微軟 RPO 年增 51% 卻被看壞？從供給壓抑型成長看懂 Azure 與 AI 需求真相

微軟收384美元漲2%，Mag 7本益比跌到20倍區間，現在撿便宜還是等財報？

市場在重新定價科技股，還是只是反彈？ 微軟（Microsoft，MSFT）今天股價收在384.37美元，單日上漲2%，軟體股ETF IGV（iShares科技軟體股指數基金）整體反彈超過4%。這是科技股連跌三天後的第一個反攻訊號。摩根大通（JPMorgan）交易部門直接點名：Magnificent Seven（俗稱「美股七巨頭」，涵蓋Meta、亞馬遜、蘋果、微軟、輝達、Alphabet、特斯拉）現在的本益比已經跌到20至29倍，可能「太便宜了」。 連跌三天後第一根反彈，但底部還沒確認 軟體股在過去三個交易日連續賣壓，背景是市場對關稅升級和利率預期反覆搖擺。今天伊朗核談判破裂的消息一出，理論上應該壓低風險情緒，但科技股和循環股反而逆勢走強。摩根大通交易部門在客戶溝通後表示，資金開始重新審視科技股估值是否已過度修正。微軟目前本益比落在約27倍，相比2023年底高峰的35倍以上，壓縮幅度超過20%。 估值壓縮到這裡，買的人覺得已經算便宜 摩根大通的邏輯是：七巨頭的基本面沒有崩壞，但股價已經跟著市場情緒一起跌。20至29倍的前瞻本益比，對擁有穩定雲端訂閱收入和AI商業化進程的公司來說，確實低於過去兩年的平均估值區間。微軟的Azure雲端業務上季年增33%，企業AI工具Copilot的付費滲透率仍在上升。風險在於：如果總體經濟繼續惡化，企業IT預算砍單，訂閱成長率會比預期更早放緩。 台股軟體供應鏈和伺服器廠，這條線值得盯 微軟Azure和AI Copilot的擴張直接帶動伺服器採購、儲存和網路設備需求。台股中的緯穎、英業達等伺服器代工廠，以及供應散熱模組的雙鴻、奇鋐，可以觀察微軟在下一季財報法說會上，Azure資本支出指引有沒有被下修，這才是判斷台廠接單是否受影響的關鍵指標。 ServiceNow漲7%說明一件事：市場在選強者 今天軟體族群不是齊漲，ServiceNow單日漲近7%、Salesforce漲超過4%，漲幅都高於微軟的2%。這個分化代表市場在做篩選，而不是無差別買進。資金優先流向AI整合程度高、企業客戶黏性強的標的。微軟雖然體量最大，但反彈幅度落後，市場還沒有完全排除它在AI商業化落地速度上的疑慮。 漲2%是鬆了口氣，還是真的轉向 消息出來後，微軟股價從盤中低點回升，收在384.37美元，但仍低於2月高點約430美元，距前高還有約11%的距離。市場目前的反應比較像「跌太多了先買回來」，而不是「我相信下一季財報會很強」。 如果下週財報季微軟Azure年增率守住33%以上，代表市場把今天的反彈當成底部訊號在定價。如果Azure成長率掉到28%以下，代表市場擔心企業縮減IT支出的影響已經開始反映在訂單上。 財報前有三件事決定反彈能不能站穩 Azure下季成長率指引是否維持30%以上：低於30%代表雲端需求在關稅壓力下已經開始走緩，估值支撐就會再次鬆動。 Copilot企業付費用戶數是否持續成長：微軟上季沒有單獨揭露訂閱人數，這季如果主動提供數據，代表管理層對這個數字有信心；如果繼續迴避，就是一個警訊。 資本支出指引是否維持或上調：微軟今年預計投入800億美元在AI基礎設施，如果法說會上這個數字被下調，台廠伺服器訂單能見度也會跟著縮短。 現在買的人在賭財報季可以確認估值底部；現在等的人在看Azure成長率能不能守住30%這條線。 延伸閱讀： 【美股動態】微軟AI現金火力全開，雲端成長不畏巴西調查 【美股動態】微軟AI雲火力全開監管升溫，長多邏輯未破 【美股動態】微軟AI龍頭地位穩固，MGK重壓放大 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

【即時新聞】微軟 AI 支出狂飆、資本支出暴增 66%！MSFT 殺到四年最大跌幅是在提醒什麼風險？

根據彭博報導，Microsoft (MSFT) 近期股價出現劇烈波動，盤中一度重挫 11% 至 429.24 美元，創下自 2020 年 3 月以來的最大單日盤中跌幅。市場拋售的主要原因來自於該公司創紀錄的資本支出以及雲端業務成長放緩的跡象。儘管營收表現依然穩健，但投資人對於鉅額 AI 基礎建設投資能否帶來相對應的獲利回報感到擔憂，導致股價面臨修正壓力。 資本支出激增66%超越市場預期 Microsoft (MSFT) 公布的財報顯示，該季度資本支出總額高達 375 億美元，較前一年同期大幅成長 66%，此數據遠超出了市場分析師的預期。由於支出的成長速度超過了旗下 Azure 雲端業務的營收增速，引發投資人對於投資回報率（ROI）的質疑。公司坦言，在巨額的資料中心投資後，產能挑戰依然存在，顯示出建設 AI 基礎設施的高昂成本與實際產出之間仍有時間差。 Azure雲端營收成長38%並維持強勁財測 作為市場關注焦點的 Azure 雲端服務，本季營收成長率為 38%。雖然此數據較上一季有所放緩，但仍符合市場預期。面對外界對於成長動能的疑慮，Microsoft (MSFT) 給出了正面的展望，預計下一季 Azure 的成長率將維持在 37% 至 38% 之間。這顯示儘管面臨基期墊高與產能限制，企業端對於雲端運算與 AI 服務的需求動能依然存在。 訂單積壓翻倍至6250億美元顯示需求強勁 財務數據方面，Microsoft (MSFT) 總營收成長 17% 來到 813 億美元；每股盈餘（EPS）為 5.16 美元，其中包含來自 OpenAI 相關收益所貢獻的 1.02 美元。值得注意的是，公司的客戶訂單積壓金額已翻倍成長至 6250 億美元，其中 OpenAI 因一筆新的 2500 億美元交易，佔據了積壓訂單的 45%。此外，目前已有 1500 萬個 M365 Copilot 訂閱用戶，顯示企業導入 AI 應用的趨勢並未停歇。 微軟公司簡介與最新交易資訊 Microsoft (MSFT) 專門開發消費者和企業軟體，以其 Windows 作業系統和 Office 套件聞名全球。該公司業務分為三個規模相當的部門：生產力和業務流程（涵蓋 Office、Exchange、SharePoint、Skype、LinkedIn、Dynamics）、智慧雲端（包含 Azure 基礎設施與平台服務、Windows Server OS、SQL Server）以及個人運算（涵蓋 Windows 用戶端、Xbox、Bing 搜尋、廣告業務以及 Surface 筆記型電腦、平板電腦和桌機）。 股價資訊： * 收盤價：404.3700 美元 * 漲跌：下跌 * 漲幅(%)：-2.15% * 成交量：42,491,012 * 成交量變動(%)：-5.28%

Atlassian(TEAM) 雲端營收首破 10 億美元，AI 百萬大單暴衝後還能撐多久？

軟體大廠 Atlassian(TEAM) 公布最新財報，展現強勁的營運成長動能，不僅年度營收運行率（Run-rate）突破 60 億美元大關，單季雲端營收更首度超越 10 億美元，較前一年同期成長 26%，顯示企業客戶對雲端轉型的需求持續加溫，公司執行長 Mike Cannon-Brookes 與財務長 Joe Binns 皆強調，企業級合約的執行力、雲端業務的擴張以及客戶對人工智慧(AI) 功能的採用率提升，是推動本次業績優於預期的三大關鍵引擎。 衡量未來營收能見度的重要指標「剩餘履約義務」（RPO）在本季繳出亮眼成績，較前一年同期大增 44%，總金額達到 38 億美元，這數據代表客戶簽署長期合約的意願顯著提升，管理層將此視為客戶對公司投下的「信任票」。執行長指出，年度合約價值（ACV）超過 100 萬美元的訂單數量再次呈現「較前一年同期翻倍」的驚人成長，包括 Cisco(CSCO)、Expedia(EXPE)、Reddit(RDDT) 和 Synchrony Financial(SYF) 等大型企業，都依賴 Atlassian(TEAM) 的平台來運作關鍵業務流程。 人工智慧已成為推動客戶升級與簽署長期合約的主要催化劑，管理層表示，Atlassian(TEAM) 的 AI 助手 Rovo 目前已擁有超過 500 萬名月活躍用戶，被形容為「發生在 Atlassian 身上最棒的事」。在變現能力方面，Teamwork Collection 產品套件表現突出，不到三個季度內就有超過 1,000 家客戶升級，購買了超過 100 萬個席位以獲取更多 AI 功能與額度。執行長強調，這得益於公司龐大的「Teamwork Graph」數據優勢，該圖譜包含超過 1,000 億個物件與連結，結合企業級的安全性與數據治理，構築了強大的競爭護城河。 隨著 AI 技術普及，客戶與 Atlassian(TEAM) 的對話層級顯著提升，企業不再只是尋找單一工具，而是尋求能協助他們導入 AI 的「戰略合作夥伴」。數據顯示，客戶每月正將聊天機器人和 AI 代理部署到數百萬個工作流程中，並更快速地獲得價值回報。此外，RPO 的加速成長也反映出客戶正在進行更長遠的佈局，簽署的多年期合約不僅鎖定 2026 年，更延伸至 2027、2028 甚至 2029 年，顯示大型企業對其平台未來的發展深具信心。 在雲端遷移方面，財務長 Joe Binns 指出本季表現非常健康，對雲端營收成長率貢獻了中高個位數百分比，並預計全年將維持此貢獻水準。在席位擴張部分，無論是技術人員還是非技術人員皆有廣泛成長，特別是服務類產品（Service Collection）已成功跨出傳統 IT 領域，深入人力資源和財務部門。目前 Service Collection 客戶數突破 6.5 萬家，並已滲透至 50% 的財富 500 強企業，顯示其產品在非 IT 領域的應用場景正在快速擴大。 展望未來，管理層重申對中期目標的信心，維持 2027 財年營收年複合成長率超過 20% 的預測，並承諾屆時非一般公認會計原則（Non-GAAP）營業利潤率將達到 25% 以上。儘管對於 2026 財年的短期指引仍採取相對保守且經過風險調整的態度，但公司認為憑藉著目前的創新速度，以及產品定價相較於同業仍有相當大的上漲空間，未來的成長路徑依然清晰可見。

【美股研究報告】甲骨文財報後暴漲三成！投資人該追的是 RPO 暴增與 OCI 年增 77% 嗎？

圖/Shutterstock 甲骨文財政年度劃分方式：FY26Q1 為 2025 年 6 至 8 月、FY26Q2 為 2025 年 9 至 11 月，依此類推。 從資料庫基礎轉向 AI 雲平台，Oracle 強化推理場景整合能力 甲骨文(ORCL)於 9 月 10 日公布 FY26Q1 財報，盤後股價強勢上漲近三成，顯示市場對其 AI 雲平台的定位出現明顯轉折。儘管營收與獲利略低於預期，但投資人已將焦點轉向其合約結構與產品路線所隱藏的長線潛力。隨著業務重心從傳統授權與服務收入，轉向雲端基礎設施與推理運算需求，甲骨文正逐步擺脫過往「老牌軟體廠」的市場印象，並轉型為 AI 供應鏈中的核心受益者。 過去幾年，甲骨文積極強化 OCI（Oracle Cloud Infrastructure）的整合能力，涵蓋資料處理、模型訓練與推理部署等多項關鍵環節，並同步擴展與 AWS、Azure、GCP 的跨雲部署架構（Multi-cloud database），以提升企業客戶導入的靈活性與擴張彈性。在大模型應用快速普及、AI 推理工作負載進入主流的背景下，甲骨文憑藉資料庫優勢與高效網路設計切入生成式 AI 的核心生態，提供一套兼顧資料安全與成本效率的雲端解決方案。 FY26Q1 財報略低預期，然雲業務仍展現穩定擴張 甲骨文在 FY26Q1 交出略低於市場預期的成績，反映營收在短期認列上存有時差： - 總營收為 149.3 億美元（季減 1.3% / 年增 12.2%），略低於預期的 150.3 億美元 - 雲端收入為 71.9 億美元（季增 6.7% / 年增 27.8%） - EPS 為 1.47 美元（季減 13.5% / 年增 5.6%），略低於預期的 1.48 美元 - 自由現金流(FCF)為 -3.6 億美元，主因為季度資本支出大幅提升至 85 億美元 在業務層面，甲骨文雲端收入佔比持續提升，其中 IaaS（基礎設施即服務）營收已連續兩季維持逾五成的年增幅，顯示企業在 AI 應用上的運算需求正快速進入加速階段。根據電話會議，公司的客戶資源使用量推升了平台計價與訂閱規模，而 Multi-cloud database 營收更大幅年增逾 15 倍，展現出跨雲部署策略的巨大成效。此外，FY26Q1 營益率提升至 42%，優於去年同期的 41.2%，反映公司在高資本投入背景下，仍能維持穩健的獲利結構。 財報的最大驚喜非剩餘履約義務（RPO）莫屬，RPO 較 FY25Q4 暴增逾三千億美元至 4,550 億美元，年增幅高達 359%，顯示公司已成功簽下多筆長約並進入履約排程。數據的大幅成長說明公司正持續深化與客戶的合作，能建立可觀的營收能見度，並在未來數季提供結構性支撐。值得注意的是，雖然短期內 FCF 因資本支出擴張而轉負，但由於投資進度與新進合約高度對應，因此可看作階段性的正常現象。管理層也強調，隨著未來合約的陸續落地，FY2026 營運槓桿仍將表現優良。 FY26Q2 財測樂觀，推理需求與 AI Database 成市場焦點 值得注意的是，短期的表現並未影響後續展望，甲骨文對 FY26Q2 財測展望正向，反映合約消化進度良好，且企業導入動能仍維持高檔： - 預估總營收為 165 億美元（季增10.6% / 年增 17.4%） - 預估雲端收入為 81 億美元（季增 12.7% / 年增 36.4%） - 預估 EPS 為 1.65 美元（季增 12.2% / 年增 12.2%） 甲骨文的 AI 雲端應用已進入實務落地階段，推理任務的持續性部署被視為接下來重要的成長來源之一。管理層提到，近期觀察到資料庫查詢與模型推理的使用量快速上升，顯示企業正將 AI 工具納入日常營運流程。這背後的關鍵在於甲骨文兼具資料庫安全性、跨雲靈活度與低延遲架構，使客戶能以較低成本將 AI 模型整合到既有系統中，降低轉換門檻並確保資料隱私。此外，這類應用的使用頻率高、需求穩定，對 OCI 的使用量遠高於模型訓練，將有助於強化平台的收入可預測性與客戶黏著度。隨著導入規模持續擴大，OCI 的單位訂閱價值也有望進一步走高。 同時，甲骨文預計在 10 月推出 Oracle AI Database，讓企業能在資料庫裡直接串接 ChatGPT、Gemini、Grok 等大型語言模型，達成兼顧資料安全與部署效率的目標，有望進一步鞏固甲骨文在 AI 推理場景的技術優勢。管理層也特別強調，目前只有甲骨文有能力在多雲環境下同時提供 AI 模型整合、向量化查詢與資料庫安全等功能，凸顯其在產品差異化優勢的信心。因此，該服務能否被市場快速採用，並成為推動 AI 應用普及的關鍵槓桿，將成為後續觀察重點。 FY2026 展望強勁，長期動能聚焦 OCI 擴張 甲骨文對 FY2026 全年展望保持高度樂觀，市場也同步上調相關預期： 1. 預估總營收 666 億（年增 16%） 2. 預期 OCI 營收達 180 億美元（年增 77%），遠高於先前預估的 103 億美元 3. 資本支出預估上調至 350 億美元（年增 65%） OCI 仍是中長期的成長主軸，管理層指出，AI 雲端服務供不應求，光是現有合約便足以支撐後續數季以上的穩定成長。相較前次法說給出的「超過 70% 成長」目標，此次直接上修至年增 77%，顯示公司對客戶部署進度的強烈信心。此外，RPO 在 FY26Q1 暴增至 4,550 億美元後，公司預期後續還將簽下多項十億美元以上合約，總額有望突破 5,000 億美元，反映甲骨文營收結構正快速進入擴張。隨著訂單可見度與營運槓桿同步提升，平台效益預期將隨規模化而持續放大。 接續四年（FY2027 至 FY 2030），甲骨文預期 OCI 營收將以倍數成長，目標依序為 320 億、730 億、1,140 億與 1,440 億美元，相當於目前規模的八倍以上。這條成長路徑將由多項驅動因子推動，包括與 OpenAI、Meta(META)、輝達(NVDA)合作的資料中心部署、Oracle AI Database 的落地應用、以及在多雲架構上的持續擴張。綜合來看，甲骨文憑藉安全性、成本效率與資料處理能力上的優勢，已成為企業部署 AI 推理架構時的首選。隨著更多 AI 模型走入日常營運流程，公司有望進一步擴大單一客戶價值，並藉由平台整合深度強化其在雲端生態中的領導地位。 財測釋出強烈訊號，成長敘事進一步強化 總體而言，甲骨文 FY26Q1 財報雖略低於市場預期，但管理層提供的 Q2 財測與全年展望明確且正向，顯示公司對合約擴張與產品強度具備高度信心。不論是在單季暴增 3,170 億美元的 RPO ，還是年增預估上修至 77% 的 OCI，都反映公司已成功切入 AI 的核心需求場景。此外，產品創新也將是下階段的動能來源，例如營收暴增 15 倍的 Multi-cloud database，顯示企業跨雲運行 AI 的強勁需求，而將於 10 月推出的 Oracle AI Database，則能補足企業在安全性與推理效率上的部署缺口。若這些產品能持續落地，將為甲骨文持續打開長期的上行空間。 甲骨文目前預估本益比約為 35 倍，在 AI 雲端平台高成長的背景下屬於可接受的定價區間。財報發布後夜盤股價強勢上攻至歷史新高的 314 美元，若漲勢延續，公司市值將突破 8,000 億美元，並晉升為標普 500 前十大成分股（目前第十名為波克夏）。後續建議投資人持續關注兩大觀察指標： - AI 推理應用能否穩定轉化為日常工作負載，進一步推升平台黏著度 - 多雲部署與 Oracle AI Database 的推廣，能否帶動更多企業導入並擴大單一客戶價值 若整體營收結構與產品滲透率如期演進，甲骨文不僅具備延續高成長與估值擴張的條件，也有望在產業趨勢的推動下，持續開創長期上行空間。因此，在當前具備中長線布局吸引力條件下，投資人可較積極地尋找切入機會。

【美股焦點】微軟 FY26Q1 財報前瞻：雲端與 AI 動能續強，但高估值能否再推動股價上行？

圖 / Shutterstock FY25Q4 雲端與 AI 助攻，微軟財報亮點與隱憂並存 微軟 (MSFT) 在 FY25Q4 財報中交出穩健而具想像空間的成績單，股價隔天跳空開高逾 8% 但收盤收斂至不到 4%，之後一個季度未再創新高。 回顧 FY25Q4，雲端服務續為主要動能：Intelligent Cloud 事業群營收年增 26%，創近兩年最佳成長，顯示 AI 應用正轉化為企業實際支出；Azure 增速回升至 30%，優於預期，強化微軟 AI 領導地位的市場信心。 但在強勁營收下，事業群營業利潤率輕微下滑至 42%，低於過去平均，反映擴張基礎建設的成本壓力。ROA 亦由 2022 年高點 20.8% 降至約 18%，主因資產週轉率下滑，顯示大量投資尚未完全轉成即時產能。 財報另一關鍵訊號：公司將更多自由現金流（FCF）投入基礎建設，過去一年資本支出/營運現金流比重由 30% 升至 47%，使 FCF 成長放緩。不過管理層強調建設支出主要來自既有現金轉化，非舉債擴張，財務體質仍穩健。總體而言，微軟處在高資本投入期，但現金流與資產負債表健康，具「攻可進、退可守」的彈性。 FY26Q1 關鍵發展為 AI 投資持續升溫，合作布局降低建設風險 進入 FY26Q1，微軟在 AI 基建採取「混合模式」以降低重資本風險： - 與 Nebius 簽訂約 174～194 億美元 GPU 基礎設施合作，藉第三方雲基建供應商快速擴展算力並保留資本靈活性、降低短期財務壓力。 - 參與 400 億美元 Aligned Data Centers 收購案，強化自有數據中心主控權，補強長期競爭力。 應用層面則持續開放：將 Anthropic 的 Claude 模型整合進 Microsoft 365，打造更具彈性、模組化的 Copilot AI 架構，並未將資源單押於 OpenAI。 這一季布局釋出三點訊息： 1) Azure 成長可望延續，市場估年增 27%～30%。 2) Copilot 收費普及率提升，有望推升生產力軟體 ARPU。 3) 基建投資仍強，但部分以合作外包完成，減輕對資產報酬的壓力。 整體看來，FY26Q1 有望延續 FY25Q4 動能，同時測市場對「高估值成長股」的耐受度。 FY26Q1 成長可期，但利潤率與現金流是觀察重點 市場預估 FY26Q1 營收年增約 16% 至 754 億美元，Intelligent Cloud 占比約 40%，營收上看 310 億美元。若雲端營收年增維持 2 成以上、Azure 成長 28%～30%，有望成為法說焦點。 Copilot 商業化方面，企業採用率若續升，Microsoft 365、Dynamics 365 訂閱收入有機會單季跳增；中大型企業的實際使用率將是 AI 變現的關鍵信心指標。 獲利與現金流方面，因資本支出高檔，營業利潤率恐略承壓，估 42%～43%；FCF 可能落在 180～190 億美元，反映 CapEx 高漲。EPS 預估 3.66 美元、年增 24%，尚未進入 AI 盈利爆發期。市場將關注法說對 CapEx（FY25Q4 為 242 億美元、FY2026 估達千億美元級）與 AI 客戶採用率的最新指引。 高估值成為最大壓力，股價短線上行空間受限 目前微軟本益比約 34 倍，位於過去五年 23～37 倍區間上緣，反映市場對 AI 帶動盈餘成長的高預期。然近一季股價未創新高，顯示估值可能壓抑上行空間；若 AI 基建動能不如預期、Copilot 滲透放緩，或僅略優於共識，短線上行可能有限。 長期而言，微軟兼具穩定現金流、創新能力與 AI 領先優勢，投資價值不容忽視。但在當前估值與競爭格局下，除非出現重大突破與可觀獲利加速，短期內要大幅超越大盤並不容易。 台股相關供應鏈或概念股 - 光寶科(2301)：供應微軟資料中心電源供應器（PSU），參與高效率能源基礎建設。 - 廣達(2382)：雲端伺服器主力供應商，長期合作 Project Olympus，參與雲端與 AI 伺服器設計代工。 - 奇鋐(3017)：供應伺服器與 AI GPU 高階散熱模組，受惠 AI 加速器高功耗帶動的散熱需求。 - 雙鴻(3324)：提供液冷與熱導模組，用於微軟 HPC 與 AI 資料中心，多次導入。 - 緯穎(6669)：微軟 ODM Direct 主要伺服器代工夥伴，供應 Azure 資料中心與 AI 伺服器。 延伸閱讀： - 【美股研究報告】微軟雲端與AI齊飛，FY25Q4財報再創高峰，盤後狂飆近9%！ - 【美股焦點】微軟FY25Q3強勢收官，FY25Q4聚焦AI收益與資本支出調整！ - 【美股研究報告】微軟Build 2025秀肌肉，見證AI變現時刻！ - 【美股研究報告】微軟FY25Q3財報公布後股價狂飆9%，為何氣勢如虹？ 版權聲明：本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載。 免責宣言：本文資訊僅供參考，非任何投資建議，投資人應自負風險。