Adobe股價回落近30%，你現在是撿便宜還是被套牢?

世芯-KY(3661)逼近歷史高點，HPC與ASIC動能能否延續到2025年？

世芯-KY(3661)昨日上漲3.61%，收盤價1290元，距離歷史高價1325元僅一步之遙，近五日股價大漲30%，外資也連六日買超。 公司終端應用以HPC為主，占比超過8成；管理層在近期法說指出，HPC產品量產需求可望持續強勁至2025年。今年量產營收貢獻將由7奈米轉入5/6奈米，2024年則可望看到3奈米製程明顯成長。另在亞馬遜雲端運算服務（AWS）方面，法人看好世芯在5奈米ASIC專案的競爭力，認為取得次世代訂單的機率提升，帶動今年量產業務有望倍數成長。 此外，車用業務已開始有營收貢獻，且目前也與多家Hyperscaler洽談新案，預估2024年開始挹注營運成長，將成為AI、HPC以外的長線成長動能。市場預估世芯今年EPS為41.45元。

S&P 500 漲的不是經濟，是 AI 想像；台積電與科技權重成關鍵

S&P 500 近期表現，與其說是在反映全面景氣，不如說更像是在交易 AI 獲利預期能否延續。表面上看，大盤涵蓋消費、通訊與科技等多個分類，但若把 Alphabet、亞馬遜、Meta、特斯拉等廣義科技族群一併納入，實際上市場的重心早已高度集中在 AI 題材與相關資本支出循環。 台積電並不是旁觀者，而是這條鏈中的核心之一。文中指出，ChatGPT 出現後的這一輪行情，雲端巨頭與晶片供應鏈合計，已成為 S&P 500 獲利成長的重要來源。對台股投資人而言，只要持有台積電或 AI 伺服器相關供應鏈，就已經直接曝險在這個邏輯之中。 作者認為，現在撐住股市高檔的主因，不是所有企業獲利同步改善，而是市場對 AI 投資回報的想像仍然偏強。只要 hyperscaler 的資本支出持續擴張，這條敘事就還有延續空間；但若市場開始懷疑 AI 投資報酬無法如預期兌現，最先承壓的，會是權重最高、持股也最集中的科技族群。 文中也列出兩個觀察重點：第一，微軟與亞馬遜的資本支出指引是否繼續上修，這可視為 AI 算力需求的直接訊號；第二，台積電法說中 3 奈米以下先進製程營收占比能否續升，若占比回落，可能代表 AI 晶片需求降溫，供應鏈訂單能見度也將重新受到檢視。 整體來看，現在市場交易的不是全面復甦，而是 AI 資本支出與獲利預期能否持續撐起高估值。特斯拉的短期漲跌本身未必具備決定性，但其與 Meta、Alphabet 等廣義科技股的相對走勢，仍可作為市場是否持續偏好 AI 敘事的重要參考。

盤前風險偏好回升，期貨漲勢能否延續到現貨開盤？

今天美股盤前氣氛明顯偏向多頭。那斯達克100期貨大漲 1.8% 至 29,931 點，S&P 500 期貨上漲 0.9%，羅素2000 小型股期貨也同步跳升 1.4%，顯示資金在資訊空窗期先往風險資產靠攏。VIX 也重挫 6.27% 至 15.84，代表市場對短線波動的恐慌感明顯降溫。 昨天美股已先出現暖身，S&P 500 上漲 0.81%，那斯達克上漲 1.30%，今天盤前算是延續這股氣勢。不過，期貨強勢不代表現貨開盤後一定能續航；若沒有量能跟進，盤前拉高可能在開盤後被快速收斂。 從盤勢結構看，今天不是單一族群上漲，而是整體風險偏好回升。小型股與大型科技同步走高，代表市場不只是集中押一條線，而是有較廣泛的回補動作。與其說是事件驅動，不如說更像是情緒與資金面的共同推升。 黃金期貨 7 月 9 日收漲 1.47% 至 4,130.6 美元，再度刷新近期高點，顯示市場並非只追逐風險資產，避險需求也仍在。美元指數小跌 0.09% 至 100.9，替黃金與風險資產都提供了較寬鬆的環境。另一方面，油價走弱，西德州原油下跌近 2% 至 72.08 美元，布蘭特原油下跌 2.2% 至 76.3 美元，這通常有助於壓低通膨預期，對科技股估值相對友善。 真正的大考仍在下週公布的 6 月 CPI 與核心 CPI。今天美國沒有主要經濟數據，市場短暫進入資訊真空，因此更容易出現先行卡位的資金行為，但也更怕後續數據驗證不如預期。債市方面，2 年期美債殖利率下行 5 個基點至 4.16%，10 年期下行 2 個基點至 4.54%，短端降幅較大，反映市場對短期利率下調的期待升溫。 7 月底的 FOMC 會議預期大致不變，市場更關心的是 9 月是否可能開始降息。若下週 CPI 偏弱，降息想像可能再度升溫；若通膨數據黏著，近期反彈就容易面臨重新定價。 財報季方面，下週科技巨頭將陸續公布成績單，市場現在已在提前反映 AI 敘事。那斯達克期貨漲幅明顯大於道瓊期貨，顯示資金更偏向科技與 AI 主題。接下來 NVIDIA、微軟、Alphabet、Meta 等公司的資本支出、雲端需求與 AI 投資回報，將是市場關注重點，也會牽動台積電及相關供應鏈的情緒。 綜合來看，今天盤前最可能的劇本是科技股開高、風險偏好延續，但能否守住仍要看現貨開盤後的成交量與新催化劑。期貨漲幅漂亮，卻不保證一定能轉化成收盤成果；今天更像是先把多頭情緒推上去，接著再由現貨市場驗證。

開源與開權重模型崛起，AI競爭從雲端回到本地

全球企業正從「最大模型至上」轉向「任務導向混搭」策略，開源與開權重模型快速崛起，讓 AI 競爭焦點從單一模型效能，轉向成本控管、模型編排與部署環境。 過去兩年，AI 競賽幾乎圍繞著參數規模與跑分高低展開；但隨著企業真正把 AI 導入產品與工作流程，市場思維已從「用最強模型」變成「用最適合模型」。例如客服可交給較便宜的模型處理標準問題，遇到複雜程式碼或高難度任務時，再切換到更強的雲端模型。 Perplexity 執行長 Aravind Srinivas 認為，模型本身已不是產品，真正重要的是外掛系統中的編排與路由能力，也就是如何在對的時間呼叫對的模型、工具與資料。這也解釋了為何開源與開權重模型的使用空間持續擴大，因為企業開始更重視成本與彈性，而非一味追求最高規格。 Benchmark 合夥人 Peter Fenton 甚至預估，未來 18 到 24 個月內，超過九成以上的 tokens 可能來自開權重模型。他指出，當企業能在自家環境中運行「夠好」的模型，就不必再支付前沿模型公司的高額加價，這將對推理服務的利潤率形成壓力。 Ollama 的案例也顯示，企業導入 AI 的重心正從「在哪裡訓練」轉向「在哪裡跑、怎麼跑」。在航空、保險、醫療等高度監管產業中，貼近自有資料、可自行部署的小模型，往往更容易先落地，之後再逐步擴展到更大型的開權重模型。 不過，開權重模型的崛起也帶來地緣政治與政策層面的新變化。當前最具競爭力的一批開權重模型，明顯來自中國實驗室，包括 Z.ai 與 DeepSeek 等，使得開源 AI 不再只是技術與商業議題，也成為產業與國安角力的新戰場。 另一方面，若 AI 運算逐步下沉到本地裝置、企業自有伺服器與終端設備，雲端資料中心與高階晶片的成長敘事也可能出現變化。未來的關鍵，或許不再只是誰擁有最大模型，而是誰能在雲端、本地與終端之間建立新的控制點，成為真正的編排者。

Meta領軍、輝達助攻：AI主線續掌美股，資金聚焦大型科技

美股今日主線清晰，AI大型科技股持續吸金，帶動三大指數小幅收紅。標普500指數收7,575.39點，上漲0.42%；道瓊工業指數收52,637.01點，上漲0.29%；那斯達克指數收26,281.61點，上漲0.29%。盤面最強主角是Meta Platforms，單日大漲5.97%，成為拉抬指數的最大貢獻者；輝達上漲4.03%，再度確認AI算力需求主線未散。費城半導體指數小漲0.06%，顯示AI軟體／平台側強過硬體側。 小型股走弱，資金明顯向大型科技集中。羅素2000小型股指數今日下跌0.49%，與三大指數走勢背離，代表市場並非全面風險偏好回升，而是資金高度集中在AI主題的大型權值股。半導體設備股應用材料上漲2.35%、AMD上漲2.04%，表現不俗；但台積電ADR下跌0.65%、Lam Research下跌0.80%、Micron Technology下跌1.24%、ARM下跌1.37%，顯示市場對部分半導體鏈標的仍有獲利了結壓力。英特爾跌2.40%、Marvell跌3.07%，為今日個股最弱勢。 宏觀面仍有雜音。本週稍早因霍爾木茲海峽停火協議破裂、美伊地緣緊張升溫，道瓊曾單日重挫577點，油價一度急漲5.2%，引發市場對能源供應的疑慮。不過今日市場情緒明顯由悲觀轉向，投資人將目光移回即將登場的企業財報季。分析師預估標普500成分股第二季EPS年增率可達22.5%，為2021年以來最高水準，這一樂觀預期有效壓制了地緣政治帶來的風險情緒。 科技巨頭並非全面走強，資金正在AI鏈內部進行精選。亞馬遜今日下跌0.69%，市場對其雲端業務增速放緩的疑慮仍在；Alphabet下跌0.34%；蘋果與博通也同步小跌0.28%。這與Meta和輝達的強勁表現形成對比，顯示資金從雲端基礎設施側轉向廣告AI應用與算力晶片側。整體而言，今日漲勢屬於AI主題精挑細選，而非廣泛科技股全面買入。 對台股而言，美股由Meta與輝達領軍走強，AI應用與算力題材延續，對AI伺服器、散熱與電源管理等供應鏈族群提供正向情緒支撐。台積電ADR今日小跌0.65%、Lam Research跌0.80%、Micron跌1.24%、ARM跌1.37%，半導體設備與記憶體族群表現弱於AI應用端，台股半導體上游族群開盤或面臨震盪整理壓力。此外，羅素2000小型股下跌0.49%，顯示市場廣度不足，資金集中大型權值股的格局延續，中小型科技股需謹慎看待。美伊地緣政治風險雖暫時被市場消化，但能源類股與通膨敏感族群仍需留意油價後續走向。

Meta領軍、輝達助攻，AI主題續掌美股盤勢

美股今日主線明確，AI大型科技股持續吸金，帶動三大指數小幅收紅。標普500指數收7,575.39點，上漲0.42%；道瓊工業指數收52,637.01點，上漲0.29%；那斯達克指數收26,281.61點，上漲0.29%。盤面焦點由Meta Platforms與輝達帶動，Meta單日大漲5.97%，輝達上漲4.03%，再度凸顯AI算力與應用題材的吸引力。相較之下，費城半導體指數僅小漲0.06%，顯示資金偏向AI應用與平台端，硬體鏈表現相對溫和。 值得注意的是，羅素2000小型股指數逆勢下跌0.49%，收2,977.81點，與大型科技股走勢背離，反映資金集中在少數AI權值股，市場廣度仍有限。個股表現方面，應用材料上漲2.35%、AMD上漲2.04%，但台積電ADR下跌0.65%、Lam Research下跌0.80%、Micron Technology下跌1.24%、ARM下跌1.37%，英特爾跌2.40%、Marvell跌3.07%，半導體鏈內部出現明顯分化。 宏觀面仍有雜音。7月8日因霍爾木茲海峽停火協議破裂與地緣緊張升溫，道瓊曾單日重挫577點，油價一度急漲5.2%。不過今日市場情緒轉趨平穩，投資人將焦點移回即將展開的財報季。分析師預估標普500成分股第二季EPS年增率可達22.5%，為2021年以來最高，這也成為支撐市場樂觀情緒的重要基礎。 大型科技股內部並非全面走強。亞馬遜下跌0.69%，Alphabet下跌0.34%，蘋果與博通各跌0.28%，顯示資金正在AI鏈內部進行精選，從雲端基礎設施與傳統科技龍頭，轉向AI廣告應用與算力晶片相關標的。整體來看，今日漲勢屬於AI主題的精挑細選，而非科技股全面上攻。 對台股而言，美股由Meta與輝達領軍走強，對AI伺服器、散熱與電源管理等供應鏈族群有正向情緒支撐；但台積電ADR與部分半導體標的偏弱，意味台股半導體上游可能仍有震盪整理壓力。加上羅素2000下跌，顯示資金集中大型權值股的格局仍在，中小型科技股短線追價需留意風險。地緣政治風險雖暫時被市場消化，但油價後續變化仍將影響通膨與利率預期，值得持續追蹤。

特斯拉不只是消費股：S&P 500 的 AI 撐盤邏輯與台積電鏈曝光

特斯拉在 S&P 500 裡被歸類為消費品公司，但它的股價走勢更像亞馬遜、Meta，都是跟著 AI 預期在動。這種分類上的錯位，容易讓人誤解：現在股市上漲，靠的不一定是整體經濟轉強，而更像是 AI 獲利想像在支撐。 文中指出，科技類股約佔 S&P 500 市值 35%，若把 Alphabet、亞馬遜、Meta、特斯拉也納入廣義科技族群，佔比接近 50%。雖然這幾家公司在分類上分屬消費或通訊，但交易行為幾乎與 Big Tech 一致，因此 S&P 500 表面上像是大盤，實際上有很大一部分是 AI 題材在撐盤。 台積電（TSMC）也被點名是這條鏈上的關鍵角色。報告提到，台積電與 Intel，以及雲端巨頭在 ChatGPT 問世後，合計貢獻了 S&P 500 近三分之二的獲利成長。對台股投資人來說，只要持有台積電或 AI 伺服器供應鏈，帳戶表現就已經和這條 AI 邏輯線直接連動。 文章也提醒，股市與經濟脫鉤的原因，核心在於市場對 AI 獲利預期過度樂觀。只要 AI 資本支出持續擴大，這條邏輯就仍然有效；但若市場開始懷疑 AI 投資論點，股市回落可能先打擊富裕族群的財富效果，再進一步影響實體消費與經濟。 至於觀察面，文中提到 7 月 10 日特斯拉收在 407.76 美元、上漲 0.3%，雖然單日變化不大，但至少顯示市場當下還沒有對廣義科技族群做重新定價。接下來可留意兩個訊號：微軟與亞馬遜的資本支出指引是否持續上修，以及台積電法說中 3 奈米以下先進製程營收占比是否持續拉高。前者可反映 AI 基礎建設需求，後者則可用來檢驗 AI 晶片需求是否降溫。

Azure年增40%卻股價平盤，微軟市場在等下一季什麼訊號？

微軟昨日股價收在385.1美元，僅小漲0.19%，但Azure AI年增40%的表現並未帶來明顯股價反應。市場關注的焦點，不在於成長數字本身，而是這樣的加速能否延續到下一季，並進一步反映在財報與估值上。 HSBC在最新研究中將微軟列為財報季首選，理由是Azure AI年增40%，且後續仍有機會再加速。這是微軟近三季最強的表現之一，但在財報尚未公布前，股價已部分反映市場預期，因此投資人更在意管理層是否能確認成長動能持續。 同時，英國政府已將微軟、Google、AWS、Oracle列為金融體系的關鍵第三方，納入英格蘭銀行、審慎監管局與金融行為監理局的聯合監管。這項措施短期不影響營收，但長期可能增加合規支出，也讓雲端服務中斷或重大事故的財務風險更受市場重視。 從產業鏈角度看，Azure持續擴建資料中心，台積電、緯穎、英業達，以及電源模組與散熱相關廠商，都是值得留意的供應鏈環節。後續可觀察法說會中，微軟是否仍名列前三大客戶，以及下半年接單能見度是否延長。 更大的背景是，微軟與亞馬遜等超大型雲端業者，加上台積電、英特爾等半導體廠，近年合計貢獻了S&P 500相當可觀的獲利成長。這也意味著，若微軟財報不如預期，對指數與市場情緒的影響可能放大。 此外，Meta宣布擴充雲端算力並開始提供AI模型API服務，從客戶變成競爭者，讓企業在AI基礎建設選擇上多了替代方案。對微軟而言，企業市場護城河仍在，但競爭強度與定價壓力都在升高。 目前股價幾乎持平，代表市場並未給出驚喜溢價，也沒有出現恐慌折價。接下來真正重要的，是Azure下季成長率指引是否能超過42%，以及資本支出是否持續高檔卻仍能帶動營收同步加速。

Azure年增40%只漲0.19%，微軟股價在等什麼訊號？

微軟股價收在385.1美元，單日僅漲0.19%，但Azure AI年增40%的成長數據已經出現。市場目前沒有給出明顯反應，核心原因在於投資人更關注下一季能否持續加速，而不是只看已公布的高成長。 HSBC最新研究報告將微軟列為財報季首選，理由是Azure AI年增40%，而且預期還可能進一步加速。這代表成長動能雖然強，但財報季尚未開始，股價已部分反映預期，接下來微軟自己是否能在法說中確認加速延續，才是市場真正等待的部分。 英國政府已將微軟、Google、AWS、Oracle列為金融體系的關鍵第三方，未來將直接接受英格蘭銀行、審慎監管局、金融行為監理局聯合監管。這項變化短期不影響營收，但營運韌性、事件通報與資訊揭露等要求，可能提高長期合規成本，也讓重大事故的財務風險更明確。 Azure成長加速的背後，是微軟持續擴建資料中心。台股相關供應鏈中，緯穎、英業達，以及電源模組、散熱等廠商，後續可留意法說會是否仍在微軟前三大客戶名單內，以及下半年接單能見度是否延伸。 從更大的市場角度看，根據研究機構數據，2022年底 ChatGPT 上線後，微軟與亞馬遜等超大型雲端業者，加上台積電、英特爾等半導體廠，合計貢獻了 S&P 500 自 2022 年底以來將近三分之二的獲利成長。這也意味著，若微軟財報不如預期，對指數的影響可能高於一般公司。 另外，Meta 宣布擴充算力並開始提供 AI 模型 API，讓自己從客戶變成競爭者，這對微軟在企業市場的定價空間與競爭壓力都可能帶來影響。微軟的護城河仍在，但市場顯然也在觀察競爭是否進一步升溫。 目前股價幾乎平盤，代表市場沒有給 Azure 40% 成長額外的驚喜溢價，也沒有因不確定性而出現明顯折價。真正的關鍵，會落在下一季成長率指引、以及資料中心資本支出是否持續高檔，且能否轉化成更強的營收加速。

蘋果控告OpenAI、改牽手Google Gemini，AI版圖與權力遊戲同步升溫

蘋果（AAPL）與OpenAI的合作關係急轉直下，蘋果在加州北區聯邦法院提起訴訟，指控OpenAI及相關公司透過挖角前員工，系統性竊取未發布產品與製程設計，甚至與前Apple設計總監Jony Ive創辦的io Products收購案有所關聯。與此同時，蘋果最新的AI布局轉向Google Gemini，並與Google簽下多年授權合作，將重心放在把AI導入iPhone等裝置，走裝置端AI與低資本支出的差異化路線。 市場對這樣的策略調整給出正面反應。2026年以來，蘋果股價上漲約16.5%，創下新高，反映投資人開始重視以較低算力成本達成足夠AI效果的「token最佳化」思維。相較於直接投入雲端大模型競賽，蘋果更依賴合作夥伴模型與自家終端優勢，強化使用情境與資料整合能力。 另一方面，美國商務部也鬆綁對阿聯酋的AI晶片出口限制，讓Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta、OpenAI、xAI等公司在海灣地區的雲端與資料中心布局加速。新規對MGX、G42與Core42等阿聯酋相關實體提供較有利的審查與部分許可豁免，也讓美國大型雲端業者在當地部署GPU與伺服器的流程更簡化。 這項政策同時引發政治爭議。民主黨參議員Elizabeth Warren批評此舉可能讓國安與科技政策受到私利與政治利益影響，並要求商務部官員赴國會說明。她也關切阿聯酋相關投資是否影響美國在先進晶片、軍售與其他政策上的判斷。 從產業角度看，這些發展共同指出一個趨勢：生成式AI已不只是模型競賽，而是法律攻防、供應鏈重組與地緣政治角力的交會點。蘋果選擇強化裝置端AI與合作模式，華府則透過出口規則重塑中東算力版圖，企業未來不只要比技術，也要比合規能力與全球供應鏈調度能力。