稀土卡控供應下，美國科技供應鏈會斷嗎？解析中美科技風險與企業應對

美國晶片禁令加嚴，輝達在中國地下市場漏網？

路透社審查招標檔顯示，中國軍方、國有人工智慧研究機構與大學，近一年仍買到被美國禁止出口的輝達晶片，包括 A100 與 H100。雖然美國自 2022 年起逐步擴大對中晶片限制，2023 年 10 月再加碼，但公開資料顯示，部分中國實體仍透過採購取得相關產品，地下市場也因此形成。 文章指出，這些晶片因更適合人工智慧運算而受青睞，但替代品不足，使得需求仍存在。採購者包含哈爾濱工業大學、中國電子科技大學、清華大學與部分軍方實體，使用目的多與人工智慧相關。美國目前持續尋找補漏洞的方法，目標是降低中國建構大型先進晶片集群的能力。 輝達表示，公司遵守所有適用的出口控制法律。專家則認為，美國的出口限制難以完全阻止相關流通，但仍可能對中國取得先進晶片的速度與規模造成影響。

稀土供應鏈重組拉長戰線，MP材料、USA Rare Earth、Energy Fuels成美國解方焦點

彭博商業周刊報導指出，稀土市場已不再是過去石油與OPEC式的多國制衡，而更像「中國對抗所有人」。稀土磁鐵廣泛應用於飛彈、蘋果(AAPL) iPhone 與人形機器人，而中國掌握了從採礦、分離到磁鐵製造的完整鏈條，讓外界認知到美國本土要在短時間內重建產能並不容易。 在個股方面，MP材料(MP)被視為美國目前最接近垂直整合的稀土方案。公司2026年第一季營收為9,065萬美元，年增49%；調整後每股盈餘0.03美元，優於市場預估的虧損0.01美元，並連續四季擊敗華爾街預期。其釹鐠產量達917噸創新高，磁性材料部門年增306%。此外，MP材料透過與美國能源部簽署價格保護協議，第一季認列4,230萬美元特殊收益，並已取得蘋果(AAPL)長期供貨協議，也預計在2026年擴大對通用汽車(GM)供貨。公司並宣布自2025年7月起全面停止對中國直接精礦銷售，股價今年迄今上漲28%，過去一年上漲221%，5月22日收在64.46美元。 USA Rare Earth(USAR)則採取併購擴張路線。公司2026年第一季透過旗下英國子公司取得首筆570萬美元營收，調整後每股虧損0.12美元。1月完成15億美元私募後，帳上現金達17.5億美元，並已達成協議，預計斥資約28億美元收購亞洲以外具規模的稀土生產商Serra Verde；同時也預計本月取得美國商務部16億美元的晶片法案資金。公司Stillwater廠第一階段已於2026年3月投產，目標在第四季達到年產600噸。USAR今年迄今股價上漲113%至25.30美元，分析師普遍給予買進評等，目標價看至37.43美元，但738倍市銷率也顯示估值風險仍高。 Energy Fuels(UUUU)則憑藉鈾與獨居石混合業務形成差異化。其猶他州工廠是美國唯一營運中的傳統鈾加工廠，也具備處理獨居石以提煉稀土氧化物的能力，因而能化解放射性副產品處理難題。過去Lynas在德州的加工廠計畫即因放射性物質許可受阻而停擺。2026年第一季，Energy Fuels每股虧損0.04美元，略遜於預估的虧損0.02美元。雖然過去一年股價大漲301%，但隨鈾市場動能降溫，近一個月回跌20%，收在18.04美元。 整體來看，稀土供應鏈回流美國的方向雖然明確，但真正要靠新廠房許可、分離設備投產與磁鐵產線達產來緩解供應緊張，仍需要數年時間。後續可持續觀察MP材料(MP)加州工廠重稀土分離進度、USA Rare Earth(USAR)的收購與資金落地情況，以及Energy Fuels(UUUU)如何把獨居石加工優勢轉化為實際營運成果。

中國掌控稀土全鏈，美國稀土三雄能否撐起本土供應鏈？

中國掌控從礦到磁鐵的稀土全鏈，讓美國在飛彈、iPhone到機器人等應用上面臨供應鏈壓力。MP Materials（NYSE:MP）、USA Rare Earth（NASDAQ:USAR）與Energy Fuels（NYSE:UUUU）正加速布局美國本土供應鏈，股價一年內最高漲逾3倍，但高估值、環評與核安門檻，也讓這場被形容為「新OPEC」的競逐充滿變數。 稀土磁鐵供應鏈涵蓋開採、分離輕重稀土、處理伴生鈾與釷等放射性物質，再到金屬化與磁鐵製造，流程複雜且需要長時間建置。美國在處理放射性副產物的許可上也面臨挑戰，澳洲Lynas先前就因德州核物料審查未過，轉向加拿大尋求更快的核管核准。 在地緣政治上，中國仍握有關鍵籌碼。市場曾押注中國會在中美高層會談前後釋出稀土出口放寬訊號，但最終相關機率接近於零，顯示北京更傾向把稀土作為戰略工具，而非輕易讓步。 在美股稀土概念中，MP Materials進度相對領先。公司第一季營收年增49%至9,065萬美元，調整後每股盈餘0.03美元，連四季優於市場預期，NdPr氧化物產量也創下917公噸新高，磁體事業營收年增306%。受惠於美國能源部價格保護協議，以及與Apple、General Motors的長約安排，MP股價今年以來上漲28%，一年漲幅達221%。 USA Rare Earth則走併購擴張路線。第一季營收5,700萬美元，仍處於每股虧損0.12美元階段，但透過15億美元私募，現金部位大幅增加，並簽署28億美元收購Serra Verde的協議。公司也等待美國商務部核發CHIPS計畫資金，Stillwater專案第1A期已投產，目標在2026年第4季達到年產600噸。USAR今年股價上漲113%至25.30美元，分析師平均目標價為37.43美元。 不過，USAR的估值風險同樣明顯。以目前營收水準來看，其本益／銷售比高達738倍，市場幾乎把多項資產整合與新產能爬坡都視為可順利完成。一旦併購整合、環評或核安許可延宕，現金消耗速度可能加快，股價也可能面臨較大波動。 Energy Fuels原本是傳統鈾礦商，旗下猶他州White Mesa Mill是全美唯一仍在運轉的傳統鈾礦冶煉廠，因此具備處理含鈾、含釷monazite礦砂並生產稀土氧化物的能力。公司第一季每股虧損0.04美元，雖略遜市場預期，但股價過去一年仍大漲301%；近期受鈾價降溫影響，股價回落約兩成。 整體來看，美國稀土產業的關鍵不只在價格，而在時間。稀土市場涉及多年期的環評、分離技術與磁體量產爬坡，任何一個環節受阻，都可能讓中國的主導地位延續更久。這也是為何美國政府願意透過價格保護、補貼與資金支持，協助相關企業降低現貨價格波動壓力。 但風險同樣存在。若過度依賴補貼與長約，企業可能忽略成本控制與技術創新；再加上美國環保與核管標準嚴格，本土供應鏈的擴張速度未必能跟上地緣風險上升的節奏。相較之下，投資人也可從台積電（TSM）或ASML（ASML）等基礎設施壟斷型企業，觀察更穩健的長期成長路徑。 總結而言，美國稀土三雄短中期仍受政策與題材支撐，但股價已反映不少期待。後續真正的分水嶺，不在峰會談判，而在未來數年能否跨過環評、核安、分離技術與磁體量產等多重門檻，從政策受惠股，轉為能自負盈虧的全球供應鏈核心。

中國反壟斷盯上更多美國科技交易？Nvidia 收購 Mellanox 調查引爆市場關注

中國反壟斷機構可能會針對更多美國科技交易展開調查，此舉源於對 Nvidia 收購 Mellanox 的檢視。 上週，中國反壟斷監管機構啟動了對 Nvidia 2020 年收購 Mellanox Technologies 的調查，這一行動凸顯出中美之間在科技領域日益緊張的競爭。此調查是在美國商務部加大對出口管制力度後進行的，意在防止外資企業利用技術優勢影響市場公平性。專家指出，隨著中國持續加強對外資併購的監管，未來可能還會有更多類似的案例被提上日程。儘管一些觀點認為這樣的措施可能會抑制外資流入，但也有分析人士認為，這是保護本土產業、促進公平競爭的重要手段。總體而言，中國的這些新舉措將深刻影響全球科技交易格局，各界需密切關注未來的發展走向。

美國擴大出口管制引發關注，ASML(ASML) 對中國市場警告什麼？

近期半導體設備巨頭艾司摩爾(ASML)針對美國持續收緊的出口管制措施發出警告。執行長福克指出，進一步限制對中國大陸市場的設備出口，反而會加速當地自主研發替代設備的進程，並形容這對當地產業是存亡問題。 美國國會於 4 月提出 MATCH 法案，要求荷蘭與日本等盟友遵守美方出口管制，除了現有極紫外光設備的全面禁售外，也計畫將浸潤式深紫外光設備納入限制範圍。福克表示，目前銷往大陸的相關設備主要基於 2015 年技術，若持續加強封鎖，將逼迫中國大陸加快突破技術瓶頸。根據公司年初預測，今年在大陸市場的銷售額占比將從去年的 33% 降至 20%。 艾司摩爾(ASML) 為全球光刻系統市場的領導品牌，主要產品被台積電(2330)、三星與英特爾等半導體大廠廣泛採用。其核心技術包含新一代極紫外光光刻工具，是晶片製造商推進 5 奈米以下先進製程不可或缺的關鍵設備，光刻技術歷來也佔製造尖端晶片成本的重要部分。 根據最新交易數據，艾司摩爾(ASML) 於 2026 年 5 月 22 日的股價呈現上揚，當日開盤價為 1620.03，盤中最高觸及 1653.53，最低來到 1615.85。最終收盤報 1632.9，上漲 40.9，漲幅達 2.57%，單日成交量來到 1,669,568 股，成交量較前一交易日增加 22.91%。 綜合近日消息與基本面數據，艾司摩爾(ASML) 在先進製程設備的市場地位依然穩固。面對地緣政治的變數，投資人未來評估時可持續關注以下指標：美國 MATCH 法案後續推動進度及荷蘭政府的政策應對、中國大陸市場營收占比的實際變化與全球其他地區訂單遞補狀況、下一代先進光刻設備的出貨進度與主要客戶的資本支出計畫。

輝達中國市場持續收縮：出口管制升級下的 AI 供應鏈與華為變數

輝達（NVIDIA）近期再度受到中國進口限制與美中科技管制戰影響，市場焦點已不只是一款遊戲繪圖晶片遭列入禁止進口清單，而是其在中國市場的空間是否持續縮小。文章指出，這反映的不是單一訂單損失，而是出口管制逐步擴大後，輝達中國業務面臨的結構性壓力。 輝達執行長黃仁勳近期公開表示，出口管制反而迫使中國加速自研晶片，並點名華為去年創下公司史上單年最高業績。他也提到中國擁有龐大的研究人員投入半導體研發，顯示外部限制可能同時在推動中國本土供應鏈加速成長。 文章另提到，路透社報導中國「曼哈頓計畫」已完成 EUV 原型機，若未來三到五年量產能力成形，代表中國在先進晶片製造設備上的突破，可能讓輝達失去的中國市場更難透過政策鬆綁重新拿回來。 在台股 AI 供應鏈方面，台積電（2330）、廣達（2382）、緯穎（6669）等輝達供應鏈短期直接受影響有限，但後續若華為 Ascend 持續放量，觀察重點將轉向中國本土雲端廠商的伺服器採購是否從輝達 H 系列轉向國產方案，進而影響台系 ODM 廠在中國的接單結構。 文章也整理出幾個關鍵數字：中國曾是輝達第四大市場，2024 財年貢獻約 170 億美元營收，約占全年 17%；但在出口管制逐步收緊後，這部分收入幾乎歸零。輝達雖可先由美國、歐洲、東南亞需求彌補缺口，但若中國市場被華為吃穩，未來即使管制鬆綁，重新進入的成本與時間都會不同。 股價方面，輝達（NVIDIA）昨日收跌 1.90% 至 215.33 美元。文章認為，這筆跌幅反映的並非單一產品禁令，而是市場正在重新評估政策風險是否持續升級。若後續禁令擴及其他消費或工作站等級產品，代表市場會把它視為系統性風險；若股價在 220 美元附近止跌企穩，則可能代表現有衝擊已被市場部分吸收。 最後，文章提出三個觀察訊號：一是輝達下季財報中國及亞太區營收占比是否跌破 5%；二是華為昇騰晶片在中國雲端廠商資本支出中的滲透率是否持續提升；三是台積電法說會對中國 AI 晶片客戶的表述是否出現非輝達客戶拉貨增加。這些訊號將有助判斷，這波管制究竟只是短期噪音，還是長期趨勢的延伸。

終端消費者不買單綠色溢價，服飾巨頭為何仍加速永續轉型？

全球服飾與零售市場正出現一個矛盾現象：一邊是品牌在宣傳環保與永續，一邊是消費者因生活成本壓力而對「永續溢價」更敏感，購物決策回到價格與性價比。儘管服裝產業碳排占比不低，企業仍持續推動綠色轉型，關鍵並不只是形象，而是風險管理。 過去零售業常靠擴大規模、壓低採購成本與促銷清庫存來追求成長，但在原物料波動、能源衝擊與供應鏈不確定性升高後，這套做法越來越難支撐獲利。以聚酯纖維等依賴石油的材料為例，成本容易受地緣政治與能源價格影響；相較之下，降低對傳統原料的依賴，反而有助於穩定毛利與供應。 精品產業同樣面臨氣候變遷帶來的直接財務風險。高級原料供應可能因極端天氣受損，火災與缺水也會影響庫存與製造端運作。對企業而言，這些不再只是環保議題，而是會反映在損益表與資產負債表上的營運風險，因此機構法人也逐漸把環境與公司治理指標納入評估。 同時，零售市場的消費結構也愈來愈分化。高收入族群持續購買高端商品，但對奢侈品的耐受度開始下降；中低所得族群則更傾向選擇低價快時尚，對商品背後的環境成本相對不敏感。面對這種Ｋ型化消費，品牌開始改採更具競爭力的材料與定價策略，例如實驗室培育鑽石與揭露碳足跡，目的在於兼顧銷售與長期韌性。 而在循環經濟方面，真正被回收再製成新纖維的衣物比例仍然很低，大量廢棄衣物最後仍進入掩埋或焚化流程。由於轉向永續材料與去碳化供應鏈需要前期投入，短期內未必立刻反映在財務表現上，因此法規成為最重要的外部推力。歐盟即將推動相關永續產品規範，未達標品牌不只可能損及商譽，也可能面臨罰款。 整體來看，永續轉型已不再只是面向消費者的品牌口號，而是企業董事會與股東必須正視的長期競爭題。誰能更早把綠色供應鏈納入核心業務，誰就更有機會在未來市場中建立更穩定的位置。

時尚業硬拚永續不是形象工程，而是成本與風險的財務賭局

全球時尚業在景氣壓力下持續投入永續轉型，表面上是響應環保與循環經濟，實際上則牽涉原料成本、供應鏈風險、監管要求與品牌壽命。從哥本哈根舉行的 Global Fashion Summit 來看，許多品牌一方面高喊永續，一方面仍承受消費者不願為環保多付溢價的現實壓力。 文中指出，時尚業的永續投入已不只是公關或企業社會責任議題，而是更接近風險管理與財務工程。前 H&M 執行長 Helena Helmersson 認為，當能源價格、原物料與運輸成本劇烈波動時，降低對石化原料與高風險供應鏈的依賴，有助於穩住毛利率與現金流。對平價與折扣零售商而言，油價上揚更凸顯合成纖維成本上升的壓力，也讓供應鏈轉型的必要性更明確。 在精品市場，壓力則來自氣候變遷對原料與生產條件的衝擊。開雲集團 Kering 的永續長 Marie‑Claire Daveu 指出，喀什米爾、皮革等高級原料本身就暴露於極端氣候、乾旱與野火風險之中，相關成本與供應穩定性都會直接反映在損益表上。另一方面，歐盟也正推動永續產品生態設計規則，要求企業提升產品耐用度、可修復性與可回收性，否則未來可能面臨罰款或銷售限制。 資本市場對 ESG 的檢視也更趨嚴格。機構投資人已將供應鏈勞動爭議、動物福祉與品牌聲譽視為接近傳統財務比率的重要觀察項目，因為相關事件可能快速侵蝕品牌資產。與此同時，消費市場呈現 K 型復甦：高收入族群仍願意購買高價精品，低收入族群則更傾向極低價快時尚，使得願意為永續多付費的空間仍相當有限。 部分品牌開始嘗試以較親民的方式推動永續。Pandora 透過實驗室培育鑽石與產品碳足跡揭露，降低消費者在經濟壓力下接觸永續商品的門檻。這類做法不僅有助於銷售，也讓品牌在景氣逆風中維持一定抗跌能力。 不過，要真正落實循環經濟，產業仍面臨結構性難題。BCG 估算，2024 年全球紡織廢棄物達 1.2 億公噸，其中大多數仍走向掩埋或焚化，真正回收再製為新纖維的比例不到 1%。要從線性模式轉向循環模式，除了需要更完整的回收與分選設施，也需要仍在起步階段的紡織再生技術，這些都意味著更高的資本支出。 Helmersson 也提到，現行制度多半對勞動課稅、卻未對自然資源充分定價，使企業缺乏使用回收或低衝擊材料的財務誘因。若要加速產業轉向循環經濟，政策端也需要調整稅制，把自然資源外部成本內部化，並降低修補、改造與回收活動的制度門檻。 整體來看，永續已不再只是時尚業的形象包裝，而逐漸成為影響成本結構、法規遵循與品牌定位的核心變數。對企業而言，是否投入永續轉型，已關係到未來商業模式能否承受景氣、能源與監管的多重壓力；對投資人而言，這也成為評估時尚公司長期價值的重要指標。

Energy Fuels (UUUU) 擴張稀土與關鍵礦物供應鏈，垂直整合進展受關注

Energy Fuels（UUUU）近期積極擴展稀土與關鍵礦物供應鏈，並透過收購與合作強化垂直整合布局。公司擬收購 Australian Strategic Materials Limited，藉此取得直接金屬化與合金化能力，目標打造中國以外較完整的稀土生產鏈，以支援電動車與機器人等產業需求。另透過收購 Base Resources，取得馬達加斯加 Vara Mada 專案的營運權，進一步掌握稀土、鈦與鋯等資源。 在商業化進程方面，公司已完成第一階段 NdPr 氧化物的商業生產，現階段產能規模可供應每年 100 萬輛電動車使用，並規劃於 2027 年前擴產至每年 600 萬輛電動車。公司也與 Chemours 建立戰略聯盟，並與 POSCO International 簽署合作備忘錄，持續強化供應鏈連結。 Energy Fuels（UUUU）為美國關鍵礦物生產商，產品涵蓋鈾、釩、稀土元素與重礦砂，並擁有美國唯一的常規鈾加工廠 White Mesa Mill。公司核心營收仍以鈾礦部門為主，自 2017 年以來，其鈾產量約佔全美總產量的三分之二，在國內市場具指標性地位。 就近期股價表現來看，2026 年 5 月 18 日 UUUU 開盤 18.30 美元，盤中高點 18.6391 美元，低點 17.22 美元，終場收在 17.40 美元，單日下跌 5.49%，成交量達 8,769,273 股，較前一交易日增加 7.05%。後續觀察重點包括收購案進度、產能擴張是否如期達標，以及全球關鍵礦物供需與價格變化。

中東戰火推升 AI 供應鏈成本，台積電與鴻海承壓嗎？

財報季裡 AI 題材仍在推升半導體股，但中東衝突也正把能源、運費與關鍵材料成本往上抬。台積電(TSM)、鴻海、英飛凌(IFNNY)與愛德萬測試(ATEYY)都提到供應鏈與獲利壓力，顯示市場除了看 AI 需求，也得重新評估原物料與物流風險的持續性。