光學鏡頭多場景擴散下，如何看懂車用鏡頭的結構性機會與風險？

大立光(3008)今年EPS估157元、本益比低於均值，殺到這裡還能逢低買進嗎？

【台股研究報告】大立光(3008)結論與建議 大立光今年度已為營運低谷期，雖手機目前市場情緒保守，公司針對其他領域應用也持續布局，包含車用鏡頭模組、VR等，端看市場走向滾動性調整產能利用比重，CMoney預估今年度EPS為157.34元，目前本益比已在平均區間之下，考量整體市場環境給予15倍本益比，投資建議逢低買進。 ----------------------------------- 全球精密光學塑膠鏡頭領導廠商 大立光創立於1987年，集團主要發展各種輕、薄、短、小的光學元件，產品跨足音圈馬達(大陽科技)、隱形眼鏡(星歐光學)、睡眠監測(大立雲康)，積極擴大產品種類及產能，掌握發展趨勢，並滿足市場需求。大立光為全球最大的手機鏡頭製造廠商，產品為各式光學鏡頭模組，以及各式光學零組件，隨著電動車產業規模日趨壯大，大立光也跨入車用鏡頭領域，拓展業務範疇。2022年第二季產品出貨占比為20MP(megapixel=百萬畫素)以上10-20%、10MP為50-60%、8MP為0-10%、其他30-40%。 召開第二季線上法說會，更新營運概況與展望 大立光於7月14日召開法說會，更新第二季營運表現及公司下半年度展望，第二季營收96.75億元，毛利率55.8%，EPS 37.06元，優於市場預期，主因為VCM產品佔比下降，VCM產品毛利率低於高階鏡頭，因此提升整體毛利率表現，公司表示目前看來8月比7月好，7月也比6月好，第二季存貨金額上升主要為了因應下半年出貨提早準備，展望明年上半年，整體Project Model數量上升，但是市場目前普遍保守，預估量都還不大，公司表示審慎因應客戶需求進行產能以及料件的配置。 長短料影響逐漸緩解，2022下半年新手機拉貨推升獲利 大立光表示，2022上半年仍有長短料狀況，加上市場對於中低階商品需求較高，影響整體出貨產品組合，高毛利率的高階鏡頭佔比不如市場預期，造成上半年市場普遍對大立光持中性看法，我們認為下半年適逢美系手機大廠出貨旺季，有利於提升公司產品拉貨動能並有望一併提升毛利率結構，因此看好自2022下半年至2023年股價有望走入向上循環。 長短料:長料即為供應正常無虞的料件，短料則為缺貨無法滿足需求量的料件，當有長短料情形發生時，一個由一百樣材料組成的成品中，即便只有一樣材料為短料，就會影響出貨，無法如期交貨。堆積在倉庫中的長料們，數量也會隨著訂單遞延不斷累積，造成公司的資金壓力。 營運低谷已利空出盡，期待2023年新產能開出以及跨足車用領域 大立光目前共有九座廠區，另外有三座廠區按照計畫興建中，公司於法說會表示，受到缺工影響，預計在明年度第三季底設備才會全數進駐，最快有望在明年第四季貢獻營收，因應目前市場氣氛保守，市場擔憂擴廠後是否會受到市況影響反而降低稼動率，公司表示擴廠基本上都是按照客戶的單一併進行，不至於發生此種狀況。車用鏡頭模組部分，則是一直都有專門的團隊在開發與客戶配合，若整個電動車、自駕市場發展樂觀，公司也會積極promote產品在該領域的應用。 大立光今年度已為營運低谷期，雖手機目前市場情緒保守，公司針對其他領域應用也持續布局，包含車用鏡頭模組、VR等，端看市場走向滾動性調整產能利用比重，CMoney預估今年度EPS為157.34元，目前本益比已在平均區間之下，考量整體市場環境給予15倍本益比，投資建議逢低買進。 ---------------------------------- 參考圖表: 資料來源: CMoney 資料來源: CMoney 如果喜歡這篇文章，或是想一起交流產業個股，歡迎留言或來信 Amy_Ciou@cmoney.com.tw聯絡我 ☺ Cover產業:生技醫療、車用二極體、MOSFET、營建、電商 ＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。 ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

大立光(3008)跌到2050、EPS估145.75，光學成長卡關還撿得起嗎？

根據市調機構 TrendForce 研究，預期在疫情持續減緩的前提下，預估 2022 年智慧型手機總產量將提升 3.6% 至 13.8 億支。由於全球最大消費市場中國對智慧型手機需求轉弱，加上其它市場成長幅度相對有限，增長動能將主要仰賴週期性換機需求，以及新興國家新增需求。但值得關注的是，經濟復甦對於智慧型手機市場是否帶來正向挹注，加上潛在的圓代工資源分配、通貨膨脤，都將持續影響該產業整體表現，全年總產量仍有下修風險。 雖然 2022 年手機出貨量有望提升，但近年多在 13～14 億之間的高檔徘徊，整體市場成長性已明顯趨緩，再加上手機光學鏡頭已平均增至 3 顆，且鏡頭新增數量也開始放緩，同時手機品牌廠傾向以 AI 運算提升拍照效果，並未再積極提升手機鏡頭規格，因此仍看淡光學產業。 展望大立光(3008)：1)預期 22H2 新款 iPhone 14 規格，Pro 系列主相機解析度可望由 1,200 萬像素升級至 4,800 萬像素，但仍採用 7P 鏡頭；前鏡頭升級至 6P 並配有自動對焦功能，有利於 ASP 提升、2)在非蘋手機方面，小米與 OPPO 將推出採用 8P 鏡頭的高階機種，預期大立光(3008)為 8P 獨家供應商，但實際放量最快要等到 22H2。 市場預估大立光(3008) 2022 年 EPS 為 145.75 元(YoY+4.6%)，2022.03.01 收盤價為 2,050 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 14 倍，考量整體手機鏡頭規格升級增速放緩，其他競爭對手與大立光(3008)技術差距縮短，且手機品牌廠傾向以 AI 運算提升拍照效果，產業競爭加劇，再加上短期 8P 鏡頭拉貨有限，車用鏡頭佈局效益也有待發酵，目前本益比合理。

加權指數收19,599點反彈！佳能(2374)強漲逾7%，還能追還是先等？

搶攻太陽能、電動車商機！「他」飆上漲停，Q1營收暴增3倍！ 文章架構 今日盤勢分析：加權指數迎強勁反彈，大漲近200點！ 焦點個股：新業務百花齊放，佳能(2374)強漲逾7%！ 焦點個股：搶攻太陽能、電動車商機！「他」飆上漲停，Q1營收暴增3倍！ 今日盤勢分析：加權指數迎強勁反彈，大漲近200點！ 今日加權指數開高走高，指數終場大漲188.06點，收在19,599.28點，漲幅0.97%，成交量3,449億元。當加權指數來到季線附近時，確實出現了反彈，大漲將近200點，接下來就繼續觀察大盤能否繼續挾帶此反攻氣勢，一舉搶回五日線，有望再重啟一波多頭走勢。而接著迎來美股關鍵財報週，許多國際大廠將公布營運狀況以及未來展望，與台灣許多公司有著緊密聯繫，投資人可以持續關注相關消息。 重點權值部分，台積電(2330)上漲1.62%，鴻海(2317)上漲0.7%，聯發科(2454)上漲0.62%。電子權值方面，智邦(2345)大漲5.33%，世芯-KY(3661)上漲3.44%，廣達(2382)上漲3.04%，而南亞科(2408)、緯創(3231)分別上漲2.61%、2.3%。 焦點族群方面，PCB族群表現相當強勢，台燿(6274)、台光電(2383)雙雙大漲逾7%，尚茂(8291)大漲6.27%，群翊(6664)、達興材料(5234)、高僑(6234)漲幅皆達2%以上。而機殼類股表現亦相當亮眼，錦明(3230)亮燈漲停，鴻準(2354)、勤誠(8210)分別強漲5.79%、4.38%，迎廣(6117)則上漲2.5%。 焦點個股：新業務百花齊放，佳能(2374)強漲逾7%！ 佳能(2374)為全球最大的數位相機代工生產廠商，主要業務為數位相機、數位攝影機及照相模組等製造銷售。為改善現有產品組合，佳能積極進行業務轉型，結合過去在相機模組生產的大量經驗，公司的鏡頭產品成功切入車用、智慧城市等新應用，相關產品已在2023年陸續出貨。 佳能的鏡頭模組轉型主要瞄準車用、智慧城市等應用，近期公司搶下馬來西亞智慧城市系統訂單，公司的鏡頭產品將用來監控並計算車流量，以調整交通號誌時間，為此，需要在街道中大量安裝監控鏡頭產品，將為佳能帶來強勁訂單動能。 而除了馬來西亞訂單外，佳能近期也新增了德國客戶，產品將應用在歐洲的火車及巴士，透過鏡頭監控避免意外發生，為了日漸增長的訂單需求，公司選擇在越南進行擴產，越南一廠已經在2023下半年開始生產，而新的越南二廠最快將在2024下半年投產，進一步增強產能貢獻。 受惠於越來越多新業務加入，佳能3月營收繳出亮眼成績，單月營收飆升至5.2億元(月增74.1%，年增35.3%)，且在近期公布的3月自結獲利中，公司的自結稅後純益飆升至7,700萬元，年增541%，EPS跳升至0.26元，超越2023 Q4單季獲利表現，獲利相當出色，營運動能有望持續升溫。 焦點個股：搶攻太陽能、電動車商機！「他」飆上漲停，Q1營收暴增3倍！ 尚未解鎖 想知道更多股市相關資訊，可點擊下方連結，從籌碼K線APP查詢哦！ https://chipk.page.link/qwLM

大立光(3008)匯損壓EPS、毛利率走弱：評價偏低還能撐住嗎？

大立光(3008)於 2021.07.08 召開法說會公告 21Q2 財報，營收 101.13 億元(YoY-20.06%，QoQ-14.44%)，毛利率 60.33%(YoY-8.26 個百分點，QoQ-4.44 個百分點)，毛利率下滑主因營收規模下滑且產品組合較差，營收下降主因受缺料、淡季等因素影響，單季 EPS 為 22.07 元，其中包含新台幣升值產生約 12.3 億元匯損，侵蝕 EPS 達 9.17 元，整體獲利表現因業外匯損而不如市場預期。 公司表示 21Q2 營運因手機客戶 IC 缺料放緩拉貨動能，不過目前已沒有聽到客戶再提起相關問題，之前較缺的 AP(應用處理器)已見紓解。並預期 7 月出貨將優於 6 月，而 8 月部分大客戶訂單也已經下單，2021 下半年將有高階 7P、8P 鏡頭產品新增客戶出貨，9P 鏡頭則還在設計階段。另外有部分業者採取高規設計低規成本，大立光(3008)為滿足產能利用率，不排除也會接這類型中低階產品生產訂單。 在 VCM(音圈馬達)方面，主要是將鏡片+VCM 一起生產，可以縮短後段模組廠的生產製程並提高良率，雖然 VCM 毛利率較低，但如果鏡頭和 VCM 一起做，毛利率也有可能因為技術整合而有正向發展，因此大立光(3008)還是希望綁一起出貨，不過由於兩種技術都能做的只有大立光(3008)，客戶擔心被綁住價格無法下降，所以還在推廣中。而自有 VCM 來源，是向泛大立光集團內持股 49% 的大陽公司採購， 除了手機鏡頭之外，大立光(3008)表示對於某家大型車用鏡頭客戶的服務從未停止過，近來該客戶對於 2022 年訂單預測正在調升，可能是因應自駕系統需求，有些車用鏡頭規格也越來越高，因此考慮內部設立車用鏡頭專屬團隊負責。 新產能方面，台中 3 座新產能建置計劃不變，除了手機鏡片，也會規劃手機跟 VCM 結合的產線，車用鏡頭相關布局也會列入，預期 2023 年完工。 考量 21Q2 財報受匯損影響且後續將接更多中低階產品不利於毛利率，市場下調大立光(3008) 2021 年預估 EPS 從 178.35 元調降至 168.96 元(YoY-7.6%)，並預估 2022 年 EPS 為 191.9 元(YoY+13.6%)，2021.07.08 股價為 3,150 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 16 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～32 倍中下緣，考量缺料利空逐漸淡化且將迎來傳統旺季，長期還將佈局車用鏡頭領域，目前評價偏低。 相關個股：玉晶光(3406) 文章相關標籤

大立光(3008)啟動庫藏股，毛利壓力未解：估值在低檔區現在能進場嗎

大立光(3008)於 2021.10.26 起執行庫藏股買回，公告首日進場買進 200 張，每股均價 2161.33 元，執行率達 14.9%。雖然實施庫藏股有利於激勵短期股價，不過預計買回張數僅佔股權 1%，且展望 21Q4，預期在缺料因素下，10月、11 月拉貨動能與 9 月差不多，營收缺乏成長動能，整體產品組合與 21Q3 相當，毛利率持續有壓，高階鏡頭預計 2022 年才會開始出貨。 展望大立光(3008)：1)iPhone 13 系列於 2021 下半年進入拉貨旺季，整體初期備貨量可達 8,500 萬～9,000 萬支、2)Sensor-Shift OIS(位移式光學影像穩定系統)技術滲透率，由 1 款提升為全系列機款，帶動相機模組用的 VCM 需求增加。此外預期 Apple 在 2022 下半年的新款 iPhone 規格，主相機解析度可望由 1,200 萬像素顯著升級至 4,800 萬像素，有利於提升 ASP，長鏡頭也會升級至 7P 鏡頭組。然而在非頻訂單的部分，持續受缺料影響，整體 ASP 也受出貨規格較低而有壓抑。 市場預估大立光(3008) 2021 年為 140.93 元(YoY-22.9%)，並預估 2022 年 EPS 為 144.96 元(YoY+2.9%)，2021.10.26 股價為 2,160 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 15 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～32 倍下緣，考量光學鏡頭產業競爭壓力加劇，目前評價並未明顯低估。 文章相關標籤

玉晶光(3406)營收創高、本益比約18倍，淡季壓力下還撿得起嗎？

玉晶光(3406)公告 3 月營收 12.4 億元(MoM+47%，YoY+51.6%)，累計 22Q1 營收達 33.8 億元(QoQ-41%，YoY+32.1%)，3 月及 22Q1 營收同步創歷史同期新高，主因受惠於 iPhone 13 持續出貨且有新款 iPhone SE 3 貢獻，符合市場預期表現。 考量手機光學鏡頭升級增速放緩，目前本益比合理 展望玉晶光：1)Apple 在 3 月發表新款 iPhone SE 3，搭載 A15 晶片及 5G 功能，將帶動 22H1 營運。22H2 iPhone 14 高階機款主鏡頭像素預期可從 1,200 萬大幅提升至 4,800 萬，全系列長鏡頭將升級至 7P、前鏡頭升級至 6P 並配有自動對焦功能。雖然 iPhone 部份鏡頭將升級，但因整體升級增速明顯放緩，導致大立光(3008)也將搶佔低階產品，產業競爭加劇；2)積極佈局 AR/VR 鏡頭，客戶包含 Sony、Meta、Apple，預期將分別在 22Q2、22H2、23H1 推出新款頭戴式裝置。其中 Meta 將推出 Quest 3，首度採用 2P Pancake 透鏡(過去是 1P Fresnel 透鏡)，單價 10～15 美金，另外須負責貼合 Pancake 透鏡與 Mini LED 面板，若再包含相機鏡頭貢獻，每個 Quest 3 營收貢獻約 80～85 美金，將貢獻 2022 年營收約 21 億元(營收比重 10%)。Apple 將採用 2 個 3P Pancake 透鏡，單價 15～20 美金，若再包含相機鏡頭貢獻，每個 Apple AR/MR 營收貢獻約 45～55 美金，將貢獻 2023 年營收約 20 億元(營收比重 10%)。為因應客戶需求，廈門新廠預計在 2022 年底投產，目標非手機鏡頭營收比重拉高至 3 成以上。 市場預估玉晶光 2022 年 EPS 為 23.71 元(YoY+15.5%)，以 2022.04.07 收盤價 437 元計算，本益比為 18 倍，考量短期營運進入傳統淡季，且長期來看手機光學鏡頭升級增速放緩，且智慧型手機銷量成長也趨緩，目前本益比合理。 文章相關標籤

大立光(3008)Q3營收跌破120億關卡，外資觀望下股價還撐得住嗎？

光學鏡頭領頭羊大立光(3008)9月營收僅41.72億元，年減18.59％、月增近4％，10月營運可能與9月持平，3Q21營收不足120億，低於外資券商樂觀派估計值130～140億的區間，亦未達保守派逾旗的120～122億區間，大摩明言大立光(3008)對音圈馬達(VCM)、車用鏡頭業務現階段貢獻程度仍低，短線聚焦明(7)日法說會，技術籌碼面上來看短線雖有外資小摩進場低接，但買盤幅度出現收斂，瑞銀亦有佈局但於昨(5)日出現部分停損，於收復5日線前仍宜觀望等待築底。

大立光(3008)站在1655元、EPS只小幅成長，現在撿還是先等等？

TrendForce 預估 2022 年智慧型手機產量持平 根據研調機構 TrendForce 表示，受傳統淡季效應，22Q1 全球智慧型手機產量僅達 3.1 億支(QoQ-12.8%，YoY-10.1%)。展望 22Q2，面對俄烏戰爭加劇的高通膨以及中國封控衝擊，全球智慧型手機產量約持平 22Q1，但仍不排除後續仍有下調可能。以 2022 全年表現來看，全年生產量約 13.33 億支，持平於 2021 年，暗示下半年銷量將有所回升。 CMoney 預估智慧型手機銷量將年減 4.4% 雖然 TrendForce 預測全球智慧型手機產量持平，然而近期我們根據供應鏈調查顯示，高通膨將持續衝擊消費者實力購買力，預期 2022 年銷量約為 13 億支，年減 4.4%，也將連帶影響光學產業的營運表現。以區域來看中國衰退幅度最大，大立光(3008)中系客戶佔比約 5 成，營運將受影響。 預估大立光(3008) 2022 年 EPS 僅持平 展望大立光 2022 年：1)預期 22H2 新款 iPhone 14 規格，Pro 系列主相機解析度可望由 1,200 萬像素升級至 4,800 萬像素，但仍採用 7P 鏡頭；前鏡頭升級至 6P 並配有自動對焦功能。整體升級幅度不大使競爭對手縮短技術差距，將加劇產業競爭不利於毛利率表現；2)在非蘋手機方面，小米與 OPPO 將推出採用 8P 鏡頭的高階機種，預期大立光為 8P 獨家供應商，但實際放量時間最快要等到 22H2，且先前公司表示客戶對於銷量信心不高。 市場預估大立光 2022 年 EPS 為 140.05 元(YoY+0.6%)，以 2022.06.01 收盤價 1,655 元計算，本益比為 12 倍，考量手機品牌廠傾向以 AI 運算提升拍照效果，造成手機鏡頭規格升級增速放緩，其他競爭對手與大立光縮短技術差距，產業競爭更加激烈，再加上短期 8P 鏡頭拉貨有限，目前本益比合理。 文章相關標籤

大立光(3008)股價1995、預估EPS150，13倍本益比在低檔區還能撿嗎？

大立光(3008)公告 11 月營收 43.52 億元(YoY-16.94%，MoM+3.54%)，營收大幅年減主因受供應鏈缺料拖累，以及高規鏡頭需求疲弱影響，不過 iPhone 晶片缺料問題已舒緩帶動營收月增，並預期 12 月拉貨動能不會比 11 月差，整體營收表現符合市場預期。大立光(3008)先前就表示，部分高階手機鏡頭因供應鏈缺少AP(應用處理器)而遞延至 2022 年，因而壓抑營收成長動能。 展望大立光(3008)：1)iPhone 13 系列於 2021 下半年進入拉貨旺季，預估初期備貨量達 8,500 萬，約年增 1 成、2)Sensor-Shift OIS(位移式光學影像穩定系統)技術滲透率，由 1 款提升為全系列機款，帶動相機模組用的 VCM(音圈馬達)需求增加、3)預期 2022 下半年新款 iPhone 14 規格，Pro 系列主相機解析度可望由 1,200 萬像素升級至 4,800 萬像素，並採用 8P 鏡頭；全系列長鏡頭升級至 7P、前鏡頭升級至 6P 並配有自動對焦功能，有利於提升 ASP 提升。然而以整體手機光學鏡頭產業來看，因升級增速較過去放緩，導致其他競爭對手與大立光(3008)技術差距縮短，另外手機品牌廠漸漸傾向以 AI 運算提升拍照效果，使產業競爭不斷加劇，雖然 8P 鏡頭可望由大立光(3008)獨家供應，但 7P 以下鏡頭將成紅海市場。 市場預估大立光(3008) 2021 年為 140.04 元(YoY-23.4%)，並預估 2022 年 EPS 為 150.93 元(YoY+7.8%)，2021.12.03 股價為 1,995 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～32 倍下緣，考量光學鏡頭產業競爭加劇且 iPhone 13 拉貨旺季近尾聲，目前評價並未明顯低估。 文章相關標籤

大立光(3008)自家買股、iPhone 升級加持：股價真的便宜了嗎？

手機光學鏡頭廠大立光(3008)公告再買回自家股票 250 張，平均買回價格 2,051 元，買回總金額 5.12 億元，累計實施庫藏股以來已買回 533 張，執行達成率約 39.7%。然而先前提及此次庫藏股預計買回張數僅佔股權 1%，對於股價激勵效果有限。 展望 11 月拉貨動能與 10 月差不多，推估 21Q4 營收可能優於 21Q3 但低於 2020 年同期，主因零組件缺料。展望大立光(3008)：1)iPhone 13 系列於 2021 下半年進入拉貨旺季，預估初期備貨量達 8,500 萬，約年增 1 成、2)Sensor-Shift OIS(位移式光學影像穩定系統)技術滲透率，由 1 款提升為全系列機款，帶動相機模組用的 VCM(音圈馬達)需求增加、3)預期 Apple 在 2022 下半年的新款 iPhone 14 規格，主相機解析度可望由 1,200 萬像素顯著升級至 4,800 萬像素，並採用 8P 鏡頭，長焦鏡頭也會升級至 7P 鏡頭組，有利於提升 ASP。然而以整體手機光學鏡頭產業來看，因升級增速放緩，手機品牌廠傾向以 AI 運算提升拍照效果，使產業競爭加劇，導致 ASP 增幅有限。 市場預估大立光(3008) 2021 年為 140.04 元(YoY-23.4%)，並預估 2022 年 EPS 為 150.93 元(YoY+7.8%)，2021.11.23 股價為 2,035 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍，位於近 5 年 PE 區間 10～32 倍下緣，考量光學鏡頭產業競爭壓力加劇且 iPhone 13 拉貨旺季近尾聲，目前評價並未明顯低估。 文章相關標籤