兆赫(2485)40元股價本益比評價：從歷史區間、產業比較到成長能見度的理性檢視

樺漢(6414)1月營收88.5億月砍近4成、手握1300億訂單，現在逢低撿還是先觀望？

樺漢(6414)1月營收88.5億元，月減38.2%、年增23.4% 樺漢公布2023/1月營收88.5億元，月減38.2%、年增23.4%，淡季因素影響營運動能趨緩。 樺漢三大事業在手訂單約1,300億元，在營運持續增溫下，樺漢2022下半年的 B/B Ratio 落在 1.15-1.18 之間 (上半年約 1.2~1.25)。 其中品牌通路，受惠於 Kontron 網通、工控及綠能需求穩健，營收成長性穩定。系統整合事業，則因半導體客戶擴廠陸續認列工程款，部門營收雙位數成長。而工控設計事業，受惠於金融零售、彩票博弈及網安通訊的需求回溫，22Q3 有博奕新客戶加入，加上匈牙利新廠投產後滿載，帶動工控設計部門營收大幅成長。 預計 2023 年也會有許多歐洲客戶，目前歐洲新廠訂單約 2.5 億美元，未來目標將歐洲廠營收提升至 150 億元，市場預估樺漢 2022 年 EPS 19 元、2023 年 EPS 20 元，本益比僅 11.5 倍，股價逢低可留意。

啟碁(6285)營收創新高、2022 EPS 跳 5 元？估值偏低還能撿便宜嗎

緯創集團(3231)旗下網通廠啟碁(6285)公告 2021 年 12 月營收 69.55 億元(YoY+17.18%，MoM+10.06%)，營收連續 2 個月創下歷史新高，主因除了受惠於訂單需求強勁外，近期來料狀況轉佳亦有幫助，整體營收表現符合市場預期。 展望啟碁(6285)：1)Networking 及 Connected Home 產品方面，預期 5G、Wi-Fi 6/6E 滲透率有望逐季提升帶動產品組合優化，其中由於 5G FWA CPE 傳輸速度媲美光纖，需求可望大幅提升、2) 21H2 開始獨家供應 SpaceX Starlink 家用路由器，並可望於 2022 年放量，預估貢獻營收比重將達 5%、3)Automotive 產品線，受惠車用缺晶片緩解，其中車聯網模組和車用雷達滲透率將逐漸增加，另外還切入車用相機模組產品線、4)越南 V2 廠在 21Q4 進入產能爬坡階段，2022 年可望全年貢獻營運，且 22Q3 還有台南新廠加入貢獻。 市場預估啟碁(6285) 2021 年 EPS 為 3.41 元(YoY-9.3%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.12 元(YoY+50.1%)，2022.01.07 收盤價為 74.10 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 14 倍，位於近 5 年本益比區間 10～23 倍中下緣，考量缺料問題緩解且成功向客戶轉嫁部分成本帶動營運谷底反彈，目前評價低估，本益比有望向 18 倍靠攏。 文章相關標籤

ABF 供不應求＋山鶯廠轉型後，欣興（3037）本益比上緣評價還追得上基本面嗎？

欣興（3037）近期召開法說會，2020Q4 業外因認列投資收益約 15 億元，使 2020Q4 EPS 達到1.40 元，大幅優於市場預期，2020 年 EPS 達到 3.74 元。 目前欣興訂單能見度已可看到 2021Q3，在 ABF 維持供不應求的趨勢下，欣興也持續擴充產能，2021 年將透過去瓶頸方式擴充臺灣區 ABF 產能，預期提升 ABF 產能 5%~10%，月產能可望達到 4,300 萬顆。山鶯-CSP 廠火災影響 BT 產線，使營收減少 6%，估計該廠至少需一年才能復原，目前計劃山鶯-CSP 廠修復後產能將將轉為 ABF，而其他廠區若要在修復期間補上 BT 產能還需驗證，目前評估認證期間約尚須半年，最久的則要 1 年以上。欣興 2021 年營收預期為 957.6 億元，YoY +9.0%；稅後淨利 53.1 億元，YoY -0.2%；EPS 3.60 元。欣興過往五年本益比多落於 10~40 倍之間，考量欣興營運動能良好，前景可望轉佳，給予本益比區間上緣 33 倍評價，目前股價偏低，潛在漲幅為 22.5%。

緯穎(6669)9月營收爆衝314.8億、EPS估上看81元，本益比僅10倍還能逢低撿嗎？

緯穎(6669)9月營收314.8億元，月增19.4%、年增88%，創歷史次高。 緯穎公布9月營收314.8億元，月增19.4%、年增88%，受惠雲端服務大廠的伺服器需求強勁，9月營收創歷史次高。 儘管近期伺服器需求放緩，Intel(伺服器CPU市佔率約80%)對於下半年伺服器的展望不若先前樂觀，然而AMD(伺服器CPU市佔率約20~30%)對於伺服器展望仍十分正向，主因AMD客戶組成集中在大型雲端服務商。 目前北美雲端大廠維持強勁的資本支出計畫，其中緯穎大客戶Meta 2022上半年的資本支出大增至130億美元，年增46%，未來將規劃在德州興建新資料中心，預計2022全年的資本支出將調高至300~340億美元，預估年增率將落在61.6~83.1%。至於Microsoft的資本支出則相較穩健，預估微軟全年資本支出將接近250億元的水準，預估年增率7.7%。隨著AMD伺服器新平台Genoa CPU預計將在第四季量產，在第四季營運增溫下，預估緯穎2022年EPS 73.03元。 緯穎為了滿足強勁的需求，未來預計分別投入2,600、3,400萬美元擴充墨西哥、馬來西亞的自有產能，其中在馬來西亞一期整機櫃組裝廠將在2023年首季完工，二期工程預計2024年後完工，目標提升內部產能5~6倍。預估2023年EPS 81.78元，目前本益比僅10倍，評價位於近年本益比區間9~24倍偏下，建議逢低布局。 延伸閱讀 【台股研究報告】投信近月持續加碼，緯穎(6669)有何吸引力？ 最新報告如下 【台股研究報告】三大海運聯盟掀起減班潮，萬海(2615)Q4迎來轉機？

上銀(2049)本益比33倍追近高檔區，逢低買進還划算嗎？

上銀(2049)昨舉辦法說會，指出目前半導體、5G產業景氣及接單狀況都不錯，工具機產業也比2020年好，尤其近2個月歐美市場陸續有起色，目前歐洲接單的狀況回到2018年高峰期的2/3。目前大型線性滑軌、滾珠螺桿的訂單能見度約為5.5-6個月，小型產品的訂單能見度約為3-4個月，2021年營收有向上空間。 展望2021、2022年，上銀指出，電動車、燃油車都會用到滾珠螺桿，尤其電動車的煞車系統或轉向系統一定會用到滾珠螺桿，不過預估2021Q4-2022年才會開始大量生產。此外，上銀宣布2021年的資本支出達30-40億元，包含台中、雲林、義大利、日本都將擴廠，預計土地與廠房資本支出占50-66.7%，其他則用以添購設備。市場預期，2021年上銀的營收可達284.5億元，EPS有望達11.82元，以2021年的EPS來看，目前的本益比約為33倍，相比2018年工具機景氣高逢時的本益比36-42倍，目前的評價仍有上升空間，維持逢低買進的投資評等。

安謀(ARM)殺入AI伺服器晶片，估值已超貴還能追嗎？

安謀(ARM)長期以來是現代運算技術背後的隱形推手，主要透過授權中央處理器架構獲利。然而，隨著該公司宣布進軍晶片製造市場，其商業模式正迎來重大轉變。安謀(ARM)最新推出的人工智慧通用(AGI)晶片，直接切入資料中心市場，為人工智慧基礎設施帶來更龐大的營收潛力。這項策略讓市場重新評估其長期獲利能力，儘管今年以來股價已上漲約36%，華爾街對其後市表現依然保持樂觀態度。 攜手台積電(TSM)搶攻千億商機 過去安謀(ARM)憑藉設計架構與廣泛授權，賺取高利潤的權利金，但這種模式也限制了從新運算浪潮中獲取的價值。為了突破天花板，安謀(ARM)正式推出首款自家資料中心晶片AGI CPU，該處理器擁有136個核心，並採用台積電(TSM)的3奈米製程打造，專為人工智慧時代的運算需求而設計。 根據公司高層預估，這項舉動將開啟一個規模超過1000億美元的伺服器晶片市場。相較於目前僅依賴資料中心收取數十億美元的權利金，安謀(ARM)現在更渴望直接從硬體銷售中獲取豐厚利潤。長遠來看，管理層預期在2031會計年度，晶片營收將達到150億美元，整體營收估計上看250億美元，展現出強烈的成長企圖心。 獲Meta(META)力挺降初期風險 安謀(ARM)在此時轉換跑道並非偶然，因為在人工智慧架構中，中央處理器對於大型叢集的協作與支援變得更加關鍵。安謀(ARM)強調，其架構在能源效率方面依然具備領先優勢，而代理式人工智慧的發展，只會進一步推升對高效能、低功耗晶片的需求。 值得注意的是，安謀(ARM)的新戰略已獲得重量級客戶支持。Meta(META)成為AGI晶片的首要合作夥伴與共同開發客戶，而OpenAI、Cloudflare(NET)以及SAP(SAP)等科技巨頭也已參與其中。憑藉已經普及的架構與強大的軟體開發者生態系，安謀(ARM)並非從零開始制定新標準，而是積極將現有優勢轉化為實質營收。 核心業務穩健，攜手巨頭擴應用 除了全新的晶片業務，安謀(ARM)傳統的智慧財產權與權利金引擎依然保持強勁動能。該公司近期宣布與IBM(IBM)展開合作，共同開發針對人工智慧工作負載的企業級基礎設施。管理層預估，未來幾年內權利金營收將以每年約20%的速度持續成長，為新業務提供穩固的資金後盾。 在輝達(NVDA)的Grace和Vera晶片，以及大型雲端業者自研晶片的帶動下，資料中心有望成為安謀(ARM)最大的權利金來源。此外，儘管智慧型手機市場整體銷量放緩，但由於每台裝置採用了更高價值的設計，安謀(ARM)仍能從中受惠。投資人在關注全新AGI晶片之餘，也不應忽視其核心業務的穩定貢獻。 外資力挺轉型潛力上看174美元 從傳統財務指標來看，安謀(ARM)目前的本益比約為130.1倍，遠高於產業中位數的30倍，顯示股價已反映了許多利多消息。透過綜合企業價值對營收比、現金流折現等十種估值模型計算，其合理價值約落在150美元附近，與目前股價相當接近。 然而，這正是商業模式轉型的價值所在。一家純粹授權智慧財產權的公司，與一家兼具高利潤權利金及資料中心晶片業務的企業，兩者的估值框架截然不同。根據華爾街分析師的預測，安謀(ARM)獲得了「強力買進」的綜合評級，在25位分析師中，平均目標價定為174.68美元，隱含約17.15%的上漲空間。 跨足硬體重塑成長，AI成新引擎 安謀(ARM)跨足晶片銷售領域，已經從一家單純依賴行動裝置成長的授權商，轉變為直接參與人工智慧基礎設施的核心玩家。雖然目前的估值標準相對嚴格，但市場仍在逐步消化這項轉型在未來三到五年內可能帶來的龐大效益。如果安謀(ARM)能在維持權利金成長的同時，成功建立實體晶片業務，其長期獲利能力將迎來顯著爆發。 安謀(ARM)為全球知名的晶片架構開發商，其技術被廣泛應用於全球99%的智慧型手機核心，並在穿戴式裝置與平板電腦等領域擁有極高市占率。除了向蘋果與高通等客戶收取授權費與出貨權利金外，該公司已宣布推出自家的處理器產品。根據最新交易日資訊，安謀(ARM)收盤價為149.11美元，下跌5.96美元，跌幅3.84%，單日成交量達8,183,181股，較前一交易日減少1.48%。 文章相關標籤

良維(6290)衝電動車與資料中心成長，EPS 6.27 元估值還有空間？

連接線束廠良維(6290)於 2023.02.17 召開法說會，公司表示 2023 年將積極衝刺電動車與資料中心相關業務，營收比重將從 2022 年的 25%～27% 提升至 40%，整體預估營收成長 1 成以上，且獲利成長幅度將優於營收成長幅度，毛利率有望達 23%～25%。 在電動車方面，受惠近年與電動車、充電站等多家客戶合作、研發與試產，大部分皆能在 2023 年陸續完成量產與出貨，主要客戶包含 LUCID、FISKER、RIVIAN、台達電(2308)、光寶科(2301)，同時也是美國第一大充電樁服務業者 ChargePoint 的合作夥伴，預期 23Q2 起將放量出貨，目前供貨比重達 10%～15%，全年車用營收可望有 2 倍成長。此外隨著用戶對快充需求增加，預期大功率公共直流樁將成為未來主流。同時也陸續通過其他客戶認證，包括 EVBOX、EVGO 等大型充電樁運營業者。在資料中心方面，目前主要供應給 Amazon 的 AWS，2023 年隨著供應比重提升，相關營收可望有 5 成以上的成長。 整體而言，展望良維 2023 年營運：1)在電動車方面，產品線涵蓋充電樁充電槍、充電線、內部配線等，受惠長期滲透率提升，以及 3 大新創車廠客戶持續放量，甚至切入美國第一大充電樁服務業者 ChargePoint 供應鏈，營收將翻倍成長；2)在雲端伺服器方面，主要客戶為 Amazon，受惠供貨比重提升將使營收成長 5 成；3)在 Apple 訂單方面，Apple TV 過往是與另一家競爭對手一起供貨，然而 22Q3 起成為電源線獨家供應商，2023 年將進一步放量；4)其他消費性電子產品方面，受高通膨影響下將衰退 5%～10%。 預估良維 2022 / 2023 年 EPS 分別為 4.93 元(YoY+61.6%) / 6.27 元(YoY+27.2%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2023.02.17 收盤價 70.30 元，本益比為 11 倍，考量高毛利率的電動車與伺服器營收比重持續提升，本益比有望朝 13 倍靠攏。

鴻海(2317)電動車佈局加速，本益比有機會上修？投資人該看哪個關鍵

根據經濟日報報導，鴻海(2317)董事長劉揚偉於 2022.03.22 表示，國際鎳價影響電池成本約 1 成多，主要影響三元鋰電池，但磷酸鋰鐵電池鎳的比重下降，因此長期影響有限；談到通膨表示公司受通膨間接影響低，主因鴻海是賺取組裝代工費(MVA)以及管理財，但通膨恐直接影響客戶低階產品銷售，高階族群消費力則影響有限。 展望電動車布局，集團會在高雄打造電動車磷酸鋰鐵電池一條龍生態系，Model C 休旅車規劃 23H1 可量產，Model E 轎車預計 2024 年初量產，先由台灣品牌車廠為主要客戶，也有規劃國外品牌車廠合作。而在 Model T 方面，期望能夠盡快投入台北市的公共運輸，根據市府規劃，目前共有 8 條路線、98 輛電動公車行駛，預計到 2022 年底可達 400 輛電動公車上路，2030 年前 3,500 輛公車全面改採電動巴士。 展望鴻海：1) 在 iPhone 方面，預期 2022 年出貨量將成長 4% 至 2.4 億台，鴻海供貨比重可望維持 7 成、2) 預期 22H2 Intel、AMD 皆將推出新伺服器平台，可望帶動新一波換機潮，其中雲端服務供應商貢獻預期有雙位數成長、3) 透過數位化轉型及發展「3+3」策略，持續帶動獲利能力提升、4) 長期看好電動車佈局效益顯現，在零組件方面，主要包含電池、電機、電控系統、高壓連接器接頭、智能座艙解決方案模具及機構件等。在整車方面，22H1 在台灣銷售電動巴士 Model T，22Q3 美國工廠將開始量產 Lordstown 的電動皮卡車款，23H2 將新增 Fisker 的 PEAR 平價車款，初期年產量為 15 萬輛，長期將增加至 50 萬輛，2024 年則有泰國工廠開始量產，初期年產量達 5 萬輛，長期將增加至 15 萬輛。 市場預估鴻海 2022 年 EPS 為 10.26 元(YoY+2.1%)，以 2022.03.22 收盤價為 104 元計算，本益比為 10 倍，考量電動車佈局更加完善，本益比有望向 12 倍靠攏。 文章相關標籤

營運穩健卻月減23.7％？華通（2313）EPS 4.47元、潛在漲幅35.5％關鍵在哪

華通（2313）近期公告月營收，在蘋果訂單持穩下，月營收減少至 38.4 億元，MoM -23.7%，營收減少幅度與工作天數減少幅度相當。 展望 2021 年，市場預期 5G 手機滲透率將從 15%成長至 30%，可望帶動高階 HDI 與軟板（純軟板電池板可降低電池生產成本並減少占用機體空間）營收成長。華通因應美系產品將改採 SiP+軟板設計，規劃於 2021Q2 調整產能配置，將軟硬板的硬板轉為生產手機、筆電與平板，同時擴充軟板產能；另外，華通目前正進行的重慶二廠第一期擴建，預期使 HDI 產能由 175 萬呎提升 8.6%至 190 萬呎，目前規劃廠區將在 2021Q3 完成初步擴充，可望推升營運與獲利。華通 2021 年營收預期為 649.3 億元，YoY +7.3%；稅後淨利 53.3 億元，YoY +14.1%；EPS 4.47 元。華通過往五年本益比多落於 9~15 倍之間，考量華通營運穩健，給予本益比區間中上緣 13 倍評價，目前股價偏低，潛在漲幅為 35.5%。

研華(2395)本益比32倍高檔震盪，訂單飆B/B 1.8，現在還能進場嗎？

【13:38 投資快訊】研華訂單需求強勁，2022年展望佳 研華(2395)受惠於歐美工業復甦，工業電腦(IPC)訂單暢旺，11月營收51.7億元，月增3.2%、年增32.3%，營收維持高檔。表示目前還是有缺料的問題，預期會影響第四季營收季減中低個位數個百分點，不過由於需求強勁，訂單出貨比(B/B ratio)近期由1.3~1.4跳升至1.8，隨著缺料持續減緩，預期部份訂單會延遲到2022年出貨，預估明年業務會有10%左右的成長。預估2021/2022年EPS 10.35/11.95元，目前本益比32倍，落在近年區間21~40倍均值附近，由於短期持續受到缺料的影響，預期股價在本益比29~33倍之間區間整理，投資評等為區間操作。 研華(2395)報告連結 (更新日期 2021.11.9) 樺漢(6414)報告連結 (更新日期 2021.11.12) 相關個股：研華(2395)、樺漢(6414) ＊快訊、報告之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 ＊所提供資訊具有時效性僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人須自行謹慎評估，自行承擔交易風險。