波音 737 產能拉升，真的代表 BA 有機會翻身嗎？

杜魯斯控股Q1毛利率升、營收降，2026財測上修透露什麼訊號

杜魯斯控股（DLTH）公布第一季財報後，市場關注焦點落在兩個方向：一是營收仍有壓力，二是獲利體質與流動性出現改善。公司第一季淨銷售為 9860 萬美元，年減 4%；但毛利率提升 540 個基點至 57.4%，庫存也較去年同期下降 25%，顯示整體資產負債表有所改善。 從通路表現來看，直接渠道銷售年減 6%，零售店鋪銷售則年增 3%，反映不同通路表現出現分化。管理層表示，公司正透過減少促銷、控制成本與強化客戶服務，推動一項更聚焦長期品牌價值的戰略轉型。 展望後市，杜魯斯控股重申 2026 財年的淨銷售指引為 5400 萬至 5600 萬美元，並將調整後 EBITDA 預測上修至 2800 萬至 3200 萬美元。雖然公司提到短期營收可能仍受促銷收縮影響，但管理層對下半年穩定性抱持較正向看法，並計劃透過加強市場推廣，重新吸引高價值客戶。 整體而言，杜魯斯控股目前呈現的是「營收承壓、毛利率改善、財務體質轉強」的組合。後續觀察重點，將是公司能否在維持利潤率的同時，逐步修復營收動能。

空中巴士5月交付81架創增長，中國監管緩和與全年870架目標受關注

空中巴士（Airbus）在2023年5月交付81架飛機，較去年同期的51架明顯增加。報導指出，這波增長與中國相關監管爭議逐漸緩和有關，先前受影響的交付也因此開始恢復。 空中巴士先前表示，部分交付曾因與中國有關的行政問題受到影響，外界消息稱，這與中國自主研發的C919客機認證過程中的分歧有關，約20架空中巴士飛機因此受波及。隨著中國當局與製造商之間的合作進展，歐洲航空監管機構也表示，C919的驗證工作仍在進行中。 儘管5月交付表現強勁，市場分析師提醒，單月成績仍不足以確認空中巴士能否達成全年870架的交付目標。公司目前仍面臨引擎、艙內部件短缺，以及A350項目供應商延遲等生產挑戰。後續能否維持高交付率，仍將是觀察重點。

PVH財報優於預期但全年營收持平，中東局勢如何影響EMEA展望

PVH Corp.（NYSE: PVH）在最新第一季財報中，每股盈餘為 2.01 美元，表現優於市場預期；總收入達 20 億美元，年增 2%，但以恆定匯率計算則年減 2%。公司指出，直接消費者業務維持強勁，電子商務銷售年增 3%。 不過，管理層已將全年營收預期調整為持平，主因是中東局勢帶來不確定性，預估 EMEA 地區營收將下滑中位數個百分點。全年每股盈餘預測維持在 11.80 至 12.10 美元，並包含約 1 億美元的關稅退還利益，預計在第二季確認。 PVH 同時持續推進店鋪翻新與擴張，並強調將維持對庫存的嚴格控制，以因應 EMEA 市場需求可見度不足、以及可能出現的庫存與降價壓力。公司後續的成長動能，將取決於亞太與美洲市場投入是否能彌補歐洲、中東與非洲地區的放緩。

AI記憶體熱潮下，十銓(4967)和同業差在哪？看營收、毛利率與庫存變化

市場在談 AI 記憶體時，關鍵不只是需求強不強，而是誰能把需求轉成營收與獲利。十銓(4967)同時布局 DRAM、NAND Flash、自有品牌與 B2B 訂單，和偏代工、通路或單一產品線的同業相比，受惠方式更分散，也更容易直接反映在出貨與毛利表現上。 文章指出，AI PC、資料中心 SSD、邊緣運算等需求若持續升溫，十銓有機會受惠於 DRAM 與 NAND 的雙軸布局；但相對地，報價波動、庫存水位、產品組合與採購成本，也會讓毛利率變動更敏感。若同業採取更穩定的長約模式或企業級客戶比重更高，營運反應題材的速度可能較慢，但防守性也可能較強。 在基本面觀察上，文章建議可先看三個層次：一是營收成長率是否連續改善，二是毛利率能否在需求回升時同步拉高，三是庫存與應收帳款是否配合營運改善。若庫存增加但營收未同步上升，通常要留意後續壓力；若出貨、回款與存貨都同步改善，則較像是真正的需求回升。 整體來看，十銓(4967)的重點不在於是否「跟到 AI」，而在於它能否把 AI 記憶體需求穩定轉成現金流。與同業相比，差異不只是一個題材，而是需求傳導到財報的方式，以及營運結構的彈性與風險分布。

中美峰會落幕，波音採購與稀土協議受關注

中美高峰會順利落幕，白宮稱雙方達成多項經貿協議，其中中國計畫採購最多 200 架波音(BA)飛機，成為市場焦點之一。報導也指出，中國擬在 2028 年前每年至少採購 170 億美元美國農產品，並重新開放美國牛肉與家禽進口；同時，稀土金屬供應與關鍵礦物穩定性也被納入討論。波音方面，商用飛機、國防太空與安全、全球服務等業務結構，使其對大型客機訂單與全球供應鏈變化都相當敏感。至於中美關係後續是否能持續回溫，仍要觀察雙方後續協商與政策表態是否一致。

油價衝上105美元，蘋果300美元還能追嗎?

近日國際原油價格大幅走高，受到中東地緣政治緊張局勢影響，美股科技類股多數重挫，標普500指數下跌1.2%至7409點，那斯達克指數下跌1.5%至26225點。然而，在科技股一片低迷中，蘋果(AAPL)展現強大韌性，成為唯一一檔逆勢創下52週新高的大型科技股，而能源類股則受惠油價上漲，單日上揚2.3%，成為標普500指數11大類股中唯一收紅的族群。 美國與以色列自2月28日起對伊朗展開飛彈攻擊行動，導致全球約20%石油運輸樞紐的荷姆茲海峽實質關閉。供給擔憂帶動輕質原油價格15日大漲4%至每桶105.42美元，單週狂飆10.5%；全球基準的布蘭特原油也收在每桶109.26美元，單日上漲3.54美元，單週漲幅約8%。儘管原油價格狂飆，但根據美國汽車協會等機構追蹤，美國全國平均汽油價格微幅回跌至每加侖4.52美元，略低於前一日的4.54美元，顯示市場對後續衝突規模擴大仍抱持觀望態度。 在處理中東危機的同時，美國總統川普也積極推進與中國的貿易談判。儘管中國國家主席習近平無意介入重啟荷姆茲海峽的斡旋，中國外交部更直言這場戰爭根本不該發生，並強調中國的首要任務是確立大國地位與減少美國對台灣的參與，但雙方仍在商業領域取得進展。波音(BA)順利取得中國約200架客機的訂單，雖然數量低於投資人預期，但波音(BA)表示這是在歷經10年後重啟中國業務的重要起點，並期盼未來會有更多訂單跟進。 油價飆升不僅中斷了美股科技股的漲勢，更帶動美國公債殖利率跳水式飆升。華爾街日報指出，美國10年期公債殖利率攀升至近一年高點，30年期公債殖利率更創下5.127%的52週新高，寫下自2007年以來的最高紀錄。這波殖利率飆漲連帶推升了美國房貸利率，30年期房貸利率攀升至6.62%，來到自三月底以來的最高水準，勢必將對美國消費者的購屋能力造成衝擊。 蘋果(AAPL)設計各式各樣的消費電子設備，包括智慧型手機(iPhone)、平板電腦(iPad)、個人電腦(Mac)與智慧手錶(Apple Watch)等。該公司總收入占比最高的產品為iPhone，並透過建立龐大的軟體生態系統，提供Apple Music、iCloud、Apple TV+與Apple Pay等多元服務。蘋果(AAPL)自行設計軟體與半導體，並與台積電(TSM)及富士康等供應商合作生產晶片與產品。15日收盤價為300.23美元，上漲2.02美元，漲幅0.68%，成交量54,862,836股，較前一日成交量暴增55.31%。

2025飛機交付衝300億美元，Air Lease 還能追嗎？

航空租賃公司（Air Lease Corporation）首席執行官約翰·普盧格（John Plueger）在最近的財報電話會議中表示，公司正面臨前所未有的市場需求，並預計2025年的飛機交付金額將達到300億至350億美元，這反映全球航空業復甦的訊號。 根據最新資料，航空租賃公司在2025年第一季度實現了738百萬美元的收入和每股稀釋收益（EPS）3.26美元，均創下新高。主要驅動因素包括艦隊擴張、強勁的銷售利潤增長，以及與俄羅斯艦隊相關的保險賠償。 儘管市場上存在對供應鏈挑戰及地緣政治風險的擔憂，但普盧格指出，持續增長的旅客需求和航班恢復速度使得航空租賃業務依然充滿活力。他強調，未來幾年內，航空運輸需求將進一步攀升，促使公司加速其飛機交付計劃。 展望未來，航空租賃公司將繼續專注於擴大其飛機庫存，以滿足不斷增長的市場需求。同時，業界也期待更多的政策支援和資本投入，以助於航空業的全面復甦。

AOCIF 今年底庫存回穩，2027 能全面翻身嗎?

根據 GuruFocus 報導，AutoCanada (AOCIF) 舉行了 2026 年第一季的財報電話會議。執行長 Samuel Cochrane 表示，第一季的營運表現符合預期，其中三月份的銷售量甚至優於原先的估計。隨著時序進入四月與五月，公司的單車毛利與銷售量仍持續維持正向的成長趨勢，這讓管理層對未來的營運展望抱持審慎樂觀的態度。預期二手車的單車毛利將在今年下半年逐漸恢復正常水準，而新車及零件服務業務則需要九到十二個月的時間來穩定，整體營運有望在 2027 年全面回歸常態。 AutoCanada (AOCIF) 在面臨市場挑戰的環境下，積極調整庫存水位以因應第二季與第三季的需求。公司團隊已經有效改善了二手車的庫存車齡與獲利表現，並在四月及五月看到顯著的利潤提升。透過持續的庫存優化策略，管理層預期到今年底前，公司的整體庫存狀況將會變得更加健全，為後續的銷售動能打下良好的基礎。 針對營運轉型，執行長強調雖然總體經濟環境的變化難以掌控，但公司內部仍有許多可以優化的空間。AutoCanada (AOCIF) 目前正專注於招募更多專業技師，並致力於提升維修服務的利用率。管理層對這項為期十二到十八個月的轉型計畫充滿信心，相信透過內部的營運效率提升，公司能夠有效克服大環境的挑戰，並實現業績的穩步成長。 為了進一步提升在加拿大市場的競爭力，AutoCanada (AOCIF) 正在積極重建團隊並強化產品知識，期盼在新車與零件服務領域能有更好的表現，預期相關效益將在下半年的後期顯現。同時，公司在車輛採購方面導入了全新的數據評估工具，能夠在購入二手車前確保最低的利潤空間。這項工具為採購人員提供了更精準的市場數據，不僅有效改善了決策品質，更實質提升了整體的單車毛利表現。

GE 297.15 美元跌 1.81%，還能追嗎?

許多企業董事會在挑選執行長時，往往只看重過去的履歷與績效，卻忽略了領導者的真實決策能力。這在心理學上被稱為「結果偏誤」，也就是人類傾向以最終結果來評斷決策的好壞，而不是分析決策當下的品質。在美股市場中，這是一種常見的認知陷阱，投資人經常將管理階層的運氣誤認為實力，甚至在市場環境改變後，依然盲目追隨過去的成功方程式，最終可能導致巨大的投資損失。 當然，獎勵達成業績目標的經理人看似合理，繼續執行曾經奏效的策略也無可厚非。但問題在於，結果往往充滿雜音，一個糟糕的決策可能會帶來好結果，而一個好決策也可能導致壞結果。就像我們不會因為酒駕者平安回家，就認定酒駕是個好主意。然而在商業世界裡，一旦初期財報數據看起來不錯，投資人往往就會停止對企業計畫或領導者提出質疑，這正是資深投資人常說的「過去績效不保證未來獲利」。 以奇異(GE)前執行長傑克·威爾許為例，他在掌舵的二十年間被譽為現代最偉大執行長。他的領導模式包含無情削減成本、極度專注於每季獲利，以及將企業高度金融化。在威爾許任內，奇異(GE)的市值從1981年的140億美元，一路狂飆至2001年退休時的4500億美元以上。這些驚人的數據成為他成功的全部證明，他的策略甚至成為整個美國企業界高階主管的預設劇本。 然而二十年後，市場對這段歷史的評價卻截然不同。威爾許交給繼任者的，實際上是一家掛著工業招牌的金融服務公司，並由過度擴張的金融部門苦撐。到了2018年，奇異(GE)被剔除出道瓊工業平均指數；2021年，這家百年企業更被迫拆分成三家公司。這顯示威爾許過去的策略並非突然失效，而是在亮眼財報的掩護下，長期掏空了公司的核心競爭力，這正是結果偏誤在評估領導者時最危險的體現。 同樣的結果偏誤也發生在企業策略上，波音(BA)就是一個血淋淋的例子。在二十世紀的大部分時間裡，波音(BA)是一家以工程為核心的公司，只要打造出世界上最好的飛機，財務回報自然會隨之而來。但在2005年，出身自奇異(GE)體系的執行長接任後，引進了威爾許的劇本。公司優先順序發生轉變，股票回購加速，工程師的話語權受到侵蝕，主要零組件被外包給供應商以大幅壓低成本。 在大約十年的時間裡，波音(BA)的財務數據極為出色，股價表現超越大盤，利潤率也大幅提升，華爾街對此熱烈歡呼。直到2018年印尼獅航737 MAX墜機事件發生前，財務結果都讓人誤以為策略非常成功。但接連的空難、2024年的艙門掉落事件以及隨之而來的罷工，都暴露出公司長期忽視工程品質與供應鏈安全的後果。波音(BA)的問題在於，他們在環境改變後，依然盲目執行著過去看似成功的策略。 要克服大腦中根深蒂固的結果偏誤，企業與投資人必須建立一套更完善的決策評估流程。能夠在長期保持卓越的領導者，絕不會僅憑過去的輝煌戰績就沾沾自喜。奇異(GE)於1892年由兩家公司合併而成，其中一家與美國發明家愛迪生有歷史淵源。如今奇異(GE)在航空旅行、精準健康和能源轉型方面處於全球領先地位，多數利潤來自設備的服務收入，目前由拉里·卡爾普領導進行多年轉型。奇異(GE)前一交易日收盤價為297.15美元，下跌5.48美元，跌幅1.81%，單日成交量達3,952,214股，較前一日成交量變動減少27.85%。

波音(BA)股價221美元漲逾3倍，獲利回來卻不配息不分割，現在還值得買嗎？

波音(BA)作為全球最大的商用與軍用飛機製造商，過去十年的營運狀況猶如雲霄飛車。在 2015 年至 2025 年間，由於生產成本不斷攀升、客戶取消訂單，加上旗下 737 MAX 客機因發生印尼與衣索比亞空難事件而全面停飛並暫停交機，導致公司虧損高達數百億美元，完全吐回了先前的獲利。回顧 2018 年，波音(BA)曾寫下 1,010 億美元的營收巔峰，並創下 104.6 億美元的歷史最高年度利潤；然而短短兩年後，在 2019 年營收驟降至 765 億美元，2020 年更因疫情爆發衝擊生產線，慘賠 119 億美元，創下百年歷史上的最大虧損紀錄。 為了應對疫情帶來的全球經濟停擺以及 737 MAX 停飛所引發的龐大不確定性，波音(BA)在 2020 年 3 月啟動了嚴格的現金保留計畫。當年波音(BA)僅支付了 12 億美元的股息，遠低於 2019 年的 46 億美元與 2018 年的 39 億美元。此外，公司也全面中止了股票回購計畫，相較於 2018 年豪砸 90 億美元、2019 年花費 27 億美元買回自家股票，2020 年的回購金額直接掛零。在暫停配息與回購的同時，波音(BA)大幅增加借款，使其 2020 年的融資活動現金流暴增至 350 億美元，遠高於 2019 年的 57 億美元，但也因為債務急遽攀升，導致其信用評等遭到調降。 在停止配息前，波音(BA)曾擁有傲人的股利發放紀錄，自 1942 年起年年配發現金股息，2018 年的現金配息率達到 40%，與美國最大居家修繕零售商家得寶(HD)同年的 42% 相當。然而，波音(BA)自 2020 年第三季起全面停止配息，雖然公司在 2025 年成功繳出 22 億美元的獲利成績單，但截至 2026 年 5 月初，經營團隊依然沒有透露任何恢復發放股息的跡象，投資人想盼到股息回歸恐怕還得再等等。 除了股息政策，市場同樣關注波音(BA)的股票分割動態。自 1962 年掛牌上市以來，波音(BA)總共進行過八次股票分割，首次是在 1966 年 5 月 17 日執行一拆二，而最近一次則要追溯到 1997 年 6 月 6 日，同樣是一拆二的比例。自最後一次分割以來，波音(BA)股價一路震盪走高，從當時的 54.94 美元攀升至 2026 年 5 月初的 221.30 美元，累計漲幅高達 302%。儘管股價已大幅上漲，但截至 2026 年 5 月，波音(BA)官方並未釋出任何即將再次進行股票分割的計畫。 波音(BA)是一家大型航空航太和國防公司，主要業務分為商用飛機、國防太空與安全、全球服務四大部門。在商用飛機領域，主要生產 130 人座以上的客機並與空中巴士激烈競爭；在國防與太空安全領域，則與洛克希德馬丁(LMT)、諾斯羅普格魯曼(NOC)等國防承包商爭奪市場份額。前一交易日波音(BA)收盤價為 224.38 美元，上漲 3.08 美元，漲幅 1.39%，成交量達 3,852,073 股，成交量較前一日減少 20.75%。