無人機天線模組、歐洲電動車智能天線將陸續量產，可望帶動營收成長 2 成，且 24Q4 完成併購後可全數認列獲利。 預估昇達科 2024 年 EPS 為 7.31 元(YoY+128%)。以預估 2024 年 EPS 評價計算，2024.04.23 收盤價 179.50 元，本益比為 25 倍，考量低軌道衛星將扮演強勁成長動能，本益比有望朝 30 倍靠攏。

台郡(6269) EPS 9.77 本益比僅中下緣，Q4 毛利要回 21% 還撿得起？

台郡（6269）近期公告 2021Q3 財報並召開法說會，2021Q3 毛利率達到 18.1%，低於我們原先預期的 21.0%以及市場共識的 23.1%。財務長於會中表示，儘管新產品的良率持續提升，但受到原物料成本壓力較為沉重的因素以及 9 月底限電都影響毛利表現。整體而言，台郡 2021Q3 營收為 91.0 億元，QoQ +29.0%，YoY +13.1%；2021Q3 稅後淨利為 9.4 億元，QoQ +695.8%，YoY +62.4%；EPS 2.51 元，與我們原先預期的 2.40 元大致相符，但低於市場預期的 3.41 元。 展望 2021Q4，台郡看好新產品線以及新廠開出新產能將帶動營收規模突破百億元。今年新供應的 LCP 軟板，台郡已有深耕兩年的經驗，公司引進 Metalink 先進技術，提升生產效率 30%；從近期生產狀況來看，產品良率也應有 80%~90%的水準。目前市場預期，下半年雖有缺晶片利空，但 iPhone 13 銷量仍有機會達 8,000 萬支，銷量不輸 iPhone 12，且因技術門檻相對較高，產品報價其實較高，惟受原物料價格高漲而抵銷；但公司看好 2021Q4 在產能利用率以及良率提升下，毛利率仍有機會達到接近去年同期 21%的水準，且在訂單遞延下將帶動營收創單季新高。 展望 2022 年，目前在 5G 的趨勢下，LCP 軟板在高頻的環境下仍能維持相對較低的損耗，有助於訊號傳輸效率提升。從 2021 年台郡出貨給蘋果 iPhone 13 的 LCP 軟板品質相對較佳、獲得客戶肯定來看，2022 年相當有機會再拿下蘋果的 LCP 軟板訂單；且台郡目前高雄新廠開出的產能不到一半，也就隱含台郡還有接下更多訂單的能力。整體而言，我們認為台郡在供貨品質穩定、蘋果 iPhone 14 價格走向親民有助市占率再拉升等因素下，2022 年將提升接單能力。台郡 2022 年營收預期為 365.5 億元，YoY +6.3%；稅後淨利預期為 35.3 億元，YoY +26.3%；EPS 9.77 元。台郡過往五年本益比多落於 7~17 倍之間，考量台郡營運穩健，本益比應有機會回升至區間中上緣 13 倍，目前評價偏低。 詳細研究報告與財務分析數據請見:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=322007 相關個股: 華通（2313）臻鼎-KY（4958）嘉聯益（6153）健鼎（3044）台郡（6269） 文章相關標籤

惠特(6706)股價189.5、本益比20倍偏中低緣，Mini LED 爆發前這價位撿得起嗎？

三星發表最新 Neo QLED 量子電視，採用 Mini LED 背光技術，結合自家的 AI 量子程式演算科技，可精細控制緊密排列的 LED 晶粒，全新 Neo QLED 技術將亮度呈現提升至12-bit(4096階)，使暗區更暗、亮區更亮，帶給觀眾更逼真沉浸式的 HDR 觀賞體驗，將 QLED 技術推升至全新境界。市調機構 Omdia 預估 2021 年 Mini LED 電視全球出貨量上看 1,030 萬台；2025 年將可達 5,200 萬台、挑戰滲透率 19%，躋身高階電視最大主流。 2021 年各大品牌廠加速導入 Mini LED 背光技術，其中 Apple 將於 2021.04.21 產品發表會推出首款搭載 Mini LED 的 iPad Pro，同日還有 Touch Taiwan智慧顯示展覽會即將登場，預期將有更多廠商發表顯示新技術，短期利多消息不斷。 市場優先看好惠特(6706)在 Mini LED 領域為台廠最大受惠者，主因 Mini LED 因晶粒微縮而需要更多 Mini LED 設備支援，惠特(6706)在 LED 晌粒點測機及分選機市佔率已達 5 成以上。展望惠特(6706) 2021 年：1)預期 2021 年搭載 Mini LED 背光的終端裝置將因各大品牌廠積極導入下，將從 100 萬台成長 10 倍至 1,000 萬台，且因 Mini LED 在 LED 晶粒微縮、顆數用量大幅提升下，帶動 Mini LED 點測與分選機台需求增溫、2)因應客戶需求與晶片廠合作代工業務，20Q4 開始新增 Mini LED 代工產能，預期在 2 月代工產能量產後，Mini LED 代工營收業務可望年增 3 倍、3)為因應行動裝置微型化及 5G 高頻高速趨勢，惠特持續布局雷射微細加工設備，包含切割、鑽孔等應用，提供更精密以及智慧化解決方案，目前主要聚焦於 PCB 及半導體產業應用(營收比重約 5%)。 市場維持預估 2021 年 EPS 為 9.32 元，2021.04.14 股價為 189.50 元，以 2021 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 20 倍，位於上市以來 PE 區間 12～35 倍中下緣，考量惠特(6706)營運將於 21Q2 受惠 Mini LED 設備及代工業務加速成長，目前評價偏低，可逢低找機會。 相關個股：台表科(6278)、富采(3714)、瑞儀(6176)、億光(2393) 延伸閱讀：億光(2393)：受惠於不可見光、Mini LED 背光、車用需求提升帶動 2021 年營運成長，目前本益比位階仍低！ 延伸閱讀：2021 年為 Mini LED 商用元年：台表科(6278)切入 Apple 供應鏈成獨家供應商！

佳邦(6284)今年 EPS 5.46、評價偏低？從 13 倍本益比看還能逢低買嗎

展望 2021 年，佳邦(6284)主要成長動能將來自於 5G、WiFi-6 與電動車發展。5G、WiFi-6 技術以及電動車等產品所需使用的天線較多，而依照市場預期 2021 年 5G 相關應用滲透率將從 20%提升至 40%、電動車滲透率將從 4%提升至 5%以及 WiFi-6 滲透率將從 15%提升至 40%計算，佳邦的天線在手機端的業務可望成長 26%、筆電端的業務可望成長 29%、網通端的業務可望成長 40%、車用端的業務可望成長 8%，整體天線業務可望成長 21%。 功率電感的部分，佳邦 2021 年目前規劃在大陸的無錫廠區針對功率電感與天線的產能進行擴充，預期 2021 年資本支出規模將維持過往 4~5 億元水準，功率電感與天線的產能可望提升 10%。佳邦除了規畫提升自身在功率電感的產能，也透過子公司禾邦電子以新台幣約 4.1 億元收購主要業務為一體成型電感（Molding Choke）的湖南弘電，預期在 2021/06 月底完成交割。湖南弘電年營收約 6.2 億元，併入佳邦後可望提升其功率電感的產能 70%~80%。 佳邦 2021 年營收預期為 76.5 億元，YoY +45.7%；稅後淨利為 7.7 億元，YoY +110.7%，EPS 5.46 元。佳邦過往五年本益比多落於 8~16 倍之間，考量佳邦營運穩健，維持本益比區間中上緣 13 倍評價，目前評價偏低，維持逢低買進的評等。 詳細研究報告與財務分析數據請見:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=249533 相關個股: 奇力新（2456）華新科（2492）信昌電（6173）

合勤控(3704)Q3營收衝上86.6億、EPS估3.37元，26元本益比僅8倍還能撿？

合勤控(3704)受惠缺料緩解，Q3 營收創單季新高 網通廠合勤控(3704)公告 9 月營收 30 億元(MoM+0.3%，YoY+68.8%)，創下歷史第 3 高，累計 22Q3 營收 86.6 億元(QoQ+39.1%，YoY+36.9%)，創歷史單季新高，整體表現優於預期，主因受惠缺料緩解持續帶動訂單滿足率提升，以及客戶需求仍強勁。 預估合勤控 2023 年 EPS 達 3.37 元，本益比有望朝 11 倍靠攏 展望合勤控：1)在光纖方面，受惠頻寬升級趨勢下使光進銅退成為市場主流，出貨規格逐漸由 2.5G 升級至 10G，預期相關產品單價將有倍數漲幅；2)預期 Wi-Fi 6/6E 滲透率將持續提升，Wi-Fi 6 單價較 Wi-Fi 5 增加 20%，Wi-Fi 6E 又相較 Wi-Fi 6 增加 30%，有助於優化產品組合；3)FWA 出貨以 5G 機種為主，受惠 5G 速率媲美光纖網路的傳輸速度，再加上美國補貼政策，營收成長將翻倍。在獲利方面，受惠營收規模顯著放大且運費下降將使 22H2 毛利率優於 22H1。展望 2023 年，隨著 22H2 缺料緩解趨勢到 2023 年，訂單滿足率有望從現行 7～8 成提升至 9 成以上。 預估合勤控 2022 / 2023 年 EPS 分別為 2.87 元(YoY+15.3%) / 3.37 元(YoY+17.4%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.10.11 收盤價 26.05 元，本益比為 8 倍，考量缺料問題緩解且網通設備規格持續升級，本益比有望朝 11 倍靠攏。 延伸閱讀：合勤控(3704)完整研究報告