電視面板回溫，為何仍難帶動友達股價重評？從景氣循環到結構轉型的關鍵觀察

友達(2409)、群創(3481)面板報價反轉、獲利將腰斬？估值真的便宜到該撿嗎

大尺寸面板廠群創(3481)公告 9 月營收 294.5 億元(YoY+11.76%，MoM-6.15%)，營收年增主因面板價格及出貨量相較 2020 年同期高，營收月減主因 21Q3 TV 面板報價下跌 18.5%，整體營收表現符合市場預期。而友達(2409)公告 9 月營收 333 億元(YoY+26.54%，MoM+0.88%)，營收年增主因面板價格及出貨量相較 2020 年同期高，而營收月增率強於群創(3481)，主因友達(2409)出貨較多集中於 IT 面板，而 IT 面板在 21Q3 尚未下跌。 展望面板產業，雖然近期中國面板廠率先減產，以目前各家廠商所減少的產能來說約佔全球產能的 3.5%～4%，不過預期在 NB、Monitor、TV 等消費性產品需求減弱以及商用型產品高峰已過的情況下，不論是 TV 或 IT 面板都將在 21Q4 下跌。展望 2022 年，隨著中國面板新增產能開出，面板產業將回到供過於求的狀態，面板價格仍有下行壓力。 市場預估友達(2409) 2021 年 EPS 為 5.78 元，並預估 2022 年 EPS 為 2.01 元，預估 2022 年底每股淨值為 26.47 元，2021.10.08 股價 17.10 元，以 2022 年預估每股淨值計算目前 PB 為 0.65 倍，考量面板報價將持續下跌，且參考過去跌價循環中，PB 約介於 0.50～0.70 倍之間，目前評價並未明顯低估。 市場預估群創(3481) 2021 年EPS 為 5.64 元，並預估 2022 年 EPS 為 1.74 元，預估 2022 年底每股淨值為 30.68 元，2021.10.08 股價 16.35 元，以 2022 年預估每股淨值計算目前 PB 為 0.53 倍，考量面板報價將持續下跌，且參考過去跌價循環中，PB 約介於 0.35～0.50 倍之間，目前評價並未明顯低估。 文章相關標籤

電視面板報價止跌續漲，群創(3481)還能買嗎？風險與布局關鍵一次看

電視面板報價有望於 11 月續漲，佈局時機到了？ 全球電視面板自從 2021 下半年至今，歷時約 15 個月的報價下跌後，終於在 2022 年 10 月看到止跌反彈，根據市調機構 TrendForce 預估，漲勢甚至有望延續至 11 月，至於 IT 面板的報價也將持續收斂跌幅。顯示「面板產業」最壞情況已經過去，但現階段就是佈局面板股的時機嗎？ 本篇文章將以群創(3481)為分析主題，有以下 4 大重點： 群創為全球第 4 大面板生產商，朝向「3Vs 經營策略」 群創 22Q3 營運：虧損相較 22Q2 進一步擴大 群創 22Q4 展望：略低於 22Q3 呈現旺季不旺 群創 2023 年展望：產業 L 型復甦使全年維持虧損 群創簡介：全球第 4 大面板生產商，朝向「3Vs 經營策略」 群創成立於 2003 年，並在 2006 年掛牌上市。公司為薄膜電晶體液晶顯示器(TFT-LCD)生產商，隸屬於鴻海(2317)集團。根據市調機構 Omdia 統計，群創在全球大尺寸面板出貨面積市佔率約 10.6%，排名全球第 4 大。 產品終端應用除了常見的電視、筆電、Monitor(桌上型螢幕)、手機外，與友達(2409)同樣都積極往車用領域發展，車用營收比重從 1 年前不到 10%，現已提升至接近 2 成。由於傳統顯示裝置已經無法滿足未來智慧車艙及數位資訊整合的需求，群創表示未來 20 吋以上的一體化車用面板，有望佔整體車用營收 5 成，將成未來新的營運動能。 對比友達的「雙軸轉型策略」，群創也喊出「3Vs 經營策略」，分別是 Create Value、Drive Value、Share Value，簡而言之同樣是朝向利基型應用發展，並提供整合性解決方案，持續為客戶創造更大價值。為發展新應用，群創近年成立好幾家子公司分別負責不同項目：睿生光電(6861)專攻醫療設備儀器；群豐駿專攻車用面板相關；方略電子則聚焦如 Mini LED 等新世代顯示技術。 群創 22Q3 營運：虧損相較 22Q2 進一步擴大 回顧群創 22Q3 營運，營收 480.2 億元(QoQ-17.1%，YoY-48.4%)；毛利率 -18.7%(QoQ 下滑 19.9 個百分點，YoY 下滑 47.6 個百分點)；稅後淨損 127.5 億元；EPS 為 -1.33 元(依減資 9.5% 後之股本計算)。整體出貨面積季減 6.2% 達 6,110 千平方米，低於公司前次預期的季減 1%～5%，平均出貨單價季減 14.2% 達 254 美元，同樣低於前次預期的季減 6%～9%。獲利衰退並低於預期，主因受俄烏戰爭、高通膨、高速升息影響，導致全球消費性需求減弱。 群創 22Q4 展望：略低於 22Q3 呈現旺季不旺 展望 22Q4 營運，由於電視品牌商已經去化庫存長達 1 年以上，隨著短期歐美促銷旺季來臨，預估大尺寸面板出貨可望持平 22Q3，不過中小尺寸面板受手機需求疲弱影響，預估將季減 11%～13%，至於平均出貨單價方面，由於 IT 品牌商庫存仍高，預估將季減 1%～4%。在價量齊跌的展望下，預估 22Q4 營收低於 22Q3，呈現旺季不旺。 群創 2023 年展望：產業 L 型復甦使全年維持虧損 展望群創 2023 年營運，其實近期電視面板報價能夠率先反彈，最主要因素為全尺寸已經跌破廠商之現金成本，業界出現向客戶強烈要求提高價格，否則不願接單的現象，因此當報價漲至接近現金成本，續漲力道恐有難度。市調機構 TrendForce 表示，雖然 11 月能夠續漲，但 12 月客戶將調節庫存，屆時拉貨動能可能轉弱，且 2023 上半年為傳統淡季，整體市況維持低迷。 我們認同這樣的觀點，主要基於全球高通膨現象至少延續至 2023 年底，由最新的 11 月份 FOMC 會議，主席 Powell 暗示升息終值將再調高的論調亦可佐證，如此一來將持續壓抑消費性需求的復甦。根據市調機構 Gartner 預估，2023 年包含 PC、平板、電視出貨量都會維持趨勢，整體面板終端應用將逐漸回歸到疫情前水準。 供給端方面，雖然目前全球面板產業的稼動率維持在 5～6 成的低水準，然而各家面板廠的狀況卻不大一樣。根據市調機構 CINNO Research 調查，大尺寸面板龍頭京東方(BOE) 9 月稼動率為 58%，但華星光電(TCL)及惠科(HKC)的稼動率則分別高達 78% 及 76%，顯示仍有部分面板廠想要趁產業低迷時，維持生產量並擴大市佔率，此將成為未來面板報價回升的一大阻礙。 整體而言，考量面板主要終端應用的出貨量在 2023 年維持下滑，且上半年又屬傳統淡季，將使需求更加低迷，供給端則要留意部份中國廠商維持較高稼動率，難以提供面板報價顯著回升的契機，預估將呈現 L 型復甦。 預估群創 2023 年每股淨值為 23.51 元，股價淨值比將在 0.5 倍上下震盪 整體而言展望群創營運：1)22Q4 受到手機需求疲弱使中小尺寸出貨下跌，以及 IT 面板供需結構不佳使出貨單價維持下跌，整體營運將弱於 22Q3；2)預估 2023 年面板主要終端應用出貨量維持衰退，且部份面板廠維持較高嫁動率，不利於面板報價顯著回升，獲利仍將呈現虧損。 預估群創 2022 / 2023 年 EPS 分別為 -2.94 元/ -3.05 元，2023 年每股淨值為 23.51 元，2022.11.02 收盤價 12.60 元，股價淨值比為 0.5 倍。考量雖然獲利維持虧損，但面板報價底部已經浮現，預期股價淨值比將在 0.5 倍上下震盪，目前評價處在合理範圍，並無顯著的潛在報酬空間。 群創總結與技術分析：股價將在底部區間震盪 在技術分析方面，目前群創處在區間震盪格局。雖然近期電視面板報價止跌反彈，顯示面板產業最壞情況已過，然而在需求低迷下，庫存去化仍須一段時間調整，因此股價較有可能在底部整理一段時間，耐心等待 2023 下半年的旺季來臨。 ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

北愛爾蘭出口結構大轉向！服務業成長翻倍超車實體商品，美國銀行 (BAC) 進駐扮關鍵推手

過去提到北愛爾蘭的出口，投資人可能會聯想到運往美國的威士忌或是外銷澳洲的採礦設備。然而最新官方數據顯示，北愛爾蘭的出口主力正逐漸轉變為軟體工程師、會計、法律、資訊科技與顧問等服務業。2024年的數據指出，當地服務業出口的成長速度已達到實體商品出口的兩倍，顯示出經濟結構正迎來重大的轉型。 服務業銷售佔比大幅提升展現轉型成果 目前服務業佔北愛爾蘭整體外部銷售的比例已接近39%，較2023年不到34%的水準有顯著提升。Ulster 大學經濟學家 Esmond Birnie 指出，這凸顯了當地經濟正持續進行重要的結構性轉移。數據顯示，2024年實體商品總銷售額成長 5.3%，而服務業的成長率則是這個數字的兩倍以上。儘管貿易數據未經通膨調整，但疫情以來當地商業服務與金融部門產值已大幅成長 32%，遠高於整體經濟 12% 與製造業 7% 的增幅。 跨國金融機構大舉進駐設立海外據點 這波服務業出口的強勁成長，很大一部分歸功於跨國金融機構的投資。本月稍早，美國銀行 (BAC) 宣布已為其設於貝爾法斯特港口的新據點招募了首批 70 名員工，該營運中心未來計畫擴編至 1000 人。這些跨國企業將母公司的工作交由北愛爾蘭據點處理，成為服務出口的重要來源。這也延續了同業花旗 (C) 在 20 年前進駐當地的趨勢，成功帶動了一系列美國大型金融服務公司的後續投資。 愛爾蘭鉅額基礎建設計畫創造龐大商機 除了跨國金融企業，鄰近的愛爾蘭也是北愛爾蘭服務業的重要且持續成長的終端市場。北愛爾蘭商會國際關係主任 Stuart Anderson 表示，由於愛爾蘭能提供較高的報酬率，當地專業服務業已在該市場深耕多時。此外，愛爾蘭政府提出的 10 年期、總額高達 2750 億歐元的基礎設施投資計畫，加上蓬勃發展的再生能源市場，正為北愛爾蘭的工程、建築、法律與會計顧問創造出源源不絕的跨境接案機會。 美國銀行 (BAC) 拓展全球金融市場業務 美國銀行 (BAC) 是美國最大的金融機構之一，資產超過 2.5 兆美元。公司業務劃分為個人銀行業務、全球財富和投資管理、全球銀行業務與全球市場四大區塊。旗下擁有涵蓋分支機構、房貸、車貸、信用卡及小型企業服務的消費者業務，並透過美林證券與美國信託提供財富管理服務。批發業務則包含投資銀行、商業房地產貸款及資本市場營運。美國銀行 (BAC) 前一交易日收盤價為 46.7200 美元，下跌 0.4100 美元，跌幅 0.87%，成交量為 45466717 股，較前一日減少 22.09%。 文章相關標籤

【即時新聞】友達(2409)爆量漲停攻上 15.2 元，五日飆漲 17.37% 後還能衝多遠？

面板廠友達(2409)於今(6)日盤中強勢漲停至 15.2 元，單日上漲 1.35 元或 9.75%，成交量爆出 32.24 萬張，在全體上市櫃成交量排行榜中位居第三。推動此次漲勢的主因為近期電視面板報價終於反彈，加上資金轉向具修復題材的面板族群，引發市場提前布局。 觀察近五日股價表現，友達(2409)累計上漲 17.37%，遠高於同期大盤加權指數上揚的 4.49%。雖然面臨季節性淡季與基本面挑戰，多數法人評論仍偏向中立，但技術面突破與交易量激升反映市場對於價格修正結束的預期加溫，籌碼面呈現短線偏多訊號。 不過，三大法人近期籌碼出現分歧。在過去五個交易日內，累計賣超 2 萬 4128 張，其中以外資賣超最重，達 3 萬 2316 張，自營商則逆勢買超 8777 張。同時，融資大增 2 萬 7124 張，融券亦增加 4977 張，顯示短線交易動能活躍，籌碼結構需持續觀察。 友達(2409)：基本面與籌碼面分析 基本面亮點 友達(2409)身為台灣主要 TFT-LCD 面板製造商，長期專注於大尺寸顯示器的生產與供應，廣泛應用於電視、監視器及工控顯示器領域。雖然進入面板報價傳統淡季，但 1 月初電視面板價格反彈已帶動市場氣氛轉趨樂觀，有助於庫存去化與毛利回升預期。公司年營收尚未公布，但搭配元月業內報價走穩消息，有望為第一季營運挹注動能。 籌碼與法人觀察 根據 01 月 05 日統計，友達(2409)三大法人近五日合計賣超 2 萬 4128 張，主要源自外資轉為賣超 3 萬 2316 張。相對而言，自營商持續買超達 8777 張，反映部分法人持續展望短線機會。另外，融資餘額同步增加 2 萬 7124 張，融券餘額增加 4977 張，券資比 3.73%，籌碼活絡但集中度不高，顯示市場多空對決激烈。 總結 電視面板報價反彈與資金回流概念股聚焦，短線激勵友達(2409)股價急漲，成交量爆出顯示市場熱度。儘管基本面尚處淡季、法人態度保守，惟籌碼活絡與價格轉折訊號仍吸引資金卡位。後續觀察重點將落在報價是否延續上行與法人買盤是否回補，將影響股價延續力道。

友達(2409)急漲逾 5% 卻被大砍 10 萬張，面板族群資金轉向哪 5 檔概念股？

友達(2409)今早盤中強勢反彈，一舉拉升至 12.75 元、漲幅達 5.81%，5 分 K 急拉 3.66%，成交量逾 6.4 萬張。近五日累計漲幅達 6.64%，漲勢顯著優於光電業平均 5.4%，及大盤 1.4% 表現。不過，籌碼面出現明顯分歧，三大法人近五日合計大砍逾 10 萬張，外資單日賣超高達 32,874 張，為當日賣超第一名，自營商亦同步賣出，僅投信略站買方，整體籌碼偏空。 從基本面觀察，研調指出面板供需朝正向微調，加上 2026 年世界盃帶動品牌廠拉貨動能，市場預估明年初或可重啟漲價循環。然而，多家券商近期維持對友達「中立」評等，目標價區間集中於 12.5 元至 14.0 元，原因包括景氣干擾面板需求進展趨緩，以及進入傳統出貨淡季，整體對友達股價影響構成不確定性。 儘管籌碼壓力籠罩，今日股價能逆勢走強，反映短線資金回補意圖，後續能否站穩均價與法人態度轉向，成為中期觀察重點。 電子中游 - LCD - TFT 面板｜概念股盤中觀察 面板族群今日早盤出現類股輪動跡象，資金轉向部分個股點火，前期弱勢股也湧現反彈買盤，盤勢結構偏短線操作導向。 群創(3481) 全球主要面板製造商之一，積極投入太空與 AI 顯示應用佈局。今日目前股價上漲 4.91%，成交量逼近 78 萬張，但外資連日調節力道不減，目前為主賣方，賣超逾 3.5 萬張反映市場對高檔獲利了結意願增加。雖短線表現強勢，但籌碼面鬆動，需留意回檔風險。 新應材(4749) 供應面板用關鍵材料，受益新應用領域拓展。今日目前上漲 7.85%，為族群中漲幅最大個股之一，雖量能相對小，但買方力道明顯強勢，大戶買賣差正向近千張，短線有轉強跡象。 彩晶(6116) 中小尺寸面板供應商。今日目前漲幅 2.45%，成交量逾 3.1 萬張，大戶動向呈中性略偏多，買方與賣方力道相近，顯示市場對後續走勢態度保守，需觀察能否有效突破前波高點。 元太(8069) 電子紙技術領先廠商。雖非傳統面板應用，但常列為延伸概念股。今日目前小漲 0.51%，雖量能不大，大戶買方略勝一籌，但整體交投維持低溫，短期觀望氛圍濃厚。 智晶(5245) 專注 LCD 面板模組開發。今日目前上漲 1.9%，成交極輕僅 32 張，大戶參與度低，暫未見實質轉強走勢，屬於族群邊緣股，需觀察資金是否後續回流。 總結 友達(2409)短線雖有價強量增表現，但面臨法人持續調節與基本面淡季疑慮，籌碼仍不穩定。面板族群方面，今日資金明顯轉向新應材(4749)與群創(3481)等概念股輪動，顯示市場炒作焦點尚未集中，操作上建議留意盤中強勢股續航力與法人態度是否反轉。 盤中資料來源：股市爆料同學會

【即時新聞】友達(2409) 大漲逾 5%：面板價格止跌、群創 SpaceX 訂單利多，這波面板行情能撐多久？

面板族群 29 日成為台股盤面最亮眼焦點，友達(2409) 股價聯袂上漲逾 5%。市場受到群創(3481) 傳出奪下 SpaceX 關鍵封裝訂單，加上電視面板價格止跌、醞釀明年起漲的雙重利多推升，資金大舉湧入面板族群。友達(2409) 雖未直接涉入 SpaceX 訂單，但同樣受惠於整體面板產業基本面轉佳的預期氛圍。 電視面板價格蠢動醞釀漲勢 研調機構集邦科技最新報價顯示，12 月下旬電視面板價格全面持平，但在記憶體供給吃緊的牽動下，價格已開始蠢動，醞釀 2026 年 1 月起漲的氛圍。集邦指出，品牌廠擔心成本上升，已將部分明年第 1 季需求提前拉貨，讓面板價格獲得支撐。群創(3481) 董事長洪進揚也表示，記憶體缺貨與漲價促使終端客戶搶先備貨面板、加速整機出貨，對明年首季價量齊揚審慎樂觀，其中又以電視面板需求表現最佳。 外資轉趨正向看待產業前景 外資圈對面板產業態度轉趨正向。美系外資看好，2026 年將是面板產業的關鍵轉折點，電視品牌商已開始為冬奧、世足賽等大型體育賽事提前備貨，顯示需求正從谷底回溫。在題材與基本面同步加溫下，群創(3481) 盤中攻上漲停 14.85 元，開盤不到 25 分鐘成交量即衝破 11.8 萬張，穩居台股之冠，友達(2409)、彩晶(6116) 亦聯袂上漲逾 5%。 後續觀察重點 法人認為，面板族群短線受惠於價格止跌與新應用題材發酵，中期則需觀察電視面板實際漲價幅度與非顯示器新事業的放量速度。整體來看，從 SpaceX 封裝訂單到電視面板回溫預期，面板族群利多齊發，吸引市場目光，後續能否延續漲勢，將取決於價格上行是否真正落地。

彩晶(6116) 2021 Q3 獲利高峰在即：面板景氣何時反轉、車載與穿戴布局能撐多久？

彩晶(6116)：主要業務為中小尺寸 TFT-LCD 面板以及觸控模組 彩晶(6116)成立於 1998 年，並在 2001 年掛牌上櫃，2004 年轉上市，目前隸屬於華新集團，大股東為華新(1605)持股 9.9%、華邦電(2344)持股 4.96%。彩晶(6116)主要業務為中小尺寸 TFT-LCD 面板以及觸控模組，並擁有自有品牌 Hanns.G。在產能方面，現有南科 5.3 代線 TFT-LCD 與觸控面板廠各 1 座，另外在中國南京亦有觸控模組生產基地，整體 TFT-LCD 廠月產能約 14 萬片玻璃基板，且搭載 100% 自製的彩色濾光片，而觸控面板廠月產能約 8 萬片玻璃基板。 彩晶(6116)出貨尺寸以 6 吋以下及 6.06～10.4 吋為主，並以 IT 應用為最大宗 從圖 1 彩晶(6116)出貨尺寸比重來看，6 吋以下面板營收比重約 3～4 成，主要終端應用包含智慧型手機、穿戴裝置、車載顯示器；6.06～10.4 吋營收比重約 5～6 成，終端應用主要為平板電腦、迷你 NB，以及較大尺寸的智慧型手機、車載應用；11 吋以上面板營收比重約 1 成，主要應用為 NB 以及較大型的平板電腦、車載應用。若以產品別區分，則是以中尺寸的 NB 以及平板電腦等 IT 應用比重達 5 成為主；智慧型及功能型手機則各約 1 成多；其他利基型應用包含穿戴裝置、車載、工控領域合計約 2 成。 2021 年 Q1 受惠面板價量齊揚，稅後淨利創歷史同期新高，單季 EPS 達 1 元 2021 年 Q1 營收達 78.88 億元(YoY+130.85%，MoM+12.01%)，毛利率 48.18%(YoY+44.49 個百分點，QoQ+10.65 個百分點)，稅後淨利 30.36 億元(YoY 轉虧為盈，QoQ+9.33%)，創歷史同期新高，單季 EPS 達 1 元，獲利成長主因受中小尺寸面板價量齊揚所致。其中面板漲價主要來自於供給減少以及需求增長的驅動，在供給方面，隨著 2020 年 Q4 起，面板上游廠商包含玻璃基板大廠日本電氣硝子(NEG)以及日本旭硝子(AGC)陸續傳出工廠發生工安意外，導致玻璃基板供應吃緊，同時全球晶圓代工成熟製程產能因終端需求持續回補庫存，導致產能出現排擠效應，使得毛利率較低的驅動 IC 取得產能不足而頻傳缺貨，導致面板供應緊俏。而需求端方面，則受惠於 2020 年疫情所帶動的宅經濟趨勢，包含 NB、平板電腦出貨量皆出現明顯雙位數以上的增幅，而手機方面則受惠於經濟復甦以及 5G 手機驅動，在 2021 年逐漸回穩。 需求端：2021 年中小尺寸面板終端應用皆有高個位數甚至是雙位數成長 展望 2021 年，以 NB(含 Chromebook)、平板電腦市場為代表的 IT 面板方面，持續受惠於宅經濟需求，尤其是以教育市場所帶動，NB 出貨量仍有 18% 的雙位數成長，平板電腦也有約 9% 的高個位數增幅。而以智慧型手機為代表的中小尺寸面板方面，雖然近期東南亞疫情升溫，以及中國各大手機品牌廠陸續出現庫存調整情況，但全年仍可受惠於疫情復甦以及 5G 手機驅動，使出貨量成長約 7% 至 13.83 億台，其中 5G 手機出貨量將可從 2020 年的 2.5 億支倍增至 5 億支，滲透率從 19% 大幅提升至 36%。 供給端：2021 下半年上游玻璃基板、驅動 IC 缺料緩解，中國新產能陸續開出 供給端方面，2021 上半年持續受到上游玻璃基板以及驅動 IC 缺料影響，使面板供應吃緊，其中玻璃基板廠 NEG 以及 AGC 之玻璃熔爐復工時間為 2021 年 Q2 底，2021 下半年玻璃基板缺料情況可望逐漸緩解。驅動 IC 方面，市場預期力晶集團旗下的晶合集成蘇州廠因投產時間為 2021 年 Q2，在經過產能爬坡階段後，將於 2021 年 Q4 穩定量產，屆時有可能緩解驅動 IC 料源的吃緊問題。 面板報價：2021 下半年起宅經濟需求放緩，輔以上游供應吃緊獲得解決，價格將於 Q4 起逐漸緩跌 面板報價方面，2021 上半年受惠於宅經濟需求，持續帶動 IT 面板包含 NB 及平板電腦應用持續漲價，漲價幅度每季約為 10%～20% 左右。然而 2021 下半年因歐美地區疫苗施打率穩定提升，將使各地區陸續解封，市場預期消費者偏好將逐漸改變，由宅經濟需求的 IT 應用，轉往觀光、旅行以及遊樂園、影城等娛樂場所。顯示 IT 面板雖 2021 全年出貨量仍可增長雙位數，但主要高峰為 2021 上半年，2021 下半年需求則逐漸趨穩，輔以上游缺料情況將逐漸緩解，面板供應吃緊問題獲得解決，預期 2021 年 Q3 在 IT 面板僅有約 0%～5% 漲幅，而 2021 年 Q4 則轉為低個位數下跌。 另外以智慧型手機為代表的小尺寸面板報價方面，在 2021 年 Q2 受到東南亞疫情增溫影響，使得面板報價已出現連續 2 個月的止漲，預期 2021 下半年雖進入消費性電子產品旺季，但上游缺料趨緩的情況下，小尺寸面板報價也將轉趨下跌。 利基型應用：持續佈局車載、穿戴式裝置、Mini LED、Micro LED 面板技術 而在利基型應用方面，其中車載顯示器主要是以模組出貨，過往客戶多為陸系車廠，2020 年 Q4 起已經有開始出貨給歐系車廠的訂單，另外也持續耕耘日系車廠。2021 年 Q2 底第 2 條車用產線已完成客戶認證並將於下半年開始量產出貨，尤以歐系客戶開始放量，且下半年可受惠於車用晶片缺料緩解，全年車載應用可望有雙位數的成長。 穿戴式裝置同樣也是彩晶(6116)積極搶攻的利基型領域，目前主要終端應用為智慧手錶，主要功能包含健身以及健康醫療等。根據市場調查，2020 年全球穿戴式裝置出貨量約 3.96 億台，預期 2024 年出貨量可達到 6.37 億台，未來 4 年平均年複合成長率可達 12.5%，為未來每年穩定的終端需求動能。 針對下世代的 Mini LED、Micro LED 面板技術方面，彩晶(6116)在 2020 年底向和鑫(3049)購買位於南科比鄰台積電(2330) 18 廠的閒置廠房建物及附屬設施，主要規劃為 Mini LED、Micro LED 生產基地，不過因彩晶(6116)將以謹慎投資的策略為主，因此預期短期內針對新世代面板的投資金額不會過大，對於資本支出的影響預期不會有明顯的增幅，每季資本支出可維持往常約 5～6 億元的水準。 展望 2022 年：整體面板市場將不再有供給吃緊的現象，報價趨跌 展望 2022 年，需求端方面將延續 2021 下半年趨勢，根據圖 2 看到 IT 面板應用方面，持續受宅經濟需求放緩影響，2022 年預期將出現低個位數的跌幅，但仍可高於疫情前的水準。而智慧型手機方面，根據圖 3 看到仍可受惠於 5G 手機帶動換機潮，全球出貨量將成長至 14.4 億支，但成長率相較 2021 年趨緩。 另外在面板報價方面，供給端韓系大廠 LGD 將於 2021 年底完全退出 LCD 市場，而 Samsung 仍有一條 8.5 代線將延遲至 2022 年底才關閉，不過因過去已陸續降低產能，並轉往生產 OLED 面板為主，因此這一條延後關閉的產線僅佔全球面板產能低於 5%。而中國面板廠的部份，新產能在 2021 下半年持續開出，整體產能將在 2022 年陸續進入爬坡階段，包含京東方在合肥以及武漢的 10.5 代線、華星光電在深圳的 11 代線、惠科滁州以及綿陽的 8.6 代線、彩虹光電的 8.6 代線，整體來說 2022 年全球面板供給將增加約 5%。而因下游終端需求成長在經過 2021 年高峰後，將於 2022 年放緩，且面板上游缺料情況陸續緩解，2022 年整體面板市場不再有供給吃緊的現象，導致 2022 年面板價格將逐季下跌，然而相較過去中國面板廠在 2017～2018 年大幅擴增 10.5 代線的情況有所不同，預期 2022 年面板價格每季平均跌幅約 0%～5%，不至於出現迅速崩跌的走勢，面板廠仍可維持獲利表現，並不會出現虧損的情況。 預估彩晶(6116) 2021 年 EPS 達 4.03 元，並預估 2022 年 EPS 為 2.88 元 綜合上述，預估彩晶(6116) 2021 年在面板量價齊揚下，帶動營收達 333.34 億元(YoY+70.5%)；毛利率方面預期面板報價高峰將出現在 2021 年 Q3 並於 2021 年 Q4 轉為下跌，因此在 2021 年 Q3 達 5 成毛利率後，將呈現逐季下滑走勢；營業利益則達 129.28 億(YoY+377%)；歸屬母公司稅後淨利達 122 億(YoY+217%)；EPS 全年為 4.03 元；每股淨值為 18.70 元。並預估 2022 年在整體終端需求放緩且面板供給增加導致面板逐季跌價的情況下，2022 年營收達 289.95 億元(YoY-13%)，全年 EPS 為 2.88 元；每股淨值為 21.58 元。 評價面：面板景氣高峰將在 2021 年 Q4 反轉，彩晶(6116)短期 PB 將在 1～1.25 倍之間浮動，長期將回落至 1 倍以下 從評價面來看，考量面板景氣高峰將出現在 2021 年 Q3，報價預期於 2021 年 Q4 起進入緩跌階段，因此在 2021 年 Q3 前，彩晶(6116) PB 可望在 1～1.25 倍之間浮動，不過進入 Q4 面板報價緩跌階段時，PB 將有可能再回落至 0.75～1 倍之間，若時序再進入 2022 下半年，屆時中國面板新增產能將完成爬坡階段，屆時面板供需將更加明顯鬆動，PB 有可能再往下至 0.50～0.75 倍區間。依照彩晶(6116)在 2021.07.01 股價為 21.90 元來看，以 2021 年預估每股淨值 18.70 元計算目前股價淨值比(PB) 為 1.17 倍，而以 2022 年預估每股淨值 21.58 元計算目前股價淨值比(PB) 為 1.01 倍，皆剛好落在 2021 年 Q3 的 1～1.25 倍 PB 區間。 但最後仍要提醒讀者，未來若面板報價提前反轉，須提防股價出現明顯的修正。而市調機構 Witsview 每 2 週都會公告大尺寸面板報價，每個月會公告小尺寸報價，建議讀者必須留意面板報價的變化是否如預期。 ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

【研究報告】彩晶(6116)獲利高峰卡在 2021 年 Q3？面板價格反轉前，車載與穿戴佈局能撐多久

彩晶(6116)：主要業務為中小尺寸 TFT-LCD 面板以及觸控模組 彩晶(6116)成立於 1998 年，並在 2001 年掛牌上櫃，2004 年轉上市，目前隸屬於華新集團，大股東為華新(1605)持股 9.9%、華邦電(2344)持股 4.96%。彩晶(6116)主要業務為中小尺寸 TFT-LCD 面板以及觸控模組，並擁有自有品牌 Hanns.G。在產能方面，現有南科 5.3 代線 TFT-LCD 與觸控面板廠各 1 座，另外在中國南京亦有觸控模組生產基地，整體 TFT-LCD 廠月產能約 14 萬片玻璃基板，且搭載 100% 自製的彩色濾光片，而觸控面板廠月產能約 8 萬片玻璃基板。 彩晶(6116)出貨尺寸以 6 吋以下及 6.06～10.4 吋為主，並以 IT 應用為最大宗 從圖 1 彩晶(6116)出貨尺寸比重來看，6 吋以下面板營收比重約 3～4 成，主要終端應用包含智慧型手機、穿戴裝置、車載顯示器；6.06～10.4 吋營收比重約 5～6 成，終端應用主要為平板電腦、迷你 NB，以及較大尺寸的智慧型手機、車載應用；11 吋以上面板營收比重約 1 成，主要應用為 NB 以及較大型的平板電腦、車載應用。若以產品別區分，則是以中尺寸的 NB 以及平板電腦等 IT 應用比重達 5 成為主；智慧型及功能型手機則各約 1 成多；其他利基型應用包含穿戴裝置、車載、工控領域合計約 2 成。 2021 年 Q1 受惠面板價量齊揚，稅後淨利創歷史同期新高，單季 EPS 達 1 元 2021 年 Q1 營收達 78.88 億元(YoY+130.85%，MoM+12.01%)，毛利率 48.18%(YoY+44.49 個百分點，QoQ+10.65 個百分點)，稅後淨利 30.36 億元(YoY 轉虧為盈，QoQ+9.33%)，創歷史同期新高，單季 EPS 達 1 元，獲利成長主因受中小尺寸面板價量齊揚所致。其中面板漲價主要來自於供給減少以及需求增長的驅動，在供給方面，隨著 2020 年 Q4 起，面板上游廠商包含玻璃基板大廠日本電氣硝子(NEG)以及日本旭硝子(AGC)陸續傳出工廠發生工安意外，導致玻璃基板供應吃緊，同時全球晶圓代工成熟製程產能因終端需求持續回補庫存，導致產能出現排擠效應，使得毛利率較低的驅動 IC 取得產能不足而頻傳缺貨，導致面板供應緊俏。而需求端方面，則受惠於 2020 年疫情所帶動的宅經濟趨勢，包含 NB、平板電腦出貨量皆出現明顯雙位數以上的增幅，而手機方面則受惠於經濟復甦以及 5G 手機驅動，在 2021 年逐漸回穩。 需求端：2021 年中小尺寸面板終端應用皆有高個位數甚至是雙位數成長 展望 2021 年，以 NB(含 Chromebook)、平板電腦市場為代表的 IT 面板方面，持續受惠於宅經濟需求，尤其是以教育市場所帶動，NB 出貨量仍有 18% 的雙位數成長，平板電腦也有約 9% 的高個位數增幅。而以智慧型手機為代表的中小尺寸面板方面，雖然近期東南亞疫情升溫，以及中國各大手機品牌廠陸續出現庫存調整情況，但全年仍可受惠於疫情復甦以及 5G 手機驅動，使出貨量成長約 7% 至 13.83 億台，其中 5G 手機出貨量將可從 2020 年的 2.5 億支倍增至 5 億支，滲透率從 19% 大幅提升至 36%。 供給端：2021 下半年上游玻璃基板、驅動 IC 缺料緩解，中國新產能陸續開出 供給端方面，2021 上半年持續受到上游玻璃基板以及驅動 IC 缺料影響，使面板供應吃緊，其中玻璃基板廠 NEG 以及 AGC 之玻璃熔爐復工時間為 2021 年 Q2 底，2021 下半年玻璃基板缺料情況可望逐漸緩解。驅動 IC 方面，市場預期力晶集團旗下的晶合集成蘇州廠因投產時間為 2021 年 Q2，在經過產能爬坡階段後，將於 2021 年 Q4 穩定量產，屆時有可能緩解驅動 IC 料源的吃緊問題。 面板報價：2021 下半年起宅經濟需求放緩，輔以上游供應吃緊獲得解決，價格將於 Q4 起逐漸緩跌 面板報價方面，2021 上半年受惠於宅經濟需求，持續帶動 IT 面板包含 NB 及平板電腦應用持續漲價，漲價幅度每季約為 10%～20% 左右。然而 2021 下半年因歐美地區疫苗施打率穩定提升，將使各地區陸續解封，市場預期消費者偏好將逐漸改變，由宅經濟需求的 IT 應用，轉往觀光、旅行以及遊樂園、影城等娛樂場所。顯示 IT 面板雖 2021 全年出貨量仍可增長雙位數，但主要高峰為 2021 上半年，2021 下半年需求則逐漸趨穩，輔以上游缺料情況將逐漸緩解，面板供應吃緊問題獲得解決，預期 2021 年 Q3 在 IT 面板僅有約 0%～5% 漲幅，而 2021 年 Q4 則轉為低個位數下跌。 另外以智慧型手機為代表的小尺寸面板報價方面，在 2021 年 Q2 受到東南亞疫情增溫影響，使得面板報價已出現連續 2 個月的止漲，預期 2021 下半年雖進入消費性電子產品旺季，但上游缺料趨緩的情況下，小尺寸面板報價也將轉趨下跌。 利基型應用：持續佈局車載、穿戴式裝置、Mini LED、Micro LED 面板技術 而在利基型應用方面，其中車載顯示器主要是以模組出貨，過往客戶多為陸系車廠，2020 年 Q4 起已經有開始出貨給歐系車廠的訂單，另外也持續耕耘日系車廠。2021 年 Q2 底第 2 條車用產線已完成客戶認證並將於下半年開始量產出貨，尤以歐系客戶開始放量，且下半年可受惠於車用晶片缺料緩解，全年車載應用可望有雙位數的成長。 穿戴式裝置同樣也是彩晶(6116)積極搶攻的利基型領域，目前主要終端應用為智慧手錶，主要功能包含健身以及健康醫療等。根據市場調查，2020 年全球穿戴式裝置出貨量約 3.96 億台，預期 2024 年出貨量可達到 6.37 億台，未來 4 年平均年複合成長率可達 12.5%，為未來每年穩定的終端需求動能。 針對下世代的 Mini LED、Micro LED 面板技術方面，彩晶(6116)在 2020 年底向和鑫(3049)購買位於南科比鄰台積電(2330) 18 廠的閒置廠房建物及附屬設施，主要規劃為 Mini LED、Micro LED 生產基地，不過因彩晶(6116)將以謹慎投資的策略為主，因此預期短期內針對新世代面板的投資金額不會過大，對於資本支出的影響預期不會有明顯的增幅，每季資本支出可維持往常約 5～6 億元的水準。 展望 2022 年：整體面板市場將不再有供給吃緊的現象，報價趨跌 展望 2022 年，需求端方面將延續 2021 下半年趨勢，根據圖 2 看到 IT 面板應用方面，持續受宅經濟需求放緩影響，2022 年預期將出現低個位數的跌幅，但仍可高於疫情前的水準。而智慧型手機方面，根據圖 3 看到仍可受惠於 5G 手機帶動換機潮，全球出貨量將成長至 14.4 億支，但成長率相較 2021 年趨緩。 另外在面板報價方面，供給端韓系大廠 LGD 將於 2021 年底完全退出 LCD 市場，而 Samsung 仍有一條 8.5 代線將延遲至 2022 年底才關閉，不過因過去已陸續降低產能，並轉往生產 OLED 面板為主，因此這一條延後關閉的產線僅佔全球面板產能低於 5%。而中國面板廠的部分，新產能在 2021 下半年持續開出，整體產能將在 2022 年陸續進入爬坡階段，包含京東方在合肥以及武漢的 10.5 代線、華星光電在深圳的 11 代線、惠科滁州以及綿陽的 8.6 代線、彩虹光電的 8.6 代線，整體來說 2022 年全球面板供給將增加約 5%。而因下游終端需求成長在經過 2021 年高峰後，將於 2022 年放緩，且面板上游缺料情況陸續緩解，2022 年整體面板市場不再有供給吃緊的現象，導致 2022 年面板價格將逐季下跌，然而相較過去中國面板廠在 2017～2018 年大幅擴增 10.5 代線的情況有所不同，預期 2022 年面板價格每季平均跌幅約 0%～5%，不至於出現迅速崩跌的走勢，面板廠仍可維持獲利表現，並不會出現虧損的情況。 預估彩晶(6116) 2021 年 EPS 達 4.03 元，並預估 2022 年 EPS 為 2.88 元 綜合上述，預估彩晶(6116) 2021 年在面板量價齊揚下，帶動營收達 333.34 億元(YoY+70.5%)；毛利率方面預期面板報價高峰將出現在 2021 年 Q3 並於 2021 年 Q4 轉為下跌，因此在 2021 年 Q3 達 5 成毛利率後，將呈現逐季下滑走勢；營業利益則達 129.28 億元(YoY+377%)；歸屬母公司稅後淨利達 122 億(YoY+217%)；EPS 全年為 4.03 元；每股淨值為 18.70 元。並預估 2022 年在整體終端需求放緩且面板供給增加導致面板逐季跌價的情況下，2022 年營收達 289.95 億元(YoY-13%)，全年 EPS 為 2.88 元；每股淨值為 21.58 元。 評價面：面板景氣高峰將在 2021 年 Q4 反轉，彩晶(6116)短期 PB 將在 1～1.25 倍之間浮動，長期將回落至 1 倍以下 從評價面來看，考量面板景氣高峰將出現在 2021 年 Q3，報價預期於 2021 年 Q4 起進入緩跌階段，因此在 2021 年 Q3 前，彩晶(6116) PB 可望在 1～1.25 倍之間浮動，不過進入 Q4 面板報價緩跌階段時，PB 將有可能再回落至 0.75～1 倍之間，若時序再進入 2022 下半年，屆時中國面板新增產能將完成爬坡階段，屆時面板供需將更加明顯鬆動，PB 有可能再往下至 0.50～0.75 倍區間。依照彩晶(6116)在 2021.07.01 股價為 21.90 元來看，以 2021 年預估每股淨值 18.70 元計算目前股價淨值比(PB) 為 1.17 倍，而以 2022 年預估每股淨值 21.58 元計算目前股價淨值比(PB) 為 1.01 倍，皆剛好落在 2021 年 Q3 的 1～1.25 倍 PB 區間。 但最後仍要提醒讀者，未來若面板報價提前反轉，須提防股價出現明顯的修正。而市調機構 Witsview 每 2 週都會公告大尺寸面板報價，每個月會公告小尺寸報價，建議讀者必須留意面板報價的變化是否如預期。 (備註：Witsview 報價連結。) ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

彩晶(6116) 單季獲利高峰卡在 2021 年 Q3？面板報價反轉前，車載與穿戴佈局能撐多久

彩晶(6116)：主要業務為中小尺寸 TFT-LCD 面板以及觸控模組 彩晶(6116) 成立於 1998 年，並在 2001 年掛牌上櫃，2004 年轉上市，目前隸屬於華新集團，大股東為華新(1605) 持股 9.9%、華邦電(2344) 持股 4.96%。彩晶(6116) 主要業務為中小尺寸 TFT-LCD 面板以及觸控模組，並擁有自有品牌 Hanns.G。在產能方面，現有南科 5.3 代線 TFT-LCD 與觸控面板廠各 1 座，另外在中國南京亦有觸控模組生產基地，整體 TFT-LCD 廠月產能約 14 萬片玻璃基板，且搭載 100% 自製的彩色濾光片，而觸控面板廠月產能約 8 萬片玻璃基板。 彩晶(6116) 出貨尺寸以 6 吋以下及 6.06～10.4 吋為主，並以 IT 應用為最大宗 從圖 1 彩晶(6116) 出貨尺寸比重來看，6 吋以下面板營收比重約 3～4 成，主要終端應用包含智慧型手機、穿戴裝置、車載顯示器；6.06～10.4 吋營收比重約 5～6 成，終端應用主要為平板電腦、迷你 NB，以及較大尺寸的智慧型手機、車載應用；11 吋以上面板營收比重約 1 成，主要應用為 NB 以及較大型的平板電腦、車載應用。若以產品別區分，則是以中尺寸的 NB 以及平板電腦等 IT 應用比重達 5 成為主；智慧型及功能型手機則各約 1 成多；其他利基型應用包含穿戴裝置、車載、工控領域合計約 2 成。 2021 年 Q1 受惠面板價量齊揚，稅後淨利創歷史同期新高，單季 EPS 達 1 元 2021 年 Q1 營收達 78.88 億元 (YoY+130.85%，MoM+12.01%)，毛利率 48.18% (YoY+44.49 個百分點，QoQ+10.65 個百分點)，稅後淨利 30.36 億元 (YoY 轉虧為盈，QoQ+9.33%)，創歷史同期新高，單季 EPS 達 1 元，獲利成長主因受中小尺寸面板價量齊揚所致。 其中面板漲價主要來自於供給減少以及需求增長的驅動。在供給方面，隨著 2020 年 Q4 起，面板上游廠商包含玻璃基板大廠日本電氣硝子 (NEG) 以及日本旭硝子 (AGC) 陸續傳出工廠發生工安意外，導致玻璃基板供應吃緊，同時全球晶圓代工成熟製程產能因終端需求持續回補庫存，導致產能出現排擠效應，使得毛利率較低的驅動 IC 取得產能不足而頻傳缺貨，導致面板供應緊俏。而需求端方面，則受惠於 2020 年疫情所帶動的宅經濟趨勢，包含 NB、平板電腦出貨量皆出現明顯雙位數以上的增幅，而手機方面則受惠於經濟復甦以及 5G 手機驅動，在 2021 年逐漸回穩。 需求端：2021 年中小尺寸面板終端應用皆有高個位數甚至是雙位數成長 展望 2021 年，以 NB (含 Chromebook)、平板電腦市場為代表的 IT 面板方面，持續受惠於宅經濟需求，尤其是以教育市場所帶動，NB 出貨量仍有 18% 的雙位數成長，平板電腦也有約 9% 的高個位數增幅。而以智慧型手機為代表的中小尺寸面板方面，雖然近期東南亞疫情升溫，以及中國各大手機品牌廠陸續出現庫存調整情況，但全年仍可受惠於疫情復甦以及 5G 手機驅動，使出貨量成長約 7% 至 13.83 億台，其中 5G 手機出貨量將可從 2020 年的 2.5 億支倍增至 5 億支，滲透率從 19% 大幅提升至 36%。 供給端：2021 下半年上游玻璃基板、驅動 IC 缺料緩解，中國新產能陸續開出 供給端方面，2021 上半年持續受到上游玻璃基板以及驅動 IC 缺料影響，使面板供應吃緊，其中玻璃基板廠 NEG 以及 AGC 之玻璃熔爐復工時間為 2021 年 Q2 底，2021 下半年玻璃基板缺料情況可望逐漸緩解。驅動 IC 方面，市場預期力晶集團旗下的晶合集成蘇州廠因投產時間為 2021 年 Q2，在經過產能爬坡階段後，將於 2021 年 Q4 穩定量產，屆時有可能緩解驅動 IC 料源的吃緊問題。 面板報價：2021 下半年起宅經濟需求放緩，輔以上游供應吃緊獲得解決，價格將於 Q4 起逐漸緩跌 面板報價方面，2021 上半年受惠於宅經濟需求，持續帶動 IT 面板包含 NB 及平板電腦應用持續漲價，漲價幅度每季約為 10%～20% 左右。然而 2021 下半年因歐美地區疫苗施打率穩定提升，將使各地區陸續解封，市場預期消費者偏好將逐漸改變，由宅經濟需求的 IT 應用，轉往觀光、旅行以及遊樂園、影城等娛樂場所。顯示 IT 面板雖 2021 全年出貨量仍可增長雙位數，但主要高峰為 2021 上半年，2021 下半年需求則逐漸趨穩，輔以上游缺料情況將逐漸緩解，面板供應吃緊問題獲得解決，預期 2021 年 Q3 在 IT 面板僅有約 0%～5% 漲幅，而 2021 年 Q4 則轉為低個位數下跌。 另外以智慧型手機為代表的小尺寸面板報價方面，在 2021 年 Q2 受到東南亞疫情增溫影響，使得面板報價已出現連續 2 個月的止漲，預期 2021 下半年雖進入消費性電子產品旺季，但上游缺料趨緩的情況下，小尺寸面板報價也將轉趨下跌。 利基型應用：持續佈局車載、穿戴式裝置、Mini LED、Micro LED 面板技術 而在利基型應用方面，其中車載顯示器主要是以模組出貨，過往客戶多為陸系車廠，2020 年 Q4 起已經有開始出貨給歐系車廠的訂單，另外也持續耕耘日系車廠。2021 年 Q2 底第 2 條車用產線已完成客戶認證並將於下半年開始量產出貨，尤以歐系客戶開始放量，且下半年可受惠於車用晶片缺料緩解，全年車載應用可望有雙位數的成長。 穿戴式裝置同樣也是彩晶(6116) 積極搶攻的利基型領域，目前主要終端應用為智慧手錶，主要功能包含健身以及健康醫療等。根據市場調查，2020 年全球穿戴式裝置出貨量約 3.96 億台，預期 2024 年出貨量可達到 6.37 億台，未來 4 年平均年複合成長率可達 12.5%，為未來每年穩定的終端需求動能。 針對下世代的 Mini LED、Micro LED 面板技術方面，彩晶(6116) 在 2020 年底向和鑫(3049) 購買位於南科比鄰台積電(2330) 18 廠的閒置廠房建物及附屬設施，主要規劃為 Mini LED、Micro LED 生產基地，不過因彩晶(6116) 將以謹慎投資的策略為主，因此預期短期內針對新世代面板的投資金額不會過大，對於資本支出的影響預期不會有明顯的增幅，每季資本支出可維持往常約 5～6 億元的水準。 展望 2022 年：整體面板市場將不再有供給吃緊的現象，報價趨跌 展望 2022 年，需求端方面將延續 2021 下半年趨勢。根據圖 2 看到 IT 面板應用方面，持續受宅經濟需求放緩影響，2022 年預期將出現低個位數的跌幅，但仍可高於疫情前的水準。而智慧型手機方面，根據圖 3 看到仍可受惠於 5G 手機帶動換機潮，全球出貨量將成長至 14.4 億支，但成長率相較 2021 年趨緩。 另外在面板報價方面，供給端韓系大廠 LGD 將於 2021 年底完全退出 LCD 市場，而 Samsung 仍有一條 8.5 代線將延遲至 2022 年底才關閉，不過因過去已陸續降低產能，並轉往生產 OLED 面板為主，因此這一條延後關閉的產線僅佔全球面板產能低於 5%。而中國面板廠的部份，新產能在 2021 下半年持續開出，整體產能將在 2022 年陸續進入爬坡階段，包含京東方在合肥以及武漢的 10.5 代線、華星光電在深圳的 11 代線、惠科滁州以及綿陽的 8.6 代線、彩虹光電的 8.6 代線，整體來說 2022 年全球面板供給將增加約 5%。 而因下游終端需求成長在經過 2021 年高峰後，將於 2022 年放緩，且面板上游缺料情況陸續緩解，2022 年整體面板市場不再有供給吃緊的現象，導致 2022 年面板價格將逐季下跌。然而相較過去中國面板廠在 2017～2018 年大幅擴增 10.5 代線的情況有所不同，預期 2022 年面板價格每季平均跌幅約 0%～5%，不至於出現迅速崩跌的走勢，面板廠仍可維持獲利表現，並不會出現虧損的情況。 預估彩晶(6116) 2021 年 EPS 達 4.03 元，並預估 2022 年 EPS 為 2.88 元 綜合上述，預估彩晶(6116) 2021 年在面板量價齊揚下，帶動營收達 333.34 億元 (YoY+70.5%)；毛利率方面預期面板報價高峰將出現在 2021 年 Q3 並於 2021 年 Q4 轉為下跌，因此在 2021 年 Q3 達 5 成毛利率後，將呈現逐季下滑走勢；營業利益則達 129.28 億 (YoY+377%)；歸屬母公司稅後淨利達 122 億 (YoY+217%)；EPS 全年為 4.03 元；每股淨值為 18.70 元。並預估 2022 年在整體終端需求放緩且面板供給增加導致面板逐季跌價的情況下，2022 年營收達 289.95 億元 (YoY-13%)，全年 EPS 為 2.88 元；每股淨值為 21.58 元。 評價面：面板景氣高峰將在 2021 年 Q4 反轉，彩晶(6116) 短期 PB 將在 1～1.25 倍之間浮動，長期將回落至 1 倍以下 從評價面來看，考量面板景氣高峰將出現在 2021 年 Q3，報價預期於 2021 年 Q4 起進入緩跌階段，因此在 2021 年 Q3 前，彩晶(6116) PB 可望在 1～1.25 倍之間浮動，不過進入 Q4 面板報價緩跌階段時，PB 將有可能再回落至 0.75～1 倍之間，若時序再進入 2022 下半年，屆時中國面板新增產能將完成爬坡階段，屆時面板供需將更加明顯鬆動，PB 有可能再往下至 0.50～0.75 倍區間。 依照彩晶(6116) 在 2021.07.01 股價為 21.90 元來看，以 2021 年預估每股淨值 18.70 元計算目前股價淨值比 (PB) 為 1.17 倍，而以 2022 年預估每股淨值 21.58 元計算目前股價淨值比 (PB) 為 1.01 倍，皆剛好落在 2021 年 Q3 的 1～1.25 倍 PB 區間。 但最後仍要提醒讀者，未來若面板報價提前反轉，須提防股價出現明顯的修正。而市調機構 Witsview 每 2 週都會公告大尺寸面板報價，每個月會公告小尺寸報價，建議讀者必須留意面板報價的變化是否如預期。 ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

彩晶(6116) 單季獲利高峰卡在 2021 年 Q3？面板景氣反轉前後，小尺寸＆車載佈局到底撐不撐得住

彩晶(6116)：主要業務為中小尺寸 TFT-LCD 面板以及觸控模組 彩晶(6116) 成立於 1998 年，並在 2001 年掛牌上櫃，2004 年轉上市，目前隸屬於華新集團，大股東為華新(1605) 持股 9.9%、華邦電(2344) 持股 4.96%。彩晶(6116) 主要業務為中小尺寸 TFT-LCD 面板以及觸控模組，並擁有自有品牌 Hanns.G。在產能方面，現有南科 5.3 代線 TFT-LCD 與觸控面板廠各 1 座，另外在中國南京亦有觸控模組生產基地，整體 TFT-LCD 廠月產能約 14 萬片玻璃基板，且搭載 100% 自製的彩色濾光片，而觸控面板廠月產能約 8 萬片玻璃基板。 彩晶(6116) 出貨尺寸以 6 吋以下及 6.06～10.4 吋為主，並以 IT 應用為最大宗 從圖 1 彩晶(6116) 出貨尺寸比重來看，6 吋以下面板營收比重約 3～4 成，主要終端應用包含智慧型手機、穿戴裝置、車載顯示器；6.06～10.4 吋營收比重約 5～6 成，終端應用主要為平板電腦、迷你 NB，以及較大尺寸的智慧型手機、車載應用；11 吋以上面板營收比重約 1 成，主要應用為 NB 以及較大型的平板電腦、車載應用。若以產品別區分，則是以中尺寸的 NB 以及平板電腦等 IT 應用比重達 5 成為主；智慧型及功能型手機則各約 1 成多；其他利基型應用包含穿戴裝置、車載、工控領域合計約 2 成。 2021 年 Q1 受惠面板價量齊揚，稅後淨利創歷史同期新高，單季 EPS 達 1 元 2021 年 Q1 營收達 78.88 億元 (YoY+130.85%，MoM+12.01%)，毛利率 48.18% (YoY+44.49 個百分點，QoQ+10.65 個百分點)，稅後淨利 30.36 億元 (YoY 轉虧為盈，QoQ+9.33%)，創歷史同期新高，單季 EPS 達 1 元，獲利成長主因受中小尺寸面板價量齊揚所致。 其中面板漲價主要來自於供給減少以及需求增長的驅動，在供給方面，隨著 2020 年 Q4 起，面板上游廠商包含玻璃基板大廠日本電氣硝子 (NEG) 以及日本旭硝子 (AGC) 陸續傳出工廠發生工安意外，導致玻璃基板供應吃緊，同時全球晶圓代工成熟製程產能因終端需求持續回補庫存，導致產能出現排擠效應，使得毛利率較低的驅動 IC 取得產能不足而頻傳缺貨，導致面板供應緊俏。而需求端方面，則受惠於 2020 年疫情所帶動的宅經濟趨勢，包含 NB、平板電腦出貨量皆出現明顯雙位數以上的增幅，而手機方面則受惠於經濟復甦以及 5G 手機驅動，在 2021 年逐漸回穩。 需求端：2021 年中小尺寸面板終端應用皆有高個位數甚至是雙位數成長 展望 2021 年，以 NB (含 Chromebook)、平板電腦市場為代表的 IT 面板方面，持續受惠於宅經濟需求，尤其是以教育市場所帶動，NB 出貨量仍有 18% 的雙位數成長，平板電腦也有約 9% 的高個位數增幅。而以智慧型手機為代表的中小尺寸面板方面，雖然近期東南亞疫情升溫，以及中國各大手機品牌廠陸續出現庫存調整情況，但全年仍可受惠於疫情復甦以及 5G 手機驅動，使出貨量成長約 7% 至 13.83 億台，其中 5G 手機出貨量將可從 2020 年的 2.5 億支倍增至 5 億支，滲透率從 19% 大幅提升至 36%。 供給端：2021 下半年上游玻璃基板、驅動 IC 缺料緩解，中國新產能陸續開出 供給端方面，2021 上半年持續受到上游玻璃基板以及驅動 IC 缺料影響，使面板供應吃緊，其中玻璃基板廠 NEG 以及 AGC 之玻璃熔爐復工時間為 2021 年 Q2 底，2021 下半年玻璃基板缺料情況可望逐漸緩解。驅動 IC 方面，市場預期力晶集團旗下的晶合集成蘇州廠因投產時間為 2021 年 Q2，在經過產能爬坡階段後，將於 2021 年 Q4 穩定量產，屆時有可能緩解驅動 IC 料源的吃緊問題。 面板報價：2021 下半年起宅經濟需求放緩，輔以上游供應吃緊獲得解決，價格將於 Q4 起逐漸緩跌 面板報價方面，2021 上半年受惠於宅經濟需求，持續帶動 IT 面板包含 NB 及平板電腦應用持續漲價，漲價幅度每季約為 10%～20% 左右。然而 2021 下半年因歐美地區疫苗施打率穩定提升，將使各地區陸續解封，市場預期消費者偏好將逐漸改變，由宅經濟需求的 IT 應用，轉往觀光、旅行以及遊樂園、影城等娛樂場所。顯示 IT 面板雖 2021 全年出貨量仍可增長雙位數，但主要高峰為 2021 上半年，2021 下半年需求則逐漸趨穩，輔以上游缺料情況將逐漸緩解，面板供應吃緊問題獲得解決，預期 2021 年 Q3 在 IT 面板僅有約 0%～5% 漲幅，而 2021 年 Q4 則轉為低個位數下跌。 另外以智慧型手機為代表的小尺寸面板報價方面，在 2021 年 Q2 受到東南亞疫情增溫影響，使得面板報價已出現連續 2 個月的止漲，預期 2021 下半年雖進入消費性電子產品旺季，但上游缺料趨緩的情況下，小尺寸面板報價也將轉趨下跌。 利基型應用：持續佈局車載、穿戴式裝置、Mini LED、Micro LED 面板技術 而在利基型應用方面，其中車載顯示器主要是以模組出貨，過往客戶多為陸系車廠，2020 年 Q4 起已經有開始出貨給歐系車廠的訂單，另外也持續耕耘日系車廠。2021 年 Q2 底第 2 條車用產線已完成客戶認證並將於下半年開始量產出貨，尤以歐系客戶開始放量，且下半年可受惠於車用晶片缺料緩解，全年車載應用可望有雙位數的成長。 穿戴式裝置同樣也是彩晶(6116) 積極搶攻的利基型領域，目前主要終端應用為智慧手錶，主要功能包含健身以及健康醫療等。根據市場調查，2020 年全球穿戴式裝置出貨量約 3.96 億台，預期 2024 年出貨量可達到 6.37 億台，未來 4 年平均年複合成長率可達 12.5%，為未來每年穩定的終端需求動能。 針對下世代的 Mini LED、Micro LED 面板技術方面，彩晶(6116) 在 2020 年底向和鑫(3049) 購買位於南科比鄰台積電(2330) 18 廠的閒置廠房建物及附屬設施，主要規劃為 Mini LED、Micro LED 生產基地，不過因彩晶(6116) 將以謹慎投資的策略為主，因此預期短期內針對新世代面板的投資金額不會過大，對於資本支出的影響預期不會有明顯的增幅，每季資本支出可維持往常約 5～6 億元的水準。 展望 2022 年：整體面板市場將不再有供給吃緊的現象，報價趨跌 展望 2022 年，需求端方面將延續 2021 下半年趨勢，根據圖 2 看到 IT 面板應用方面，持續受宅經濟需求放緩影響，2022 年預期將出現低個位數的跌幅，但仍可高於疫情前的水準。而智慧型手機方面，根據圖 3 看到仍可受惠於 5G 手機帶動換機潮，全球出貨量將成長至 14.4 億支，但成長率相較 2021 年趨緩。 另外在面板報價方面，供給端韓系大廠 LGD 將於 2021 年底完全退出 LCD 市場，而 Samsung 仍有一條 8.5 代線將延遲至 2022 年底才關閉，不過因過去已陸續降低產能，並轉往生產 OLED 面板為主，因此這一條延後關閉的產線僅佔全球面板產能低於 5%。而中國面板廠的部份，新產能在 2021 下半年持續開出，整體產能將在 2022 年陸續進入爬坡階段，包含京東方在合肥以及武漢的 10.5 代線、華星光電在深圳的 11 代線、惠科滁州以及綿陽的 8.6 代線、彩虹光電的 8.6 代線，整體來說 2022 年全球面板供給將增加約 5%。 而因下游終端需求成長在經過 2021 年高峰後，將於 2022 年放緩，且面板上游缺料情況陸續緩解，2022 年整體面板市場不再有供給吃緊的現象，導致 2022 年面板價格將逐季下跌，然而相較過去中國面板廠在 2017～2018 年大幅擴增 10.5 代線的情況有所不同，預期 2022 年面板價格每季平均跌幅約 0%～5%，不至於出現迅速崩跌的走勢，面板廠仍可維持獲利表現，並不會出現虧損的情況。 預估彩晶(6116) 2021 年 EPS 達 4.03 元，並預估 2022 年 EPS 為 2.88 元 綜合上述，預估彩晶(6116) 2021 年在面板量價齊揚下，帶動營收達 333.34 億元 (YoY+70.5%)；毛利率方面預期面板報價高峰將出現在 2021 年 Q3 並於 2021 年 Q4 轉為下跌，因此在 2021 年 Q3 達 5 成毛利率後，將呈現逐季下滑走勢；營業利益則達 129.28 億 (YoY+377%)；歸屬母公司稅後淨利達 122 億 (YoY+217%)；EPS 全年為 4.03 元；每股淨值為 18.70 元。並預估 2022 年在整體終端需求放緩且面板供給增加導致面板逐季跌價的情況下，2022 年營收達 289.95 億元 (YoY-13%)，全年 EPS 為 2.88 元；每股淨值為 21.58 元。 評價面：面板景氣高峰將在 2021 年 Q4 反轉，彩晶(6116) 短期 PB 將在 1～1.25 倍之間浮動，長期將回落至 1 倍以下 從評價面來看，考量面板景氣高峰將出現在 2021 年 Q3，報價預期於 2021 年 Q4 起進入緩跌階段，因此在 2021 年 Q3 前，彩晶(6116) PB 可望在 1～1.25 倍之間浮動，不過進入 Q4 面板報價緩跌階段時，PB 將有可能再回落至 0.75～1 倍之間，若時序再進入 2022 下半年，屆時中國面板新增產能將完成爬坡階段，屆時面板供需將更加明顯鬆動，PB 有可能再往下至 0.50～0.75 倍區間。 依照彩晶(6116) 在 2021.07.01 股價為 21.90 元來看，以 2021 年預估每股淨值 18.70 元計算目前股價淨值比 (PB) 為 1.17 倍，而以 2022 年預估每股淨值 21.58 元計算目前股價淨值比 (PB) 為 1.01 倍，皆剛好落在 2021 年 Q3 的 1～1.25 倍 PB 區間。 但最後仍要提醒讀者，未來若面板報價提前反轉，須提防股價出現明顯的修正。而市調機構 Witsview 每 2 週都會公告大尺寸面板報價，每個月會公告小尺寸報價，建議讀者必須留意面板報價的變化是否如預期。 ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。